$CRCL przeprowadził płytką analizę krótkoterminowych i średnioterminowych trendów oraz kilku kluczowych punktów. 【Krótkoterminowo】Wysokie stopy zwrotu z amerykańskich obligacji, oczekiwania na uchwalenie ustawy Neutralnie - lekko pozytywnie: wysoka rentowność z wysokich kuponów; polityka stymuluje nastroje IPO, wycena już odzwierciedla część pozytywnych informacji. (Stopy procentowe są kluczowe) 【Średnioterminowo】Wdrożenie ustawy, spadek stóp Fed, rozszerzenie dostępu dla handlowców. Zróżnicowanie: zwężenie spreadu vs wzrost opłat transakcyjnych, więcej konkurentów; udział w rynku ≥ 30% to klucz do sukcesu. TLDR: Akcje Circle w tradycyjnym rozumieniu to "akcje wzrostowe" lub "akcje finansowe", a raczej "akcje lewarowane na kuponach amerykańskich obligacji": Wzrost stóp procentowych, rozszerzenie Float → EPS wzrasta → P/E naturalnie się kurczy; Spadek stóp procentowych lub utrata udziału w rynku → EPS maleje → wskaźnik P/E rośnie pasywnie, a presja na cenę akcji wzrasta. Dlatego przed analizą P/E należy najpierw spojrzeć na trendy T-Bill i udział rynku USDC, zanim zaczniemy rozmawiać o taniej lub drogiej wycenie. Analiza: Główna siła zysku Circle (CRCL) opiera się niemal całkowicie na różnicy stóp zwrotu z krótkoterminowych amerykańskich obligacji uzyskiwanych z rezerw USDC. Cena akcji jest "elastyczna" z powodu wzrostu spreadu: w obecnym środowisku T-Bill wynoszącym około 5%, statyczny wskaźnik P/E wynosi nadal około 170 razy; jeśli rentowność amerykańskich obligacji spadnie do 3%, przy założeniu braku wzrostu obiegu i przychodów nieodsetkowych, P/E wzrośnie pasywnie do około 290 razy. Dlatego przy wycenie Circle należy uwzględnić ścieżkę stóp procentowych, skalę obiegu USDC oraz strukturę podziału zysków z partnerami w analizie scenariuszy, a nie patrzeć na tradycyjne P/E w izolacji. Sytuacja 1: FOMC obniża stopy / krzywa staje się bardziej stroma 🔻Spread EPS w dół → wycena rośnie → presja na cenę akcji Sytuacja 2: USDC Float ≥ 80 B $ 🔺skala neutralizuje spadek spreadu, P/E spada Sytuacja 3: Ponowne negocjacje podziału zysków ⚖️ jeśli Circle zatrzyma > 40%, elastyczność EPS wzrasta Analiza konkurencyjności i przewagi: 1) Stabilne monety offshore Tether USDT (w obiegu 155 B $) Ekonomia skali, zysk 13 miliardów $ / 24 lata. Niedobór: jednak presja audytów zgodności, może być konieczność przeniesienia lub ujawnienia informacji o rezerwach. 2) Stabilne monety FinTech PayPal USD (PYUSD), Stripe-USDC bezpośrednie doładowanie. Własne scenariusze płatności, ogromna baza użytkowników. Niedobór: konieczność uzyskania licencji federalnych/stanowych, niekoniecznie pozwala na 100% obligacji skarbowych. 3) Tokenizacja depozytów bankowych Visa VTAP, BBVA Pilot Ubezpieczenie depozytów, możliwość płacenia odsetek. Niedobór: niewystarczająca interoperacyjność technologiczna/łańcuchowa. 4) Rozwiązania zdecentralizowane DAI, FRAX itp. Zdecentralizowane, elastyczne zabezpieczenia. Niedobór: zaostrzenie regulacji, wymagania dotyczące przejrzystości. 🗡️ Punkty różnicujące konkurencję: 1) Wczesne regulacje: aktywne ujawnianie cotygodniowych audytów rezerw, po IPO podlega podwójnemu nadzorowi SEC i rynku publicznego. 2) Przejrzysta struktura rezerw: Circle Reserve Fund współpracujący z BlackRock 100% inwestuje w amerykańskie obligacje i reverse repo, wartość netto i okres trwania są publiczne. 3) Ekosystem globalnych API płatności: z interfejsami z Visa, Stripe, Shopify, Remote, Bridge itp. już pokrywa e-commerce, płatności dla freelancerów i rozliczenia kart. 4) Kompatybilność międzyłańcuchowa: CCTP + inteligentne kontrakty umożliwiają USDC bezstratne przenoszenie między różnymi łańcuchami, wspierają natychmiastowe wykupywanie przez BlackRock BUIDL.