Krátký pohled na čísla, která stojí za @HyperliquidX z pohledu příjmů Objem podporovaný decentralizovanými produkty věčných futures neustále rostl z ~20 miliard dolarů týdně na více než 100 miliard dolarů v týdnu od 19. května 2025. Většina tohoto růstu pochází ze společnosti Hyperliquid, jejíž týdenní objem se blíží ~80 miliardám dolarů. Hyperliquid podporuje v době psaní tohoto článku více než 75 % objemu perp DEX. Zde je jiný způsob, jak o tom přemýšlet. Hyperliquid je po dlouhé době prvním produktem, který ukrajuje z tržního podílu zavedených zavedených společností. Hyperliquid má polovinu otevřeného zájmu ByBitu a jednu třetinu Binance. Jednou z klíčových inovací společnosti Hyperliquid je její trezor HLP (Hyperliquidity Provider). Demokratizuje tvorbu trhu tím, že umožňuje každému uživateli poskytovat likviditu prostřednictvím trezoru protokolů a získává poplatky z obchodování a likvidací, které jsou sdíleny s poskytovateli likvidity. Poplatek generovaný platformou se dělí mezi uživatele, kteří poskytli likviditu do trezoru HLP, a asistenční fond, který odkupuje tokeny HYPE. K 26. květnu 2025 bylo zpětně odkoupeno 23 milionů+ HYPE v hodnotě 877 milionů dolarů. A tento poplatek se v posledních několika měsících nasčítal. Hyperliquid v současné době vydělává ~$2,5 milionu denních tržeb, což činí ~$900 milionů ročně. Současná tržní kapitalizace je 12,2 miliardy dolarů, což činí násobek ceny k tržbám 13,3. To je levnější než jiné deriváty, jako jsou dYdX a Synthetix. Robinhood, maloobchodní obchodní platforma v USA, se obchoduje za násobek PS (price-to-sales) ve výši 17. Coinbase se obchoduje za násobek PS ~10. Provedli jsme základní výpočty týkající se toho, jak si produkt Hyperliquid stojí v porovnání s jednotlivými podniky Binance, Bybit a Coinbase interně. V 1. čtvrtletí roku 2025 společnost Binance podporovala spotový objem ve výši 2 bilionů USD a objem futures ve výši 6 bilionů USD. Předpokládáme, že medián spotových poplatků a poplatků za futures je 0,05 % a 0,028 %. Přibližné tržby ze spotových a futures by činily 2,68 miliardy USD (1 miliarda USD ve spotu a 1,68 miliardy USD ve futures). Roční míra běhu Binance tak činí 10,7 miliardy dolarů. Celková tržní kapitalizace BNB je 100 miliard dolarů. Ne všechna hodnota Binance se připisuje BNB. Za předpokladu 1,5 až 3násobku prémie z celkové hodnoty Binance by cena k prodeji pro Binance byla na ~15 a 30. Binance má další zdroje příjmů, které by bylo obtížné odhadnout. Pokud je benchmarkem Binance, s násobkem ~13 P/S se zdá, že Hyperliquid je poměrně oceněn. Fixní náklady tradičních společností jsou obecně vyšší než u společností založených na blockchainu. Je to proto, že blockchainové protokoly outsourcují svou infrastrukturu do distribuované sítě validátorů a fungují s minimálním personálem a téměř bez fyzické stopy. Jejich poměr nákladů k výnosům může být řádově nižší než u tradičních finančních institucí. Pokud tedy Hyperliquid musí zvládnout 10krát větší objem nebo Aave musí podporovat 10krát více TVL, nemusí najímat další zaměstnance ani otevírat nové pobočky. Škálování blockchainových podniků úměrně nezvyšuje jejich náklady. To znamená, že hospodářský výsledek blockchainových společností je vyšší než u tradičních společností. Pokud by se tedy Robinhood i Hyperliquid obchodovaly za 13X, Hyperliquid by byl atraktivnější, protože by mohl přenést větší část příjmů na token než Robinhood. Všimněte si však, že token HYPE se před námi odemkne. Výpočet je založen na cirkulující nabídce, nikoli na FDV. $HYPE se v současné době obchoduje s tržní kapitalizací ~11 miliard USD s ~4% tržním podílem na objemu trhu PERPS. Aktuální násobek P/S je ~13,3. V roce 2024 činil celkový objem perp (DEX + CEX) 60 bilionů dolarů. Pro rok 2025 předpokládáme 25% růst, takže celkový objem bude 75 bilionů dolarů. Následující tabulka ukazuje tržní kapitalizaci HYPE s různými podíly na trhu a násobky P/S. Pokud tedy HYPE získá 10 % celkového trhu s perpsy, při 12 P/S by tržní kapitalizace činila 22,5 miliardy dolarů – dvojnásobek současné tržní kapitalizace. Už je to nějaký čas, co se etablovaní držitelé moci začali ptát na způsob, jakým HYPE hospodaří. Naposledy k takovému posunu došlo, když OpenSea ustoupilo Blur. Nebo když Binance agregovala trh se spotovými aktivy během boomu ICO. Dominantní postavení Hyperliquidu na trhu perpetuals považujeme za zajímavé a nadále sledujeme tamní ekosystém. Pokud jste zakladatel a stavíte na Hyperliquidu, rádi bychom si s vámi promluvili. Vklouzněte do DM! Zřeknutí se odpovědnosti —Dco drží malou pozici ve společnosti Hyperliquid v rámci své pokladny.