Bullish thesis voor Ethena gebaseerd op @theempirepod met @gdog97_ 🔹 Bullish Thesis voor Ethena (USDe/ENA) @ethena_labs transformeert de "crypto dollar" van een passief betalingsmiddel naar een schaalbaar "sparen-handel" activum met echte inkomsten, gebruikmakend van een delta-neutrale carry-strategie (spot-long/perp-short), Aave-Pendle money-lego composability, en snelle institutionele adoptie (iUSDe, Coinbase Prime, SPV/DAT). Tijdens Fed versoepelingscycli stijgt het rendement doorgaans (leverage vraag ↑, financiering ↑), terwijl traditionele uitgevers (USDC) een daling van de rendementen zien. Dit positioneert Ethena als een begunstigde van de volgende DeFi-golf en als een concurrent voor de "standaard rendement-genererende dollar" voor handel en sparen. 🔹Waarom de Bull Case Waarschijnlijk is 1. Hoog Operationeel Leverage Business Model - Al >$12-13B USDe; >$500M bruto rente-inkomsten; ~$30M beloningen/30 dagen - Bij $30B USDe en ~10% GII: $3B bruto inkomen; take-rate 10-20% ⇒ $300-600M jaarlijkse omzet - Team ~27 mensen, "soft-schaalbaarheid" ⇒ doel 50-70% nettomarge 2. Macro Tailwinds: Renteverlaging Cyclus - Fed-rentes ↓ ⇒ crypto perp financiering vaak ↑ (leverage vraag keert terug), USDe rendement verbetert - In tegenstelling tot Circle (inkomsten gekoppeld aan T-bills), profiteert Ethena van versoepeling - tegencyclisch voordeel 3. DeFi Yield Composability Werkt Al - @aave (goedkope financiering) + CeFi perps (hoge financiering) + Pendle (vergrendelt drijvende USDe rendement) = duurzame carry trades - Sterke netwerkeffecten; token-incentives bewegen al "niet de naald" - product genereert "echte" rendementen 4. DAT als TradFi-naar-DeFi Liquiditeit "Pijplijn" - SPAC-structuren StablecoinX/TLGY converteren "locks" in spot aankopen, wat nieuwe vraag uit de publieke markten brengt - Hoofdzijde - krediet carry brug: leen 5-6% in TradFi → zet 10%+ in USDe on-chain in ⇒ enorme TVL instroom naar DeFi (Aave/Spark/Sky/Pendle) 5. Institutioneel Productenpakket - $USDe (KYC-SPV) gericht op >50% van USDe binnen 2-3 jaar - Coinbase Prime, USDTB (met Anchorage) onder JUNIUS voor "schone" betalingen - Duidelijke weg naar ETP/ETF-achtige producten voor "rendement-genererende dollar" 6. TAM en Marktaandeel - Stablecoin-markt ≈ $2-3T binnen 3-4 jaar; rendement-genererende segment zal sneller groeien - Ethena - eerste echte concurrent voor USDT/USDC in handel/sparen, al top-3 uitgever 7. Uitbreiding van Inkomstenbronnen - Ethena's aandeel in crypto OI al ~9-10% - Volgende drijfveer - equity perps (verwacht honderden miljarden $ OI binnen 2-3 jaar) - USDe schaalt in nieuwe carry niche - CME/ETF derivaten beschikbaar voor hedging/schaling 8. Flexibele Concurrentiepositie - Met @Tether_to - samenwerking (vaak top USDT-houder voor hedges) - Met @circle - concurrentie: USDe is "sparen-handel" onderpand, geen betalingsrails - Ethena's niche - "rendement-genererende dollar" voor perps/DeFi en sparen, waar USDe objectief nuttiger is 9. Netwerkeffecten en BD Focus - Power law dynamiek: 3-5 sleutelpartners (Aave, Pendle, leidende CEX/perp exchanges, Coinbase Prime) drijven P&L - Kans om standaard onderpand te worden, "zoals Tether in CeFi, maar met rendement" 10. Korte-termijn Catalysatoren - iUSDe lancering en eerste grote SPV-tickets - Nieuwe golf van DAT-rondes en TradFi schuldeninstroom naar DeFi - Diepe native CEX-integratie (rendement-genererend onderpand) - HIP-3/Hyperliquid: USDe markten, fee sharing (50%), "USDe-only" strategie optie - Groeiende @pendle_fi aandeel (vaste tarieven) + uitbreiding naar Spark/Sky/Aave - Crypto-markt transitie naar "Fed versoepeling - leverage - financiering ↑" fase - Stappen richting equity perps (grote noteringen, integraties) @ethena_labs is op weg om de standaard "rendement-genererende dollar" voor handel en sparen in de crypto-economie te worden - met schaalbare inkomsten in de honderden miljoenen, hoge marges, krachtige macro tailwinds, en een liquiditeit "pijplijn" van TradFi naar DeFi. Taggen van enkele $ENA chads: @blknoiz06 @CryptoHayes @Degenerate_DeFi @Pentosh1 @CryptoStreamHub @DeFi_Dad @simononchain @alpha_pls