数字资产财政(DAT)公司是本周期最引人注目的资本市场现象之一。
它们提供对加密货币的公开股权投资——主要是比特币(BTC)和以太坊(ETH),并迅速扩展到长尾代币——而无需自我保管、税务或监管障碍。但它们会一直存在吗?
我们也参与其中,这里有一些快速的想法
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1/8 DATs 是以购买和持有数字资产作为其核心资产负债表策略的上市公司。
它们不是软件公司或矿工,而是加密货币积累的工具。
由 MicroStrategy(@MicroStrategy)首创,现在加入了 @Metaplanet_JP (3350.T)、@SemlerSci (SMLR)、@sbet、@BitMNR 等公司。
2/8 DATs 为什么重要?
它们为无法直接持有加密货币的机构解决了问题 - 通过股权提供访问。
并且它们提供灵活的资本结构:
• 普通股
• 优先股
• 可转换债券
这是任何 ETF 或现货代币都无法匹敌的。
3/8 DATs 也是杠杆资本市场:
通过股权或债务筹集法币 → 购买 BTC/ETH → 如果股票交易价格高于净资产价值,筹集更多资金 → 重复。
这创造了一个反身飞轮,复合每股的国库增长。
关键指标:BTC 收益 - 每股随时间代表多少 BTC。
4/8,但这并不是没有风险的。
DATs面临:
• ⚙️ 操作风险(保管,合规)
• 💸 财务风险(杠杆,稀释)
• 📉 市场风险(代币回撤,净资产折扣)
零售通常在价格被抬高时进入 - 而机构PIPE交易则接近1倍净资产,其成本价格远低于零售所指的1倍净资产。
5/8 例子:$SBET。 @SharpLinkGaming
🚀 6月2日:在$450M的配售中飙升至$79
📉 6月12日:在股份注册后崩溃至 ~$9
🔄 反弹至$40,然后稳定在$19附近
PIPE投资者以$6.15入场 - 即使在$13 NAV时仍然盈利。零售投资者?常常被迫接盘。
6/8 早期赢家的定义是什么?
🇯🇵 司法管辖区:例如,日本的低成本债务帮助了Metaplanet,美国的市场深度帮助了Microstrategy
💰 资本获取:在净资产值之上筹集资金
👔 强大的管理团队:对加密货币和资本市场的流利掌握
🧠 高效的财务管理:质押、借贷、治理
7/8 DATs 不仅仅是牛市的包装。
它们反映了以下的融合:
• 加密货币作为货币革命
• 公共股权作为资本形成机器
如果做得对,它们可能会成为 Grayscale 2.0 - 更精简,更加加密原生,并且更具生产力。
8/8 未来?
一些DAT将成为验证者、DAO投票者和协议融资者。其他的可能会沦为僵尸包装。
投资者的工作:将机会主义包装与长期建设者区分开来。
DAT不会消失——只是演变。
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