Proč Base, nejziskovější L2, vydělává 180 000 $ denně?

Napsal Zack Pokorny

Sestavil: Luffy, Foresight News

Base, vytvořená kryptoměnovou burzou Coinbase, je platformou nejvíce generující příjmy v síti Ethereum Layer2 (L2) a často vydělává denně více než všechny ostatní špičkové rollup projekty dohromady. Za posledních 180 dní dosáhly průměrné denní zisky společnosti Base 185 291 USD, čímž výrazně překonaly 55 025 USD druhého Arbitrum.

Je zřejmé, že Base se stala konzistentně vysokopříjmovou platformou, ale co je hnací silou její ekonomické aktivity? Jaké výhody má Base, které jiné přední L2 nemají a které mohou vytvářet tak vysokou hodnotu?

Tato zpráva prozkoumá strukturu poplatků společnosti Base a upozorní na aktivity, které vedou k růstu jejích tržeb. Zjistili jsme, že klíčovými hnacími silami byly objednávkový mechanismus společnosti Base a aktivita decentralizované burzy (DEX).

Mechanismus řazení transakcí Base

Pořadí transakcí na Bázi je určeno dvěma proměnnými:

1. doba odeslání transakce (zpoždění);

2. Poplatek hrazený odesílatelem v poměru ke složitosti transakce (finanční pobídka).

Tento mechanismus je podobný tomu, jak fungují logistické společnosti, jako je UPS: balíčky jsou odesílány v pořadí, ve kterém jsou doručeny, a zároveň umožňují odesílatelům zvolit si "urychlené" doručení za příplatek za rychlejší doručení. Mechanismus prioritních poplatků tvoří dynamický aukční trh, který je v souladu s poplatkovým modelem EIP-1559 společnosti Ethereum a vyvažuje dodací lhůtu s finančními pobídkami.

Konkrétně transakce na Base zahrnují "základní poplatek" (malé písmeno "b", nezaměňovat s názvem řetězce) a prioritní poplatek: všichni uživatelé platí základní poplatek při odesílání transakcí, zatímco prioritní poplatek je volitelný a používá se pouze k urychlení provedení transakce.

Jak ale sekvencer rozhoduje, kterou "urychlenou" transakci upřednostnit? Nebere v úvahu přímo celkové náklady, ale spíše cenu za jednotku plynu (požadované výpočetní prostředky), což je nákladová výkonnost zdrojů potřebných pro transakci a výnos, který generuje.

Použijme příklad logistické společnosti: Předpokládejme, že dodávkový vůz má omezený prostor (podobně jako uzávěr plynu bloku) a řidič (sekvencer) chce maximalizovat výnosy ze spropitného v omezeném prostoru. V tuto chvíli existují dva balíčky:

• Velký balíček s 50 USD za základní dopravu, ale pouze 10 USD za prioritní spropitné zabírá půl nákladního automobilu místa;

• Malý balíček se základním poplatkem za dopravu pouze 20 USD a prioritním spropitným ve výši stejných 10 USD zabírá velmi málo místa.

Přestože jsou celkové náklady na velký balíček o 30 USD vyšší než na malý balíček, řidiči budou stále upřednostňovat nakládku malých balíčků, protože je to nákladově efektivnější z hlediska obsazeného prostoru.

Sekvencer Base se řídí stejnou logikou, upřednostňuje transakce s poplatky s nejvyšší prioritou za jednotku plynu, což zajišťuje, že "nejdražší" blok výpočetních zdrojů je také nejziskovějším blokem. Proto, když dva uživatelé zadávají transakce současně, bez ohledu na složitost transakce nebo celkové poplatky, uživatelé, kteří platí poplatky s vyšší prioritou za jednotku plynu, mají větší pravděpodobnost, že jejich transakce budou mít prioritu pro zařazení do bloku.

Tento proces je znázorněn na následujícím diagramu:

Proč je to důležité? Jak se Base liší od konkurenčních řetězců?

Model poplatků ve stylu EIP-1559 společnosti Base vytváří prostředí nepřetržitých aukcí na otevřeném trhu pro blokový prostor, kde uživatelé mohou přímo nabízet blokový prostor na základě naléhavosti a ziskovosti transakce. Proto, i když stále existuje faktor opožděné konkurence, ekonomika umožňuje, aby příjmy sekvenátorů rostly přímo s poptávkou po blokovém prostoru a ziskovostí transakcí v řetězci.

To je v ostrém kontrastu s primárním třídicím mechanismem společnosti Arbitrum. Arbitrum funguje na přísném modelu "kdo dřív přijde, je dřív na řadě" (FCFS), kde uživatelé primárně soutěží o latenci spíše než o ekonomické náklady. V tomto modelu není hlavní soutěží to, kdo si zaplatí více, protože poplatek za plyn je pro všechny uživatele stejný a nepoužívají se žádné prioritní poplatky, ale kdo dokáže dostat transakce do sekvenceru nejrychleji. To vedlo k "závodu o latenci", kdy profesionální účastníci zajišťují prioritu svých transakcí investováním do infrastruktury s nízkou latencí. V tomto prostředí poplatky společnosti Arbitrum rostou pouze s rozsahem poptávky a neodrážejí efektivně ziskovost nebo naléhavost jedné transakce.

V dubnu 2025 společnost Arbitrum spustila funkci Timeboost, jejímž cílem je vytvořit flexibilnější systém FCFS, který umožní sekvenátorům získat podobné výhody prioritních poplatků. Ve skutečnosti Timeboost přidává do Arbitrum "rychlý pruh" pro provádění transakcí, který mohou uživatelé po omezenou dobu využívat prostřednictvím nabídek. Uživatelé vstupující do rychlého pruhu získají téměř okamžité provedení, zatímco ostatní uživatelé jsou stále zpracováváni v pořadí FCFS, což přidává pouze 200 milisekund latence, aby se kompenzovala priorita rychlého pruhu. Přestože Timeboost zavádí určitou formu prioritního nabízení, jeho mechanismus je ve srovnání s modelem prioritních poplatků Base spíše prediktivní než reaktivní. Uchazeči musí předpovědět potenciální celkové příjmy na určité časové období v budoucnosti a založit své nabídky na odhadované nabídce. To znamená, že společnost Arbitrum obdrží od vítězného dražitele fixní poplatek bez ohledu na skutečné příjmy během daného časového období. Tento model aktivní pevné sazby je méně efektivní při zachycování hodnoty nárazových transakcí s vysokým výnosem než reaktivní systémy, kde uživatelé přihazují za každou transakci individuálně.

Kolik příjmů generuje Base?

Za posledních 180 dní činil průměrný denní zisk společnosti Base 185 291 USD. Pro srovnání, Arbitrum má průměrný denní zisk 55 025 USD a dalších 14 sítí Ethereum L2 má kombinované denní zisky 46 742 USD.

Od začátku roku vydělala Base 33,4 milionu dolarů, Arbitrum 9,9 milionu dolarů a 14 dalších sítí L2 má 8,4 milionu dolarů.

Pro srovnání, za posledních 180 dní představovala Base 64 % celkového výnosu 15 nejlepších sítí Ethereum L2 seřazených podle celkové hodnoty kolaterálu. Její podíl za poslední rok výrazně vzrostl a vzrostl o 48 procentních bodů oproti dennímu průměru 37 % v červenci 2024, který vychází ze 7denního klouzavého průměru podílu denních zisků. K 20. červenci klesl podíl Base na tržbách ze souhrnného prodeje Etherea na 49,7 % kvůli zvýšené aktivitě na jiných řetězcích.

Důležitá úloha prioritních poplatků

Poplatky za obchodování na Bázi se skládají ze dvou hlavních složek a volitelného prioritního poplatku:

• Poplatky Layer1 (L1): Používají se k pokrytí nákladů na odeslání dávky L2 transakcí do mainnetu Ethereum. Poté, co upgrade Ethereum Pectra zavedl "bloby" prostřednictvím EIP-4844 v březnu 2024, poplatky L1 za základní (a obecné L2 transakce) výrazně klesly. Je to proto, že hromadné potvrzení dat prostřednictvím objektů blob je ekonomicky efektivnější než potvrzení ve formě dat volání v transakcích L1.

• Základní poplatek: Povinný poplatek za provádění obchodů na Bázi. Určuje se protokolem a kolísá v závislosti na využití předchozího blokového prostoru - čím vytíženější je síť, tím vyšší je základní poplatek; Opak je tím nižší.

• Prioritní poplatky: Volitelné poplatky, známé také jako "tipy", se používají k upřednostnění provádění obchodů. Prioritní poplatky pomáhají transakcím získat vyšší pozici v bloku nebo zajistit, aby transakce byly zahrnuty do aktuálního bloku a nebyly zpožděny do dalšího bloku. Blok může obsahovat tisíce transakcí, které jsou prováděny podle pořadí jejich slotů. První slot bloku má obvykle nejvyšší hodnotu, protože transakce v tomto místě je provedena jako první a není narušena následujícími transakcemi.

Prioritní poplatky jsou primárním zdrojem základních příjmů a uživatelé mají zrychlenou realizaci prostřednictvím nabídek. Za posledních 180 dní dosáhl průměrný denní výdělek z prioritních poplatků společnosti Base 156 138 USD, což představuje 86,1 % jejích průměrných denních výdělků.

Konkrétně prioritní poplatek za horní slot základního bloku významně přispívá k výtěžnosti sekvenceru, přičemž uživatelé soupeří o místo v horní části bloku. Od roku 2025 přispěly prioritní poplatky placené za transakce pouze na prvním slotu bloku 30 % až 45 % denních zisků. Kromě toho prioritní poplatky placené transakcemi za 10 nejlepších slotů na blok ve stejném období přispěly 50 % až 80 % denních zisků. V týdnech následujících po 5. červenci však podíl poplatků za prioritu nejvyšších slotů jako procento celkových denních výdělků výrazně klesl. To je způsobeno dvěma faktory: 1) zvýšený provoz tlačí nahoru základní poplatky, což zase ředí podíl příjmů z prioritních poplatků; 2) Implementace "Flashblocks" 16. července (více o tom níže) způsobila, že transakce s vysokou prioritou spadly do spodních slotů v bloku (ale jak uvidíme, není to špatná věc).

Prioritní poplatky pocházejí především z malé skupiny adres, přičemž 64,9 % prioritních poplatků pocházelo v uplynulém roce pouze z 250 adres. Adresa číslo jedna mezi nimi zaplatila ve stejném období 3,6 % všech prioritních poplatků, což odpovídá 1,99 milionu dolarů v cenách ETH v době zaplacení poplatku.

Co jsou Flashblocks?

Flashblocks, vyvinutý společností Flashbots, si klade za cíl zlepšit rychlost zpracování transakcí na Base. Aby toho dosáhla, zavádí "podbloky", což jsou vysoce spolehlivá předběžná potvrzení dílčích sekcí bloku vytvářených v intervalech přibližně 200 milisekund. Blok může například obsahovat tři různé podsekce a uživatelé mohou získat předběžná potvrzení transakcí těchto dílčích částí předtím, než je blok potvrzen v řetězci v nastaveném 2sekundovém intervalu. To umožňuje koncovým uživatelům mít pocit, že transakce jsou dokončeny téměř okamžitě, i když interval bloku Base zůstává stejný, což vede k plynulejšímu a citlivějšímu zážitku.

Proč je to nezbytné pro analýzu základních síťových poplatků podle slotu? Protože z pohledu pořadí transakcí je každý "dílčí blok" ve skutečnosti považován za nový blok. V důsledku toho mohou transakce s vysokou prioritou spadat do spodního slotu celkového "potvrzeného bloku", ale do horní části "předem potvrzeného dílčího bloku".

Níže uvedený graf ukazuje rozdíl v distribuci prioritních poplatků mezi 200 nejlepších blokových slotů před a po implementaci Flashblocků. Černý sloupcový graf představuje procento prioritních poplatků pro každý slot; Modrá čára představuje kumulativní procento všech slotů až po tento slot (Paretovo rozdělení).

V týdnu před implementací Flashblocks Paretova křivka prudce vzrostla v prvních 10 slotech, po nichž následoval lineární nárůst směrem k 200. slotu. Naproti tomu během týdne od zavedení Flashblocks byla Paretova křivka mírnější na nejnižším slotu a začala strmě stoupat až kolem 50. slotu každého bloku - což naznačuje, že transakce s vysokou prioritou spadají do pozdějších slotů v potvrzených blocích.

Dopad obchodování na DEX

DEX aktivita na Base je velmi aktivní. Ze všech sítí Ethereum L2 má Base největší denní objem obchodů na DEX, což představuje 50 % až 65 % objemu obchodů na DEX v síti L2, a jeho celková uzamčená hodnota DEX (TVL) je nejvyšší ze všech sítí L2 (s výjimkou permanentních futures DEX).

Aktivní aktivita DEX je významným důvodem vysokých poplatků za základní prioritu. 50 % až 70 % z celkových poplatků, které Base sekvencery denně dostávají, pochází z prioritních poplatků za transakce DEX. Od 7. července však poplatky za obchodování na DEX klesly z 67 % na pouhých 34 % celkových denních poplatků. To je způsobeno dvěma aspekty: 1) zvýšení základních nákladů ředí podíl prioritních nákladů; 2) Zvýšená konkurence o blokový prostor v řetězci, což nutí uživatele platit prioritní poplatky za transakce mimo DEX.

Od roku 2025 se prioritní poplatky placené transakcemi DEX pouze na prvním slotu podílely 30 % až 35 % na celkových denních prioritních poplatcích, zatímco prioritní poplatky za transakce DEX pro první tři sloty přispěly 50 % až 62 % z celkových denních prioritních poplatků. Nedávný pokles podílu poplatků za prioritu DEX v horních slotech je způsoben zvýšenými poplatky za prioritu transakcí mimo DEX v důsledku zvýšené celkové konkurence v řetězci a implementací Flashblocků, která způsobila, že transakce DEX s vysokou prioritou spadají do nižších slotů v blocích.

závěr

Prostřednictvím naší analýzy DeFi a výnosové struktury společnosti Base jsme zjistili:

• Prioritní poplatky tvoří drtivou většinu příjmů;

• Více než 60 % prioritních poplatků v uplynulém roce pocházelo z pouhých 250 adres;

• Vysoký objem obchodování DEX a TVL;

• Prioritní poplatky z transakcí DEX přispívají téměř třemi čtvrtinami celkových prioritních poplatků.

Tyto body naznačují, že transakce s maximální extrahovatelnou hodnotou (MEV), zejména konkurenční aktivity, jako je DEX arbitráž, jsou významným zdrojem výnosu Base sekvenceru. Poplatkový model ve stylu EIP-1559 používaný sekvencerem je přímým mechanismem k dosažení tohoto cíle: transformuje konkurenci blokového prostoru z neefektivní konkurence založené na latenci na efektivní ekonomické aukce.

Účtováním prioritních poplatků uživatelům, kteří jsou ochotni zaplatit za nouzové začlenění, umožňuje tento model sekvenátorům zachytit a komercializovat konkurenční hodnotu blokového prostoru efektivněji než tradiční systémy "kdo dřív přijde, je dřív na řadě" nebo systémy řízené latencí.

Doporučená četba:

Obrat "Stop loss"? Joe McCann zlikvidoval svůj starý fond a přestěhoval se na nové bojiště Sol Treasury Company

Obchodní $ALT Crypto Beast se propadla a přidala další vrstvu do historie kolapsu KOL