En kort titt på siffrorna bakom @HyperliquidX ur ett intäktsperspektiv Volymen som stöds av decentraliserade eviga terminsprodukter har stadigt ökat från ~20 miljarder dollar i veckan till över 100 miljarder dollar under veckan den 19 maj 2025. Det mesta av denna tillväxt kommer från Hyperliquid, vars veckovolym närmar sig ~80 miljarder dollar. Hyperliquid stöder mer än 75 % av perp DEX-volymen i skrivande stund. Här är ett annat sätt att se på det. Hyperliquid är den första produkten på ett tag som äter upp marknadsandelen för etablerade etablerade företag. Hyperliquid har hälften av ByBits öppna intresse och en tredjedel av Binances. En av Hyperliquids viktigaste innovationer är dess HLP-valv (Hyperliquidity Provider). Det demokratiserar marknadsskapande genom att tillåta alla användare att tillhandahålla likviditet via ett protokollvalv och tjänar avgifter från handel och likvidationer, som delas med likviditetsleverantörer. Avgiften som genereras av plattformen delas mellan användare som tillhandahållit likviditet till HLP-valvet och Assistance Fund som köper tillbaka HYPE-tokens. Från och med den 26 maj 2025 har 23 miljoner+ HYPE värda 877 miljoner dollar köpts tillbaka. Och den avgiften har ökat under de senaste månaderna. Hyperliquid tjänar för närvarande ~2,5 miljoner dollar i dagliga intäkter, vilket uppgår till ~900 miljoner dollar årligen. Det nuvarande börsvärdet ligger på 12,2 miljarder dollar, vilket gör pris-till-intäkts-multipeln 13,3. Detta är billigare än andra derivathandelsplatser som dYdX och Synthetix. Robinhood, handelsplattformen i USA, handlas till en PS-multipel (price-to-sales) på 17. Coinbase handlas till en PS-multipel på ~10. Vi gjorde lite grundläggande matematik kring hur Hyperliquids produkt står sig i jämförelse med Binance, Bybit och Coinbase internt. Under Q1 2025 stödde Binance 2 biljoner dollar i spotvolym och 6 biljoner dollar i terminsvolym. Vi antar att medianavgifterna för spot och terminer är 0,05 % respektive 0,028 %. Den ungefärliga intäkten från spot och terminer skulle vara 2,68 miljarder dollar (1 miljard dollar i spot och 1,68 miljarder dollar i terminer). Detta innebär att Binances årliga årstakt uppgår till 10,7 miljarder dollar. Det totala marknadsvärdet för BNB är 100 miljarder dollar. Inte allt Binances värde tillfaller BNB. Om man antar en premie på 1,5 till 3 gånger det totala värdet av Binance, skulle priset i förhållande till försäljningen för Binance ligga på ~15 och 30. Binance har andra intäktskällor som skulle vara svåra att uppskatta. Om Binance är riktmärket, med en multipel på ~13 P/S, verkar Hyperliquid vara rimligt värderat. De fasta kostnaderna för traditionella företag är i allmänhet högre än för blockchain-baserade företag. Detta beror på att blockkedjeprotokoll lägger ut sin infrastruktur på entreprenad till ett distribuerat nätverk av validerare och fungerar med minimal personal och nästan inget fysiskt fotavtryck. Deras K/I-tal kan vara en storleksordning lägre än för traditionella finansinstitut. Så om Hyperliquid måste hantera 10 gånger mer volym eller Aave måste stödja 10 gånger mer TVL, behöver de inte anställa fler anställda eller öppna nya filialer. Att skala blockkedjeföretag ökar inte deras kostnader proportionellt. Detta innebär att resultatet för blockkedjeföretag är högre än för traditionella företag. Således, om både Robinhood och Hyperliquid handlades till 13X, skulle Hyperliquid vara mer attraktivt eftersom det skulle kunna överföra mer av intäkterna till token än Robinhood. Men observera att HYPE-tokenet har låsts upp framåt. Beräkningen baseras på cirkulerande utbud och inte FDV. $HYPE handlas för närvarande till ett marknadsvärde på ~11 miljarder dollar med en marknadsandel på ~4% av perps marknadsvolym. Den nuvarande P/S-multipeln är ~13,3.. År 2024 var den totala perpvolymen (DEX + CEX) 60 biljoner dollar. Vi antar en tillväxt på 25 % för 2025, så den totala volymen kommer att vara 75 biljoner dollar. Följande tabell visar HYPE-marknadsvärdet med olika marknadsandelar och P/S-multiplar. Så om HYPE fångar 10 % av den totala perps-marknaden, vid 12 P/S, skulle marknadsvärdet vara 22,5 miljarder dollar – dubbelt så mycket som det nuvarande börsvärdet. Det har gått ett tag sedan etablerade aktörer började ifrågasätta hur HYPE har lyckats. Förra gången ett sådant skifte inträffade var när OpenSea gav vika för Blur. Eller när Binance aggregerade marknaden för spottillgångar under ICO-boomen. Vi ser att Hyperliquids dominerande plats inom perpetuals-marknaden är intressant och fortsätter att hålla ett öga på ekosystemet där. Om du är en grundare som bygger på Hyperliquid vill vi gärna prata. Glid in i DMs! Ansvarsfriskrivning —Dco har en liten position i Hyperliquid inom sin skattkammare.