Krótkie spojrzenie na liczby, które za @HyperliquidX stoją, przez pryzmat przychodów Wolumen wspierany przez zdecentralizowane produkty perpetual futures stale rósł z ~20 miliardów dolarów tygodniowo do ponad 100 miliardów dolarów w tygodniu od 19 maja 2025 roku. Większość tego wzrostu pochodzi z Hyperliquid, którego tygodniowy wolumen zbliża się do ~ 80 miliardów dolarów. Hyperliquid obsługuje ponad 75% wolumenu perp DEX w momencie pisania tego tekstu. Oto inny sposób myślenia o tym. Hyperliquid to pierwszy od dłuższego czasu produkt, który pochłania udział w rynku ugruntowanych na rynku operatorów. Hyperliquid ma połowę otwartych udziałów ByBit i jedną trzecią Binance. Jedną z kluczowych innowacji Hyperliquid jest skarbiec HLP (Hyperliquidity Provider). Demokratyzuje animowanie rynku, umożliwiając każdemu użytkownikowi zapewnienie płynności za pośrednictwem skarbca protokołu i zarabia na opłatach za handel i likwidacje, które są udostępniane dostawcom płynności. Opłata generowana przez platformę jest dzielona między użytkowników, którzy dostarczyli płynność do skarbca HLP, a Funduszem Pomocy, który odkupuje tokeny HYPE. Na dzień 26 maja 2025 r. odkupiono 23 miliony+ HYPE o wartości 877 milionów dolarów. A opłata ta sumowała się w ciągu ostatnich kilku miesięcy. Hyperliquid zarabia obecnie ~2,5 miliona dolarów dziennego przychodu, co daje ~900 milionów dolarów rocznie. Obecna kapitalizacja rynkowa wynosi 12,2 miliarda dolarów, co oznacza, że mnożnik ceny do przychodów wynosi 13,3. Jest to tańsze niż inne miejsca na instrumenty pochodne, takie jak dYdX i Synthetix. Robinhood, detaliczna platforma handlowa w USA, jest notowana przy wielokrotności PS (ceny do sprzedaży) wynoszącej 17. Coinbase jest notowany przy wielokrotności PS wynoszącej ~10. Przeprowadziliśmy podstawowe obliczenia dotyczące tego, jak produkt Hyperliquid wypada w porównaniu z firmami Binance, Bybit i Coinbase wewnętrznie. W I kwartale 2025 roku Binance wsparło 2 biliony dolarów wolumenu spot i 6 bilionów dolarów wolumenu kontraktów terminowych. Zakładamy, że mediana opłat spot i futures wynosi odpowiednio 0,05% i 0,028%. Przybliżone przychody z transakcji spot i kontraktów terminowych wyniosłyby 2,68 mld USD (1 mld USD w przypadku transakcji spot i 1,68 mld USD w przypadku kontraktów terminowych). To oznacza, że roczna stopa zwrotu Binance wynosi 10,7 miliarda dolarów. Całkowita kapitalizacja rynkowa BNB wynosi 100 miliardów dolarów. Nie cała wartość Binance jest przypadana na BNB. Zakładając 1,5 do 3-krotną premię od całkowitej wartości Binance, cena sprzedaży Binance wynosiłaby ~15 i 30. Binance ma inne źródła przychodów, które byłyby trudne do oszacowania. Jeśli Binance jest punktem odniesienia, przy mnożniku ~13 P/S, Hyperliquid wydaje się być uczciwie wyceniony. Koszty stałe tradycyjnych firm są na ogół wyższe niż w przypadku firm opartych na blockchainie. Dzieje się tak, ponieważ protokoły blockchain zlecają swoją infrastrukturę rozproszonej sieci walidatorów i działają przy minimalnym personelu i prawie bez fizycznego śladu. Ich wskaźniki kosztów do dochodów mogą być o rząd wielkości niższe niż w przypadku tradycyjnych instytucji finansowych. Jeśli więc Hyperliquid musi obsłużyć 10 razy większy wolumen, a Aave musi obsłużyć 10 razy więcej TVL, nie muszą zatrudniać więcej pracowników ani otwierać nowych oddziałów. Skalowanie biznesów blockchain nie zwiększa proporcjonalnie ich kosztów. Oznacza to, że zyski firm blockchain są wyższe niż w przypadku tradycyjnych firm. Tak więc, gdyby zarówno Robinhood, jak i Hyperliquid były notowane na poziomie 13X, Hyperliquid byłby bardziej atrakcyjny, ponieważ mógłby przekazać więcej przychodów na token niż Robinhood. Należy jednak pamiętać, że token HYPE ma przed sobą odblokowanie. Kalkulacja opiera się na podaży w obiegu, a nie na FDV. $HYPE jest obecnie notowany z kapitalizacją rynkową wynoszącą ~11 miliardów dolarów z ~4% udziałem w rynku perps. Obecna wielokrotność P/S wynosi ~13,3.. W 2024 r. całkowity wolumen transakcji (DEX + CEX) wyniósł 60 bilionów dolarów. Zakładamy 25% wzrost w 2025 roku, więc całkowity wolumen wyniesie 75 bilionów dolarów. Poniższa tabela przedstawia kapitalizację rynkową HYPE z różnymi udziałami w rynku i mnożnikami P/S. Jeśli więc HYPE zdobędzie 10% całkowitego rynku perpsów, przy 12 P/S, kapitalizacja rynkowa wyniesie 22,5 miliarda dolarów – dwa razy więcej niż obecna kapitalizacja rynkowa. Minęło trochę czasu, odkąd zakorzenieni w sobie operatorzy zaczęli kwestionować sposób, w jaki HYPE sobie poradził. Ostatni raz taka zmiana miała miejsce, gdy OpenSea ustąpiło miejsca Blur. Lub gdy Binance zagregował rynek aktywów spot podczas boomu ICO. Widzimy, że dominujące miejsce Hyperliquid na rynku perpetuals jest interesujące i nadal obserwujemy tamtejszy ekosystem. Jeśli jesteś założycielem budującym na Hyperliquid, chcielibyśmy z tobą porozmawiać. Wślizgnij się do DMs! Zastrzeżenie —Dco posiada niewielką pozycję w Hyperliquid w swoim skarbcu.