En kort titt på tallene bak @HyperliquidX gjennom inntektslinsen Volumet som støttes av desentraliserte evigvarende futuresprodukter har vokst jevnt og trutt fra ~20 milliarder dollar i uken til over 100 milliarder dollar i uken 19. Mesteparten av denne veksten stammer fra Hyperliquid, med det ukentlige volumet som nærmer seg ~80 milliarder dollar. Hyperliquid støtter mer enn 75 % av perp DEX-volumet i skrivende stund. Her er en annen måte å tenke på det på. Hyperliquid er det første produktet på en stund som spiser av markedsandelen til etablerte etablerte selskaper. Hyperliquid har halvparten av ByBits åpne interesse og en tredjedel av Binances. En av Hyperliquids viktigste innovasjoner er HLP-hvelvet (Hyperliquidity Provider). Den demokratiserer market making ved å la enhver bruker gi likviditet via et protokollhvelv og tjener gebyrer fra handel og likvidasjoner, som deles med likviditetstilbydere. Gebyret som genereres av plattformen deles mellom brukere som ga likviditet til HLP-hvelvet og assistansefondet som kjøper tilbake HYPE-tokens. Per 26 mai 2025 er 23 millioner+ HYPE til en verdi av 877 millioner dollar kjøpt tilbake. Og den avgiften har økt de siste månedene. Hyperliquid tjener for tiden ~2,5 millioner dollar i daglige inntekter, som utgjør ~900 millioner dollar årlig. Den nåværende markedsverdien er på 12,2 milliarder dollar, noe som gjør pris-til-inntekt-multippelen 13,3. Dette er billigere enn andre derivatarenaer som dYdX og Synthetix. Robinhood, handelsplattformen for detaljhandel i USA, handles til en PS (pris-til-salg) multippel på 17. Coinbase handles til et PS-multiplum på ~10. Vi gjorde litt grunnleggende matematikk rundt hvordan Hyperliquids produkt sammenlignes med bedriftene til Binance, Bybit og Coinbase internt. I Q1 2025 støttet Binance 2 billioner dollar i spotvolum og 6 billioner dollar i futuresvolum. Vi antar at median spot- og futuresgebyrer er henholdsvis 0,05 % og 0,028 %. Den omtrentlige inntekten fra spot og futures vil være 2,68 milliarder dollar (1 milliard dollar i spot og 1,68 milliarder dollar i futures). Dette setter Binances årlige løpsrate til 10,7 milliarder dollar. Den totale markedsverdien til BNB er 100 milliarder dollar. Ikke all Binances verdi tilløper BNB. Forutsatt en premie på 1,5 til 3 ganger på den totale verdien av Binance, vil prisen til salg for Binance være på ~15 og 30. Binance har andre inntektskilder som ville være vanskelig å estimere. Hvis Binance er referansen, med ~13 P/S multippel, ser Hyperliquid ut til å være rettferdig verdsatt. De faste kostnadene til tradisjonelle selskaper er generelt høyere enn for blokkjedebaserte selskaper. Dette er fordi blokkjedeprotokoller outsourcer infrastrukturen til et distribuert nettverk av validatorer og opererer med minimalt med ansatte og nesten ingen fysisk fotavtrykk. Deres kostnads-til-inntektsforhold kan være en størrelsesorden lavere enn tradisjonelle finansinstitusjoner. Så hvis Hyperliquid må håndtere 10 ganger mer volum eller Aave må støtte 10 ganger mer TVL, trenger de ikke å ansette flere ansatte eller åpne nye filialer. Skalering av blokkjedevirksomheter øker ikke kostnadene proporsjonalt. Dette betyr at bunnlinjen til blokkjedeselskaper er høyere enn for tradisjonelle selskaper. Derfor, hvis både Robinhood og Hyperliquid handlet til 13X, ville Hyperliquid være mer attraktivt fordi det kunne overføre mer av inntektene til tokenet enn Robinhood. Men merk at HYPE-tokenet har opplåsinger fremover. Beregningen er basert på sirkulerende forsyning, og ikke FDV. $HYPE handles for tiden til en markedsverdi på ~11 milliarder dollar med en markedsandel på ~4 % av markedsvolumet for perps. Gjeldende P/S-multiplum er ~13.3.. I 2024 var det totale perp-volumet (DEX + CEX) 60 billioner dollar. Vi antar en vekst på 25 % for 2025, så det totale volumet vil være 75 billioner dollar. Tabellen nedenfor viser HYPE-markedsverdien med forskjellige markedsandeler og P/S-multipler. Så hvis HYPE fanger 10 % av det totale perpsmarkedet, til 12 P/S, vil markedsverdien være 22,5 milliarder dollar – det dobbelte av dagens markedsverdi. Det er en stund siden forankrede sittende politikere har kommet til å stille spørsmål ved måten HYPE har klart seg på. Sist gang et slikt skifte skjedde var da OpenSea ga plass til Blur. Eller da Binance samlet markedet for spotaktiva under ICO-boomen. Vi ser at Hyperliquids dominerende plass i evighetsmarkedet er interessant og fortsetter å holde øye med økosystemet der. Hvis du er en grunnlegger som bygger på Hyperliquid, vil vi gjerne snakke. Skyv inn i DM-ene! Ansvarsfraskrivelse – Dco har en liten posisjon i Hyperliquid i finansdepartementet.