Os ativos que geram rendimento em loop são agora extremamente prevalentes no DeFi, com os PTs da Pendle representando $5,8 bilhões em colateral de mercado monetário. Mas o que é que torna os PTs tão atraentes? Hoje, o seu amigo analisa a capacidade dos PTs de criar stablecoins que geram rendimento estruturalmente superiores e como isso impulsiona o crescimento do protocolo. I. Looping Alavancado O looping alavancado funciona com um princípio muito simples: alavancar a diferença entre o rendimento subjacente de um colateral e o seu custo de empréstimo. Um usuário razoável estaria disposto a fazer looping até (ou perto) do ponto onde o APY do Colateral ~= APY do Empréstimo, uma vez que é essencialmente rendimento sem risco. O looping é benéfico tanto para os usuários quanto para os protocolos: - Os usuários obtêm rendimentos amplificados - Os protocolos obtêm liquidez a partir da dívida II. Rendimento do Colateral Nem todas as stablecoins têm a mesma capacidade de gerar rendimento - por exemplo, o cUSDO da @OpenEden_X ganha ~4% APY enquanto o sUSDf da @FalconStable ganha ~8% APY. Com o mercado a precificar a dívida do USDC a 5-10% APY, o cUSDO está efetivamente bloqueado fora do looping. Isso é um retrocesso para a escalabilidade do cUSDO, pois não consegue aproveitar a liquidez alavancada. III. Rendimento Intangível O que o APY de 4% do cUSDO não reflete, no entanto, é o programa de pontos contínuo da Open Eden. Isso é essencialmente uma injeção de APY em cima do rendimento base do cUSDO. O desafio aqui, no entanto, é que esse APY de pontos é impossível de precificar. Isso significa, em última análise, que o cUSDO continua a ser uma escolha improvável para looping, uma vez que a sua composição de rendimento é intangível. IV. Pendle A camada de desagregação de rendimento da Pendle permite que o mercado 'precifique' o valor dos pontos no rendimento fixo do PT-cUSDO. Em vez de os pontos do cUSDO valerem uma quantia arbitrária, o mercado pode precificá-los diretamente negociando o seu Rendimento Implícito. O resultado é que o PT-cUSDO tem ~10,5% APY em comparação com os 4% APY do seu subjacente. Isso torna-o uma stablecoin que gera rendimento EXTREMAMENTE atraente, que pode ser facilmente loopada, com cada loop a impulsionar o TVL adicional para a Open Eden! Pendle