Tesis alcista para Ethena basada en @theempirepod con @gdog97_ 🔹 Tesis Alcista para Ethena (USDe/ENA) @ethena_labs transforma el "dólar cripto" de una herramienta de pago pasiva a un activo "de ahorro y trading" escalable con ingresos reales, aprovechando la estrategia de carry delta-neutral (spot-long/perp-short), la composabilidad de Aave-Pendle como "money-lego", y la rápida adopción institucional (iUSDe, Coinbase Prime, SPV/DAT). Durante los ciclos de relajación de la Fed, su rendimiento típicamente aumenta (demanda de apalancamiento ↑, financiación ↑), mientras que los emisores tradicionales (USDC) ven caer los rendimientos. Esto posiciona a Ethena como un beneficiario de la próxima ola de DeFi y contendiente para el "dólar que genera rendimiento por defecto" para trading y ahorros. 🔹Por qué el caso alcista es probable 1. Modelo de Negocio de Alta Palanca Operativa - Ya >$12-13B USDe; >$500M de ingresos brutos por intereses; ~$30M en recompensas/30 días - A $30B USDe y ~10% GII: $3B de ingresos brutos; tasa de toma 10-20% ⇒ $300-600M de ingresos anuales - Equipo de ~27 personas, "suave escalabilidad" ⇒ objetivo de margen neto del 50-70% 2. Vientos Macro Favorables: Ciclo de Reducción de Tasas - Tasas de la Fed ↓ ⇒ financiación de perp cripto a menudo ↑ (la demanda de apalancamiento regresa), el rendimiento de USDe mejora - A diferencia de Circle (ingresos atados a T-bills), Ethena se beneficia de la relajación - ventaja contracíclica 3. Composabilidad de Rendimiento DeFi Ya Funciona - @aave (financiación barata) + CeFi perps (financiación alta) + Pendle (bloquea el rendimiento flotante de USDe) = operaciones de carry sostenibles - Fuertes efectos de red; los incentivos de tokens ya "no mueven la aguja" - el producto genera rendimiento "real" 4. DAT como "Pipeline" de Liquidez de TradFi a DeFi - Estructuras SPAC StablecoinX/TLGY convierten "bloqueos" en compras al contado, trayendo nueva demanda de los mercados públicos - Principal ventaja - puente de carry crediticio: pedir prestado 5-6% en TradFi → desplegar 10%+ en USDe en cadena ⇒ masivo flujo de TVL hacia DeFi (Aave/Spark/Sky/Pendle) 5. Suite de Productos Institucionales - $USDe (KYC-SPV) apuntando a >50% de USDe en 2-3 años - Coinbase Prime, USDTB (con Anchorage) bajo JUNIUS para pagos "limpios" - Camino claro hacia productos similares a ETP/ETF para el "dólar que genera rendimiento" 6. TAM y Cuota de Mercado - Mercado de stablecoins ≈ $2-3T en 3-4 años; el segmento que genera rendimiento crecerá más rápido - Ethena - primer competidor real de USDT/USDC en trading/ahorros, ya es el emisor top-3 7. Expansión de Fuentes de Ingresos - La participación de Ethena en OI cripto ya es ~9-10% - Próximo motor - perps de acciones (esperando cientos de miles de millones $ OI en 2-3 años) - USDe se escala en un nuevo nicho de carry - Derivados CME/ETF disponibles para cobertura/escalado 8. Posición Competitiva Flexible - Con @Tether_to - cooperación (a menudo el principal tenedor de USDT para coberturas) - Con @circle - competencia: USDe es colateral de "ahorro y trading", no rieles de pago - Nicho de Ethena - "dólar que genera rendimiento" para perps/DeFi y ahorros, donde USDe es objetivamente más útil 9. Efectos de Red y Enfoque BD - Dinámicas de ley de potencias: 3-5 socios clave (Aave, Pendle, principales intercambios CEX/perp, Coinbase Prime) impulsan P&L - Oportunidad de convertirse en colateral por defecto, "como Tether en CeFi, pero con rendimiento" 10. Catalizadores a Corto Plazo - Lanzamiento de iUSDe y primeros tickets SPV importantes - Nueva ola de rondas DAT y flujo de deuda TradFi hacia DeFi - Profunda integración nativa de CEX (colateral que genera rendimiento) - HIP-3/Hyperliquid: mercados de USDe, compartición de tarifas (50%), opción de estrategia "solo USDe" - Creciente participación de @pendle_fi (tasas fijas) + expansión a Spark/Sky/Aave - Transición del mercado cripto a la fase de "relajación de la Fed - apalancamiento - financiación ↑" - Pasos hacia perps de acciones (listados importantes, integraciones) @ethena_labs está en camino de convertirse en el estándar de "dólar que genera rendimiento" para trading y ahorros en la economía cripto - con ingresos escalables en cientos de millones, altos márgenes, potentes vientos macro favorables, y un "pipeline" de liquidez de TradFi a DeFi. Etiquetando a algunos chads de $ENA: @blknoiz06 @CryptoHayes @Degenerate_DeFi @Pentosh1 @CryptoStreamHub @DeFi_Dad @simononchain @alpha_pls