Ван Юнлі: Глибокий вплив законодавства США про стабільні монети перевершив очікування

Автор: Ван Юнлі, Примітка редактора China Economic Times

До того, як Постанова про стабільні монети набула чинності в Гонконзі, Китай, Національне керівництво з інновацій та Закон про створення стейблкоїнів США був ефективно прийнятий Конгресом США та підписаний президентським указом. Як тільки законопроект був представлений, він відразу ж привернув велику увагу з боку світового ринку - в чому полягають стратегічні наміри Сполучених Штатів, чи прискорить він реструктуризацію глобальної структури руху капіталу, чи зможе він сприяти еволюції міжнародних валютних правил, а потім вплине на реформу глобальної системи фінансового управління, і як стандарти інфраструктури, такі як блокчейн, що стоять за ним, влаштують гру великих держав. Для цих заплутаних питань China Economic Times запросила експертів у цій галузі, щоб розгадати таємницю про стабільні монети та розібратися в логічному ланцюжку впливу Закону США про стейблкоїни на всі сторони.

Основні

погляди Законодавство про стабільні монети та криптоактиви сприятиме широкій участі банків та інших фінансових установ, а також підтримуватиме клієнтів у прямій конвертації депозитів поза ланцюгом фіатної валюти в ончейн токени або безпосереднього переказу ончейн токенів назад на депозити у фіатній валюті через їх стикування з різними публічними ланцюгами, зменшуючи додаткові ланки та витрати небанківських та інших платіжних установ, що займаються конвертацією фіатної валюти та стейблкоїнів, а також замінюючи стейблкоїни як більш зручний канал, що з'єднує криптосвіт та реальний світ.

За наполяганням президента США Дональда Трампа 18 липня президентом був підписаний Національне керівництво з інновацій та встановлення Закону про стабільні монети США (далі – Закон США про стейблкоїни), який набув чинності відразу перед тим, як 1 серпня в Гонконзі, Китай, набув чинності Указ про стейблкоїни. Це викликало велике занепокоєння та гарячі дискусії по всьому світу, і багато хто інтерпретував це як новий прояв жорстокої гри глобальної валютної сили, яка спонукатиме все більше країн і регіонів прискорити законодавство про власні стабільні монети фіатної валюти, а нові стабільні монети з'являтимуться у великій кількості та розширюватимуться у великих масштабах, реконструюючи міжнародну валютну систему та правила фінансового ринку.

Стабільні монети фіатної валюти, прив'язані до еквівалента фіатних валют, були вперше запущені Tether у Сполучених Штатах на початку 2015 року та працюють вже понад 10 років, сприяючи прискореному розвитку нових стейблкоїнів у доларах США «USDC» та інших стабільних монет. До червня 2025 року ринкова капіталізація доларових стейблкоїнів у доларах США перевищить 250 мільярдів доларів, що становитиме понад 95% від загальної капіталізації ринку стейблкоїнів. Однак законодавче регулювання стейблкоїнів тільки почалося, а відповідні законопроекти все ще варто переглянути та вдосконалити, особливо у сфері пізнання стейблкоїнів та криптоактивів.

Найпомітніша особливість стейблкоїнів полягає в тому, що це стабільні

», які зарезервовані активами в межах визначеного діапазону фіатної валюти для підтримки стабільного співвідношення до фіатної валюти, але їх потрібно конвертувати в криптовалюту, яку можна використовувати в системі блокчейн без кордонів. На відміну від звичайних безготівкових цифрових валют (включаючи валюти, що зберігаються на депозитних рахунках або електронних гаманцях), стейблкоїни – це спеціальні «ончейн криптовалюти».

Криптовалюта в ланцюжку - це вже не матеріальна банкнота і монета, а лише рядок символів, який є не тільки зареєстрованою адресою власника в ланцюжку, але і адресою рахунку його валюти в ланцюжку (реєстрація полягає в відкритті рахунку), за якою ховається особистість власника, особистий пароль, баланс рахунку, смарт-контракт та інші елементи. Існує серйозна відмінність від традиційної фіатної валюти, продуктивність і режим роботи. Тому говорити про стабільні монети без блокчейна нереально.

Найбільш фундаментальний сценарій застосування стейблкоїнів – це «криптосвіт у ланцюжку»

На початку 2009 року був офіційно запущений нативний криптоактив "Bitcoin" та його блокчейн, які були створені з високим ступенем інтеграції блокчейну та технології шифрування, за якими послідувала поява блокчейну Ethereum та його рідного криптоактиву "Ether", що в свою чергу дало початок більшій кількості початкових ICO за допомогою нових монет Різні похідні криптоактиви в ланцюжку (широко відомі як «альткойни»), які піднімають Bitcoin або Ethereum і торгують і циркулюють на блокчейні, а також платформи для торгівлі криптоактивами, які надають послуги з розміщення, торгівлі та обміну цих криптоактивів, можуть бути глобалізовані в ланцюжку 24×7 годин на добу, формуючи безмежний і децентралізований «криптосвіт у мережі» та прискорюючи розвиток. «Криптосвіт у мережі» став однією з найважливіших інновацій у використанні блокчейну та технології шифрування у 21 столітті, яка матиме глибокий вплив на світ людей.

Однак розвиток і функціонування блокчейну, його виведення та торгівля криптоактивами вимагають великих інвестицій поза ланцюговою вартістю (фіатна валюта), і якщо ви можете отримати дохід лише від криптоактивів, таких як біткойн, але не можете легко конвертувати їх у фіатну валюту, це далеко не задоволення потреб розвитку криптоактивів. У той же час важко залучити фіатну валюту для інвестування в криптоактиви, а цінність криптоактивів важко ефективно реалізувати. Зокрема, співвідношення криптоактивів на блокчейні, таких як біткойн, до фіатних валют, таких як долар США, часто сильно коливається, і в офчейн-світі дуже складно безпосередньо обміняти біткойн як валюту та предмети першої необхідності. Ці фактори породили унікальні фіатні стабільні монети, які з'єднують позаланцюгові фіатні валюти з ланцюговими криптоактивами. В результаті «ончейн криптосвіт» став найбільш фундаментальним джерелом попиту та сценаріїв застосування фіатних стейблкоїнів.

Незважаючи на те, що

призвело до появи нативних і похідних криптоактивів у мережі, таких як біткойн, і навіть невзаємозамінних цифрових близнюкових криптоактивів «NFT» тощо, без повної участі фіатних валют ці криптоактиви в основному обмежені криптосвітом у мережі, що ускладнює повне відображення їхньої вартості та має незначний вплив на реальний світ поза ланцюгом. Поява стабільних монет фіатної валюти стала каналом цінності, що з'єднує криптосвіт і реальний світ, який може адаптуватися до потреб 7×24-годинних безперебійних транзакцій і клірингу платежів у ланцюжку криптоактивів, що рішуче підтримує розвиток криптосвіту.

Однак через той же акцент на децентралізації та нагляді стейблкоїни не отримали юридичного визнання та нагляду, і в процесі їх розвитку дійсно виникли серйозні проблеми. Тепер законодавство фіатних стейблкоінів і навіть всього криптоактиву встановило легітимність фіатних стейблкоінів і криптоактивів, що обов'язково сприятиме участі банків та інших фінансових установ, і підштовхне велику кількість стандартизованих фінансових активів до ончейн-транзакцій у вигляді RWA, сприяючи прискореному розвитку ончейн-криптосвіту в незворотну загальну тенденцію - це має стати найважливішим внеском у законодавство США про стейблкоіни.

Фіатні стабільні монети не тільки задовольняють потреби розвитку криптосвіту, але й сприяють прискореному розвитку криптосвіту, і вони доповнюють один одного та просувають один одного. Не в контексті криптосвіту в ланцюжку, а лише обмежуючись грошовими та фінансовими сферами стейблкоїнів, важко зрозуміти та осягнути стабільні монети.

Криптоактиви не можуть стати справжньою валютою у криптосвіті Хоча

їх завжди називали «монетами» (так називають «криптовалюти» або «цифрові валюти»), практика довела, що вони не можуть стати реальними валютами, а можуть бути лише новим видом крипто (цифрового) активу. Саме через це необхідна поява та підтримка стабільних монет фіатної валюти.

Гроші мають тисячолітню історію в людському суспільстві, і їх прояв (або носій) і спосіб дії постійно вдосконалювалися, від початкової природної фізичної валюти (наприклад, монети-оболонки) до стандартизованої металевої монети (такі як мідні монети, золоті монети, срібні монети), а потім до банкнот на основі металу, і далі розвинулися в чисті кредитні гроші, які відокремлюються від вартості будь-якого конкретного предмета, щоб загальна сума грошей змінювалася зі зміною загальної вартості торгового багатства (від реальної до віртуальної, підкреслюючи суть), постійно підвищуючи ефективність, знижуючи витрати, Сувора профілактика і контроль краще виконують свою функціональну роль.

Розвиток і зміна грошей визначається їх фундаментальною конотацією: основним атрибутом грошей є шкала вартості (подільна і агрегована), основною функцією є засіб обміну (інструмент передачі та доставки вартості), а фундаментальною ефективністю є найбільш ліквідний токен вартості (що вимагає найвищої кредитної підтримки в діапазоні обігу) ціннісний токен (варант на вимогу передаваної вартості), який є незамінним основним елементом для повного опису грошей.

Серед них, як міри вартості, найбільш фундаментальними вимогами до валюти є її єдиність і базова стабільність валютної вартості. Це вимагає, щоб загальна сума грошей змінювалася зі зміною загальної вартості торгового багатства, була регульованою і гнучкою, а також забезпечувала базову стабільність валютної вартості на основі достатньої пропозиції. В результаті будь-який фізичний предмет, який спочатку виступав в якості валюти, такий як мушлі, бронза, золото, срібло і т. Д., Повинен вийти з грошової стадії і повернутися до свого походження у вигляді торгового багатства, тому що його пропозиція просто не встигає за нескінченним зростанням вартості торгового багатства. Зараз складно домогтися успіху в порушенні принципу грошей, впровадити золотий стандарт, або знайти новий конкретний предмет або кілька специфічних предметів (наприклад, рідкоземельні елементи) з обмеженою пропозицією в якості валюти або валютного стандарту. Це також є фундаментальною причиною, чому Бреттон-Вудська система (що сприяє поверненню міжнародних валют до золотого стандарту) неминуче зазнає краху, а криптоактиви, такі як біткоіни (загальна сума та поетапні нові суми повністю заблоковані та не регулюються) буде складно стати реальними валютами, а стабільні монети, які не прив'язані до єдиної фіатної валюти, буде складно досягти успіху. Валюта повинна бути вилучена з якогось одного або декількох конкретних предметів і стати чисто легальними кредитними грошима, підкресливши її основні атрибути.

Тут носій або форму вираження грошей слід відрізняти від самої валюти. Мушлі, монети, банкноти і т. Д. Все це носії або прояви грошей, а не сама валюта. Вираз і режим функціонування грошей постійно рухаються в бік нематеріальних, цифрових і інтелектуальних, готівкові і готівкові розрахунки в загальній сумі грошей і загальних платежах стають все менше і менше, гроші більше проявляються у вигляді депозитів (виражених номером рахунку) і оплати переказу депозиту / клірингу рахунку, матеріальні кошти (банкноти і монети) з часом повністю вийдуть зі стадії валюти, і абсолютно неправильно ототожнювати валюту з готівкою. При цьому необхідно точно вловлювати конотацію «валюта» або «валюта», а не називати всі криптоактиви в ланцюжку «монетами» або «токенізаціями», такі як біткоїн, альткоіни, NFT, RWA тощо, можуть бути лише активами, а не валютами.

нинішній законній платіжній системі, крім невеликої суми готівки, яка може бути безпосередньо отримана і сплачена як сторонами, так і платниками, все більше валют зберігається в банках та інших платіжних і клірингових установах. Серед них обидві сторони відкрили рахунки в одному банку, а для виплати переказу потрібен лише один посередник. Якщо бенефіціар і платник відкривають рахунки в різних банках, а два банки відкривають клірингові рахунки між двома банками, ці два банки зобов'язані виступати в якості двох посередників; Якщо два банки не мають відносин за рахунком, їм потрібно знайти банк із загальним відношенням рахунків для «мосту», щоб забезпечити зв'язок між рахунками для завершення переказу валюти від платника до одержувача, тому потрібні три або більше посередників. У транскордонних платежах і клірингу в основному потрібно більше трьох посередників, а різні платіжні та клірингові системи в різних країнах і регіонах використовуються для обробки повідомлень про платежі з різними словами та правилами. Таким чином, чим більше посередників задіяно, тим складніша система повідомлення про оплату та клірингу, тим нижча ефективність та вища вартість оплати та клірингу.

З метою підвищення ефективності платежів і клірингу та зниження пов'язаних з цим витрат централізована система відкриття рахунків в основному впроваджується в кожній країні, і кожна клірингова установа відкриває рахунок у кліринговому центрі, щоб мінімізувати кількість посередників. У той же час Товариство всесвітніх міжбанківських фінансових телекомунікацій (SWIFT), яке має широкі зв'язки та інтенсивно спільне, було створено на міжнародному рівні для просування високо стандартизованих та уніфікованих платіжних повідомлень та глобальної мережевої обробки, що значно підвищує ефективність та вартість клірингу платежів. Однак, оскільки платіжних і клірингових посередників важко значно скоротити або навіть повністю усунути, важко зробити фундаментальні прориви в ефективності та вартості транскордонних платежів і клірингу.

Поява криптосвіту в ланцюжку принесла величезний поворот у вищезазначені проблеми. У глобальному публічному ланцюжку без кордонів правила вбудовані в систему (код є правило), і користувачі відкривають обліковий запис під час реєстрації, повністю усвідомлюючи платіж та кліринг, які безпосередньо обробляються платником та одержувачем посереднику point-to-point, що значно підвищує ефективність та вартість, і є дуже значним у порівнянні з традиційними транскордонними платежами та клірингом. У той же час, просуваючи фінансові продукти в публічний ланцюг, можна продавати і торгувати в глобальному масштабі, що значно проривається через масштаби офчейн-фінансового ринку і легко отримує більш масштабних інвесторів і участь капіталу. Це, безумовно, приверне більше фінансових продуктів, особливо цифрових і стандартизованих цінних паперів (акції, облігації, валютні фонди тощо), які вливатимуться в ланцюжок через RWA, роблячи різноманітність криптоактивів у ланцюжку багатшою, активнішою в торгівлі та впливовішою.

Більш глибока зміна може полягати в наступному: законодавство про стабільні монети та криптоактиви сприятиме широкій участі банків та інших фінансових установ, а також підтримуватиме клієнтів у прямій конвертації депозитів поза ланцюгом фіатної валюти в ончейн токени в ончейн токени назад на депозити у фіатній валюті через їх стикування з різними публічними ланцюгами, зменшуючи додаткові ланки та витрати небанківських та інших платіжних установ, що займаються конвертацією фіатної валюти та стейблкоїнів, а також замінюючи стейблкоїни як більш зручний канал, що з'єднує криптосвіт та реальний світ. Це зменшить регуляторні проблеми, спричинені безліччю різних стейблкоїнів в одній фіатній валюті, сприятиме впровадженню статистики токенів у ланцюжку та регуляторних вимог, таких як система реальних клієнтів (KYC), боротьба з відмиванням грошей (AML) та боротьба з тероризмом (CFT), стримуватиме швидке розширення фіатних стейблкоїнів від значного впливу на існуючу фінансову систему, підвищить можливості для країн використовувати публічний ланцюг на рівних рівнях, а також забезпечить рівний доступ до емітентів фіатних стейблкоїнів та існуючої структури ринку (включаючи абсолютну лідируючу позицію доларових стейблкоїнів), стейблкоїнів та різних «альткоїнів», які не включені в регулювання Це матиме глибокий вплив на міжнародний вплив SWIFT, прискорить RWA традиційних фінансових торгових продуктів і залучить велику кількість традиційних ліцензованих установ для участі в торгівлі криптоактивами та операціях з обміну криптовалют, що також може мати альтернативний вплив на цифрові валюти центральних банків (CBDC).

У зв'язку з цим Китай повинен мати більш чітке розуміння і більш просунуті заходи, зосередившись не на розвитку стейблкоінов в юанях (який має досить обмежений простір), а на прискоренні законодавчого процесу, прискоренні входу банків, прискоренні розвитку RWA, досягненні зміни смуги руху і обгонів.

Законодавчий нагляд за криптосвітом у ланцюжку повинен постійно зміцнювати та покращувати

появу та розвиток стабільних монет фіатної валюти, сприяти криптосвіту в ланцюжку для прискорення розширення від ончейн (нативних та похідних) активів до RWA, а глобальний публічний ланцюг також почав виступати посередником для транскордонних розрахунків поза ланцюгом та клірингу грошових переказів, сприяючи поглибленню та зростанню впливу криптосвіту в ланцюжку та реального світу поза ланцюгом, який має глибокий вплив на існуючий грошовий суверенітет та фінансовий нагляд, а відсутність ефективного нагляду дуже жахає. Необхідно ефективно посилити нагляд за реальними активами (особливо фіатними валютами) поза ланцюговою та офчейн реалізацією, щоб відповідати таким вимогам, як KYC, AML, CFT тощо.

Також необхідно шукати баланс між заохоченням інновацій та запобіганням ризикам, індивідуальними інтересами держави або консорціуму та спільними інтересами людства, удосконалювати правила впровадження, контролювати ключові ризики, і особливо не допустити повної підтримки США криптоіндустрії за допомогою законодавства та ослаблення необхідного нагляду. Необхідно розірвати кайдани традиційного мислення в реальному світі, надавати великого значення, уважно вивчати і точно вловлювати розвиток зашифрованого світу; Відповідальні великі держави повинні активно брати участь у встановленні та підтримці порядку у криптосвіті, а також зміцнювати міжнародне співробітництво.

Основою та правилами функціонування криптосвіту є система блокчейн та її вбудовані правила, а найширшим та найвпливовішим публічним блокчейном є глобальний публічний блокчейн без кордонів (зараз існує безліч глобальних публічних ланцюжків, таких як Ethereum, Solana, Binance Chain, Polkadot тощо). Таким чином, глобальна універсальність і справедливість правил блокчейну, прозорість і безпека всього процесу роботи блокчейну стали вирішальною основою світу шифрування в ланцюжку, а розвиток децентралізованих і ненаціональних публічних ланцюгів і чесна конкуренція (ефективність, вартість, справедливість, безпека), виживання найбільш пристосованих і постійне вдосконалення повинні заохочуватися, щоб запобігти контролю та використанню блокчейну окремими країнами або групами інтересів.

Підсумовуючи, глибокий вплив законодавства США про стабільні монети може перевершити очікування.