Myslím, že nechápete, jak skvělá Ethena je Kdokoli může replikovat delta-hedging v malém měřítku. Škálování na 5 miliard dolarů a rebalancování zajištění na více místech 24/7 je jiný vesmír; přesto pouhých 26 lidí (@gdog97_, @ConorRyder, @sshxbt, @n2ckchong, @lingchenjaneliu mezi nimi) udržuje peg USDe každý den pevný jako skála. To je šílené. Analytika, automatizace a kreditní linky se nafukují s velikostí, takže je téměř nemožné vyrovnat se Etheně přes noc. Místo zaparkovaných dolarů drží Ethena ETH, BTC, SOL, LSD, USDtb a shortuje stejný stack na Binance, OKX, Bybit (dále Hyperliquid probs). Cena cikcak, hedge zags, čistý 1 $. Když se perpy naklánějí do dlouhé pozice, krátké sbírají finanční prostředky; přidejte odměny za sázky a USDe vyplácí dvouciferný APY s nulovými tištěnými dotacemi. Pokud se financování dostane do záporných hodnot, zajištění se zmenší, zatímco rezerva + sázky nesou výnos. Ethenin náskok není ani tak o chytré zajišťovací matematice, jako spíše o tom, co nelze rozštěpit: - Institucionální rails: Na Binance, OKX a Bybit provozujete mnohamiliardové krátké pozice pouze v případě, že jste překonali právní, úvěrovou linku a úschovu. - Oddělení rizik 24 hodin denně, 7 dní v týdnu: Boti vyvažují expozici napříč místy v milisekundách; aktiva žijí s Copper/Fireblocks, ne v horkých peněženkách. Jedna výměna škytavka, kolaterál se evakuuje dříve, než si toho X všimne. - Elastický výtěžek. Když je financování perp kladné, USDe platí dvouciferný APY. Pokud se financování překlopí do záporných hodnot, Ethena vytočí zajištění, opírá se o sázky a sáhne na svou rezervu. Provedení, nikoli myšlenka, je příkop. Další zastávka: 25 miliard $ na burze. iUSDe zabalí stejný motor v souladu s fondy a společnostmi. Registrace telegramu + řetězec Converge přitahuje maloobchod a TradFi současně, setrvačník likvidity → stability → výnosu. Ethena mění volatilitu na peněžní tok a dělá to klidně. Pokud se USDe škáluje jako státní pokladniční poukázky v TradFi, jsme pouze v první směně.