Bitwa o stablecoiny: wzrost Circle konkuruje z nowymi siłami wkraczającymi na tradycyjną arenę finansową

Źródło: Dolina Krzemowa 101

Opracowane i opracowane przez: Daisy, ChainCatcher

Od redakcji:

Ten artykuł został opracowany na podstawie wywiadu audio z gospodarzami podcastu Hong Jun i Liu Feng na temat Can Sun i Zheng Di. Hong Jun jest menedżerem "Silicon Valley 101", Liu Feng jest menedżerem "Web3 101", partnerem BODL Ventures i był redaktorem naczelnym Chain News. Guest Can Sun jest współzałożycielem i szefem działu zgodności prawnej w Backpack Exchange i był głęboko zaangażowany w projektowanie struktury prawnej USDC. Zheng Di jest najnowocześniejszym inwestorem skupiającym się na finansach i technologii kryptograficznej.

Wywiad rozpoczął się od notowania Circle jako punktu wyjścia i zagłębił się w relacje między USDC a Tether (USDT). ) w zakresie ścieżek zgodności, modeli zysku i struktur sojuszy, a także obejmują przyszłe trendy regulacyjne dotyczące stabilnych kryptowalut, zmiany w krajobrazie platform oraz strategiczne możliwości łączenia się ze sztuczną inteligencją i globalnymi sieciami rozliczeniowymi.

Poniżej znajduje się kompilacja i kompilacja treści wywiadu.

Tl; DR:

• Circle stał się pierwszym emitentem stablecoinów, który wszedł na giełdę, USDC był postrzegany jako przedstawiciel "cyfrowego dolara", a gwałtownie rosnąca wartość rynku przyciągnęła uwagę rynku.
• Rynek stablecoinów wszedł w biały żar, w którym konkurują ze sobą zgodne USDC i niezgodne USDT, a tradycyjni giganci finansowi i technologiczni przyspieszyli swoje wejście.
• Coinbase jest głęboko związany z USDC, który promuje jego szybką ekspansję, ale jego zyski od dawna są ograniczone przez umowy o podziale przychodów.
• Tether dominuje na rynku dzięki modelowi o wysokiej rentowności i wysokim ryzyku, podczas gdy Circle przestrzega ścieżki zgodności i przejrzystości, ze znacznymi lukami w rentowności.
• Oczekuje się, że propozycje regulacyjne, takie jak Genius Act, zmienią porządek branżowy i będą promować stablecoiny w kierunku legalizacji i instytucjonalizacji.
• Circle buduje globalną sieć rozliczeń on-chain, w połączeniu ze scenariuszami płatności AI, próbując stać się nową infrastrukturą dla finansów cyfrowych.

Porównanie systemu USDC i Tether oraz modelu zysku

Hongjun: Pierwsze pytanie, dlaczego tym razemCzy Circle jest tak poszukiwany? Możesz, co o tym sądzisz?

Can Sun: Podstawowa wartość USDC polega na jego roli jako cyfrowego narzędzia do rozliczania i płatności w dolarach. Tradycyjny system płatności finansowych w ciągu ostatnich kilku dekad przeszedł niewiele istotnych zmian, a przelewy bankowe są ograniczone godzinami pracy, a ogólna wydajność pozostaje na tym samym poziomie co w ubiegłym stuleciu. Dzięki digitalizacji dolara amerykańskiego, Circle ma możliwość rozliczania się w czasie rzeczywistym 24 godziny na dobę na całym świecie, co stanowi fundamentalne ulepszenie całego systemu finansowego.

Kolejną atrakcją notowania Circle jest to, że wśród gwarantów znajdują się tradycyjni giganci finansowi, tacy jak JP Morgan i Goldman Sachs, którzy również badają emisję stablecoinów. Jeśli w przyszłości włączą USDC do istniejącego systemu rozliczeniowego, USDC może stać się "oficjalnym" dolarem cyfrowym. Dlatego wejście Circle na giełdę nie tylko reprezentuje sukces firmy technologicznej, ale także odzwierciedla pozytywne nastawienie tradycyjnych finansów do perspektyw cyfrowego dolara.

Zheng Di: Circle jest zbyt głęboko powiązany z Coinbase, co ogranicza jego rentowność. Z fundamentalnego punktu widzenia wycena IPO na poziomie 7 miliardów dolarów jest nadal rozsądna, ale kapitalizacja rynkowa gwałtownie wzrosła do 25 miliardów dolarów, co bardziej odzwierciedla oczekiwania rynku dotyczące niedoboru zgodnych celów stablecoinów.

Sam rynek stablecoinów ma ogromny potencjał wzrostu. Istnieją dwie dane, na które warto zwrócić uwagę: Po pierwsze, rząd USA i Standard Chartered oraz inne instytucje przewidują, że globalny rynek stablecoinów wzrośnie z obecnych 250 miliardów dolarów do 2 bilionów dolarów do 2028 roku; Po drugie, bardziej radykalne poglądy, takie jak Michael Saylor, uważają, że wielkość rynku może osiągnąć 10 bilionów dolarów w dłuższej perspektywie. Przy tych oczekiwaniach dotyczących wzrostu inwestorzy są skłonni dać wyższą wycenę.

Hongjun: 2 biliony odnoszą się do całkowitego wolumenu całego rynku stablecoinów?

Zheng Di: Obecnie udział Circle w rynku stablecoinów wynosi około 24% do 25%. Jeśli jego udział w rynku pozostanie niezmieniony, a cały rynek powiększy się 8-krotnie, odpowiednie aktywa Circle mogą wzrosnąć do 480 miliardów dolarów lub więcej.

Hongjun: Dodaj kilka informacji ogólnych. Emitent USDT, Tether, jest instytucją offshore i nie jest regulowany przez Stany Zjednoczone. USDC jest emitowany przez Circle, zarejestrowany w Stanach Zjednoczonych i regulowany przez różne stany, i jest zgodnym stablecoinem. Do tej pory wartość rynkowa globalnych stablecoinów wynosi około 250 miliardów dolarów, z czego USDT to około 150 miliardów dolarów, co stanowi 62,5%; USDC wynosi około 61 miliardów dolarów, co stanowi około 24%.

Na czym dokładnie polega "zgodność" USDC? Przyjmuje się, że Circle ujawniło dużą ilość informacji na temat kosztów operacyjnych i zgodności z przepisami w prospekcie emisyjnym IPO. Z drugiej strony Tether jest obecnie uważany za jedną z najbardziej dochodowych firm kryptowalutowych.

Can Sun: Stany Zjednoczone nie mają obecnie ujednoliconego federalnego prawa regulacyjnego dotyczącego stablecoinów i brakuje im kompletnych ram podobnych do unijnego MiCA. "Zgodność" USDC znajduje odzwierciedlenie przede wszystkim w jego działaniu zgodnie z regulacjami różnych stanów, w szczególności Departamentu Usług Finansowych Stanu Nowy Jork (NYDFS), który podlega przepisom dotyczącym zarządzania rezerwami i ujawniania audytów.

USDC co miesiąc publikuje swoją strukturę rezerw, w której środki są w całości przeznaczone na rządowe fundusze rynku pieniężnego i krótkoterminowe amerykańskie obligacje skarbowe, przechowywane przez duże banki lub niezależne fundusze powiernicze i kontrolowane. W przeciwieństwie do tego, chociaż Tether również zaczął ujawniać rezerwy w ostatnich latach, jego rodzaje aktywów są bardziej złożone i stosunkowo mniej przejrzyste.

Liu Feng: Jeśli chodzi o "Genius Act", czy może Pan wprowadzić przepisy, które mają największy wpływ na branżę? Jaki wpływ może mieć ta legislacja na Tether i całą branżę stablecoinów?

Can Sun: Ta ustawa nie została jeszcze oficjalnie uchwalona i jest nadal przedmiotem negocjacji między Senatem USA a Izbą Reprezentantów. Po wdrożeniu stanie się pierwszym federalnym frameworkiem regulacyjnym dotyczącym stablecoinów, co przyniesie znaczące korzyści dla branży, ponieważ po jasnym nadzorze tradycyjne instytucje finansowe, takie jak banki i fundusze, będą mogły legalnie uczestniczyć.

Najbardziej krytyczna klauzula stanowi, że każdy stablecoin, który chce krążyć lub służyć użytkownikom w USA, musi uzyskać amerykańską licencję regulacyjną lub zaakceptować równoważną regulację uznaną przez USA. W przeciwnym razie rząd może zakazać jej notowania na amerykańskich giełdach i mieć prawo do zamrożenia jej rezerw dolarowych.

Klauzula ta ma szczególnie istotny wpływ na Tether. Większość rozliczeń w dolarach na świecie opiera się na systemie rozliczeniowym prowadzonym przez Stany Zjednoczone, a nawet jeśli Tether posiada rachunki w dolarach amerykańskich za granicą, rząd USA ma możliwość odcięcia przepływów w dolarach, o ile jego bank rozliczeniowy znajduje się w Stanach Zjednoczonych.

Liu Feng: Innymi słowy, Stany Zjednoczone mogą bezpośrednio "utknąć" w systemie dolarowym?

Czy słońce może być: Tak. Jeśli Tether nie spełni amerykańskich wymogów regulacyjnych, rząd może poprosić banki o zaprzestanie przechowywania rezerw w dolarach amerykańskich. Po zamrożeniu rezerw USDT straci zdolność do powiązania 1:1 z dolarem amerykańskim, co jest śmiertelnym ciosem dla stablecoinów. Stany Zjednoczone wielokrotnie w historii wykorzystywały system finansowy jako narzędzie sankcji, a kraje takie jak Iran i Korea Północna były przez niego ograniczane.

Liu Feng: Czy uważa Pan/Pani, że Tether jest w stanie spełnić odpowiednie wymogi regulacyjne? Czy w Stanach Zjednoczonych można działać legalnie i zgodnie z przepisami?

Can Sun: Zespół Tether ma możliwości, aby rzeczywiście promować zgodność i przejrzystość. Wciąż jednak nie ma pewności, czy w krótkim okresie będzie w stanie spełnić amerykańskie wymogi regulacyjne. Zwłaszcza w przypadku wysokich standardów regulacyjnych, dostosowanie struktury rezerw i ładu korporacyjnego może zająć więcej czasu.

Liu Feng: Oznacza to, że w przyszłości konkurencja będzie bardziej uczciwa. W przeszłości Tether korzystał z arbitrażu regulacyjnego, podczas gdy USDC ponosił wyższe koszty przestrzegania przepisów. W miarę jak zasady stają się coraz bardziej jednolite, Tether będzie musiał nadrobić zaległości.

Can Sun: Tak, w branży kryptowalutowej istnieje powszechna praktyka "najpierw brak regulacji, a potem zgodność", a wiele projektów działa na morzu we wczesnych stadiach i szuka zgodności po wzroście. Ale gdy Stany Zjednoczone wprowadzą surowe przepisy, instytucje takie jak Tether będą musiały od samego początku spełniać standardy regulacyjne i nie będą już mogły polegać na wakatach regulacyjnych, aby przetrwać.

Hongjun: Właśnie przeanalizowaliśmy powody, dla których USDC przyciągnęło uwagę, a następnie przejrzeliśmy ścieżkę rozwoju Circle. Firma została założona w 2013 roku, a USDC zostało uruchomione w 2018 roku. Czy mogłeś w tym czasie być zaangażowany w dokument prawny dotyczący wspólnego uruchomienia USDC przez Circle i Coinbase? Ponadto, dlaczego Circle w ogóle zdecydowało się wejść na ścieżkę stablecoinów? Jak wyglądała współpraca z Coinbase?

Can Sun: W 2018 roku rynek stablecoinów był prawie zmonopolizowany przez USDT, a transfery aktywów i kompensacja strat między giełdami były w dużym stopniu zależne od USDT Jednak ze względu na działalność na morzu i nieprzejrzyste informacje istnieje większe ryzyko. W tym czasie Circle badał dywersyfikację, obejmując takie biznesy jak giełda Poloniex, handel OTC i instrumenty płatnicze, ale nie stanowiły one podstawowego przełomu.

Zdając sobie sprawę z braku zgodnych stablecoinów na rynku, nawiązali współpracę z Coinbase, aby założyć spółkę joint venture, Center, aby wspólnie uruchomić USDC. Obie firmy posiadają po 50% udziałów i są wspólnie odpowiedzialne za emisję i zarządzanie USDC, mając na celu zbudowanie przejrzystego, zgodnego i podlegającego audytowi systemu stablecoinów.

Liu Feng: Wczesna działalność Circle była zdywersyfikowana, obejmując portfele Bitcoin, produkty płatnicze, handel OTC i prowadzenie giełdy Poloniex. Od tego czasu firma pozbywała się tych biznesów jedna po drugiej, ostatecznie skupiając się na USDC. Czy można to postrzegać jako rodzaj "strategicznego all-in"? Jak się czułeś w związku z tą zmianą?

Can Sun: Tak, Circle stopniowo pozbywało się portfeli Bitcoin, transakcji OTC i Poloniex i inne firmy skupiły się na USDC. W tamtym czasie pojawiły się wątpliwości co do tej strategii "zrezygnuj ze wszystkiego", w końcu Poloniex wciąż ma skalę i stabilną liczbę klientów instytucjonalnych w biznesie OTC.

Circle przewiduje jednak, że zgodne z przepisami stablecoiny mają potencjał, aby stać się ważną częścią przyszłej infrastruktury finansowej. Ten, kto jako pierwszy wkroczy i ustanowi bariery ekologiczne, może stać się głównym nosicielem "cyfrowego dolara". Przejrzystość i zgodność USDC przyniosły mu uznanie dużych instytucji, firm płatniczych, a nawet rządów.

Firma oceniła, że jest to ścieżka "zwycięzca bierze wszystko", a strategiczna wartość ekosystemu stablecoinów jest znacznie wyższa niż krótkoterminowe korzyści innych biznesów brzegowych.

Hongjun: Zgodnie z prospektem emisyjnym Circle, Coinbase wycofał się z grona akcjonariuszy Centrum, ale nadal zachowuje50% dochodu z odsetek USDC. Jakie jest tło tej umowy o podziale dochodów? Co o tym sądzisz?

Can Sun: Ta umowa o podziale została osiągnięta, gdy USDC zostało założone na początku. Coinbase zapewnia kluczowe zasoby dla USDC, w tym kanały użytkowników, systemy portfeli i obsługę notowań giełdowych. W zamian Circle podpisało z nim umowę o podziale dochodów z odsetek.

Umowa przewiduje, że tak długo, jak Coinbase co roku osiąga określone wskaźniki wzrostu KPI, może odnawiać się i otrzymywać dochody z odsetek USDC przez długi czas 50%。 Na razie Coinbase rzeczywiście osiągnął te cele.

Oznacza to również, że chociaż Circle ponosi odpowiedzialność za emisję, działalność operacyjną i prawną, może zatrzymać tylko połowę wpływów, a druga połowa musi zostać rozdysponowana do Coinbase, co ogranicza jego rentowność.

Zheng Di: Coinbase zasadniczo pełni rolę "leżenia i zarabiania". Nie przyjmuje na siebie odpowiedzialności prawnej i regulacyjnej za emisję USDC, ale dzięki wczesnemu związaniu uzyskał długoterminowy mechanizm podziału zysków i stał się prawie "wieczystą platformą dywidendową". Chociaż ogólny zysk Circle wydaje się znaczny, po podziale znacznie się skurczył.

Can Sun: Tak, ale ze strategicznego punktu widzenia ta relacja wiążąca pomogła USDC szybko otworzyć rynek na początku. Jako giełda zgodna z przepisami, Coinbase promowała uruchomienie USDC i zintegrowaną obsługę portfela, ustanawiając dla niej solidny początkowy ekosystem. Chociaż strategia "dziel przed wygraną" była wówczas rozsądnym wyborem, obecnie stawia Circle w stosunkowo pasywnej pozycji pod względem struktury dochodów.

Liu Feng: To przypomina mi inne pytanie. W ostatnich latach Binance stopniowo zmniejszało swoje wsparcie dla USDC na rzecz promowania stablecoina o nazwie USD1. Mówi się, że 1 dolar stoi za rodziną Trumpów i funduszem z Abu Zabi. Możesz, co myślisz o tym trendzie?

Can Sun: USD1 jest emitowany przez First Digital z siedzibą w Hongkongu i zarejestrowaną w Abu Zabi. Binance ma z nim bliskie relacje, głównie dlatego, że projekt zapewnia platformie większą przestrzeń przetargową i dzielenie się przychodami. Natomiast USDC jest głęboko związany z Coinbase, a Binance nie tylko musi ponosić koszty użytkowania, ale także nie może uzyskać udziału w zyskach, więc stopniowo zmniejsza swoje wsparcie. Zjawisko to odzwierciedla trend na rynku stablecoinów: główne platformy zaczęły wspierać własne lub współpracujące stablecoiny, stopniowo tworząc różne obozy sojuszy.

Zheng Di: Obecny rynek stablecoinów można z grubsza podzielić na pięć obozów:

pierwszym z nich jest obóz USDT prowadzony przez Tether, który ma największy udział w rynku i najszersze zastosowanie, ale stosunkowo słabą zgodność.

Drugi to obóz USDC, prowadzony przez Circle, kładący nacisk na zgodność i przejrzystość, i jest głęboko związany z Coinbase.

Trzecim jest USD1 Binance, który ma oczywiste atrybuty platformy i złożoną strukturę kapitałową.

Czwarty to obóz firm technologicznych, w tym PYUSD emitowany przez PayPal i USDB wspierany przez Stripe, opierając się na własnej sieci płatniczej w celu promowania wdrażania stabilnych kryptowalut.

Piąty to tradycyjny obóz bankowy, taki jak JPM Coin firmy JPMorgan i wewnętrzny stablecoin Citi, które są używane głównie do rozliczeń B2B między instytucjami.

Liu Feng: Jak myślisz, jak te obozy stablecoinów będą ewoluować w przyszłości? Czy w końcu dojdzie do duopolu, czy też każdy z nich będzie zajmował inne rynki?

Zheng Di: Myślę, że rynek stablecoinów może w końcu uformować wzorzec podobny do systemu operacyjnego, zdominowany przez dwa lub trzy. Podobnie jak Android i iOS, jeden jest otwarty, ale ryzykowny, a drugi jest zamknięty, ale kładzie nacisk na zgodność, oba mogą współistnieć przez długi czas.

Tether będzie nadal obsługiwał niezgodne rynki, DeFi i transakcje wysokiego ryzyka, podczas gdy zgodne stablecoiny, takie jak USDC, będą stopniowo wchodzić do głównych systemów finansowych, takich jak płatności, rozliczenia i bankowość.

Hongjun: Właśnie wspomnieliśmy o różnicy między USDC a USDT pod względem modeli zysku. Czy możesz wyjaśnić konkretnie, w jaki sposób emitenci stablecoinów są opłacalni? Na przykład, w jaki sposób Circle uzyskuje dochód po wymianie 1 USDC ?

Can Sun: Model monetyzacji stablecoinów jest stosunkowo prosty. Użytkownicy wymieniają 1 USDC, a Circle otrzyma 1 USD w rezerwie. Pieniądze te będą inwestowane w wysoce płynne aktywa o niskim ryzyku, takie jak amerykańskie obligacje skarbowe i fundusze rynku pieniężnego, z obecną roczną stopą zwrotu w wysokości około 4%.

Ponieważ posiadacze USDC nie cieszą się odsetkami, wszystkie wpływy trafiają do emitenta, tworząc wyraźny "spread" - stabilne zwroty z aktywów bez płacenia odsetek.

Liu Feng: Jeśli Circle zarządza obecnie około 61 miliardami dolarów w USDC, zarobi 4% w skali roku W przeliczeniu jest to równowartość około 2,4 miliarda dolarów dochodu z odsetek rocznie?

Can Sun: Teoretycznie tak jest, ale rzeczywisty dochód musi odliczyć szereg kosztów, takich jak akcje wypłacone na rzecz Coinbase, koszty operacyjne i opłaty za audyt. Mimo to Circle pozostał rentowny, zwłaszcza w okresie wzrostu stóp procentowych, przy znacznym wzroście przychodów odsetkowych.

Zheng Di: Model zysku Tether jest stosunkowo bardziej agresywny. Chociaż jego rezerwy obejmują również bezpieczne aktywa, takie jak amerykańskie obligacje skarbowe i gotówka, ujawnienia obejmują również aktywa wysokiego ryzyka, takie jak Bitcoin, złoto i akcje nienotowane na giełdzie, więc ogólna rentowność jest znacznie wyższa niż w przypadku Circle.

Rynek szacuje, że roczny zysk Tethera może przekroczyć 6 miliardów dolarów, podczas gdy Circle to mniej niż połowa. Daje to również Tetherowi możliwość dalszego wypłacania dużych dywidend, inwestycji i przejęć.

Strategia rozwoju Circle i trend sojuszu stablecoinów

Hongjun: Wygląda na to, że Tether działa bardziej jak fundusz hedgingowy. Nie jesteś dostawcą infrastruktury finansowej?

Can Sun: To prawda. Tether działa bliżej instytucji zarządzającej aktywami, opierając się na rezerwach użytkowników w celu alokacji portfela o wysokiej rentowności, która przynosi znaczne zwroty, ale stosunkowo wysokie ryzyko kredytowe.

Z kolei Circle jest bliższy modelowi bankowemu, kładąc nacisk na przejrzystość aktywów, zgodność z przepisami i zarządzanie niskim ryzykiem, bez angażowania się w inwestycje wysokiego ryzyka. Pomimo niższych zwrotów ma większą wiarygodność w oczach organów regulacyjnych i systemu finansowego.

Liu Feng: Czy organy regulacyjne pozwolą na istnienie modelu "wysokiej wydajności i wysokiego ryzyka" Tethera przez długi czas? Zwłaszcza w przypadku runu, czy możliwe jest wywarcie systemowego wpływu na cały system finansowy kryptowalut?

Can Sun: To bardzo realny problem. Kapitalizacja rynkowa Tether jest ponad dwukrotnie wyższa niż USDC, co stanowi ponad 60% rynku stablecoinów. W przypadku kryzysu płynności lub poważnej niewypłacalności może to wywołać "moment Lehmana" dla systemu finansowego kryptowalut.

W tym celu wiele protokołów DeFi i platform transakcyjnych zaczęło angażować się w zabezpieczanie ryzyka, takie jak dywersyfikacja wykorzystania wielu stablecoinów, ustalenie limitu proporcji udziałów lub przyjęcie mechanizmu koszyka stablecoinów w celu zmniejszenia zależności od jednego stablecoina.

Zheng Di: Chociaż Tether nie zbankrutował w chwili obecnej, w kontekście bardziej rygorystycznych przepisów, albo będzie zmuszony do przejścia w kierunku przejrzystości i akceptacji w przyszłości, albo będzie nadal działał w "szarej strefie", a ta ostatnia przestrzeń będzie coraz bardziej ograniczona.

Relatywnie rzecz biorąc, jeśli Circle będzie w stanie stopniowo przebić się do tradycyjnego systemu finansowego, np. nawiązując współpracę rozliczeniową z Visa, Stripe, bankami i innymi instytucjami, Oczekuje się, że w dłuższej perspektywie zwiększy swój udział w rynku. Ścieżka ta jest jednak wolniejsza, droższa w eksploatacji i ma stosunkowo ograniczone marże zysku.

Hongjun: Można powiedzieć, że jest to gra o wysokich zyskach i stabilnej zgodności. Tether jest szybki i opłacalny, ale wiąże się z większym ryzykiem; Ścieżka Circle jest stabilna, zgodna z prawem i zgodna z przepisami, ale jej przychody są stosunkowo ograniczone.

Czy słońce może być: Tak. Sukces Tether opiera się na przewadze pierwszego gracza i szybkiej ekspansji we wczesnych lukach rynkowych; Z kolei Circle stawia na trendy regulacyjne i długoterminową ewolucję tradycyjnych systemów finansowych.

Liu Feng: Co sądzisz o rozwoju tych dwóch modeli w ciągu najbliższych kilku lat? Czy możliwe jest, aby Circle stopniowo doganiał Tether, czy też Tether nadal będzie liderem?

Zheng Di: Trudno jest dokonać jasnego osądu i zależy to od kilku kluczowych czynników. Pierwszym z nich jest proces regulacyjny, czy Stany Zjednoczone mogą wprowadzić jasne ramy prawne dla stablecoinów w ciągu najbliższych dwóch do trzech lat; po drugie, czy instytucje finansowe są bardziej skłonne do współpracy w oparciu o modele zgodności; Wreszcie, czy Tether może nadal utrzymywać wysokie zyski i odpowiednio kontrolować ryzyko.

Skłaniam się ku przekonaniu, że rynek stablecoinów będzie w przyszłości prezentował "dwutorowy" wzór: jeden tor obsługuje platformy DeFi wysokiego ryzyka i offshore, głównie USDT; Druga ścieżka jest nastawiona na scenariusze rozliczeń instytucjonalnych i zgodności, zdominowane przez USDC lub inne nowe zgodne z przepisami stablecoiny.

Can Sun: Zgadzam się z tym osądem. Tak jak obecny system finansowy jest podzielony na system bankowy i system równoległego systemu bankowego, tak samo stablecoiny mogą w przyszłości rozwijać się dwutorowo. Oczekuje się jednak, że w kluczowych krajach i głównych scenariuszach finansowych udział w rynku zgodnych stablecoinów będzie stopniowo rósł.

Ewolucja technologiczna i pojawiające się scenariusze stablecoinów

Hongjun: Omówiliśmy przeszły i obecny status stablecoinów, a na koniec chciałbym prosić, abyś patrzył w przyszłość w kierunku rozwoju. Jakie przypadki użycia mogą pojawić się w następnej kolejności w USDC? Czy oprócz zwiększenia udziału w rynku, Circle ma jakieś nowe układy strategiczne?

Can Sun: Obecna podstawowa strategia Circle polega na zbudowaniu globalnej sieci osadniczej. Firma uruchomiła protokół o nazwie CCTP (Cross-Chain Transfer Protocol), który obsługuje bezproblemowy transfer USDC między wieloma blockchainami i dokowanie do systemu bankowego. Zasadniczo jest to tworzenie systemu rozliczeń w USD on-chain.

W porównaniu z tradycyjnym procesem rozliczania USD, USDC ma zalety przybycia w czasie rzeczywistym, niskich kosztów i przejrzystej identyfikowalności. Jeśli Circle uda się z powodzeniem połączyć krajowe systemy płatności z siecią USDC, możliwe będzie ugruntowanie jego pozycji jako globalnego standardu rozliczeniowego.

Zheng Di: Kolejnym ważnym kierunkiem jest integracja sztucznej inteligencji i stablecoinów. Coraz więcej firm zajmujących się sztuczną inteligencją buduje zautomatyzowane systemy płatności dla płac, realizacji umów, rozliczania kosztów i rozliczeń transgranicznych, które są idealne dla stablecoinów.

USDC ma zalety przejrzystości on-chain, programowalności i szybkiego rozliczania, dzięki czemu nadaje się jako podstawowy składnik aktywów rozliczeniowych dla przedsiębiorstw AI. W przyszłości systemy sztucznej inteligencji mogą bezpośrednio łączyć się z interfejsami API płatności on-chain, aby w pełni zautomatyzować przepływy kapitału, co stanie się ważnym nowym scenariuszem zastosowania dla stablecoinów.

Liu Feng: Można powiedzieć, że sztuczna inteligencja staje się "wzmacniaczem" stablecoinów. System sztucznej inteligencji działający przez całą dobę, w połączeniu z siecią płatności, która rozlicza się przez całą dobę, znacznie poprawi efektywność i automatyzację przepływów kapitałowych.

Czy słońce może być: Tak. Circle nawiązało współpracę z niektórymi firmami zajmującymi się automatyzacją sztucznej inteligencji w celu opracowania prototypowych produktów z funkcjami takimi jak automatyczne fakturowanie, księgowość, realizacja umów i rozliczanie USDC. Gdy te narzędzia dojrzeją, zastosowanie stablecoinów nie będzie już ograniczone do dziedziny transakcji kryptograficznych, ale będzie stopniowo integrowane z głównymi scenariuszami biznesowymi, takimi jak korporacyjne systemy finansowe, platformy SaaS i oprogramowanie finansowe.

Przyszły wzorzec stablecoinów i zwycięska zasada

Hongjun: Co sądzisz o trendzie tradycyjnych banków emitujących stablecoiny? Podobnie jak JPM Coin JPMorgan, Wells Fargo, Citi itp. również badają podobne projekty. Czy te banki staną się konkurencją dla Circle?

Can Sun: Większość stablecoinów emitowanych przez tradycyjne banki działa w prywatnych łańcuchach, ograniczonych do rozliczeń w bankach lub między określonymi dużymi klientami i są zamkniętymi systemami, do których nie można uzyskać dostępu do głównych portfeli lub protokołów DeFi.

Natomiast USDC jest otwartą siecią, z której może korzystać każda osoba lub instytucja, a programiści mają do niej swobodny dostęp. To jak różnica między internetem a siecią LAN – stablecoin banku bardziej przypomina sieć LAN i jest przeznaczony tylko do użytku wewnętrznego; Z drugiej strony USDC to otwarty internet o silniejszej kompatybilności i skalowalności.

Zheng Di: Nie należy jednak lekceważyć siły banków. Mają dużą bazę klientów, rozbudowany układ punktów sprzedaży i korzyści w zakresie zgodności. Jeśli przepisy zostaną złagodzone w przyszłości, banki mają możliwość szybkiego promowania własnych stablecoinów.

Kluczem do sukcesu Circle jest to, aby jako pierwsza stworzyć "infrastrukturę finansową" w ramach zgodności. Gdy jego stablecoiny staną się warstwą likwidacyjną głównego nurtu systemu finansowego, mogą stworzyć silny efekt sieciowy i przewagę pierwszego gracza.

Liu Feng: Co sądzisz o zmianach strukturalnych, które mogą nastąpić w branży stablecoinów w ciągu najbliższych kilku lat? Spośród wielu graczy, takich jak Circle, Tether, tradycyjne banki, firmy technologiczne itp., kto ma większe szanse na ostateczne zwycięstwo?

Zheng Di: W ciągu najbliższych pięciu do dziesięciu lat stablecoiny będą stopniowo przekształcać się w infrastrukturę finansową. Projekty o realnym długoterminowym potencjale rozwojowym muszą posiadać jednocześnie trzy zdolności: jedną z nich jest uzyskanie uznania regulacyjnego, drugą jest wdrożenie jej w rzeczywistych scenariuszach płatności, a trzecią jest zdolność do zbudowania globalnej sieci rozliczeniowej.

W obecnej formie Circle jest jedynym projektem, który ma potencjał, aby spełnić wszystkie trzy wymagania. Tether ma wysoką rentowność, ale istnieją oczywiste niedociągnięcia w zgodności; Stablecoiny emitowane przez banki mają zalety w zakresie zgodności, ale architektura techniczna jest zamknięta; Stablecoiny wprowadzane na rynek przez firmy technologiczne są wspierane przez scenariusze aplikacji, ale zaufanie użytkowników do ich atrybutów finansowych jest nadal ograniczone.

Can Sun: Ostateczna konkurencja nie polega na kapitalizacji rynkowej, ale na tym, kto może stać się "fundamentem likwidacyjnym cyfrowego systemu finansowego". Podobnie jak obecnie SWIFT i VISA, stablecoiny konkurują o wielowymiarowe możliwości, takie jak efektywność rozliczeń, poziom kredytów, możliwość nadzoru i budowa ekosystemu.