Сценарії ціни на Ethereum EOY 2025 (поточна ціна: $2,400) Переоцінка тези ETH на ринку, керованому страхом Перекалібровані основні показники: Річний дохід від протоколу: ~$7,3 млрд (Джерело: Token Terminal) Циркулююча пропозиція: ~120,1 млн ETH (Джерело: Etherscan) Многовказ на мультиплікатор P/S: на рівні $2 400 ETH торгується за ~40x P/S — рівень, який відображає високу невизначеність і захисне позиціонування. Цей переглянутий базовий рівень переосмислює наші прогнозні цінові діапазони в межах ринкового ціноутворення зі страхом, а не з фундаментальними показниками. А. Ведмежа справа — «Вимивання» Розповідь: Попит на ETF випаровується. Домінує зниження ризику на макрорівні. Контракти на ончейн-діяльність і примусові ліквідації йдуть каскадом. Крипторинок вступає в новий цикл спаду, який ведеться капітуляцією, а не оцінкою. Припущення: Дохід від комісії: -20% → $5.84 млрд Мультиплікатор P/S: контракти до 25x Цільова ціна: → ($5,84 млрд × 25) / 120,1 млн = $1 216 Наслідки: Розрив структурної підтримки. ETH торгується поблизу мінімумів циклу, незважаючи на базові покращення інфраструктури. Інституції роблять крок назад. Роздрібні виходи. Б. Базовий випадок — «Повільне повторне накопичення» Розповідь: ETH знаходить рівновагу. $2 400 – це зона довгострокового накопичення. Інституційний приплив зберігається розміреними темпами. Дохід у мережі поступово покращується завдяки стабільності екосистеми та відновленню активності розробників. Припущення: Дохід від комісії: +15% → $8.40 млрд Мультиплікатор P/S: відновлення до 45x Цільова ціна: → ($8,40 млрд × 45) / 120,1 млн = $3 147 Наслідки: Зважена переоцінка. Ніякого ажіотажу, але стійке переконання відновлюється. ETH знову набирає обертів як продуктивний актив інституційного рівня. К. Булл Кейс — «Ефект пружини-спіралі» Розповідь: Ринок пішов у бік зниження. Пропозиція ETH на різних біржах невелика. Макро- або галузевий каталізатор, такий як чіткість регулювання, штучний інтелект у ланцюжку або вибухонебезпечний приплив ETF, вивільняє відкладений попит. Ринок швидко переоцінює ETH. Припущення: Дохід від комісії: +50% → $10,95 млрд Мультиплікатор P/S: збільшується до 60x Цільова ціна: → ($10,95 млрд × 60) / 120,1 млн = $5 470 Наслідки: Це різке та агресивне ралі, яке повертає нові максимуми не через ажіотаж, а через фундаментальну невідповідність між ціною та продуктивністю в мережі. Дисертація аналітика: На рівні $2 400 ETH торгується за песимістичними мультиплікаторами, які востаннє спостерігалися під час стресових фаз. Але база комісій залишається сильною, а інституційні структури (ETF, стейкінг, депозитарій) на місці. Це створює явну асиметрію: Негативна сторона ведмежого кейсу: -49% Перевага в базовому випадку: +31% Зростання до булл-кейсу: +128% Установка сприяє накопиченню, а не ейфорії. Переоцінка є функцією траєкторії плати та обертання капіталу, а не надії. Це нова постхайпова реальність. І саме тут перемагає дисциплінований капітал.