$CRCL Поверхневий аналіз коротко- і середньострокових тенденцій, а також кілька ключових моментів. [Короткострокова] прибутковість облігацій США залишається високою, і очікується, що рахунок приземлиться Нейтрально-довгий: високий купон фіксує високий прибуток; Ця політика стала каталізатором настроїв щодо IPO, а оцінки оцінили деякі позитивні моменти. (Відсоткові ставки є ключовими) [Середньострокова] реалізація законопроєкту, зниження відсоткової ставки ФРС, розширення доступу торговців. Диференціація: Звуження спредів проти збільшення комісій за транзакції, більше конкурентів; ≥ 30% частки ринку – переможець і переможений TLDR: Акції Circle традиційно є "акціями зростання" або "фінансовими акціями", але "акціями Казначейства США з купонним плечем": Зростання процентної ставки, плаваюче розширення → посилення прибутку на акцію → природному стисненні P/E; Падіння процентних ставок або ерозія акцій → скорочення прибутку на акцію → коефіцієнт P/E пасивно зростає, а тиск на акції посилюється. Тому, перш ніж дивитися на P/E, ми повинні спочатку поглянути на тенденцію T-Bill і частку ринку USDC, перш ніж говорити про дешеві або дорогі оцінки. Проаналізувати: Імпульс основного прибутку Circle (CRCL) майже повністю обумовлений короткостроковими казначейськими спредами, заробленими резервами USDC. Акції є надзвичайно «стійкими» через зростання спредів: у поточному середовищі T-Bill близько 5% статичне співвідношення ціни до прибутку (P/E) все ще досягає ~170x; Якщо прибутковість казначейських облігацій впаде до 3%, P/E пасивно зросте до 290 разів ≈ за умови відсутності зростання ліквідності та непроцентних доходів. Тому, щоб оцінити Circle, необхідно включити в аналіз сценарію траєкторію відсоткових ставок, шкалу обігу USDC і структуру розподілу прибутку партнерів, а не розглядати традиційний P/E ізольовано. Сценарій 1: Зниження ставки FOMC / бичача крива 🔻 Спреди EPS переглянуті в бік зниження на → оцінки завищені → акцій під тиском Сценарій 2: долар USDC з плаваючою ≥ нейтралізацією в масштабі 80 мільярдів 🔺 доларів прослизає, а P/E падає Сценарій 3: Перегляд ⚖️ співпраці та розподіл прибутку Якщо Circle збереже > 40%, прибуток на акцію буде еластично збільшений Рів і конкурентний аналіз: 1) Офшорні стейблкоїни Tether USDT (в обігу 155 мільярдів доларів) Економія на масштабі, прибуток 13 млрд $ / 24 роки. Недоліки: Однак через тиск аудиту відповідності може виникнути необхідність перереєстрації або здачі резервної інформації. 2) Фінтех стейблкоїни PayPal USD (PYUSD), прямий депозит Stripe-USDC. Поставляється зі сценаріями оплати та величезною базою користувачів. Недоліки: Потрібні федеральні/державні ліцензії, а 100% казначейські облігації можуть бути заборонені 3) Банківські токенізовані депозити Пілот Visa VTAP、BBVA Страхування депозитів, виплата відсотків Недоліки: Недостатня сумісність технологій/ланцюгів 4) Децентралізовані рішення DAI, FRAX і т.д Відсутність довіри та гнучка іпотека Недоліки: Жорсткіші регуляторні винятки, вимоги до прозорості 🗡️ Конкурентна диференціація: 1) Регуляторні превентивні заходи: добровільне розкриття інформації про щотижневі аудити резервів, що підлягають як SEC, так і публічному ринку після IPO 2) Прозора структура резервів: Резервний фонд Circle у партнерстві з BlackRock на 100% інвестується в облігації США та зворотне репо, а чиста вартість та дюрація розкриваються. 3) Глобальна екосистема платіжних API: інтерфейси з Visa, Stripe, Shopify, Remote, Bridge тощо, охоплюють електронну комерцію, фріланс-платежі та кліринг карток 4) Кросчейн компонування: CCTP + смарт-контракти дозволяють переносити USDC без втрат між кількома ланцюгами, а BlackRock BUIDL може бути миттєво викуплений. #CRCL #利率敏感 #Stablecoin