Bullish-Thesis für Ethena basierend auf @theempirepod mit @gdog97_ 🔹 Bullish-Thesis für Ethena (USDe/ENA) @ethena_labs verwandelt den "Krypto-Dollar" von einem passiven Zahlungsmittel in ein skalierbares "Spar-Handels"-Asset mit echtem Umsatz, indem es eine delta-neutrale Carry-Strategie (Spot-Long/Perp-Short), Aave-Pendle Money-Lego-Komponierbarkeit und schnelle institutionelle Akzeptanz (iUSDe, Coinbase Prime, SPV/DAT) nutzt. Während der Fed-Easing-Zyklen steigt in der Regel die Rendite (Leverage-Nachfrage ↑, Finanzierung ↑), während traditionelle Emittenten (USDC) sinkende Renditen sehen. Dies positioniert Ethena als Begünstigten der nächsten DeFi-Welle und als Herausforderer für den "Standard-Rendite bringenden Dollar" für Handel und Sparen. 🔹 Warum der Bull-Case wahrscheinlich ist 1. Hohe Betriebseffizienz des Geschäftsmodells - Bereits >$12-13B USDe; >$500M Bruttozins; ~$30M Belohnungen/30 Tage - Bei $30B USDe und ~10% GII: $3B Bruttoeinkommen; Take-Rate 10-20% ⇒ $300-600M jährlicher Umsatz - Team ~27 Personen, "weiche Skalierbarkeit" ⇒ Ziel 50-70% Nettomarge 2. Makro-Tailwinds: Zinssenkungszyklus - Fed-Zinsen ↓ ⇒ Krypto-Perp-Finanzierung steigt oft ↑ (Leverage-Nachfrage kehrt zurück), USDe-Rendite verbessert sich - Im Gegensatz zu Circle (Umsatz an T-Bills gebunden) profitiert Ethena von der Lockerung - kontrazyklischer Vorteil 3. DeFi-Rendite-Komponierbarkeit funktioniert bereits - @aave (günstige Finanzierung) + CeFi-Perps (hohe Finanzierung) + Pendle (sperrt schwankende USDe-Rendite) = nachhaltige Carry-Trades - Starke Netzwerkeffekte; Token-Anreize bewegen bereits "nicht die Nadel" - Produkt generiert "echte" Rendite 4. DAT als TradFi-zu-DeFi Liquiditäts "Pipeline" - SPAC-Strukturen StablecoinX/TLGY konvertieren "Sperren" in Spotkäufe und bringen neue Nachfrage aus den öffentlichen Märkten - Hauptvorteil - Kredit-Carry-Brücke: 5-6% in TradFi leihen → 10%+ in USDe on-chain bereitstellen ⇒ massive TVL-Zuflüsse in DeFi (Aave/Spark/Sky/Pendle) 5. Institutionelles Produktangebot - $USDe (KYC-SPV) zielt auf >50% des USDe innerhalb von 2-3 Jahren ab - Coinbase Prime, USDTB (mit Anchorage) unter JUNIUS für "saubere" Zahlungen - Klarer Weg zu ETP/ETF-ähnlichen Produkten für "renditebringenden Dollar" 6. TAM und Marktanteil - Stablecoin-Markt ≈ $2-3T innerhalb von 3-4 Jahren; der renditebringende Sektor wird schneller wachsen - Ethena - erster echter Konkurrent zu USDT/USDC im Handel/Sparen, bereits Top-3-Emittent 7. Umsatzquellen-Erweiterung - Ethenas Anteil am Krypto-OI bereits ~9-10% - Nächster Treiber - Equity-Perps (erwartet Hunderte von Milliarden $ OI innerhalb von 2-3 Jahren) - USDe skaliert in neue Carry-Nische - CME/ETF-Derivate verfügbar zum Hedging/Scaling 8. Flexible Wettbewerbsposition - Mit @Tether_to - Kooperation (oft Top-USDT-Inhaber für Hedging) - Mit @circle - Wettbewerb: USDe ist "Spar-Handels"-Sicherheit, nicht Zahlungsinfrastruktur - Ethenas Nische - "renditebringender Dollar" für Perps/DeFi und Sparen, wo USDe objektiv nützlicher ist 9. Netzwerkeffekte und BD-Fokus - Power-Law-Dynamik: 3-5 Schlüsselpartner (Aave, Pendle, führende CEX/Perp-Börsen, Coinbase Prime) treiben P&L - Gelegenheit, Standard-Sicherheit zu werden, "wie Tether in CeFi, aber mit Rendite" 10. Kurzfristige Katalysatoren - iUSDe-Start und erste große SPV-Tickets - Neue Welle von DAT-Runden und TradFi-Schuldenzuflüssen in DeFi - Tiefe native CEX-Integration (renditebringende Sicherheit) - HIP-3/Hyperliquid: USDe-Märkte, Gebührenteilung (50%), "USDe-nur"-Strategieoption - Wachsende @pendle_fi-Anteile (feste Sätze) + Expansion zu Spark/Sky/Aave - Krypto-Marktübergang zur Phase "Fed-Easing - Leverage - Finanzierung ↑" - Schritte in Richtung Equity-Perps (große Listings, Integrationen) @ethena_labs ist auf dem Weg, der Standard "renditebringender Dollar" für Handel und Sparen in der Krypto-Ökonomie zu werden - mit skalierbarem Umsatz in den Hunderten von Millionen, hohen Margen, starken makroökonomischen Tailwinds und einer Liquiditäts-"Pipeline" von TradFi zu DeFi. Tagging einiger $ENA Chads: @blknoiz06 @CryptoHayes @Degenerate_DeFi @Pentosh1 @CryptoStreamHub @DeFi_Dad @simononchain @alpha_pls