Cenové scénáře EOY 2025 Ethereum (aktuální cena: 2 400 $) Přecenění teze ETH na trhu řízeném strachem Překalibrované základní metriky: Roční tržby protokolu: ~ 7,3 miliardy USD (Zdroj: Token Terminal) Zásoba v oběhu: ~120.1M ETH (Zdroj: Etherscan) Implikovaný násobek P/S: Za 2 400 USD se ETH obchoduje za ~40násobek P/S - úroveň, která odráží vysokou nejistotu a defenzivní pozici. Tato revidovaná základní linie přeformulovává naše výhledová cenová pásma v rámci tržního ocenění ve strachu, nikoli ve fundamentech. A. Případ Bear - "Výplach" Vyprávění: Poptávka po ETF se vypaří. Dominuje makro risk-off. Kontrakty na aktivity v řetězci a nucené likvidace se kaskádují. Kryptotrh vstupuje do nového klesajícího cyklu vedeného kapitulací, nikoli oceněním. Předpoklady: Výnosy z poplatků: -20% → $5.84B Násobek P/S: Kontrakty na 25x Cílová cena: → (5,84 miliardy USD × 25) / 120,1 milionu = 1 216 USD Implikace: Přerušení konstrukční podpory. ETH se obchoduje blízko cyklických minim, a to i přes zlepšení základní infrastruktury. Instituce ustupují do pozadí. Výjezdy z maloobchodu. B. Základní scénář – "Pomalá opětovná akumulace" Vyprávění: ETH nachází rovnováhu. 2 400 $ se ukazuje jako dlouhodobá akumulační zóna. Příliv institucionálních institucí přetrvává uměřeným tempem. Příjmy v řetězci se postupně zlepšují se stabilitou ekosystému a obnovenou aktivitou vývojářů. Předpoklady: Výnosy z poplatků: +15 % → 8,40 miliardy USD Násobek P/S: Obnovuje se až 45x Cílová cena: → (8,40 miliardy USD × 45) / 120,1 milionu = 3 147 USD Implikace: Uměřené přeceňování. Žádný nárůst poháněný humbukem, ale stabilní přesvědčení se obnovuje. ETH znovu získává na síle jako produktivní aktivum na institucionální úrovni. C. Bull Case — "Efekt pružinové cívky" Vyprávění: Trh přestřelil směrem dolů. Nabídka ETH je na různých burzách slabá. Makro nebo sektorově specifický katalyzátor – jako je regulační jasnost, AI-on-chain nebo explozivní příliv ETF – uvolňuje zadržovanou poptávku. Trh rychle přehodnocuje ETH. Předpoklady: Příjmy z poplatků: +50% → 10.95 miliardy USD Násobek P/S: Rozšíření na 60x Cílová cena: → (10,95 miliardy USD × 60) / 120,1 milionu = 5 470 USD Implikace: Jedná se o ostrou a agresivní rally – znovuzískání nových maxim nikoli prostřednictvím humbuku, ale zásadním nesouladem mezi cenou a výkonností v řetězci. Analytická teze: Za $2 400 se ETH obchoduje za pesimistické násobky, které byly naposledy zaznamenány během problémových fází. Základna poplatků však zůstává silná a institucionální struktury (ETF, sázky, úschova) jsou zavedeny. To vytváří jasnou asymetrii: Nevýhody medvědího pouzdra: -49 % Vzestup k základnímu scénáři: +31 % Vzestup k býčímu případu: +128 % Nastavení upřednostňuje akumulaci, ne euforii. Přecenění je funkcí trajektorie poplatků a rotace kapitálu – nikoli naděje. To je nová post-hype realita. A to je místo, kde disciplinovaný kapitál vítězí.