$CRCL En grunn analyse av trendene på kort og mellomlang sikt, og noen få nøkkelpunkter. [Kortsiktige] amerikanske obligasjonsrenter er fortsatt høye, og regningen forventes å lande Nøytral-lang: høy kupong låser inn høy fortjeneste; Politikken har katalysert IPO-sentimentet og verdivurderinger har priset inn noen av de positive. (Renter er nøkkelen) [Mellomlangsiktig] implementering av lovforslaget, Fed-rentefall, utvidelse av selgertilgang. Differensiering: Innsnevring av spreads kontra økende transaksjonsgebyrer, flere konkurrenter; ≥ 30 % av markedsandelen er vinneren og taperen TLDR: Circles aksje er tradisjonelt en «vekstaksje» eller «finansaksje», men en «US Treasury Coupon belånt aksje»: Renteoppside, flytekspansjon → EPS-forsterkning → P/E naturlig kompresjon; Rentene faller eller aksjeerosjon → EPS-sammentrekning → P/E-forholdet stiger passivt og aksjekurspresset øker. Derfor, før vi ser på P/E, bør vi først se på T-Bill-trenden og USDC-markedsandelen før vi kan snakke om billige eller dyre verdivurderinger. Analysere: Circles (CRCL) kjerneinntjeningsmomentum er nesten utelukkende drevet av kortsiktige statsobligasjonsspreader opptjent av USDC-reserver. Aksjer er ekstremt "spenstige" på grunn av økende spreads: i det nåværende T-Bill-miljøet på rundt 5 %, er det statiske pris-til-inntjeningsforholdet (P/E) fortsatt så høyt som ~170x; Hvis statsrentene faller tilbake til 3 %, vil P/E passivt stige til 290 ganger ≈ under forutsetning av ingen vekst i likviditet og ikke-renteinntekter. Derfor, for å verdsette Circle, er det nødvendig å inkorporere rentebanen, USDC-sirkulasjonsskalaen og partnerens overskuddsdelingsstruktur i scenarioanalysen, i stedet for å se på tradisjonell P/E isolert. Scenario 1: FOMC-rentekutt / bullish kurve 🔻 Spreads EPS nedjustert med → verdsettelser blåst opp → aksjer under press Scenario 2: USDC Float ≥ $80 B 🔺 Scale Neutralization spreads glider og P/E faller Scenario 3: Reforhandling ⚖️ av samarbeid og overskuddsdeling Hvis Circle beholder > 40 %, vil EPS bli elastisk forsterket Vollgrav og konkurranseanalyse: 1) Offshore stablecoins Tether USDT(sirkulerer $155 milliarder) Stordriftsfordeler, fortjeneste på 13 milliarder $ / 24 år. Ulemper: På grunn av presset fra samsvarsrevisjon kan det imidlertid være nødvendig å registrere på nytt eller overlevere reserveinformasjon. 2) FinTech stablecoins PayPal USD (PYUSD), Stripe-USDC direkte innskudd. Leveres med betalingsscenarier og en enorm brukerbase. Ulemper: Føderale/statlige lisenser kreves, og 100 % statsobligasjoner er kanskje ikke tillatt 3) Banktokeniserte innskudd Visa VTAP、BBVA Pilot Innskuddsforsikring, renter Mangler: Utilstrekkelig interoperabilitet mellom teknologi og kjede 4) Desentraliserte løsninger DAI, FRAX, etc Tillitsløshet og fleksibelt boliglån Mangler: Skjerpede regulatoriske unntak, krav til åpenhet 🗡️ Konkurransedyktig differensiering: 1) Regulatorisk forkjøpsrett: frivillig offentliggjøring av ukentlige reserverevisjoner, underlagt både SEC og det offentlige markedet etter børsnoteringen 2) Gjennomsiktig reservestruktur: Circle Reserve Fund i samarbeid med BlackRock er 100 % investert i amerikanske obligasjoner og omvendte repoer, og nettoverdien og durasjonen er oppgitt. 3) Globalt betalings-API-økosystem: Grensesnitt med Visa, Stripe, Shopify, Remote, Bridge, etc., har dekket e-handel, frilansbetaling og kortrydding 4) Komposisjon på tvers av kjeder: CCTP + smarte kontrakter lar USDC migreres tapsfritt på tvers av flere kjeder, og BlackRock BUIDL kan løses inn umiddelbart. #CRCL #利率敏感 #Stablecoin