La battaglia delle stablecoin: l'ascesa di Circle compete con le nuove forze che entrano nell'arena della finanza tradizionale

Fonte: Silicon Valley 101

Compilato e compilato da: Daisy, ChainCatcher

Nota dell'editore:

Questo articolo è stato raccolto da un'intervista audio tra i conduttori del podcast Hong Jun e Liu Feng su Can Sun e Zheng Di. Hong Jun è il manager di "Silicon Valley 101", Liu Feng è il manager di "Web3 101", partner di BODL Ventures, ed è stato caporedattore di Chain News. Guest Can Sun è il co-fondatore e responsabile della conformità legale di Backpack Exchange ed è stato profondamente coinvolto nella progettazione della struttura legale di USDC. Zheng Di è un investitore all'avanguardia che si concentra sulla finanza e sulla tecnologia delle criptovalute.

L'intervista è partita dalla quotazione di Circle come punto di partenza e ha approfondito il rapporto tra USDC e Tether (USDT). ) nei percorsi di conformità, nei modelli di profitto e nelle strutture di alleanza, e si estendono alle future tendenze normative per le stablecoin, ai cambiamenti nel panorama delle piattaforme e alle possibilità strategiche di combinazione con l'intelligenza artificiale e le reti di regolamento globali.

Quella che segue è una raccolta e una compilazione del contenuto dell'intervista.

Tl; DR:

• Circle è diventato il primo emittente di stablecoin a quotarsi in borsa, USDC era visto come un rappresentante del "dollaro digitale" e il valore di mercato alle stelle ha attirato l'attenzione del mercato.
• Il mercato delle stablecoin è entrato in un calor bianco, con USDC e USDT non conformi in competizione tra loro, e i giganti finanziari e tecnologici tradizionali hanno accelerato il loro ingresso.
• Coinbase è profondamente legata a USDC, che ne ha promosso la rapida espansione, ma i suoi profitti sono stati a lungo limitati da accordi di condivisione delle entrate.
• Tether domina il mercato con un modello ad alto rendimento e ad alto rischio, mentre Circle aderisce a un percorso di conformità e trasparenza, con notevoli lacune di redditività.
• Si prevede che proposte normative come il Genius Act rimodelleranno l'ordine del settore e promuoveranno le stablecoin verso la legalizzazione e l'istituzionalizzazione.
• Circle sta costruendo una rete di regolamento globale on-chain, combinata con scenari di pagamento AI, cercando di diventare una nuova infrastruttura per la finanza digitale.

Confronto tra il sistema USDC e Tether e il modello di profitto

Hongjun: la prima domanda, perché questa voltaCircle è elencato così ricercato? Puoi, cosa ne pensi?

Can Sun: Il valore fondamentale di USDC risiede nel suo ruolo di strumento di regolamento e pagamento digitale in dollari. Il sistema di pagamento finanziario tradizionale ha subito pochi cambiamenti sostanziali negli ultimi decenni, i bonifici bancari sono limitati dall'orario di lavoro e l'efficienza complessiva rimane allo stesso livello del secolo scorso. Digitalizzando il dollaro USA, Circle ha la capacità di effettuare il regolamento in tempo reale 24 ore al giorno in tutto il mondo, il che rappresenta un aggiornamento fondamentale per l'intero sistema finanziario.

Un altro punto forte della quotazione di Circle è che tra i sottoscrittori ci sono giganti finanziari tradizionali come JP Morgan e Goldman Sachs, che stanno anche esplorando l'emissione di stablecoin. Se in futuro includeranno USDC nel sistema di compensazione esistente, USDC potrebbe diventare un dollaro digitale "ufficiale". Pertanto, la quotazione di Circle non rappresenta solo il successo di un'azienda tecnologica, ma riflette anche l'atteggiamento positivo della finanza tradizionale nei confronti delle prospettive del dollaro digitale.

Zheng Di: Circle è troppo legata a Coinbase, limitandone la redditività. Da un punto di vista fondamentale, la valutazione dell'IPO di 7 miliardi di dollari è ancora ragionevole, ma la capitalizzazione di mercato è salita rapidamente a 25 miliardi di dollari, il che riflette maggiormente le aspettative di scarsità del mercato per gli obiettivi di stablecoin conformi.

Il mercato delle stablecoin ha un grande potenziale di crescita. Ci sono due dati a cui vale la pena prestare attenzione: in primo luogo, il governo degli Stati Uniti e Standard Chartered e altre istituzioni prevedono che il mercato globale delle stablecoin crescerà dagli attuali 250 miliardi di dollari a 2 trilioni di dollari entro il 2028; In secondo luogo, opinioni più radicali come Michael Saylor ritengono che le dimensioni del mercato potrebbero raggiungere i 10 trilioni di dollari nel lungo periodo. In base a questa aspettativa di crescita, gli investitori sono disposti a dare una valutazione più elevata.

Hongjun: 2 trilioni si riferiscono al volume totale dell'intero mercato delle stablecoin?

Zheng Di: Attualmente, la quota di mercato delle stablecoin di Circle è di circa il 24%-25%. Se la sua quota di mercato rimane invariata e il mercato complessivo si espande di 8 volte, le attività corrispondenti di Circle potrebbero crescere fino a $ 480 miliardi o più.

Hongjun: Aggiungi alcune informazioni di base. L'emittente di USDT, Tether, è un'istituzione offshore e non è regolamentata dagli Stati Uniti. USDC è emesso da Circle, registrato negli Stati Uniti e regolamentato da vari stati, ed è una stablecoin conforme. Ad oggi il valore di mercato delle stablecoin globali è di circa 250 miliardi di dollari, di cui USDT è di circa 150 miliardi di dollari, pari al 62,5%; USDC è di circa 61 miliardi di dollari, pari a circa il 24%.

Quindi, cos'è esattamente la "conformità" di USDC? Resta inteso che Circle ha divulgato una grande quantità di informazioni sui costi operativi e sulla conformità nel prospetto dell'IPO. Tether, d'altra parte, è considerata una delle società di criptovalute più redditizie al momento.

Can Sun: Gli Stati Uniti attualmente non hanno una legge federale unificata sulla regolamentazione delle stablecoin e mancano di un quadro completo simile al MiCA dell'UE. La "conformità" dell'USDC si riflette principalmente nel suo funzionamento sotto la regolamentazione di vari stati, in particolare del Dipartimento dei servizi finanziari dello Stato di New York (NYDFS), che è soggetto a normative relative alla gestione delle riserve e alla divulgazione degli audit.

USDC pubblica la sua struttura di riserve ogni mese, con fondi allocati interamente ai fondi del mercato monetario governativo e ai Treasury statunitensi a breve termine, tenuti in custodia da grandi banche o trust indipendenti e sottoposti a revisione. Al contrario, sebbene anche Tether abbia iniziato a divulgare riserve negli ultimi anni, i suoi tipi di asset sono più complessi e relativamente meno trasparenti.

Liu Feng: Per quanto riguarda il "Genius Act", può introdurre le disposizioni che hanno il maggiore impatto sul settore? Che impatto potrebbe avere questa normativa su Tether e sull'industria delle stablecoin nel suo complesso?

Can Sun: Questo disegno di legge non è ancora stato ufficialmente approvato ed è ancora in fase di negoziazione tra il Senato e la Camera dei Rappresentanti degli Stati Uniti. Una volta implementato, diventerà il primo quadro normativo per le stablecoin a livello federale, che porterà notevoli benefici al settore, perché dopo una chiara supervisione, le istituzioni finanziarie tradizionali come banche e fondi potranno partecipare legalmente.

La clausola più critica stabilisce che qualsiasi stablecoin che desideri circolare o servire gli utenti statunitensi deve ottenere una licenza normativa statunitense o accettare una regolamentazione equivalente riconosciuta dagli Stati Uniti. In caso contrario, il governo può vietargli di quotarsi sulle borse statunitensi e avere il diritto di congelare le sue riserve in dollari.

Questa clausola ha un impatto particolarmente significativo su Tether. La maggior parte del regolamento mondiale in dollari si basa su un sistema di compensazione guidato dagli Stati Uniti e, anche se Tether detiene conti in dollari statunitensi all'estero, il governo degli Stati Uniti ha la possibilità di interrompere i suoi flussi di dollari purché la sua banca di compensazione si trovi negli Stati Uniti.

Liu Feng: In altre parole, gli Stati Uniti possono direttamente "rimanere bloccati" attraverso il sistema del dollaro?

Can Sun: Sì. Se Tether non soddisfa i requisiti normativi statunitensi, il governo può chiedere alle banche di interrompere la custodia delle sue riserve in dollari statunitensi. Una volta congelate le riserve, USDT perderà la sua capacità di ancorare 1:1 al dollaro USA, il che è un colpo fatale per le stablecoin. Gli Stati Uniti hanno ripetutamente utilizzato il sistema finanziario come strumento di sanzioni nel corso della storia, e paesi come l'Iran e la Corea del Nord ne sono stati limitati.

Liu Feng: Pensi che Tether sia in grado di soddisfare i requisiti normativi pertinenti? È possibile operare legalmente e in modo conforme negli Stati Uniti?

Can Sun: Il team di Tether ha le capacità per promuovere la conformità e la trasparenza. Tuttavia, non è ancora chiaro se sarà in grado di soddisfare i requisiti normativi statunitensi a breve termine. Soprattutto nel caso di standard normativi elevati, l'adeguamento della struttura delle riserve e della governance aziendale potrebbe richiedere più tempo.

Liu Feng: Ciò significa che la concorrenza sarà più equa in futuro. In passato, Tether ha beneficiato dell'arbitraggio normativo, mentre USDC ha sostenuto costi di conformità più elevati. Man mano che le regole diventeranno più uniformi, Tether dovrà mettersi al passo.

Can Sun: Sì, c'è una pratica comune di "nessuna regolamentazione prima, poi la conformità" nel settore delle criptovalute, con molti progetti che operano offshore nelle fasi iniziali e cercano la conformità dopo la crescita. Ma una volta che gli Stati Uniti implementeranno normative severe, istituzioni come Tether saranno tenute a soddisfare gli standard normativi fin dall'inizio e non potranno più fare affidamento sui posti vacanti per sopravvivere.

Hongjun: Abbiamo appena analizzato i motivi per cui USDC ha attirato l'attenzione, per poi passare in rassegna il percorso di sviluppo di Circle. L'azienda è stata fondata nel 2013 e USDC è stata lanciata nel 2018. Può, all'epoca era coinvolto nel documento legale per il lancio congiunto di USDC da parte di Circle e Coinbase? Inoltre, perché Circle ha scelto di entrare nel percorso delle stablecoin in primo luogo? Come avete collaborato con Coinbase?

Can Sun: Nel 2018, il mercato delle stablecoin era quasi monopolizzato da USDT e i trasferimenti di asset e la compensazione delle perdite tra gli exchange dipendevano fortemente da USDT Tuttavia, a causa delle sue operazioni offshore e delle informazioni opache, ci sono rischi maggiori. A quel tempo, Circle stava esplorando la diversificazione, con attività come l'exchange Poloniex, il trading OTC e gli strumenti di pagamento, ma questi non costituivano una svolta fondamentale.

Rendendosi conto della mancanza di stablecoin conformi sul mercato, hanno collaborato con Coinbase per creare una joint venture, Center, per lanciare congiuntamente USDC. Le due società detengono ciascuna il 50% delle azioni e sono congiuntamente responsabili dell'emissione e della governance di USDC, con l'obiettivo di costruire un sistema di stablecoin trasparente, conforme e verificabile.

Liu Feng: L'attività iniziale di Circle era diversificata, coinvolgendo portafogli Bitcoin, prodotti di pagamento, trading OTC e gestione dell'exchange Poloniex. Da allora, la società ha ceduto queste attività una dopo l'altra, concentrandosi infine su USDC. Questo può essere visto come una sorta di "all-in strategico"? Come ti sei sentito riguardo a questo cambiamento?

Can Sun: Sì, Circle ha gradualmente ceduto i portafogli Bitcoin, le transazioni OTC e Poloniex e altre aziende si sono concentrate su USDC. A quel tempo, c'erano dubbi su questa strategia "mollare tutto", dopotutto, Poloniex ha ancora una scala e un numero stabile di clienti istituzionali nel business OTC.

Tuttavia, Circle prevede che le stablecoin conformi abbiano il potenziale per diventare una parte importante della futura infrastruttura finanziaria. Chiunque riesca ad entrare per primo e a stabilire barriere ecologiche può diventare il principale portatore del "dollaro digitale". La trasparenza e la conformità di USDC gli sono valse il riconoscimento di grandi istituzioni, società di pagamento e persino governi.

La società ha ritenuto che si tratti di un percorso "chi vince prende tutto" e che il valore strategico dell'ecosistema delle stablecoin è molto più alto dei benefici a breve termine di altre attività edge.

Hongjun: secondo il prospetto di Circle, Coinbase si è ritirata dalla schiera degli azionisti di Center, ma mantiene ancora50% del reddito da interessi in USDC. Qual è il contesto alla base di questo accordo di distribuzione dei ricavi? Cosa ne pensa?

Can Sun: Questo accordo di condivisione è stato raggiunto quando USDC è stata fondata nei primi giorni. Coinbase fornisce risorse chiave per USDC, inclusi i canali utente, i sistemi di portafoglio e il supporto per la quotazione sugli exchange. In cambio, Circle ha firmato un accordo di condivisione del reddito da interessi con essa.

L'accordo prevede che, a condizione che Coinbase completi specifici KPI di crescita ogni anno, possa rinnovare e ricevere il reddito da interessi in USDC per un lungo periodo di tempo 50%。 Per ora, Coinbase ha effettivamente raggiunto questi obiettivi.

Ciò significa anche che, sebbene Circle abbia le responsabilità legali e di emissione, può trattenere solo metà dei proventi e l'altra metà deve essere distribuita a Coinbase, limitandone la redditività.

Zheng Di: Coinbase svolge essenzialmente il ruolo di "sdraiarsi e guadagnare". Non si assume responsabilità legali e normative per l'emissione di USDC, ma con il suo vincolo anticipato ha ottenuto un meccanismo di condivisione degli utili a lungo termine ed è quasi diventata una "piattaforma di dividendi perpetui". Sebbene il profitto complessivo di Circle sembri sostanziale, si è ridotto in modo significativo dopo la scissione.

Can Sun: Sì, ma da un punto di vista strategico, questa relazione di legame ha aiutato USDC ad aprire rapidamente il mercato nei primi giorni. In qualità di exchange conforme, Coinbase ha promosso il lancio di USDC e il supporto integrato per i wallet, stabilendo un solido ecosistema iniziale per esso. Sebbene questa strategia "divide before win" fosse una scelta ragionevole all'epoca, ora pone Circle in una posizione relativamente passiva in termini di struttura del reddito.

Liu Feng: Questo mi ricorda un'altra domanda. Negli ultimi anni, Binance ha gradualmente ridotto il suo supporto a USDC a favore della promozione di una stablecoin chiamata USD1. Si dice che USD1 sia dietro la famiglia Trump e il fondo Abu Dhabi. Può, cosa ne pensa di questa tendenza?

Can Sun: USD1 è emesso da First Digital, con sede a Hong Kong e registrazione ad Abu Dhabi. Binance ha uno stretto rapporto con essa, soprattutto perché il progetto fornisce alla piattaforma un maggiore spazio di contrattazione e condivisione delle entrate. Al contrario, USDC è profondamente legata a Coinbase, e Binance non solo deve sostenere il costo di utilizzo, ma non può nemmeno ottenere la partecipazione agli utili, quindi riduce gradualmente il suo supporto. Questo fenomeno riflette una tendenza nel mercato delle stablecoin: le principali piattaforme hanno iniziato a supportare stablecoin proprie o cooperative, formando gradualmente diversi campi di alleanze.

Zheng Di: L'attuale mercato delle stablecoin può essere approssimativamente diviso in cinque campi:

il primo è il campo USDT guidato da Tether, che ha la quota di mercato più grande e l'applicazione più ampia, ma una conformità relativamente debole.

Il secondo è il campo USDC, guidato da Circle, che enfatizza la conformità e la trasparenza, ed è profondamente legato a Coinbase.

Il terzo è l'USD1 di Binance, che ha evidenti attributi della piattaforma e una complessa struttura del capitale alle spalle.

Il quarto è il campo delle aziende tecnologiche, inclusi i PYUSD emessi da PayPal e USDB supportati da Stripe, che si affida alla propria rete di pagamento per promuovere l'implementazione delle stablecoin.

Il quinto è quello bancario tradizionale, come JPM Coin di JPMorgan e la stablecoin interna di Citi, che vengono utilizzate principalmente per la compensazione B2B tra le istituzioni.

Liu Feng: Come pensi che si evolveranno questi campi di stablecoin in futuro? Alla fine ci sarà un modello di duopolio o ognuno di loro occuperà mercati diversi?

Zheng Di: Penso che il mercato delle stablecoin possa alla fine formare un modello simile a quello del sistema operativo, dominato da due o tre. Proprio come Android e iOS, uno è aperto ma rischioso, e l'altro è chiuso ma enfatizza la conformità, i due possono coesistere per molto tempo.

Tether continuerà a servire i mercati non conformi, la DeFi e le transazioni ad alto rischio, mentre le stablecoin conformi come USDC entreranno gradualmente nei sistemi finanziari tradizionali come i pagamenti, la compensazione e le banche.

Hongjun: Abbiamo appena menzionato la differenza tra USDC e USDT in termini di modelli di profitto. Puoi spiegare nello specifico in che modo gli emittenti di stablecoin sono redditizi? Ad esempio, dopo che un utente ha scambiato 1 USDC, come guadagna Circle?

Can Sun: Il modello di monetizzazione delle stablecoin è relativamente semplice. Gli utenti scambiano 1 USDC e Circle riceverà $ 1 di riserva. Questo denaro sarà investito in attività altamente liquide e a basso rischio come i buoni del Tesoro statunitensi e i fondi del mercato monetario, con un rendimento annualizzato attuale di circa il 4%.

Poiché i possessori di USDC non godono di interessi, tutti i proventi vanno all'emittente, creando un chiaro "spread" - rendimenti stabili degli asset senza pagare interessi.

Liu Feng: Se attualmente Circle gestisce circa 61 miliardi di dollari in USDC, guadagnerà il 4% annualizzato Calcolato, equivale a circa 2,4 miliardi di dollari di reddito da interessi all'anno?

Can Sun: In teoria, questo è il caso, ma il reddito effettivo deve dedurre una serie di costi, come le azioni pagate a Coinbase, le spese operative e le spese di revisione. Ciononostante, Circle è rimasta redditizia, soprattutto durante il ciclo di aumento dei tassi di interesse, con una crescita significativa del reddito da interessi.

Zheng Di: Il modello di profitto di Tether è relativamente più aggressivo. Sebbene le sue riserve includano anche asset sicuri come i Treasury statunitensi e la liquidità, le divulgazioni includono anche asset ad alto rischio come Bitcoin, oro e azioni non quotate, quindi il rendimento complessivo è significativamente superiore a quello di Circle.

Il mercato stima che l'utile annuo di Tether potrebbe superare i 6 miliardi di dollari, mentre Circle è meno della metà. Questo dà anche a Tether la possibilità di continuare a pagare grandi dividendi, investimenti e acquisizioni.

La strategia di sviluppo di Circle e il trend dell'alleanza con le stablecoin

Hongjun: Sembra che Tether operi più come un hedge fund. Non sei un fornitore di infrastrutture finanziarie?

Can Sun: È vero. Tether opera più vicino a un istituto di gestione patrimoniale, facendo affidamento sulle riserve degli utenti per l'allocazione del portafoglio ad alto rendimento, che ha rendimenti considerevoli ma un rischio di credito relativamente elevato.

Al contrario, Circle è più vicino al modello bancario, enfatizzando la trasparenza degli asset, la conformità e la gestione a basso rischio, senza impegnarsi in investimenti ad alto rischio. Nonostante i rendimenti più bassi, ha una maggiore credibilità presso le autorità di regolamentazione e il sistema finanziario.

Liu Feng: Le autorità di regolamentazione permetteranno al modello "ad alto rendimento, ad alto rischio" di Tether di esistere per molto tempo? Soprattutto in caso di corsa, è possibile avere un impatto sistemico sull'intero sistema finanziario crypto?

Can Sun Questo è un problema molto reale. La capitalizzazione di mercato di Tether è più del doppio di quella di USDC, rappresentando oltre il 60% del mercato delle stablecoin. In caso di crisi di liquidità o di grave default, potrebbe innescare un "momento Lehman" per il sistema finanziario delle criptovalute.

A tal fine, molti protocolli e piattaforme di trading DeFi hanno iniziato a impegnarsi nella copertura del rischio, come diversificare l'uso di più stablecoin, fissare un limite alla percentuale di partecipazioni o adottare un meccanismo di paniere di stablecoin per ridurre la dipendenza da una singola stablecoin.

Zheng Di: Sebbene Tether non sia attualmente inadempiente, nel contesto di normative più severe, sarà costretta a muoversi verso la trasparenza e l'accettazione in futuro, o continuerà a operare nella "zona grigia", e quest'ultimo spazio diventerà sempre più limitato.

Relativamente parlando, se Circle riuscisse a entrare gradualmente nel sistema finanziario tradizionale, ad esempio stabilendo una cooperazione di compensazione con Visa, Stripe, banche e altre istituzioni, Si prevede che espanderà la sua quota di mercato a lungo termine. Tuttavia, questo percorso è più lento, più costoso da gestire e margini di profitto relativamente limitati.

Hongjun: Si può dire che questo è un gioco di rendimenti elevati e conformità stabile. Tether è veloce e redditizio, ma comporta rischi maggiori; Il percorso di Circle è stabile, legale, conforme e sostenibile, ma le sue entrate sono relativamente limitate.

Can Sun: Sì. Il successo di Tether si basa sul vantaggio della prima mossa e sulla rapida espansione durante i primi gap di mercato; Circle, d'altra parte, scommette sui trend normativi e sull'evoluzione a lungo termine dei sistemi finanziari tradizionali.

Liu Feng: Cosa pensa dello sviluppo di questi due modelli nei prossimi anni? È possibile che Circle raggiunga gradualmente Tether o continuerà a fare da apripista?

Zheng Di: È difficile dare un giudizio chiaro e dipende da diversi fattori chiave. Il primo è il processo normativo, se gli Stati Uniti riusciranno a introdurre un quadro giuridico chiaro per le stablecoin nei prossimi due o tre anni; in secondo luogo, se gli istituti finanziari sono più inclini a cooperare con i modelli di conformità; Infine, se Tether può continuare a mantenere rendimenti elevati e controllare adeguatamente i rischi.

Tendo a credere che il mercato delle stablecoin presenterà un modello "dual-track" in futuro: un binario serve le piattaforme DeFi e offshore ad alto rischio, principalmente USDT; L'altro binario è orientato verso scenari di regolamento istituzionale e conformità, dominati da USDC o da altre nuove stablecoin conformi.

Can Sun: Sono d'accordo con questo giudizio. Proprio come l'attuale sistema finanziario è diviso in un sistema bancario e in un sistema bancario ombra, anche le stablecoin potrebbero svilupparsi su un doppio binario in futuro. Tuttavia, nei paesi chiave e negli scenari finanziari principali, si prevede che la quota di mercato delle stablecoin conformi aumenterà gradualmente.

Evoluzione tecnologica e scenari emergenti delle stablecoin

Hongjun: Abbiamo discusso dello stato passato e attuale delle stablecoin, e infine vorrei chiedervi di guardare avanti alla direzione di sviluppo futura. Quali casi d'uso potrebbe entrare in futuro USDC? Oltre ad espandere la sua quota di mercato, Circle ha nuovi layout strategici?

Can Sun: L'attuale strategia principale di Circle è quella di costruire una rete di insediamenti globale. La società ha lanciato un protocollo chiamato CCTP (Cross-Chain Transfer Protocol), che supporta il trasferimento senza interruzioni di USDC tra più blockchain e l'attracco al sistema bancario. In sostanza, sta creando un sistema di compensazione USD on-chain.

Rispetto al tradizionale processo di compensazione in USD, USDC presenta i vantaggi dell'arrivo in tempo reale, del basso costo e della tracciabilità trasparente. Se Circle riuscirà a collegare con successo i sistemi di pagamento nazionali con la rete USDC, sarà possibile stabilire la sua posizione come standard di compensazione globale.

Zheng Di: Un'altra direzione importante è l'integrazione dell'intelligenza artificiale e delle stablecoin. Sempre più aziende di intelligenza artificiale stanno costruendo sistemi di pagamento automatizzati per le buste paga, l'esecuzione dei contratti, la contabilità dei costi e i regolamenti transfrontalieri, ideali per le stablecoin.

USDC presenta i vantaggi della trasparenza on-chain, della programmabilità e del regolamento rapido, che lo rendono adatto come asset di regolamento di base per le imprese di intelligenza artificiale. In futuro, i sistemi di intelligenza artificiale potrebbero connettersi direttamente alle API di pagamento on-chain per automatizzare completamente i flussi di capitale, che diventeranno un nuovo importante scenario applicativo per le stablecoin.

Liu Feng: Si può dire che l'IA sta diventando un "amplificatore" delle stablecoin. Un sistema di intelligenza artificiale che opera 24 ore su 24, combinato con una rete di pagamento che si regola 24 ore su 24, migliorerà notevolmente l'efficienza e l'automazione dei flussi di capitale.

Can Sun: Sì. Circle ha collaborato con alcune società di automazione dell'intelligenza artificiale per sviluppare prototipi di prodotti con funzioni come la fatturazione automatizzata, la contabilità, l'esecuzione dei contratti e il regolamento USDC. Una volta maturati questi strumenti, l'applicazione delle stablecoin non sarà più limitata al campo delle transazioni crypto, ma sarà gradualmente integrata negli scenari di business mainstream come i sistemi finanziari aziendali, le piattaforme SaaS e i software finanziari.

modello futuro delle stablecoin e la regola vincente

Hongjun: Cosa ne pensi dell'andamento delle banche tradizionali che emettono stablecoin? Come JPM Coin di JPMorgan, anche Wells Fargo, Citi, ecc. stanno esplorando progetti simili. Queste banche diventeranno concorrenti di Circle?

Can Sun: la maggior parte delle stablecoin emesse dalle banche tradizionali funziona su catene private, limitate alla compensazione all'interno delle banche o tra specifici grandi clienti, e sono sistemi chiusi a cui non è possibile accedere ai portafogli tradizionali o ai protocolli DeFi.

Al contrario, USDC è una rete aperta che può essere utilizzata da qualsiasi individuo o istituzione e gli sviluppatori possono accedervi liberamente. È come la differenza tra Internet e una LAN: la stablecoin di una banca è più simile a una LAN ed è solo per uso interno; USDC, d'altra parte, è un Internet aperto con una maggiore compatibilità e scalabilità.

Zheng Di: Tuttavia, il potere delle banche non deve essere sottovalutato. Hanno un'ampia base di clienti, un ampio layout dei punti vendita e vantaggi in termini di conformità. Se le normative verranno allentate in futuro, le banche avranno la possibilità di promuovere rapidamente le proprie stablecoin.

La chiave per Circle è essere il primo a stabilire una "infrastruttura finanziaria" all'interno del quadro di conformità. Una volta che le sue stablecoin diventano il livello di liquidazione del sistema finanziario tradizionale, possono formare un forte effetto di rete e un vantaggio di prima mossa.

Liu Feng: Cosa ne pensi dei cambiamenti strutturali che potrebbero verificarsi nel settore delle stablecoin nei prossimi anni? Tra i molteplici attori come Circle, Tether, banche tradizionali, società tecnologiche, ecc., chi ha più probabilità di vincere alla fine?

Zheng Di: Nei prossimi cinque-dieci anni, le stablecoin si evolveranno gradualmente in infrastrutture finanziarie. I progetti con un reale potenziale di sviluppo a lungo termine devono avere tre capacità allo stesso tempo: una è quella di ottenere il riconoscimento normativo, la seconda è quella di implementarlo in scenari di pagamento reali e la terza è quella di avere la capacità di costruire una rete di compensazione globale.

Allo stato attuale, Circle è l'unico progetto che ha il potenziale per soddisfare tutti e tre i requisiti. Tether ha una forte redditività, ma ci sono evidenti carenze nella conformità; Le stablecoin emesse dalle banche hanno vantaggi di conformità, ma l'architettura tecnica è chiusa; Le stablecoin lanciate dalle aziende tecnologiche sono supportate da scenari applicativi, ma la fiducia degli utenti nelle loro caratteristiche finanziarie è ancora limitata.

Can Sun: La competizione finale non riguarda la capitalizzazione di mercato, ma chi può diventare la "base di liquidazione del sistema finanziario digitale". Proprio come SWIFT e VISA oggi, le stablecoin competono per capacità multidimensionali come l'efficienza dei regolamenti, il livello di credito, la supervisionabilità e la costruzione dell'ecosistema.