Pendle spouští novou platformu Boros: nový derivátový track zaměřený na míru financování věčných kontraktů

Autor: Lex, ChainCatcher

Dne 6. srpna 2025 rozšířil tým Pendle, který zaujímá vedoucí postavení na trhu s výnosy DeFi, své obchodní teritorium do zcela nové oblasti. Oficiálně spustili platformu nazvanou Boros on Arbitrum, jejíž základní funkcí je pouze jedna funkce: přeměnit nejistou sazbu financování v trvalých kontraktech na standardizované, obchodovatelné aktivum v řetězci.

Pro trh s trvalými kontrakty, který často přesahuje 100 miliard dolarů v denním objemu obchodů, je míra financování klíčovým mechanismem pro vyvážení dlouhých a krátkých sil, ale její vysoká volatilita také vytváří značné riziko pro obchodníky, tvůrce trhu a protokoly, které se spoléhají na zajišťovací strategie, jako je Ethena.

Boros se zrodil, aby vyřešil tento dlouhotrvající bolestivý bod a poskytl účastníkům trhu vyhrazený prostor pro zajištění nebo spekulace na budoucí směr sazeb financování. Tento inovativní krok rychle získal odezvu trhu, což nejen zvýšilo celkovou uzamčenou hodnotu Pendle (TVL) na více než 8 miliard dolarů, ale také zvýšilo cenu jeho nativního tokenu $PENDLE.

Základní mechanismus Borosu: Domestikace sazeb financování

Při obchodování s věčnými kontrakty je sazba financování klíčovým mechanismem pro vyvážení dlouhých a krátkých sil, ale její vysoká volatilita také přináší obchodníkům značné rizikové vystavení. Hlavním cílem Borosu je poskytnout řešení této nejistoty.

Toho je dosaženo tokenizací budoucích výnosů z míry financování na výnosové jednotky (YU). Tento design je podobný úrokovým swapům v tradičních financích a umožňuje oběma stranám sázet na budoucí pohyby sazeb:

Dlouhé YU: Zaplaťte pevnou tržní implikovanou RPSN výměnou za skutečný výnos z plovoucí sazby financování v budoucnu. Je vhodný pro scénáře, ve kterých se očekává nárůst míry financování.

Short YU: Obdrží pevnou anualizovanou sazbu a zároveň přebírá povinnost platit budoucí pohyblivé sazby. Je vhodný pro zajištění nebo sázení na to, že sazba financování klesne.

Boros zpočátku podporuje trvalé kontrakty BANCIN BANTANCE BTC-USDT A ETH-USDT A V BUDOUCNU SE ROZŠÍŘÍ NA AKTIVA, JAKO JSOU SOL A BNB, A TAKÉ NA PLATFORMY, JAKO JSOU Hyperliquid a Bybit. Celý proces transakce je dokončen v knize objednávek celého řetězce na Arbitrum, což zajišťuje transparentnost a decentralizaci.

Pozoruhodná je kapitálová efektivita, kterou Boros nabízí. Podle oficiálních informací platforma podporuje až 1000násobnou teoretickou kapitálovou efektivitu, což uživatelům umožňuje zajistit riziko sazby financování pro velké pozice s menším kolaterálem. To má významnou užitnou hodnotu pro protokoly, jako je Ethena, které implementují delta-neutrální strategie a spravují velké velikosti aktiv.

Strategické úvahy: Proč spustit Boros nezávisle?

Pendleova volba vybudovat samostatnou platformu pro Boros spíše než iterovat stávající rámec V2 odráží jeho jasné strategické plánování.

Pendle V2 je navržen tak, aby zpracovával nativní výnosy v řetězci, s mechanismem, který je více přizpůsoben relativně předvídatelnému prostředí výnosů. Míra financování trvalých kontraktů je odvozena od nelítostné hry long-short v rámci centralizovaných burz (CEX) a její volatilita, frekvence a rizikové charakteristiky jsou zcela odlišné od výnosů v řetězci.

Pendle začíná od nuly a může:

• Přizpůsobit řízení rizik: Přizpůsobit modely řízení rizik a clearingové motory pro vysokofrekvenční transakce s vysokou volatilitou a vysokou volatilitou.
• Izolujte systémová rizika: Vyhněte se zavádění potenciálních rizik off-chain derivátů přímo do vyspělého ekosystému V2.
• Budování zaměřené likvidity: Budování nezávislých poolů likvidity a hloubky trhu kolem konkrétního aktiva sazby financování.

Toto rozhodnutí je klíčovým krokem v expanzi podnikání společnosti Pendle z "spotového výnosu" na "financování futures" s cílem vybudovat komplexnější ekosystém obchodování s výnosy.

Příležitosti a výzvy

Počáteční reakce trhu na spuštění Borosu byla silná, přičemž limit pozice (OI) byl rychle vyplněn a několikrát zvýšen, což dokazuje skutečnou poptávku po takovém nástroji.

Jeho největší příležitostí je, že poskytuje tolik potřebný zajišťovací nástroj pro velké delta-neutrální strategie trhu, jako je USDe společnosti Ethena, aby bylo možné účinně řídit systémové riziko v obdobích záporných sazeb financování.

Nový mechanismus se však potýká i s problémy. Prvním je systémové riziko, které se opírá o cenové krmení Oracle a vestavěnou páku, která může čelit riziku likvidace řetězce v extrémních tržních podmínkách. Druhým je konkurence na trhu, ačkoli je Boros o krok napřed ve financování derivátů, stále musí čelit potenciální konkurenci vyspělých derivátových platforem, jako jsou dYdX a Hyperliquid.

V budoucnu bude úspěch Borosu záviset na robustnosti jeho řízení rizik, pokračujícím růstu likvidity a hloubce integrace s ostatními protokoly v ekosystému DeFi.

Psáno na konci: Nové signály pro trh s deriváty

Spuštění Borosu lze považovat za důležitý signál pro vývoj trhu s deriváty DeFi. Za prvé, těžiště inovací na trhu se přesouvá od základních věčných kontraktů k rafinovanějším "derivátům druhého řádu". Dekonstrukce a přebalování klíčových prvků, jako je míra financování a volatilita, se stávají novou hranicí.

Za druhé, může existovat jasnější funkční diferenciace v derivátové stopě. Budoucí trh se může skládat z kombinace komplexních platforem, které poskytují komplexní služby, a specializovaných platforem, které se zaměřují na specifické nástroje pro zajištění rizik, jako je Boros.

A konečně se objevuje potřeba nové infrastruktury. S tím, jak obchodování se sazbami financování dozrává, se nástroje a služby kolem něj pro arbitráž, likviditu a strukturované produkty mohou stát dalším bodem růstu hodnoty v ekosystému DeFi.

(Tento článek je pouze orientační a nepředstavuje žádné investiční poradenství)

Kliknutím se dozvíte více o náborových pozicích společnosti ChainCatcher