DeFi n'est plus à ses débuts. Nous avons dépassé l'explosion chaotique de la période cambrienne d'expérimentation et de battage médiatique, pour entrer dans ce qui pourrait être décrit comme le "Âge d'Argent", une période de maturité croissante, de raffinement structurel et de concentration sur l'économie pratique. Tout comme le TradFi a évolué au fil des siècles, du commerce de troc aux banques, aux marchés monétaires, et finalement aux dérivés de taux d'intérêt, le DeFi subit maintenant un processus similaire. Les échanges de jetons qui ont marqué l'été DeFi ont signalé notre ère de troc. Les protocoles de prêt comme Aave, Compound, Morpho et Euler ont formé le socle de la couche bancaire de la crypto. Et maintenant, le prochain grand saut est en cours : l'émergence d'une courbe de rendement et d'un marché fonctionnel pour la tarification et la couverture des taux d'intérêt. Au centre de ce changement se trouve Pendle, qui a été pionnier et a popularisé le rendement fixe DeFi ainsi que le trading de rendement, fournissant les outils pour la découverte des prix des rendements. La découverte des prix est une pierre angulaire de la maturité financière. Elle permet au capital de circuler là où il est le plus productif, crée les conditions pour une prise de décision éclairée et permet à la fois aux individus et aux institutions de gérer efficacement le risque. Sans un mécanisme de tarification fonctionnel, tout marché reste spéculatif et inefficace. Il n'y a pas si longtemps, dans les premiers jours du méta "Points", les rendements fixes en ETH et en stablecoin atteignaient régulièrement plus de 100 % APY. Mais aujourd'hui, les rendements sur Pendle se sont stabilisés à un APY fixe beaucoup plus durable de 3 à 15 %, un changement qui reflète un marché en maturation soutenu par des flux stables et fiables et une demande réelle. Ainsi, Pendle facilite la découverte des prix des rendements à la fois à un niveau microéconomique et macroéconomique. 1. Niveau microéconomique : Accès démocratisé aux protocoles émergents Avec la montée des points et de l'agriculture d'airdrop, Pendle a évolué pour devenir plus qu'un simple lieu de rendement, fonctionnant efficacement comme une plateforme pour que les protocoles puissent amorcer la liquidité. Grâce aux YTs, les utilisateurs peuvent spéculer sur les récompenses futures des protocoles telles que les airdrops ou les points, tandis que les PTs offrent des rendements fixes prévisibles. Ce système à deux jetons permet au marché de tarifer les composants de rendement séparément, offrant un ensemble riche de signaux tant pour les investisseurs que pour les protocoles. Dans certains cas, les utilisateurs ont choisi YT comme une forme d'accès démocratisé aux jetons de protocole, car cela pourrait offrir une exposition similaire à celle des tours privés fortement restreints, uniquement disponibles pour les sociétés de capital-risque ou les initiés. Avec YT, les utilisateurs de Pendle peuvent : - Entrer en position à tout moment avant l'échéance, souvent sans verrouillage ni calendrier de vesting - Observer et évaluer le protocole en action pendant une période prolongée de "DYOR" avant de décider de s'engager - Acheter plus tard à un prix réduit à mesure que les YTs se déprécient vers l'échéance, permettant aux retardataires de "rattraper" même s'ils ont manqué le bateau la première fois, la deuxième fois, la troisième fois… Le résultat est un marché dynamique et ouvert qui facilite activement la tarification des TGEs de projet, débloquant un accès précoce à un potentiel de hausse tout en permettant la couverture et l'efficacité du capital. Dans le TradFi, la courbe de rendement est considérée comme un indicateur économique de premier plan. Elle aide à évaluer les attentes d'inflation, les risques de récession et les conditions monétaires futures. Elle sert également de référence pour la tarification de tout, des obligations aux produits de dette structurée. Maintenant, le DeFi a les éléments de base pour reproduire cela sur la chaîne, fournissant une nouvelle couche d'intelligence de marché bien au-delà de ce que les graphiques de prix ou les taux de financement peuvent offrir. 2. Macroeconomique : Construire la courbe de rendement de la crypto Le marché des rendements DeFi est encore à ses débuts par rapport à son homologue traditionnel, mais c'est un élément critique pour favoriser un écosystème financier mature et durable. À un niveau macro, Pendle est en train d'établir quelque chose qui a manqué au DeFi : une courbe de rendement. Actuellement, les aspects les plus couramment observés dans la crypto sont : a) Les prix des jetons b) Les taux de financement c) L'indice de peur et de cupidité Dans le TradFi, la courbe de rendement est considérée comme un indicateur économique de premier plan. Elle aide à évaluer les attentes d'inflation, les risques de récession et les conditions monétaires futures. Elle sert également de référence pour la tarification de tout, des obligations aux produits de dette structurée. Maintenant, le DeFi a les éléments de base pour reproduire cette infrastructure. Les marchés de rendement de Pendle permettent aux participants de : - Verrouiller des rendements sur diverses échéances (par exemple, 3 mois, 6 mois, etc.) - Observer comment les taux à court terme par rapport aux taux à long terme évoluent - Inférer des signaux macro comme le resserrement ou l'assouplissement de la liquidité future La courbe fournit une couche d'intelligence de marché au-delà de ce que les graphiques de prix peuvent offrir. Plus intéressant encore, avec le lancement à venir de Boros, le DeFi verra la création de la première courbe de taux de financement au monde, une autre première pour l'économie crypto. Cette courbe tracera les attentes du marché concernant les taux de financement perpétuels au fil du temps, ouvrant la porte à une couche d'analytique de rendement plus riche et dynamique, à la construction de stratégies et à l'interprétation du marché. Dans le TradFi, les courbes de rendement façonnent tout, de l'émission de dettes aux évaluations d'équité. Pour que la crypto atteigne son "Âge d'Or", elle a besoin d'outils similaires pour soutenir sa propre économie en croissance. Importance de la courbe de rendement dans la crypto Une courbe de rendement ascendante de l'APY de staking ETH tracée avec les marchés stETH de Pendle. Les pools de maturité plus longs ont des rendements plus élevés en raison d'une plus grande incertitude des changements de rendement sur de plus longues périodes, ce qui est l'apparence d'une courbe de rendement "normale". Avec la courbe de taux de financement, des informations plus profondes peuvent être recueillies sur : 1. Comment le marché tarife diverses durées de taux de financement et comment cela joue dans le sentiment du marché à court et à long terme. 2. La santé de la liquidité à travers les durées et où la demande est la plus forte pendant les périodes de stress du marché. 3. De nouvelles dynamiques qui se forment à mesure que plus de transparence et d'efficacité sont créées sur les marchés de financement. Dans mon précédent article, j'ai soutenu que les rendements fixes libellés en stablecoin formeront la colonne vertébrale pour intégrer les institutions TradFi dans le DeFi. Ces institutions recherchent déjà des rendements non corrélés et attrayants, et les rendements fixes en stablecoin offrent exactement cela. Mais pour participer de manière significative, elles ont besoin de plus que de simples chiffres de rendement brut. Elles nécessitent une infrastructure qui reflète la rigueur analytique et les cadres de risque des marchés de revenu fixe traditionnels. C'est là que Pendle entre en jeu. Pendle permet la construction de courbes de rendement, la découverte des taux d'intérêt et les outils pour la gestion des risques de niveau institutionnel. Cette combinaison abaisse la barrière à l'entrée pour le TradFi, offrant des cadres familiers dans une économie nouvelle et native de la blockchain. En établissant la tarification des rendements à grande échelle, Pendle pose les rails pour l'adoption institutionnelle, ouvrant la voie au prochain "Âge d'Or" du DeFi, où le rendement devient non seulement une opportunité, mais une pierre angulaire du nouveau système financier mondial. Le travail n'est pas terminé.