$CRCL fez uma análise superficial sobre a tendência de curto e médio prazo, e alguns pontos-chave. 【Curto prazo】 Rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA mantêm-se elevados, expectativa de implementação de legislação Neutro-positivo: altos juros garantem altos lucros; políticas estimulam o sentimento de IPO, a avaliação já reflete parte dos benefícios. (A taxa de juros é a chave) 【Médio prazo】 Implementação da legislação, queda da taxa de juros do Fed, expansão da aceitação por comerciantes. Divergência: redução do spread vs aumento das taxas de transação, mais concorrentes; participação de mercado ≥ 30% é decisiva. TLDR: As ações da Circle não são tradicionalmente "ações de crescimento" ou "ações financeiras", mas sim uma "ação alavancada de juros dos títulos do Tesouro dos EUA": Aumento da taxa de juros, expansão do Float → EPS ampliado → P/E naturalmente comprimido; Queda da taxa de juros ou perda de participação → EPS encolhido → P/E elevado passivamente, pressão sobre o preço das ações. Portanto, antes de olhar para o P/E, é preciso observar a tendência dos T-Bills e a participação de mercado do USDC, para então discutir se a avaliação é barata ou cara. Análise: O principal motor de lucro da Circle (CRCL) depende quase totalmente do spread de juros obtido com as reservas de USDC em títulos do Tesouro de curto prazo. O preço das ações é extremamente "elástico" devido ao aumento do spread: no atual ambiente de T-Bills em cerca de 5%, o P/E está em cerca de ~170 vezes; se o rendimento dos títulos do Tesouro cair para 3%, assumindo que não há aumento na circulação e na receita não relacionada a juros, o P/E será elevado passivamente para cerca de 290 vezes. Portanto, para avaliar a Circle, é necessário incluir o caminho da taxa de juros, a escala de circulação do USDC e a estrutura de compartilhamento de lucros dos parceiros na análise de cenários, em vez de olhar isoladamente para o P/E tradicional. Situação 1: FOMC reduz a taxa / curva se torna mais acentuada 🔻 Spread EPS rebaixado → avaliação inflacionada → pressão sobre o preço das ações Situação 2: USDC Float ≥ $80 B 🔺 escala neutraliza a queda do spread, P/E recua Situação 3: Renegociação do compartilhamento de lucros ⚖️ se a Circle retiver > 40%, a elasticidade do EPS aumenta Análise da barreira de entrada e concorrência: 1) Stablecoins offshore Tether USDT (circulação de $155 B) Economia de escala, lucro de $13 bilhões / 24 anos. Deficiência: mas pressão de auditoria de conformidade, pode precisar mudar de registro ou divulgar informações de reserva. 2) Stablecoins FinTech PayPal USD (PYUSD), Stripe-USDC recarga direta. Cenários de pagamento integrados, grande base de usuários. Deficiência: precisa obter licença federal/estadual, pode não permitir 100% em títulos do governo. 3) Depósitos tokenizados em bancos Visa VTAP, BBVA Pilot Seguro de depósitos, juros pagos Deficiência: falta de interoperabilidade técnica/cadeia 4) Soluções descentralizadas DAI, FRAX, etc. Descentralização, colateral flexível Deficiência: afrouxamento das isenções regulatórias, exigências de transparência 🗡️ Pontos de competição diferenciados: 1) Vantagem regulatória: divulgação proativa de auditorias semanais de reservas, após o IPO sujeita a dupla restrição da SEC e do mercado público 2) Estrutura de reservas transparente: o Circle Reserve Fund, em parceria com a BlackRock, destina 100% a títulos do Tesouro e operações de recompra, valor líquido e duração são públicos. 3) Ecossistema de API de pagamento global: interfaces com Visa, Stripe, Shopify, Remote, Bridge já cobrem pagamentos de e-commerce, freelancers e liquidação de cartões 4) Combinabilidade entre cadeias: CCTP + contratos inteligentes permitem que o USDC migre sem perdas entre várias cadeias, apoiando o BUIDL da BlackRock para resgates instantâneos. #CRCL #sensível à taxa de juros #Stablecoin