La batalla de las stablecoins: el ascenso de Circle compite con nuevas fuerzas que ingresan al campo de las finanzas tradicionales

Fuente: Silicon Valley 101

Compilado y compilado por: Daisy, ChainCatcher

Nota del editor:

Este artículo se compila a partir de una entrevista de audio entre los presentadores de podcasts Hong Jun y Liu Feng sobre Can Sun y Zheng Di. Hong Jun es el gerente de "Silicon Valley 101", Liu Feng es el gerente de "Web3 101", socio de BODL Ventures, y fue el editor en jefe de Chain News. Guest Can Sun es el cofundador y jefe de cumplimiento legal de Backpack Exchange y ha estado profundamente involucrado en el diseño de la estructura legal de USDC. Zheng Di es un inversor de vanguardia que se centra en las finanzas y la tecnología criptográfica.

entrevista comenzó con la lista de Circle como punto de partida y profundizó en la relación entre USDC y Tether (USDT). ) en las vías de cumplimiento, los modelos de beneficios y las estructuras de alianzas, y se extienden a las futuras tendencias regulatorias de las stablecoins, los cambios en el panorama de las plataformas y las posibilidades estratégicas de combinación con la IA y las redes de liquidación globales.

La siguiente es una compilación y compilación del contenido de la entrevista.

Tl; DR:

• Circle se convirtió en el primer emisor de stablecoin en salir a bolsa, USDC fue visto como un representante del "dólar digital", y el valor de mercado en alza atrajo la atención del mercado.
• El mercado de las stablecoins ha entrado en un punto álgido, con USDC y USDT compitiendo entre sí, y los gigantes financieros y tecnológicos tradicionales han acelerado su entrada.
• Coinbase está profundamente ligado a USDC, que ha promovido su rápida expansión, pero sus ganancias han estado limitadas durante mucho tiempo por acuerdos de reparto de ingresos.
• Tether domina el mercado con un modelo de alto rendimiento y alto riesgo, mientras que Circle se adhiere a una ruta de cumplimiento y transparencia, con importantes brechas de rentabilidad.
• Se espera que las propuestas regulatorias como la Ley Genius remodelen el orden de la industria y promuevan las monedas estables hacia la legalización y la institucionalización.
• Circle está construyendo una red de liquidación global en cadena, combinada con escenarios de pago de IA, tratando de convertirse en una nueva infraestructura para las finanzas digitales.

Comparación del sistema USDC y Tether y el modelo de ganancias

Hongjun: La primera pregunta, ¿por qué esta vez?¿Circle está tan buscado en la lista? ¿Puedes, qué piensas?

Can Sun: El valor central de USDC radica en su papel como herramienta de pago y liquidación en dólares digitales. El sistema tradicional de pagos financieros ha sufrido pocos cambios sustanciales en las últimas décadas, y las transferencias bancarias están limitadas por las horas de trabajo, y la eficiencia general se mantiene al mismo nivel que en el siglo pasado. Al digitalizar el dólar estadounidense, Circle tiene la capacidad de liquidar en tiempo real las 24 horas del día en todo el mundo, lo cual es una actualización fundamental para todo el sistema financiero.

Otro aspecto destacado de la cotización de Circle es que los suscriptores incluyen gigantes financieros tradicionales como JP Morgan y Goldman Sachs, que también están explorando la emisión de stablecoins. Si incluyen USDC en el sistema de compensación existente en el futuro, USDC puede convertirse en un dólar digital "oficial". Por lo tanto, la cotización de Circle no solo representa el éxito de una empresa de tecnología, sino que también refleja la actitud positiva de las finanzas tradicionales hacia las perspectivas del dólar digital.

Zheng Di: Circle está demasiado ligado a Coinbase, lo que limita su rentabilidad. Desde un punto de vista fundamental, la valoración de la OPI de USD 7 mil millones sigue siendo razonable, pero la capitalización de mercado ha aumentado rápidamente a USD 25 mil millones, lo que refleja más de las expectativas de escasez del mercado para los objetivos de stablecoins compatibles.

El mercado de stablecoins en sí tiene un gran potencial de crecimiento. Hay dos datos a los que vale la pena prestar atención: primero, el gobierno de EE. UU. y Standard Chartered y otras instituciones predicen que el mercado global de monedas estables crecerá de los actuales $ 250 mil millones a $ 2 billones para 2028; En segundo lugar, puntos de vista más radicales como Michael Saylor creen que el tamaño del mercado podría alcanzar los 10 billones de dólares a largo plazo. Bajo esta expectativa de crecimiento, los inversores están dispuestos a dar una valoración más alta.

Hongjun: ¿2 billones se refiere al volumen total de todo el mercado de stablecoins?

Zheng Di: Actualmente, la participación de Circle en el mercado de monedas estables es de aproximadamente 24% a 25%. Si su participación de mercado permanece sin cambios y el mercado general se expande 8 veces, los activos correspondientes de Circle pueden crecer a $ 480 mil millones o más.

Hongjun: Agregue información de fondo. El emisor de USDT, Tether, es una institución offshore y no está regulada por Estados Unidos. USDC es emitida por Circle, registrada en los Estados Unidos y regulada por varios estados, y es una moneda estable compatible. Hasta ahora, el valor de mercado de las stablecoins globales es de aproximadamente $ 250 mil millones, de los cuales USDT es de aproximadamente $ 150 mil millones, lo que representa el 62.5%; USDC es de aproximadamente $ 61 mil millones, lo que representa alrededor del 24%.

Entonces, ¿qué es exactamente el "cumplimiento" de USDC? Se entiende que Circle reveló una gran cantidad de información sobre costos operativos y cumplimiento en el prospecto de la OPI. Tether, por otro lado, es considerada una de las empresas de criptomonedas más rentables en este momento.

Can Sun: Estados Unidos actualmente no tiene una ley reguladora federal unificada de stablecoins y carece de un marco completo similar al MiCA de la UE. El "cumplimiento" del USDC se refleja principalmente en su funcionamiento bajo la regulación de varios estados, en particular el Departamento de Servicios Financieros del Estado de Nueva York (NYDFS), que está sujeto a las regulaciones relativas a la gestión de reservas y la divulgación de auditorías.

USDC publica su estructura de reservas todos los meses, con fondos asignados en su totalidad a fondos del mercado monetario del gobierno y bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, mantenidos en custodia por grandes bancos o fideicomisos independientes, y auditados. Por el contrario, aunque Tether también ha comenzado a revelar reservas en los últimos años, sus tipos de activos son más complejos y relativamente menos transparentes.

Liu Feng: Con respecto a la "Ley de Genios", ¿puede introducir las disposiciones que tienen el mayor impacto en la industria? ¿Qué impacto podría tener esta legislación en Tether y en la industria de las stablecoins en su conjunto?

Can Sun: Este proyecto de ley aún no ha sido aprobado oficialmente y aún está en negociación entre el Senado y la Cámara de Representantes de los Estados Unidos. Una vez implementado, se convertirá en el primer marco regulatorio de stablecoin a nivel federal, lo que traerá importantes beneficios a la industria, porque después de una supervisión clara, las instituciones financieras tradicionales como bancos y fondos podrán participar legalmente.

La cláusula más crítica estipula que cualquier stablecoin que desee circular o servir a los usuarios estadounidenses debe obtener una licencia regulatoria de EE. UU. o aceptar una regulación equivalente reconocida por los EE. UU. De lo contrario, el gobierno puede prohibirle cotizar en las bolsas de EE. UU. y tener derecho a congelar sus reservas de dólares.

Esta cláusula tiene un impacto particularmente significativo en Tether. La mayor parte de la liquidación en dólares del mundo se basa en un sistema de compensación liderado por Estados Unidos, e incluso si Tether tiene cuentas en dólares estadounidenses en el extranjero, el gobierno de Estados Unidos tiene la capacidad de cortar sus flujos de dólares siempre que su banco de compensación esté ubicado en Estados Unidos.

Liu Feng: En otras palabras, ¿Estados Unidos puede "atascarse" directamente a través del sistema del dólar?

Can Sun: Sí. Si Tether no cumple con los requisitos regulatorios de EE. UU., el gobierno puede solicitar a los bancos que detengan la custodia de sus reservas en dólares estadounidenses. Una vez que se congelen las reservas, USDT perderá su capacidad de vincularse 1:1 al dólar estadounidense, lo que es un golpe fatal para las stablecoins. Estados Unidos ha utilizado repetidamente el sistema financiero como herramienta de sanciones en la historia, y países como Irán y Corea del Norte han sido restringidos por él.

Liu Feng: ¿Cree que Tether tiene la capacidad de cumplir con los requisitos reglamentarios pertinentes? ¿Es posible operar legalmente y de conformidad en los Estados Unidos?

Can Sun: El equipo de Tether tiene la capacidad de promover el cumplimiento y la transparencia. Sin embargo, aún no está claro si podrá cumplir con los requisitos regulatorios de EE. UU. a corto plazo. Especialmente en el caso de normas regulatorias estrictas, su estructura de reservas y gobierno corporativo pueden tardar más en adaptarse.

Liu Feng: Esto significa que la competencia será más justa en el futuro. En el pasado, Tether se benefició del arbitraje regulatorio, mientras que USDC incurrió en mayores costos de cumplimiento. A medida que las reglas se vuelvan más uniformes, Tether tendrá que ponerse al día.

Can Sun: Sí, existe una práctica común de "primero sin regulación, luego cumplimiento" en la industria de las criptomonedas, con muchos proyectos que operan en el extranjero en las primeras etapas y buscan el cumplimiento después del crecimiento. Pero una vez que Estados Unidos implemente regulaciones estrictas, instituciones como Tether deberán cumplir con los estándares regulatorios desde el principio y ya no podrán depender de las vacantes regulatorias para sobrevivir.

Hongjun: Acabamos de analizar las razones por las que USDC ha llamado la atención y luego revisamos la ruta de desarrollo de Circle. La empresa se fundó en 2013 y USDC se lanzó en 2018. ¿Pudiste participar en el documento legal para el lanzamiento conjunto de USDC por parte de Circle y Coinbase en ese momento? Además, ¿por qué Circle eligió entrar en la pista de las stablecoins en primer lugar? ¿Cómo cooperaste con Coinbase?

Can Sun: En 2018, el mercado de stablecoins estaba casi monopolizado por USDT, y las transferencias de activos y la compensación de pérdidas entre exchanges dependían en gran medida de USDT Sin embargo, debido a su operación offshore e información opaca, existen mayores riesgos. En ese momento, Circle estaba explorando la diversificación, con negocios como el intercambio Poloniex, el comercio OTC y los instrumentos de pago, pero estos no constituyeron un avance central.

Al darse cuenta de la falta de stablecoins compatibles en el mercado, se asociaron con Coinbase para establecer una empresa conjunta, Center, para lanzar conjuntamente USDC. Cada una de las dos empresas posee el 50% de las acciones y son conjuntamente responsables de la emisión y la gobernanza de USDC, con el objetivo de construir un sistema de stablecoin transparente, compatible y auditable.

Liu Feng: El negocio inicial de Circle se diversificó, involucrando billeteras de Bitcoin, productos de pago, comercio OTC y operación del intercambio Poloniex. Desde entonces, la compañía se ha desprendido de estos negocios uno tras otro, y finalmente se ha centrado en USDC. ¿Puede verse esto como una especie de "all-in estratégico"? ¿Cómo te sentiste acerca de este cambio?

Can Sun: Sí, Circle se deshizo gradualmente de las billeteras de Bitcoin, las transacciones OTC y Poloniex y otras empresas se han centrado en USDC. En ese momento, había dudas sobre esta estrategia de "renunciar a todo", después de todo, Poloniex todavía tiene una escala y un número estable de clientes institucionales en el negocio OTC.

Sin embargo, Circle predice que las stablecoins compatibles tienen el potencial de convertirse en una parte importante de la futura infraestructura financiera. Quien pueda ser el primero en entrar y establecer barreras ecológicas puede convertirse en el principal portador del "dólar digital". La transparencia y el cumplimiento de USDC le han valido el reconocimiento de grandes instituciones, empresas de pago e incluso gobiernos.

La compañía juzgó que esta es una pista de "el ganador se lo lleva todo", y el valor estratégico del ecosistema de monedas estables es mucho mayor que los beneficios a corto plazo de otras empresas de borde.

Hongjun: Según el prospecto de Circle, Coinbase se ha retirado de las filas de los accionistas de Center, pero aún conserva50% de los ingresos por intereses de USDC. ¿Cuáles son los antecedentes detrás de este acuerdo de distribución de ingresos? ¿Qué opinas de esto?

Can Sun: Este acuerdo de reparto se alcanzó cuando se estableció USDC en los primeros días. Coinbase proporciona recursos clave para USDC, incluidos canales de usuario, sistemas de billetera y soporte de cotización de intercambio. A cambio, Circle firmó un acuerdo de participación en los ingresos por intereses con él.

El acuerdo estipula que siempre que Coinbase complete KPI de crecimiento específicos cada año, puede renovar y recibir ingresos por intereses de USDC durante mucho tiempo 50%。 Por ahora, Coinbase ha logrado estos objetivos.

Esto también significa que, aunque Circle tiene las responsabilidades legales y de emisión, operación y emisión, solo puede retener la mitad de los ingresos y la otra mitad debe distribuirse a Coinbase, lo que limita su rentabilidad.

Zheng Di: Coinbase esencialmente juega el papel de "acostarse y ganar". No asume responsabilidades legales y regulatorias para la emisión de USDC, pero con su vinculación temprana, ha obtenido un mecanismo de participación en las ganancias a largo plazo y casi se ha convertido en una "plataforma de dividendos perpetuos". Si bien las ganancias generales de Circle parecen sustanciales, se han reducido significativamente después de la división.

Can Sun: Sí, pero desde un punto de vista estratégico, esta relación de vinculación ayudó a USDC a abrir rápidamente el mercado en los primeros días. Como un intercambio compatible, Coinbase promovió el lanzamiento de USDC y el soporte de billetera integrado, estableciendo un ecosistema inicial sólido para él. Aunque esta estrategia de "dividir antes de ganar" era una opción razonable en ese momento, ahora coloca a Circle en una posición relativamente pasiva en términos de estructura de ingresos.

Liu Feng: Esto me recuerda otra pregunta. En los últimos años, Binance ha reducido gradualmente su apoyo a USDC a favor de promover una stablecoin llamada USD1. Se rumorea que USD1 está detrás de la familia Trump y el fondo de Abu Dhabi. ¿Qué opinas de esta tendencia?

Can Sun: USD1 es emitido por First Digital, con sede en Hong Kong y registrada en Abu Dhabi. Binance tiene una estrecha relación con él, principalmente porque el proyecto proporciona a la plataforma un mayor espacio de negociación y reparto de ingresos. Por el contrario, USDC está profundamente ligado a Coinbase, y Binance no solo necesita asumir el costo de uso, sino que tampoco puede obtener participación en las ganancias, por lo que reduce gradualmente su soporte. Este fenómeno refleja una tendencia en el mercado de las stablecoins: las principales plataformas han comenzado a apoyar sus propias stablecoins o cooperativas, formando gradualmente diferentes campos de alianzas.

Zheng Di: El mercado actual de stablecoins se puede dividir aproximadamente en cinco campos:

el primero es el campo de USDT liderado por Tether, que tiene la mayor participación de mercado y la aplicación más amplia, pero un cumplimiento relativamente débil.

El segundo es el campo de USDC, liderado por Circle, que enfatiza el cumplimiento y la transparencia, y está profundamente vinculado a Coinbase.

El tercero es USD1 de Binance, que tiene atributos de plataforma obvios y una estructura de capital compleja detrás.

El cuarto es el campo de las empresas de tecnología, incluido PYUSD emitido por PayPal y USDB respaldado por Stripe, apoyándose en su propia red de pagos para promover la implementación de stablecoins.

El quinto es el campo bancario tradicional, como JPM Coin de JPMorgan y la stablecoin interna de Citi, que se utilizan principalmente para la compensación B2B entre instituciones.

Liu Feng: ¿Cómo crees que evolucionarán estos campamentos de stablecoins en el futuro? ¿Habrá un patrón de duopolio al final, o cada uno ocupará mercados diferentes?

Zheng Di: Creo que el mercado de stablecoins puede eventualmente formar un patrón similar al de un sistema operativo, dominado por dos o tres. Al igual que Android e iOS, uno es abierto pero arriesgado, y el otro es cerrado pero enfatiza el cumplimiento, los dos pueden coexistir durante mucho tiempo.

Tether continuará sirviendo a los mercados que no cumplen, DeFi y transacciones de alto riesgo, mientras que las monedas estables que cumplen con los requisitos, como USDC, ingresarán gradualmente a los sistemas financieros convencionales, como pagos, compensación y banca.

Hongjun: Acabamos de mencionar la diferencia entre USDC y USDT en términos de modelos de ganancias. ¿Puede explicar específicamente cómo son rentables los emisores de stablecoins? Por ejemplo, después de que un usuario intercambia 1 USDC, ¿cómo obtiene ingresos Circle?

Can Sun: El modelo de monetización de las stablecoins es relativamente sencillo. Los usuarios intercambian 1 USDC y Circle recibirá 1 USD de reserva. Este dinero se invertirá en activos de alta liquidez y bajo riesgo, como bonos del Tesoro de EE. UU. y fondos del mercado monetario, con un rendimiento anualizado actual de alrededor del 4%.

Dado que los titulares de USDC no disfrutan de intereses, todos los ingresos van al emisor, creando un "diferencial" claro: rendimientos de activos estables sin pagar intereses.

Liu Feng: Si Circle actualmente administra alrededor de USD 61 mil millones en USDC, ganará un 4% anualizado Calculado, ¿equivale a unos 2.400 millones de dólares en ingresos por intereses al año?

Can Sun: Teóricamente, este es el caso, pero los ingresos reales deben deducir una serie de costos, como las acciones pagadas a Coinbase, los gastos operativos y los honorarios de auditoría. Aun así, Circle se ha mantenido rentable, especialmente durante el ciclo de aumento de las tasas de interés, con un crecimiento significativo en los ingresos por intereses.

Zheng Di: El modelo de ganancias de Tether es relativamente más agresivo. Aunque sus reservas también incluyen activos seguros como bonos del Tesoro de EE. UU. y efectivo, las divulgaciones también incluyen activos de alto riesgo como Bitcoin, oro y acciones no cotizadas, por lo que el rendimiento general es significativamente mayor que el de Circle.

El mercado estima que las ganancias anuales de Tether podrían superar los 6 mil millones de dólares, mientras que Circle es menos de la mitad. Esto también le da a Tether la capacidad de continuar pagando grandes dividendos, inversiones y adquisiciones.

La estrategia de desarrollo de Circle y la tendencia de la alianza de monedas estables

Hongjun: Parece que Tether opera más como un fondo de cobertura. ¿No es un proveedor de infraestructura financiera?

Can Sun: Eso es cierto. Tether opera más cerca de una institución de gestión de activos, confiando en las reservas de los usuarios para la asignación de carteras de alto rendimiento, que tiene rendimientos considerables pero un riesgo crediticio relativamente alto.

Por el contrario, Circle está más cerca del modelo bancario, enfatizando la transparencia de los activos, el cumplimiento y la gestión de bajo riesgo, sin participar en inversiones de alto riesgo. A pesar de los rendimientos más bajos, tiene más credibilidad ante los reguladores y el sistema financiero.

Liu Feng: ¿Permitirán los reguladores que el modelo de "alto rendimiento y alto riesgo" de Tether exista durante mucho tiempo? Especialmente en el caso de una corrida, ¿es posible tener un impacto sistémico en todo el sistema financiero criptográfico?

Can Sun Este es un problema muy real. La capitalización de mercado de Tether es más del doble que la de USDC, lo que representa más del 60% del mercado de monedas estables. En caso de una crisis de liquidez o un incumplimiento importante, podría desencadenar un "momento Lehman" para el sistema financiero criptográfico.

Con este fin, muchos protocolos DeFi y plataformas comerciales han comenzado a participar en la cobertura de riesgos, como diversificar el uso de múltiples monedas estables, establecer un límite en la proporción de tenencias o adoptar un mecanismo de canasta de monedas estables para reducir la dependencia de una sola moneda estable.

Zheng Di: Aunque Tether no ha incumplido en la actualidad, en el contexto de regulaciones más estrictas, se verá obligada a avanzar hacia la transparencia y la aceptación en el futuro, o continuará operando en el "área gris", y este último espacio se volverá cada vez más limitado.

En términos relativos, si Circle puede entrar gradualmente en el sistema financiero tradicional, como establecer una cooperación de compensación con Visa, Stripe, bancos y otras instituciones, Se espera que amplíe su cuota de mercado a largo plazo. Sin embargo, este camino es más lento, más costoso de operar y márgenes de beneficio relativamente limitados.

Hongjun: Se puede decir que este es un juego de altos rendimientos y cumplimiento estable. Tether es rápido y rentable, pero conlleva mayores riesgos; El camino de Circle es estable, legal y compatible, y sostenible, pero sus ingresos son relativamente limitados.

Can Sun: Sí. El éxito de Tether se basa en la ventaja de ser el primero en moverse y la rápida expansión durante las primeras brechas del mercado; Circle, por otro lado, está apostando por las tendencias regulatorias y la evolución a largo plazo de los sistemas financieros tradicionales.

Liu Feng: ¿Qué opinas del desarrollo de estos dos modelos en los próximos años? ¿Es posible que Circle alcance gradualmente a Tether, o Tether continuará liderando el camino?

Zheng Di: Es difícil hacer un juicio claro y depende de varios factores clave. El primero es el proceso regulatorio, si Estados Unidos puede introducir un marco legal claro para las monedas estables en los próximos dos o tres años; en segundo lugar, si las instituciones financieras están más inclinadas a cooperar con los modelos de cumplimiento; Finalmente, si Tether puede continuar manteniendo altos rendimientos y controlar adecuadamente los riesgos.

Tiendo a creer que el mercado de stablecoins presentará un patrón de "doble vía" en el futuro: una vía sirve a DeFi de alto riesgo y plataformas offshore, principalmente USDT; La otra vía está orientada a escenarios institucionales de liquidación y cumplimiento, dominados por USDC u otras nuevas stablecoins compatibles.

Can Sun: Estoy de acuerdo con ese juicio. Así como el sistema financiero actual se divide en un sistema bancario y un sistema bancario en la sombra, las monedas estables también pueden desarrollarse en una doble vía en el futuro. Sin embargo, en países clave y escenarios financieros centrales, se espera que la cuota de mercado de las stablecoins compatibles aumente gradualmente.

Evolución tecnológica y escenarios emergentes de las stablecoins

Hongjun: Hemos discutido el estado pasado y actual de las stablecoins y, finalmente, me gustaría pedirles que esperen con ansias la dirección de desarrollo futuro. ¿En qué casos de uso puede entrar USDC a continuación? Además de expandir su participación de mercado, ¿Circle tiene nuevos diseños estratégicos?

Can Sun: La estrategia central actual de Circle es construir una red global de asentamientos. La compañía ha lanzado un protocolo llamado CCTP (Cross-Chain Transfer Protocol), que admite la transferencia sin problemas de USDC entre múltiples cadenas de bloques y el acoplamiento con el sistema bancario. Esencialmente, está creando un sistema de compensación de USD en cadena.

En comparación con el proceso tradicional de compensación de USD, USDC tiene las ventajas de la llegada en tiempo real, el bajo costo y la trazabilidad transparente. Si Circle puede conectar con éxito los sistemas de pago nacionales con la red USDC, será posible establecer su posición como un estándar de compensación global.

Zheng Di: Otra dirección importante es la integración de la IA y las stablecoins. Cada vez más empresas de IA están construyendo sistemas de pago automatizados para nóminas, ejecución de contratos, contabilidad de costos y liquidaciones transfronterizas, que son ideales para las monedas estables.

USDC tiene las ventajas de la transparencia en la cadena, la programabilidad y la liquidación rápida, lo que lo hace adecuado como activo de liquidación básico para las empresas de IA. En el futuro, los sistemas de IA pueden conectarse directamente a las API de pago en cadena para automatizar completamente los flujos de capital, lo que se convertirá en un nuevo escenario de aplicación importante para las stablecoins.

Liu Feng: Se puede decir que la IA se está convirtiendo en un "amplificador" de las stablecoins. Un sistema de IA que opera las 24 horas del día, combinado con una red de pagos que se liquida las 24 horas del día, mejorará en gran medida la eficiencia y la automatización de los flujos de capital.

Can Sun: Sí. Circle se ha asociado con algunas empresas de automatización de IA para desarrollar prototipos de productos con funciones como facturación automatizada, contabilidad, ejecución de contratos y liquidación de USDC. Una vez que estas herramientas maduren, la aplicación de stablecoins ya no se limitará al campo de las transacciones criptográficas, sino que se integrará gradualmente en los escenarios comerciales principales, como los sistemas financieros corporativos, las plataformas SaaS y el software financiero.

patrón futuro de las stablecoins y la regla

ganadora Hongjun: ¿Qué opinas de la tendencia de los bancos tradicionales a emitir stablecoins? Al igual que JPM Coin de JPMorgan, Wells Fargo, Citi, etc. también están explorando proyectos similares. ¿Se convertirán estos bancos en competidores de Circle?

Can Sun: La mayoría de las stablecoins emitidas por los bancos tradicionales se ejecutan en cadenas privadas, limitadas a la compensación dentro de los bancos o entre grandes clientes específicos, y son sistemas cerrados a los que no se puede acceder a las billeteras convencionales o los protocolos DeFi.

Por el contrario, USDC es una red abierta que puede ser utilizada por cualquier individuo o institución, y los desarrolladores pueden acceder libremente a ella. Es como la diferencia entre Internet y una LAN: la stablecoin de un banco se parece más a una LAN y es solo para uso interno; USDC, por otro lado, es un Internet abierto con mayor compatibilidad y escalabilidad.

Zheng Di: Sin embargo, no se debe subestimar el poder de los bancos. Tienen una gran base de clientes, un amplio diseño de puntos de venta y beneficios de cumplimiento. Si las regulaciones se relajan en el futuro, los bancos tienen la capacidad de promover rápidamente sus propias monedas estables.

La clave de Circle es ser el primero en establecer una "infraestructura financiera" dentro del marco de cumplimiento. Una vez que sus stablecoins se convierten en la capa de liquidación del sistema financiero convencional, puede formar un fuerte efecto de red y una ventaja para ser el primero.

Liu Feng: ¿Qué opinas sobre los cambios estructurales que pueden ocurrir en la industria de las stablecoins en los próximos años? Entre los múltiples actores como Circle, Tether, bancos tradicionales, empresas de tecnología, etc., ¿quién tiene más probabilidades de salir victorioso al final?

Zheng Di: En los próximos cinco a diez años, las monedas estables evolucionarán gradualmente hacia la infraestructura financiera. Los proyectos con potencial de desarrollo real a largo plazo deben tener tres capacidades al mismo tiempo: una es obtener reconocimiento regulatorio, la segunda es implementarlo en escenarios de pago reales y la tercera es tener la capacidad de construir una red de compensación global.

Tal como está, Circle es el único proyecto que tiene el potencial de cumplir con los tres requisitos. Tether tiene una gran rentabilidad, pero existen deficiencias obvias en el cumplimiento; Las stablecoins emitidas por los bancos tienen ventajas de cumplimiento, pero la arquitectura técnica es cerrada; Las stablecoins lanzadas por las empresas tecnológicas están respaldadas por escenarios de aplicación, pero la confianza de los usuarios en sus atributos financieros sigue siendo limitada.

Can Sun: La competencia final no es sobre la capitalización de mercado, sino sobre quién puede convertirse en la "base de liquidación del sistema financiero digital". Al igual que SWIFT y VISA en la actualidad, las stablecoins compiten por capacidades multidimensionales como la eficiencia de liquidación, el nivel de crédito, la supervisabilidad y la construcción del ecosistema.