Michael Saylor: Miten Bitcoin-strategiaa ei likvidoida?
Kirjoittanut Steven Ehrlich
Koonnut: Saoirse, Ennakointiuutiset
Strategian (MSTR) puheenjohtaja Michael Saylor sai perjantaina laajaa kiitosta sijoittajayhteisöltä yrityksensä ennätyskorkeista liikevoitoista, nettotuloksesta ja osakekohtaisesta tuloksesta viimeisellä neljänneksellä (katso alla oleva kaavio).
Itse asiassa yhtiön osakekurssi on noussut 166 % viimeisen vuoden aikana, mikä on kaksinkertainen Bitcoiniin (BTC) verrattuna samana ajanjaksona.
(Kaupankäynnin näkymä)
Kaikilla mittareilla mitattuna tällainen suorituskyky on erinomainen. Varsinkin kun otetaan huomioon monien jäljittelijöiden tulva ja sijoittajien varojen mahdollinen ohjautuminen, tällainen suorituskyky on vielä harvinaisempaa.
Mutta se ei tarkoita, että strategia voisi levätä omilla asioillaan. Kryptovaluuttojen rahanhallinnan johtajana sillä on tiettyjä etuoikeuksia, ja nyt se näyttää olevan valmis hyödyntämään sitä täysimääräisesti.
Bitcoin-varannot jatkavat kasvuaan, mutta strategiassa on uusia muutoksia
Kirjoitushetkellä Strategylla on 628 791 Bitcoinia, joiden arvo on 71,9 miljardia dollaria. Yhtiö on rakentanut tätä salkkua monin eri tavoin: laskemalla liikkeeseen kantaosakkeita, useita etuoikeutettuja osakkeita, jotka voivat tarjota osinkoja tai muunto-oikeuksia tulevina vuosina, ja vaihtovelkakirjalainoja. Kunkin etuoikeutettujen osakkeiden tyypin yksityiskohtaiset tiedot on esitetty alla olevassa kuvassa.
Nyt yhtiö aikoo kuitenkin tehdä suuria muutoksia rahoitustapaansa – erityisesti päästä eroon velasta kokonaan. Huolimatta vahvasta omaisuuserän ja velkojen kehityksestään (126 miljardia dollaria yritysarvoa ja vain 8,2 miljardia dollaria velkaa taloudellisen raportin mukaan), yhtiö haluaa vähentää velan nollaan. Heinäkuun 31. päivän tulospuhelun jälkeisessä sijoittajakonferenssipuhelussa yhtiö ilmoitti suunnitelmistaan lunastaa ulkona olevat vaihtovelkakirjalainansa ja keskittyä sen sijaan etuoikeutettujen osakkeiden liikkeeseenlaskuun useissa erissä.
Tämä tarkoittaa, että sen 6,3 miljardin dollarin etuoikeutettujen osakkeiden tarjonnan odotetaan kasvavan merkittävästi. Itse asiassa sijoittajatiedotustilaisuudessa yhtiö ilmoitti suunnitelmistaan jälleenrahoittaa 4,2 miljardia dollaria uusimman etuoikeutetun osaketuotteensa Stretchin (STRC) kautta, jonka kuukausittainen tuottotavoite on 10 %.
"Tämä päätös heijastaa Strategyn pääomamarkkinoiden rahoituskyvykkyyksien tervettä kehitystä. Vaihtovelkakirjamarkkinat ovat täynnä hedge-rahastoja ja arbitraaseja, jotka rakentavat pitkiä positioita strategiassa ostamalla vaihtovelkakirjalainoja, mutta samalla vähentävät nettoriskialttiuttaan shorttaamalla suuren määrän osakkeita (noin 25 %). Toisin sanoen he myyvät paljon osakkeita jokaista ostamaansa joukkovelkakirjalainaa kohden, ja he ovat oikeastaan vain lievästi nousujohteisia strategian suhteen", TD Cowenin toimitusjohtaja Lance Vitanza sanoi Unchainedin haastattelussa (koko keskustelu on katsottavissa X:ssä tai YouTubessa). "Muutama vuosi sitten vaihtovelkakirjalaina oli yrityksille paras rahoituskanava. Mutta strategian kehittämisen myötä he ovat päässeet etuoikeutetuille osakemarkkinoille, joilla ehdot ovat paremmat, arvonnousupotentiaali suurempi ja hinnoittelutehokkuus korkeampi."
Tämä siirto vahvistaa jälleen kerran, miksi Sayloria pidetään "puolijumalana" Bitcoin-yhteisössä - häntä ei arvosteta vain Bitcoinin hamstraamisesta, vaan myös vastuullisesta toiminnastaan. Muutamia poikkeuksia lukuun ottamatta hän ei juuri koskaan rahoittanut vipuvaikutuksella, vaan luotti pääasiassa osakemarkkinoihin.
Vaikka sen vankka pääomarakenne on pystynyt välttämään pakkolikvidaatiot (ellei Bitcoinin hinta romahda yli 80 %), Saylor jatkaa rajojen ylittämistä.
Sitä on aina jäljitelty, ei koskaan ylitetty
Mutta älä odota, että monet seuraajat Bitcoinissa, ETH:ssa, SOL:ssa, BNB:ssä ja muissa seuraajat seuraavat perässä. Nämä toimielimet ovat vasta aloittamassa, ja kuten olen todennut muissa asiaan liittyvissä mietinnöissä, ne kiirehtivät laajentamaan toimintaansa nopeasti kilpailun avulla.
Tämä tarkoittaa, että he käyttävät kaikkia pääomamarkkinoiden välineitä: yksityistä rahoitusta (PIPE), luottolimiittejä ja tietysti velkaa.
Olen kirjoittanut aiemmissa raporteissa: "Jokaisella lähestymistavalla on hyvät ja huonot puolensa. Yksityinen rahoitus voi kerätä suuren määrän pääomaa lyhyessä ajassa, mikä voi auttaa käynnistämään varantostrategian, mutta se voi luoda valtavan myyntipaineen. Liikkeeseenlaskijat voivat myös halutessaan rekisteröidä osakkeensa SEC:ssä ennen niiden liikkeeseenlaskua, mutta pidemmällä rahoitussyklillä. Yhä useampi yritys ottaa nyt käyttöön hybridimallin: kolmannes varoista tulee yksityisestä rahoituksesta ja loput kerätään vaihtovelkakirjalainoilla tai luottolimiiteillä. Tämä menetelmä voi viivästyttää myyntipainetta, mutta se lisää taseen vipuvaikutusta, mikä voi aiheuttaa ongelmia, jos hinta romahtaa."
Tämä tarkoittaa, että velka on käytännöllistä rahoituksessa: osakkeenomistajien laimeneminen voi näkyä vasta vuosien kuluttua, ja nykyisillä kuplamarkkinoilla kuponkikorot ovat lähes nolla. Esimerkiksi Bitcoinin kassanhallintapäällikkö Twenty One keräsi toukokuussa 485 miljoonaa dollaria laskemalla liikkeeseen vaihtovelkakirjalainoja käynnistääkseen strategiansa; Anthony Pompliano keräsi kesäkuussa 235 miljoonaa dollaria vaihtovelkakirjalainoja Bitcoin-kassanhoitajalleen ProCap Financialille.
Tämä on pohjimmiltaan "osta nyt, maksa myöhemmin" -malli.
Ainutlaatuinen olemassaolo
Sijoittajille tämä tarkoittaa sitä, että on pidettävä mielessä, että strategia on edelleen yksisarvinen nykypäivän ruuhkaisessa kryptorahanhallinnassa. Tällä hetkellä se on ainoa yritys, jolla on pääsy etuoikeutetuille osakemarkkinoille. Sen ensimmäinen etuoikeutettu osakeanti tapahtui tämän vuoden tammikuussa, ja tulevan liikkeeseenlaskun laajuus laajenee huomattavasti.
Muille yrityksille ensisijaisille osakemarkkinoille pääsy ja velan poistaminen on vain visio. "Suurin osa näistä yrityksistä aloittaa vaihtovelkakirjamarkkinoilla ja toivottavasti osa niistä kasvaa ja lopulta pätevöityy ensisijaisille markkinoille", Vitanza sanoi.