$CRCL hat eine oberflächliche Analyse der kurzfristigen und mittelfristigen Trends sowie einiger Schlüsselpunkte durchgeführt. 【Kurzfristig】Hohe Renditen von US-Staatsanleihen, Erwartungen an die Verabschiedung von Gesetzen Neutral-positiv: Hohe Kupons sichern hohe Gewinne; politische Katalysatoren fördern die IPO-Stimmung, die Bewertungen spiegeln bereits teilweise positive Nachrichten wider. (Zinsen sind der Schlüssel) 【Mittelfristig】Umsetzung von Gesetzen, Rückgang der Fed-Zinsen, Expansion der Händleranbindung. Differenzierung: Schrumpfende Zinsdifferenz vs. steigende Handelsgebühren, mehr Wettbewerber; Marktanteil ≥ 30 % ist entscheidend. TLDR: Die Aktien von Circle sind im traditionellen Sinne keine "Wachstumsaktien" oder "Finanzaktien", sondern eine "US-Staatsanleihen-Kupon-Leverage-Aktie": Steigende Zinsen, Expansion des Float → EPS-Vergrößerung → P/E wird natürlich komprimiert; Sinkende Zinsen oder Marktanteilsverlust → EPS-Verkleinerung → Kurs-Gewinn-Verhältnis wird passiv erhöht, Druck auf den Aktienkurs steigt. Daher sollte man vor der Betrachtung des P/E zuerst die Entwicklung der T-Bills und den Marktanteil von USDC betrachten, bevor man über günstige oder teure Bewertungen spricht. Analyse: Der Kern der Gewinnkraft von Circle (CRCL) beruht fast vollständig auf den kurzfristigen Zinsdifferenzen, die durch die USDC-Reserven erzielt werden. Der Aktienkurs hat aufgrund der steigenden Zinsdifferenz eine extrem hohe "Elastizität": In der aktuellen Umgebung mit T-Bills von etwa 5 % liegt das statische Kurs-Gewinn-Verhältnis (P/E) immer noch bei ~170; wenn die Rendite von US-Staatsanleihen auf 3 % zurückgeht, ohne dass das Umlaufvolumen und die nicht-zinsbezogenen Einnahmen wachsen, wird das P/E passiv auf etwa 290 steigen. Daher muss bei der Bewertung von Circle der Zinsverlauf, das Umlaufvolumen von USDC und die Struktur der Partnerbeteiligungen in die Szenarioanalyse einbezogen werden, anstatt isoliert das traditionelle P/E zu betrachten. Situation 1: FOMC senkt die Zinsen / Zinskurve wird steiler 🔻Zinsdifferenz EPS nach unten korrigiert → Bewertung aufgebläht → Aktienkurs unter Druck Situation 2: USDC Float ≥ $80 B 🔺Größe neutralisiert den Rückgang der Zinsdifferenz, P/E sinkt Situation 3: Neuverhandlung der Partnerbeteiligungen ⚖️ Wenn Circle mehr als 40 % behält, wird die EPS-Elastizität vergrößert. Wettbewerbsanalyse und Schutzgraben: 1) Offshore-Stablecoins Tether USDT (Umlauf $155 B) Skaleneffekte, Gewinn von 13 Milliarden $ / 24 Jahre. Mangel: Aber der Druck durch Compliance-Audits könnte eine Umregistrierung oder Offenlegung von Reserven erfordern. 2) FinTech-Stablecoins PayPal USD (PYUSD), Stripe-USDC Direktaufladung. Bringt Zahlungsszenarien mit, große Nutzerbasis. Mangel: Muss bundesstaatliche / staatliche Lizenzen erhalten, möglicherweise nicht 100 % Staatsanleihen halten. 3) Bank-tokenisierte Einlagen Visa VTAP, BBVA Pilot Einlagensicherung, Zinsen können gezahlt werden. Mangel: Unzureichende technische / Ketteninteroperabilität. 4) Dezentralisierte Lösungen DAI, FRAX usw. Vertrauenslos, flexible Sicherheiten. Mangel: Regulierungsausnahmen werden strenger, Anforderungen an die Transparenz. 🗡️Differenzierungspunkte im Wettbewerb: 1) Regulatorische Vorreiterrolle: Aktive Offenlegung wöchentlicher Reserve-Audits, nach dem IPO unterliegt man den doppelten Beschränkungen von SEC und dem öffentlichen Markt. 2) Transparente Reserve-Struktur: Der Circle Reserve Fund, der in Zusammenarbeit mit BlackRock 100 % in US-Staatsanleihen und Rückkäufe investiert, hat öffentliche Netto- und Laufzeitangaben. 3) Globale Zahlungs-API-Ökologie: Schnittstellen mit Visa, Stripe, Shopify, Remote, Bridge usw. decken bereits E-Commerce, Freiberuflerzahlungen und Kartenabrechnungen ab. 4) Cross-Chain-Kombinierbarkeit: CCTP + Smart Contracts ermöglichen eine verlustfreie Migration von USDC über mehrere Ketten und unterstützen BlackRock BUIDL für sofortige Rückkäufe. #CRCL #zinsensitiv #Stablecoin