El uso de activos que generan rendimiento en bucle es ahora extremadamente prevalente en DeFi, con los PTs de Pendle representando $5.8 mil millones en colateral de mercado monetario. Pero, ¿qué es lo que hace que los PTs sean tan atractivos? Hoy, tu chico analiza la capacidad de los PTs para crear stablecoins que generan rendimiento estructuralmente superiores y cómo esto impulsa el crecimiento del protocolo. I. Bucle Apalancado El bucle apalancado funciona sobre un principio muy simple: aprovechar la diferencia entre el rendimiento subyacente de un colateral y su costo de préstamo. Un usuario razonable estaría dispuesto a hacer bucles hasta (o cerca de) el punto donde el APY del colateral ~= APY del préstamo, ya que es esencialmente rendimiento sin riesgo. El bucle es beneficioso tanto para los usuarios como para los protocolos: - Los usuarios obtienen rendimientos amplificados - Los protocolos obtienen liquidez de la deuda II. Rendimiento del Colateral No todas las stablecoins tienen la misma capacidad para generar rendimiento; por ejemplo, el cUSDO de @OpenEden_X gana ~4% APY mientras que el sUSDf de @FalconStable gana ~8% APY. Con el mercado valorando la deuda de USDC en un 5-10% APY, el cUSDO está efectivamente excluido del bucle. Esto es un obstáculo para la escalabilidad del cUSDO, ya que no puede aprovechar la liquidez apalancada. III. Rendimiento Intangible Sin embargo, lo que el 4% APY del cUSDO no refleja es el programa de puntos en curso de Open Eden. Esto es esencialmente una inyección de APY sobre el rendimiento base del cUSDO. El desafío aquí, sin embargo, es que este APY de puntos es imposible de valorar. Esto significa que el cUSDO sigue siendo una opción poco probable para el bucle, ya que su composición de rendimiento es intangible. IV. Pendle La capa de despojo de rendimiento de Pendle permite al mercado 'valorar' el valor de los puntos en el rendimiento fijo del PT-cUSDO. En lugar de que los puntos del cUSDO valgan una cantidad arbitraria, el mercado puede valorarlo directamente comerciando su Rendimiento Implícito. El resultado es que el PT-cUSDO tiene ~10.5% APY frente al 4% APY de su subyacente. Esto lo convierte en una stablecoin que genera rendimiento EXTREMADAMENTE atractiva que puede ser bucleada, ¡con cada bucle impulsando TVL adicional a Open Eden! Pendle