0 personas no se preocupan pero quieren compartir☝️【En un rincón donde nadie se preocupa, el volumen de transacciones de varios pools oscuros de Solana ha logrado silenciosamente entrar en el top 10】 Los pools oscuros, también llamados Dark AMM, Private AMM, Prop AMM, Dark pool, AMM propietario. Generalmente son muy misteriosos, no tienen frontend, no tienen sitio web, no tienen Twitter, no tienen promoción, no se ve al equipo, nadie discute, y gran parte de las transacciones dependen de los agregadores. En este contexto, HumidiFi (un Dark AMM del que pocos han oído hablar) ha alcanzado el cuarto lugar en volumen de transacciones en el programa de Solana en siete días. Sin embargo, al buscar en la comunidad china, prácticamente no hay análisis sobre estos Dark AMM (incluso salen un montón de CA y anuncios 😢), por lo que aquí lanzo una idea y comparto una colección de contenido que he encontrado en estos días. ⚠️ Advertencia de longitud, no sé cuántas palabras hay. Incluye las siguientes partes, las escribiré en varios hilos: 1️⃣ Concepto central de los pools oscuros y su diferencia con los AMM tradicionales 2️⃣ Mecanismo de funcionamiento y ventajas de los pools oscuros 3️⃣ ¿Cuáles son los principales pools oscuros en Solana DEX? 4️⃣ Características de diferentes pools oscuros en los mercados de Sol, stablecoins, Memecoins, etc. 5️⃣ Proceso de transacción en pools oscuros: antes, durante y después 6️⃣ Contenido adicional: el papel del nuevo agregador DFlow en las transacciones de pools oscuros en Solana 7️⃣ Perspectivas futuras (también conocido como la fantasía de los inversores novatos) ———————————————— 🚩 I. Concepto central: ¿Qué es un Dark AMM? Dark AMM, también conocido como pool oscuro (Dark Pool), AMM privado (Private AMM, PMM) o AMM propietario (Proprietary AMM), es una nueva solución de liquidez en cadena. Su concepto proviene de los "pools oscuros" en finanzas tradicionales. En el mercado tradicional, los traders institucionales, para evitar que grandes órdenes impacten el precio del mercado y expongan su intención de negociación, eligen realizar emparejamientos en "pools oscuros" no públicos y anónimos. En el mundo de las criptomonedas, este problema se presenta de una forma más agresiva: MEV. Las pools de memoria públicas (Mempool) y las curvas de precios AMM transparentes permiten que los bots extraigan valor fácilmente de las transacciones de los usuarios comunes a través de ataques de sándwich. Así, nace el Dark AMM, que se diferencia esencialmente de los AMM tradicionales (que suelen seguir el modelo x*y=k) en: 1️⃣ Lógica de precios no transparente (Oscura): La curva de precios de los AMM tradicionales es pública y transparente, escrita en contratos inteligentes, y cualquiera puede predecir el precio posterior a la transacción. La lógica de precios del Dark AMM es privada y no pública. Es más como una caja negra, tú le preguntas el precio y te da una cotización. 2️⃣ Impulsado por creadores de mercado profesionales (Privado/Propietario): La liquidez de los pools oscuros generalmente no proviene de LP minoristas, sino de unos pocos equipos de creadores de mercado profesionales. Este equipo utiliza algoritmos de creación de mercado complejos y fuera de la cadena para determinar los precios. 3️⃣ Cotización activa: Los AMM tradicionales esperan pasivamente a que los traders interactúen. El Dark AMM, en cambio, actualiza activamente y de forma continua sus precios en la cadena para adaptarse a los cambios del mercado. Cuando entendemos el mecanismo de los AMM tradicionales, a menudo escuchamos la teoría de la "máquina expendedora", mientras que el Dark AMM se asemeja más a un trader profesional que observa el mercado en tiempo real para ofrecerte un precio. ———————————————— 🚩 II. Mecanismo de funcionamiento y ventajas (puedes echar un vistazo rápido, al fin y al cabo, nosotros tampoco podemos hacer esto 😢) ⭕️ Mecanismo de funcionamiento: 1️⃣ Entrada de datos: El equipo de creadores de mercado combina datos fuera de la cadena (como CEX) y precios en tiempo real proporcionados por oráculos en cadena. 2️⃣ Precios algorítmicos: Su algoritmo de creación de mercado privado calcula precios de compra y venta competitivos y la profundidad negociable según los datos anteriores. 3️⃣ Actualización en cadena: Los creadores de mercado actualizan continuamente estos parámetros de precios en el programa en la cadena. 4️⃣ Ejecución de transacciones: Cuando un usuario inicia una transacción en un agregador DEX, el agregador consulta precios a todas las fuentes de liquidez (incluidos los Dark AMM). El programa Dark AMM devuelve su mejor cotización actual. Si su cotización es la mejor de todas las fuentes, el enrutamiento del agregador dirigirá la transacción del usuario hacia él para completarla. ⭕️ Características del negocio: 1️⃣ Abandonar el frontend, centrarse en el backend: La gran mayoría de los Dark AMM optan por no desarrollar una interfaz frontend orientada al usuario, concentrando todos los recursos en construir el sistema de precios backend más potente. 2️⃣ Dependencia de agregadores: Han externalizado completamente la adquisición de usuarios, el enrutamiento de transacciones y la experiencia del usuario a agregadores DEX como Jupiter. ⭕️ Ventajas clave: 1️⃣ Proporcionar mejores precios y menor deslizamiento para los traders: Debido a que los creadores de mercado utilizan modelos complejos y compiten en tiempo real, pueden ofrecer spreads más ajustados y mejor profundidad que las fórmulas AMM generales, lo que es la razón directa por la que pueden ejecutar transacciones. 2️⃣ Reducir el riesgo de "selección adversa" para los creadores de mercado: La selección adversa es el mayor dolor de cabeza para los creadores de mercado. El "flujo de órdenes tóxicas" es la consecuencia de la selección adversa, es decir, cuando el precio del mercado fluctúa drásticamente, los traders informados (arbitrajistas) siempre pueden adelantarse y hacer que los creadores de mercado ejecuten transacciones a "precios antiguos", lo que resulta en pérdidas. El Dark AMM, a través de lógica privada y actualizaciones rápidas de precios, puede reducir en gran medida este riesgo. 3️⃣ Mayor eficiencia de capital: Los creadores de mercado profesionales pueden gestionar dinámicamente su capital, sin necesidad de bloquear grandes cantidades de fondos en pools de liquidez como lo hacen los AMM tradicionales. ———————————————— 🚩 III. ¿Cuáles son los principales pools oscuros en Solana DEX? — HumidiFi, SolFi, Tessera V, ZeroFi, GoonFi, Orbic ⭕️ Actualmente se han formado aproximadamente tres niveles, siendo el primer nivel HumidiFi y SolFi, el segundo nivel Tessera V y ZeroFi, y el tercer nivel GoonFi y Orbic. He resumido sus clasificaciones, características y mercados en los que son fuertes, en la siguiente tabla: ⚠️ Nota: Las estrellas provienen de este post (4 de agosto) sobre el volumen de transacciones. Se ha hecho una distinción según los diferentes niveles de volumen, solo para que los lectores tengan una idea (sin intención de menospreciar a nadie) (¡riguroso👀!) Además, aparte del equipo de SolFi que sabemos que desarrolló PhoenixTrade, Ellipsis Labs, casi todos los equipos de otros Dark AMM son prácticamente desconocidos (¡qué misterioso!). A continuación, combinando algunas imágenes, hablaré sobre ellas, las fuentes son principalmente Dune ( ) y Blockworks (requiere pago, pero no tengo dinero, así que usé directamente las imágenes del post) Imágenes 1️⃣&2️⃣: de Dune creado por EeKeyguy. La imagen de la izquierda ya ha marcado el volumen de transacciones de seis pools oscuros, donde el crecimiento de HumidiFi es el más notable. Además, en la imagen de la derecha se puede ver que las transacciones de pools oscuros (privadas) ya representan aproximadamente el 30% del total. Si miramos solo el mercado de Sol/stablecoins (porque el volumen de transacciones es el más grande y los pools oscuros representan casi el 50% o más en los pares de transacciones Sol/stablecoins), la imagen de Blockworks (imagen 3️⃣) es más clara y tiene una línea de tiempo más larga👇 A mediados de mayo, en el mercado, los Dark AMM eran prácticamente solo SolFi y ZeroFi, que en conjunto ocupaban aproximadamente el 50% del mercado de Sol/stablecoins. A mediados de junio, comenzaron a surgir nuevos Dark AMM. HumidiFi mostró el crecimiento más notable (azul oscuro), mientras que las cuotas de SolFi y ZeroFi fueron erosionadas, especialmente SolFi. A principios de julio, Tessera V (amarillo) emergió con fuerza y su crecimiento fue impresionante. Ahora HumidiFi se ha convertido en el dominador del mercado de Sol/stablecoins, con un volumen de transacciones en los últimos siete días que ocupa el cuarto lugar en el programa de Solana, solo detrás de los agregadores Jup, Pumpfun AMM y Raydium CLMM. Gran parte de las transacciones dependen de los agregadores: como se muestra en la imagen 4️⃣, la gran mayoría de las transacciones de cada Dark AMM se realizan a través de Jupiter. ———————————————— 🚩 IV. Segmentación del mercado: diferentes reglas en diferentes campos Los Dark AMM presentan diferentes características en diferentes tipos de mercados: 1️⃣ Mercado principal (SOL/USDC): Este es el campo más central, con un volumen de transacciones que lidera por mucho. Aquí la competencia es más feroz, es el dominio de Dark AMM como HumidiFi y SolFi. 2️⃣ Mercado de stablecoins (como USDT/USDC): Es un campo altamente especializado que necesita manejar spreads extremadamente bajos y modelos de riesgo únicos, por lo que han surgido jugadores como Obric V2. 3️⃣ Mercado de Memecoins: Más disperso, pero básicamente solo se concentra en Memecoins de gran tamaño. Debido a la gran cantidad de nuevos tokens, su alta volatilidad y la creación sin permisos, los libros de órdenes tradicionales y los AMM siguen teniendo una gran vitalidad, y los Dark AMM solo ocupan una pequeña parte del mercado. ⭕️ ¿Por qué los Dark AMM aún no pueden entrar en el mercado de Memecoins medianas y pequeñas? La razón está en el control de riesgos, porque para los MM, el control de riesgos requiere: 1️⃣ Oráculos: Uno de los principales métodos de control de riesgos de los creadores de mercado profesionales es referirse a precios de oráculos confiables. Los tokens de cadena medianos y pequeños recién emitidos no tienen precios de referencia, por lo que los creadores de mercado no pueden fijar precios ni cubrirse. 2️⃣ Canales de cobertura: Los creadores de mercado asumen el riesgo del contraparte, necesitan cubrir sus posiciones en otros mercados (como el mercado de CEX o contratos perpetuos), solo los Memecoins grandes tienen tales canales de cobertura. 3️⃣ Control de volatilidad: La extrema volatilidad de los tokens de baja calidad y el riesgo potencial de Rug Pull son una pesadilla para la mayoría de los algoritmos de creación de mercado. ———————————————— (He terminado la primera parte, el resto lo escribiré en el siguiente hilo✍️)