Ван Юнли: Глубокое влияние законодательства США о стейблкоинах превзошло ожидания

Автор: Ван Юнли, China Economic Times

Примечание редактора До того, как Указ о стейблкоинах вступил в силу в Гонконге, Китай, Национальный закон об инновациях и создании стейблкоинов США был эффективно принят Конгрессом США и подписан президентским указом. Как только законопроект был внесен на рынок, он сразу же привлек большое внимание со стороны мирового рынка – каковы стратегические намерения Соединенных Штатов, ускорят ли они реструктуризацию глобальной структуры потоков капитала, могут ли они способствовать эволюции международных валютных правил, а затем повлиять на реформу глобальной системы финансового управления, и как инфраструктурные стандарты, такие как блокчейн, стоящие за ним, станут площадкой для игры великих держав. Для решения этих запутанных вопросов издание China Economic Times пригласило экспертов в этой области, чтобы развеять мифы о стейблкоинах и разобраться в логической цепочке влияния Закона США о стейблкоинах на все стороны.

Законодательство

о стейблкоинах и криптоактивах будет способствовать широкому участию банков и других финансовых учреждений, а также поддерживать клиентов в прямой конвертации депозитов в фиатной валюте в ончейн-токены или прямом переводе ончейн-токенов обратно в депозиты в фиатной валюте через их стыковку с различными публичными цепочками, сокращая дополнительные связи и затраты небанковских и других платежных учреждений, занимающихся конвертацией фиатной валюты и стейблкоинов, и заменяя стейблкоины в качестве более удобного канала, соединяющего криптомир и реальный мир.

По настоянию Президента США Трампа 18 июля Президент подписал Закон о Национальном руководстве по инновациям и учреждении стейблкоинов США (далее – «Закон США о стейблкоинах»), который вступил в силу непосредственно перед тем, как 1 августа в Гонконге, Китай, вступил в силу Указ о стейблкоинах. Это вызвало большую обеспокоенность и жаркие дискуссии по всему миру, и было интерпретировано многими как новое проявление ожесточенной игры глобальной монетарной силы, которая заставит все больше стран и регионов ускорить принятие законодательства о стейблкоинах фиатной валюты, а новые стейблкоины появятся в больших количествах и расширятся в больших масштабах, реконструируя международную валютную систему и правила финансового рынка.

Стейблкоины фиатной валюты, привязанные к эквиваленту фиатных валют, были впервые запущены Tether в США в начале 2015 года и работают уже более 10 лет, что способствовало ускоренному развитию новых стейблкоинов доллара США «USDC» и других стейблкоинов. К июню 2025 года рыночная капитализация долларовых стейблкоинов превысит $250 млрд, что составит более 95% от общей рыночной капитализации стейблкоинов. Однако законодательное регулирование стейблкоинов только началось, и соответствующие законопроекты все еще стоит пересмотреть и усовершенствовать, особенно в части познания стейблкоинов и криптоактивов.

Наиболее заметной особенностью стейблкоинов является то, что они представляют собой «ончейн-криптовалюты»

фиатные валютные стейблкоины, которые резервируются активами в пределах определенного диапазона фиатной валюты для поддержания стабильного соотношения к фиатной валюте, но должны быть конвертированы в криптовалюту, которую можно использовать в системе блокчейна без границ. В отличие от обычных безналичных цифровых валют (в том числе валют, хранящихся на депозитных счетах или электронных кошельках), стейблкоины — это специальные «ончейн-криптовалюты».

Ончейн-криптовалюта — это уже не осязаемая банкнота и монета, а всего лишь строка символов, которая является не только зарегистрированным адресом владельца в цепочке, но и адресом счета его валюты в цепочке (регистрация — это открытие счета), за которым скрывается идентификационная информация владельца, личный пароль, баланс счета, смарт-контракт и другие элементы. Существует серьезное отличие от традиционной фиатной валюты по производительности и режиму работы. Поэтому говорить о стейблкоинах без блокчейна нереально.

В

начале 2009 года был официально запущен нативный криптоактив «Биткоин» и его блокчейн, которые были созданы с высокой степенью интеграции блокчейна и технологии шифрования, за которым последовало появление блокчейна Ethereum и его нативного криптоактива «Ether», что в свою очередь породило больше первоначальных ICO через новые монеты Различные деривативные криптоактивы в цепочке (широко известные как «альткоины»), которые поднимают биткоин или эфириум и торгуются и обращаются в блокчейне, а также платформы для торговли криптоактивами, предоставляющие услуги по размещению, торговле и обмену этих криптоактивов, могут быть глобализированы в цепочке 24×7 часа в сутки, формируя безграничный и децентрализованный «криптомир в цепочке» и ускоряя развитие. «Криптомир на цепочке» стал одной из самых важных инноваций в использовании технологии блокчейн и шифрования в 21 веке, которая окажет глубокое влияние на мир человека.

Тем не менее, разработка и функционирование блокчейна, его вывод и торговля криптоактивами требуют больших затрат на оффчейн (фиатную валюту), и если вы можете получать доход только от криптоактивов, таких как Bitcoin, но не можете легко конвертировать их в фиатную валюту, это далеко не соответствует потребностям развития криптоактивов. В то же время привлечь фиатную валюту для инвестирования в криптоактивы сложно, а стоимость криптоактивов сложно эффективно реализовать. В частности, соотношение криптоактивов блокчейна, таких как биткоин, к фиатным валютам, таким как доллар США, часто сильно колеблется, и в мире оффчейн очень сложно напрямую обменять биткоин в качестве валюты и предметов первой необходимости. Эти факторы породили уникальные фиатные стейблкоины, которые связывают оффчейн-фиатные валюты с привязанными криптоактивами. В результате «ончейн-криптомир» стал самым фундаментальным источником спроса и сценариев применения фиатных стейблкоинов.

Несмотря

привело к появлению нативных и производных криптоактивов в цепочке, таких как биткоин, и даже невзаимозаменяемых цифровых двойников криптоактивов «NFT» и т. д., без полного участия фиатных валют, эти криптоактивы в основном ограничены криптомиром в блокчейне, что затрудняет полное отражение их стоимости и оказывает незначительное влияние на реальный мир вне сети. Появление стейблкоинов фиатной валюты стало каналом создания ценности, соединяющим криптомир и реальный мир, который может адаптироваться к потребностям 7×24-часовых непрерывных транзакций и клиринга платежей в цепочке криптоактивов, что всячески поддерживает развитие криптомира.

Однако из-за одинакового акцента на децентрализацию и надзор стейблкоины не были юридически признаны и контролировались, и в процессе их разработки действительно возникли серьезные проблемы. Теперь законодательство фиатных стейблкоинов и даже всего криптоактива установило легитимность фиатных стейблкоинов и криптоактивов, что, несомненно, будет способствовать участию банков и других финансовых учреждений, и подтолкнет большое количество стандартизированных финансовых активов к ончейн-транзакциям в виде RWA, способствуя ускоренному развитию ончейн-криптомира в необратимый общий тренд – это должно стать важнейшим вкладом в законодательство США о стейблкоинах.

Фиатные стейблкоины не только отвечают потребностям развития криптомира, но и способствуют ускоренному развитию криптомира, а они дополняют друг друга и продвигают друг друга. Не в контексте ончейн-мира криптовалют, а только в денежной и финансовой сферах стейблкоинов, понять и усвоить стейблкоины сложно.

Криптоактивы не могут стать реальной валютой в криптомире Хотя

их всегда называли «монетами» (назывались «криптовалютами» или «цифровыми валютами»), практика показала, что они не могут стать настоящими валютами, а могут быть только новым видом крипто (цифрового) актива. Именно из-за этого необходимо появление и поддержка стейблкоинов фиатной валюты.

Деньги имеют тысячелетнюю историю в человеческом обществе, и их проявление (или носитель) и способ работы постоянно совершенствовались, от первоначальной естественной физической валюты (такой как ракушечные монеты) до стандартизированных металлических монет (таких как медные монеты, золотые монеты, серебряные монеты), а затем до металлических банкнот, и далее развились в чистые кредитные деньги, которые отделены от стоимости какого-либо конкретного предмета, чтобы общая сумма денег менялась с изменением общей стоимости торгуемого богатства (от реальной к виртуальной, подчеркивая суть), постоянно повышая эффективность, снижая затраты. Строгая профилактика и контроль для лучшего выполнения своей функциональной роли.

Развитие и изменение денег определяется их фундаментальной коннотацией: существенным атрибутом денег является шкала ценностей (делимая и агрегируемая), основной функцией является средство обмена (инструмент передачи и доставки стоимости), а фундаментальной функцией является наиболее ликвидный токен стоимости (требующий наивысшей кредитной поддержки в пределах диапазона обращения) токен стоимости (варрант на требование передаваемой стоимости), который является незаменимым стержневым элементом для полного описания денег.

Среди них, как меры стоимости, наиболее фундаментальными требованиями к валюте являются ее единство и базовая стабильность стоимости валюты. Для этого необходимо, чтобы общая сумма денег изменялась вместе с изменением общей стоимости торгуемого богатства, была регулируемой и гибкой, а также обеспечивала базовую стабильность стоимости валюты на основе достаточного предложения. В результате, любой физический объект, который первоначально выступал в качестве валюты, такой как ракушки, бронза, золото, серебро и т. д., должен уйти с денежной стадии и вернуться к своему исходному состоянию в качестве торгуемого богатства, потому что его предложение просто не может угнаться за бесконечным ростом стоимости торгуемого богатства. В настоящее время трудно преуспеть в нарушении принципа денег, чтобы внедрить золотой стандарт или найти новый конкретный предмет или несколько конкретных предметов (например, редкоземельные элементы) с ограниченным предложением в качестве валюты или валютного стандарта. Это также фундаментальная причина, по которой Бреттон-Вудская система (способствующая возвращению международных валют к золотому стандарту) неизбежно рухнет, а криптоактивам, таким как биткоин (общая сумма и поэтапные новые суммы полностью заблокированы и не корректируются), будет сложно стать реальными валютами, а стейблкоинам, не привязанным к единой фиатной валюте, будет сложно добиться успеха. Валюта должна быть изъята из какой-либо одной или нескольких конкретных статей и стать чистыми легальными кредитными деньгами, подчеркивая их существенные атрибуты.

Здесь носитель или форма выражения денег следует отличать от самой валюты. Ракушки, чеканка монет, банкноты и т.д. – все это носители или проявления денег, а не сама валюта. Выражение и режим работы денег постоянно движутся в направлении нематериального, цифрового и интеллектуального, наличные и наличные платежи в общей сумме денег и общих платежах становятся все меньше и меньше, деньги все больше проявляются в виде депозитов (выраженных номером счета) и депозитных переводов платежей/клиринга счетов, материальные деньги (банкноты и монеты) в конечном итоге полностью выйдут из валютной стадии, и совершенно неправильно приравнивать валюту к наличным деньгам. При этом необходимо точно улавливать коннотацию понятия «валюта» или «валюта», и не называть все ончейн-криптоактивы «монетами» или «токенизациями», такие как биткоин, альткоины, NFT, RWA и т.д., могут быть только активами, а не валютами.

действующей системе законного платежного средства, в дополнение к небольшой сумме наличных денег, которые могут быть непосредственно получены и оплачены обеими сторонами и плательщиками, все больше и больше валют хранится в банках и других платежных и клиринговых учреждениях. Среди них обе стороны открыли счета в одном банке, а для оплаты перевода нужен только один посредник. Если получатель и плательщик открывают счета в разных банках, а два банка открывают клиринговые счета между двумя банками, то оба банка обязаны выступать в качестве двух посредников; Если у двух банков нет отношений по счетам, им необходимо найти банк с общими отношениями счета для «моста», чтобы обеспечить связь отношений счета для завершения перевода валюты от плательщика к получателю, поэтому необходимы три или более посредников. При трансграничных платежах и клиринге в основном требуется более трех посредников, и для обработки платежных уведомлений с разными словами и правилами используются разные платежные и клиринговые системы в разных странах и регионах. Таким образом, чем больше посредников, чем сложнее система платежных уведомлений и клиринга, тем ниже эффективность и выше стоимость платежа и клиринга.

В целях повышения эффективности платежей и клиринга и снижения связанных с этим расходов, централизованная система открытия счетов в основном внедрена в каждой стране, и каждое клиринговое учреждение открывает счет в клиринговом центре, чтобы свести к минимуму количество промежуточных посредников. В то же время, Общество всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций (SWIFT), которое широко взаимосвязано и активно используется, было создано на международном уровне для продвижения высокостандартизированных и унифицированных платежных сообщений и глобальной сетевой процессинговой обработки, что значительно повышает эффективность и стоимость клиринга платежей. Однако, поскольку платежных и клиринговых посредников трудно значительно сократить или даже полностью ликвидировать, трудно совершить фундаментальный прорыв в эффективности и стоимости трансграничных платежей и клиринга.

Появление криптовалютного мира в блокчейне привело к огромному повороту в решении вышеуказанных проблем. В глобальной публичной цепочке без границ правила встроены в систему (код есть правило), и пользователи открывают счет при регистрации, полностью реализуя платеж и клиринг, непосредственно обрабатываемые плательщиком и получателем посредником из пункта в пункт, что значительно повышает эффективность и стоимость, и является очень значительным по сравнению с традиционными трансграничными платежами и клирингом. В то же время, продвигая финансовые продукты в публичную цепочку, можно продавать и торговать в глобальном масштабе, значительно прорывая сферу финансового рынка вне сети и легко привлекая более крупных инвесторов и участие капитала. Это, безусловно, привлечет больше финансовых продуктов, особенно цифровых и стандартизированных ценных бумаг (акций, облигаций, валютных фондов и т. д.), которые будут вливаться в цепочку через RWA, делая разнообразие криптоактивов в цепочке более богатым, более активным в торговле и более влиятельным.

Более глубокое изменение может заключаться в следующем: законодательство о стейблкоинах и криптоактивах будет способствовать широкому участию банков и других финансовых учреждений, а также поддерживать клиентов в прямой конвертации депозитов в фиатной валюте в токены в блокчейне или прямом переводе токенов в блокчейне обратно в депозиты в фиатной валюте через их стыковку с различными публичными цепочками, сокращая дополнительные связи и затраты небанковских и других платежных учреждений, занимающихся конвертацией фиатной валюты и стейблкоинов, а также заменяя стейблкоины в качестве более удобного канала, соединяющего криптомир и реальный мир. Это уменьшит проблемы с регулированием, создаваемые множеством различных стейблкоинов в одной фиатной валюте, облегчит внедрение ончейн-статистики токенов и нормативных требований, таких как система реальных имен клиентов (KYC), борьба с отмыванием денег (AML) и контртеррористическая доставка (CFT), будет препятствовать быстрому распространению фиатных стейблкоинов, оказывающих существенное влияние на существующую финансовую систему, расширит возможности стран использовать публичную цепочку на равных и обеспечит равный доступ к эмитентам фиатных стейблкоинов и существующей структуре рынка (включая абсолютное лидирующее положение стейблкоинов доллара США), стейблкоинам и различным «альткоинам», которые не включены в регулирование Это окажет глубокое влияние на международное влияние SWIFT, ускорит RWA традиционных финансовых торговых продуктов и привлечет большое количество традиционных лицензированных учреждений для участия в торговле криптоактивами и операциях по обмену криптовалют, что также может оказать альтернативное влияние на цифровые валюты центральных банков (CBDC).

В связи с этим Китай должен иметь более четкое понимание и более продвинутые меры, сосредоточившись не на развитии стейблкоинов в юанях (у которых довольно ограниченное пространство), а на ускорении законодательного процесса, ускорении входа банков, ускорении развития RWA, а также достижении смены полосы движения и обгона.

Законодательный надзор за криптомиром в блокчейне должен постоянно укреплять и улучшать

появление и развитие стейблкоинов фиатной валюты, продвигать криптомир в блокчейне для ускорения расширения от ончейн-активов (нативных и производных) до RWA, а глобальная публичная цепочка также начала выступать в качестве посредника для трансграничных расчетов и клиринга денежных переводов вне сети, способствуя углублению и увеличению влияния криптомира в блокчейне и реального мира вне сети, что оказывает глубокое влияние на существующий денежный суверенитет и финансовый надзор, а отсутствие эффективного надзора очень ужасает. Необходимо эффективно усилить надзор за реальными активами (особенно фиатными валютами) вне сети и за ее реализацией в соответствии с такими требованиями, как KYC, AML, CFT и т. д.

Также необходимо искать баланс между поощрением инноваций и предотвращением рисков, индивидуальными интересами государства или консорциума и общими интересами человечества, совершенствовать правила реализации, контролировать ключевые риски и особенно не допустить полноценной поддержки криптоиндустрии со стороны США через законодательство и ослабление необходимого надзора. Необходимо прорваться через оковы традиционного мышления в реальном мире, придавать большое значение, тщательно изучать и точно схватывать развитие зашифрованного мира; Ответственным крупным державам необходимо активно участвовать в установлении и поддержании порядка в криптомире, а также укреплять международное сотрудничество.

Основой и правилами функционирования криптомира являются система блокчейн и встроенные в нее правила, а самым обширным и влиятельным публичным блокчейном является безграничный глобальный публичный блокчейн (сейчас существует множество глобальных публичных блокчейнов, таких как Ethereum, Solana, Binance Chain, Polkadot и т.д.). Таким образом, глобальная универсальность и справедливость правил блокчейна, прозрачность и безопасность всего процесса работы блокчейна стали важнейшей основой мира шифрования в цепочке, и развитие децентрализованных и ненациональных публичных цепочек и честная конкуренция (эффективность, стоимость, справедливость, безопасность), выживание наиболее приспособленных и постоянное совершенствование должны поощряться, чтобы предотвратить контроль и использование блокчейна отдельными странами или группами интересов.

В заключение следует отметить, что глубокое влияние законодательства США о стейблкоинах может превзойти ожидания.