Wang Yongli: El profundo impacto de la legislación estadounidense sobre stablecoins superó las expectativas

Escrito por: Wang Yongli, China Economic Times

Nota del editor Antes de que la Ordenanza de Stablecoins entrara en vigor en Hong Kong, China, el Congreso de los Estados Unidos aprobó de manera eficiente la Ley Nacional de Orientación de Innovación y Establecimiento de Stablecoins de EE. UU. y la firmó por orden ejecutiva presidencial. Tan pronto como se presentó el proyecto de ley, inmediatamente atrajo una gran atención del mercado global: cuál es la intención estratégica de Estados Unidos, si acelerará la reestructuración del patrón de flujo de capital global, si puede promover la evolución de las reglas monetarias internacionales y luego afectar la reforma del sistema de gobernanza financiera global, y cómo los estándares de infraestructura como blockchain detrás de él organizarán un gran juego de poder. Para estas preguntas confusas, el China Economic Times invitó a expertos en el campo a desmitificar las monedas estables y resolver la cadena lógica del impacto de la Ley de Monedas Estables de EE. UU. en todas las partes.

Puntos de vista principales

La legislación sobre monedas estables y criptoactivos promoverá la participación generalizada de bancos y otras instituciones financieras, y ayudará a los clientes a convertir directamente los depósitos de moneda fiduciaria fuera de la cadena en tokens en cadena o transferir directamente tokens en cadena a depósitos en moneda fiduciaria a través de su acoplamiento con varias cadenas públicas, reduciendo los enlaces y costos adicionales de las instituciones de pago no bancarias y de otro tipo dedicadas a la conversión de moneda fiduciaria y monedas estables, y reemplazando las monedas estables como un canal más conveniente que conecta el mundo criptográfico y el mundo real.

A instancias del presidente de los Estados Unidos, Trump, el presidente firmó el 18 de julio la Ley Nacional de Orientación de Innovación y Establecimiento de Stablecoins de EE. UU. (en adelante, la "Ley de Stablecoins de EE. UU.") y entró en vigencia inmediatamente antes de que la Ordenanza de Stablecoins entrara en vigencia el 1 de agosto en Hong Kong, China. Esto ha despertado una gran preocupación y acaloradas discusiones en todo el mundo, y ha sido interpretado por muchos como una nueva manifestación del feroz juego del poder monetario global, que impulsará a más países y regiones a acelerar su propia legislación de monedas estables de moneda fiduciaria, y surgirán nuevas monedas estables en grandes cantidades y se expandirán a gran escala, reconstruyendo el sistema monetario internacional y las reglas del mercado financiero.

Las stablecoins de moneda fiduciaria vinculadas al equivalente de las monedas fiduciarias fueron lanzadas por primera vez por Tether en los Estados Unidos a principios de 2015 y han estado en funcionamiento durante más de 10 años, impulsando el desarrollo acelerado de nuevas stablecoins en dólares estadounidenses "USDC" y otras stablecoins. Para junio de 2025, la capitalización de mercado de las stablecoins en dólares estadounidenses superará los USD 250 mil millones, lo que representa más del 95% de la capitalización total del mercado de stablecoins. Sin embargo, la regulación legislativa de las stablecoins acaba de comenzar, y aún vale la pena revisar y mejorar los proyectos de ley relevantes, especialmente en la cognición de las stablecoins y los criptoactivos.

La característica más destacada de las stablecoins es que son "criptomonedas on-chain"

estables de moneda fiduciaria, que se reservan con activos dentro de un rango específico de moneda fiduciaria para mantener una relación estable con la moneda fiduciaria, pero deben convertirse en una criptomoneda que se pueda usar en un sistema blockchain sin fronteras. A diferencia de las monedas digitales ordinarias que no son en efectivo (incluidas las monedas mantenidas en cuentas de depósito o billeteras electrónicas), las monedas estables son "criptomonedas en cadena" especiales.

La criptomoneda en cadena ya no es un billete y una moneda tangibles, sino solo una cadena de caracteres, que no es solo la dirección registrada del propietario en la cadena, sino también la dirección de la cuenta de su moneda en la cadena (el registro es para abrir una cuenta), detrás de la cual se esconde la información de identidad del propietario, la contraseña privada, el saldo de la cuenta, el contrato inteligente y otros elementos. Existe una gran diferenciación con respecto al rendimiento y el modo de funcionamiento de la moneda fiduciaria tradicional. Por lo tanto, no es realista hablar de stablecoins sin la cadena de bloques.

El escenario de aplicación más fundamental de las stablecoins es el "mundo criptográfico on-chain"

A principios de 2009, se lanzaron oficialmente el criptoactivo nativo on-chain "Bitcoin" y su blockchain, que se crearon con un alto grado de integración de blockchain y tecnología de cifrado, seguidos por la aparición de la blockchain Ethereum y su criptoactivo nativo "Ether", que a su vez dio lugar a más ICO iniciales a través de nuevas monedas Varios criptoactivos derivados en cadena (comúnmente conocidos como "altcoins") que recaudan Bitcoin o Ethereum y comercian y circulan en la cadena de bloques, así como las plataformas de comercio de criptoactivos que brindan servicios para la colocación, el comercio y el intercambio de estos criptoactivos, se pueden globalizar en la cadena las 24 horas del ×día, los 7 días de la semana, formando un "mundo criptográfico en cadena" descentralizado y sin fronteras y acelerando el desarrollo. El "mundo criptográfico en cadena" se ha convertido en una de las innovaciones más importantes en el uso de blockchain y tecnología de cifrado en el siglo XXI, que tendrá un profundo impacto en el mundo humano.

Sin embargo, el desarrollo y el funcionamiento de blockchain, su producción y el comercio de criptoactivos requieren una gran inversión de costo fuera de la cadena (moneda fiduciaria), y si solo puede obtener los ingresos de criptoactivos como Bitcoin pero no puede convertirlos fácilmente en moneda fiduciaria, está lejos de satisfacer las necesidades del desarrollo de criptoactivos. Al mismo tiempo, es difícil atraer moneda fiduciaria para invertir en criptoactivos, y el valor de los criptoactivos es difícil de realizar de manera efectiva. En particular, la proporción de criptoactivos blockchain como Bitcoin a monedas fiduciarias como el dólar estadounidense a menudo fluctúa violentamente, y es muy difícil intercambiar directamente Bitcoin como moneda y necesidades en el mundo fuera de la cadena. Estos factores han dado lugar a monedas estables fiduciarias únicas que conectan monedas fiduciarias fuera de la cadena con criptoactivos encadenados. Como resultado, el "mundo criptográfico en cadena" se ha convertido en la fuente más fundamental de demanda y escenarios de aplicación para las monedas estables fiduciarias.

Aunque

ha dado lugar a criptoactivos nativos y derivados en cadena como Bitcoin, e incluso criptoactivos gemelos digitales no fungibles "NFT", etc., sin la plena participación de las monedas fiduciarias, estos criptoactivos se limitan principalmente al mundo criptográfico en cadena, lo que dificulta reflejar completamente su valor y tiene poco impacto en el mundo real fuera de la cadena. La aparición de las monedas estables de moneda fiduciaria se ha convertido en un canal de valor que conecta el mundo criptográfico y el mundo real, que puede adaptarse a las necesidades de transacciones ininterrumpidas las 7×24 horas y la compensación de pagos en la cadena de criptoactivos, lo que apoya firmemente el desarrollo del mundo criptográfico.

Sin embargo, debido al mismo énfasis en la descentralización y la supervisión, las stablecoins no han sido reconocidas ni supervisadas legalmente, y de hecho han surgido serios problemas en su proceso de desarrollo. Ahora, la legislación de las monedas estables fiduciarias e incluso de todo el criptoactivo ha establecido la legitimidad de las monedas estables fiduciarias y los criptoactivos, lo que seguramente promoverá la participación de los bancos y otras instituciones financieras, e impulsará una gran cantidad de activos financieros estandarizados a las transacciones en cadena en forma de RWA, promoviendo el desarrollo acelerado del mundo criptográfico en cadena en una tendencia general irreversible: esta debería ser la contribución más importante a la legislación de monedas estables de EE. UU.

Las monedas estables fiduciarias no solo satisfacen las necesidades de desarrollo del mundo de las criptomonedas, sino que también promueven el desarrollo acelerado del mundo de las criptomonedas, y las dos se complementan y se promocionan mutuamente. No en el contexto del mundo de las criptomonedas en cadena, sino que solo se limita a los campos monetarios y financieros de las monedas estables, es difícil entender y comprender las monedas estables.

Los criptoactivos no pueden convertirse en la moneda real en el mundo de las criptomonedas Aunque

siempre se les ha llamado "monedas" (llamadas "criptomonedas" o "monedas digitales"), la práctica ha demostrado que no pueden convertirse en monedas reales, sino que solo pueden ser un nuevo tipo de criptoactivo (digital). Es precisamente por esto que es necesaria la aparición y el apoyo de las monedas estables de moneda fiduciaria.

El dinero tiene una historia de miles de años en la sociedad humana, y su manifestación (o portador) y modo de operación se han mejorado continuamente, desde la moneda física natural inicial (como las monedas de concha), hasta la acuñación de metal estandarizada (como monedas de cobre, monedas de oro, monedas de plata), y luego a los billetes de banco a base de metal, y se ha desarrollado aún más en dinero de crédito puro que se separa del valor de cualquier artículo específico para mantener la cantidad total de dinero cambiando con el cambio del valor total de la riqueza negociable (de real a virtual, destacando la esencia), mejorando constantemente la eficiencia, reduciendo costos, Prevención y control estrictos para desempeñar mejor su papel funcional.

desarrollo y el cambio del dinero están determinados por su connotación fundamental: el atributo esencial del dinero es la escala de valor (divisible y agregable), la función central es el medio de intercambio (instrumento de transferencia y entrega de valor) y el rendimiento fundamental es el token de valor más líquido (que requiere el mayor apoyo crediticio dentro del rango de circulación) token de valor (garantía de reclamación de valor transferible), que es un elemento central indispensable para una descripción completa del dinero.

Entre ellos, como medida de valor, los requisitos más fundamentales de la moneda son su unicidad y la estabilidad básica del valor de la moneda. Esto requiere que la cantidad total de dinero cambie con el cambio del valor total de la riqueza transable, sea ajustable y flexible, y garantice la estabilidad básica del valor de la moneda sobre la base de una oferta suficiente. Como resultado, cualquier objeto físico que originalmente actuó como moneda, como conchas, bronce, oro, plata, etc., debe retirarse de la etapa monetaria y volver a su origen como riqueza transable porque su oferta simplemente no puede mantenerse al día con el crecimiento infinito del valor de la riqueza transable. Ahora es difícil tener éxito en violar el principio del dinero para implementar el patrón oro, o encontrar un nuevo artículo específico o varios artículos específicos (como tierras raras) con un suministro limitado como moneda o patrón monetario. Esta es también la razón fundamental por la que el sistema de Bretton Woods (que promueve el regreso de las monedas internacionales al patrón oro) colapsará inevitablemente, y los criptoactivos como Bitcoin (la cantidad total y las nuevas cantidades escalonadas están completamente bloqueadas y no son ajustables) serán difíciles de convertir en monedas reales, y las monedas estables que no están vinculadas a una sola moneda fiduciaria serán difíciles de tener éxito. La moneda debe retirarse de uno o varios artículos específicos y convertirse en dinero de crédito legal puro, destacando sus atributos esenciales.

Aquí, el portador o forma de expresión del dinero debe distinguirse de la moneda misma. Las conchas, las monedas, los billetes, etc. son todos portadores o manifestaciones de dinero, no la moneda en sí. El modo de expresión y operación del dinero se mueve constantemente hacia la dirección de los pagos intangibles, digitales e inteligentes, en efectivo y en efectivo en la cantidad total de dinero y los pagos totales son cada vez menores, el dinero se manifiesta más como depósitos (expresados por número de cuenta) y pago por transferencia de depósitos/compensación de cuentas, el efectivo tangible (billetes y monedas) eventualmente se retirará por completo de la etapa de moneda, y es completamente incorrecto equiparar la moneda con el efectivo. Al mismo tiempo, es necesario comprender con precisión la connotación de "moneda" o "moneda", y no llamar a todos los criptoactivos en cadena "monedas" o "tokenizaciones", como Bitcoin, altcoins, NFT, RWA, etc., solo pueden ser activos, no monedas.

el actual sistema de curso legal, además de una pequeña cantidad de efectivo que puede ser recibida y pagada directamente tanto por las partes como por los pagadores, cada vez se almacenan más monedas en bancos y otras instituciones de pago y compensación. Entre ellos, ambas partes han abierto cuentas en un banco y solo se necesita un intermediario para el pago de la transferencia. Si el beneficiario y el pagador abren cuentas en bancos diferentes, y los dos bancos abren cuentas de compensación entre los dos bancos, los dos bancos están obligados a actuar como dos intermediarios; Si los dos bancos no tienen una relación de cuenta, necesitan encontrar un banco con una relación de cuenta común para "puentear" para asegurarse de que la relación de cuenta esté conectada para completar la transferencia de moneda del pagador al destinatario, por lo que se necesitan tres o más intermediarios. En el pago y la compensación transfronterizos, básicamente se requieren más de tres intermediarios, y se utilizan diferentes sistemas de pago y compensación en diferentes países y regiones para manejar los avisos de pago con diferentes palabras y reglas. De esta manera, cuantos más intermediarios intervengan, más complejo será el sistema de notificación y compensación de pago, menor será la eficiencia y mayor será el costo de pago y compensación.

Con el fin de mejorar la eficiencia de los pagos y la compensación y reducir los costos relacionados, el sistema centralizado de apertura de cuentas se implementa básicamente en cada país, y cada institución de compensación abre una cuenta en el centro de compensación para minimizar el número de intermediarios puente. Al mismo tiempo, la Sociedad para las Telecomunicaciones Financieras Interbancarias Mundiales (SWIFT), que está ampliamente conectada y se comparte intensamente, se ha establecido internacionalmente para promover el mensaje de pago altamente estandarizado y unificado y el procesamiento global en red, lo que mejora en gran medida la eficiencia y el costo de la compensación de pagos. Sin embargo, debido a que los intermediarios de pago y compensación son difíciles de reducir en gran medida o incluso eliminar por completo, es difícil lograr avances fundamentales en la eficiencia y el costo de los pagos y compensaciones transfronterizos.

La aparición del mundo de las criptomonedas en cadena ha traído un gran cambio a los problemas anteriores. En la cadena pública global sin fronteras, las reglas están integradas en el sistema (el código es la regla) y los usuarios abren una cuenta cuando se registran, realizando completamente el pago y la compensación manejados directamente por el pagador y el destinatario al intermediario punto a punto, lo que mejora en gran medida la eficiencia y el costo, y es muy significativo en comparación con el pago y la compensación transfronterizos tradicionales. Al mismo tiempo, el empuje de productos financieros a la cadena pública se puede vender y comercializar a escala global, rompiendo en gran medida el alcance del mercado financiero fuera de la cadena y obteniendo fácilmente inversores y participación de capital a mayor escala. Esto seguramente atraerá más productos financieros, especialmente productos de valores digitales y estandarizados (acciones, bonos, fondos de divisas, etc.), para verter en la cadena a través de RWA, haciendo que la variedad de criptoactivos en la cadena sea más rica, más activa en el comercio y más impactante.

Un cambio más profundo puede ser: la legislación sobre stablecoins y criptoactivos promoverá la participación generalizada de los bancos y otras instituciones financieras, y ayudará a los clientes a convertir directamente los depósitos de moneda fiduciaria fuera de la cadena en tokens on-chain o transferir directamente los tokens on-chain a los depósitos en moneda fiduciaria a través de su acoplamiento con varias cadenas públicas, reduciendo los enlaces y costos adicionales de las instituciones de pago no bancarias y de otro tipo que participan en la conversión de moneda fiduciaria y stablecoins, y reemplazando las stablecoins como un canal más conveniente que conecta el mundo criptográfico y el mundo real. Esto reducirá los desafíos regulatorios que plantean muchas monedas estables diferentes en una moneda fiduciaria, facilitará la implementación de estadísticas de tokens en cadena y requisitos regulatorios como el sistema de cliente de nombre real (KYC), la lucha contra el lavado de dinero (AML) y la entrega antiterrorista (CFT), inhibirá la rápida expansión de las monedas estables fiduciarias para que no tenga un impacto significativo en el sistema financiero existente, mejorará las oportunidades para que los países utilicen la cadena pública por igual y brindará igualdad de acceso a los emisores de monedas estables fiduciarias y la estructura de mercado existente (incluida la posición de liderazgo absoluto de las monedas estables en dólares estadounidenses), monedas estables y varias "altcoins" que no están incluidas en la regulación Tendrá un profundo impacto en la influencia internacional de SWIFT, acelerará el RWA de los productos comerciales financieros tradicionales y atraerá a un gran número de instituciones tradicionales con licencia para participar en operaciones de comercio de criptoactivos e intercambio de criptomonedas, lo que también puede tener un efecto alternativo en las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC).

En este sentido, China debería tener una comprensión más clara y medidas más avanzadas, centrándose no en el desarrollo de monedas estables en RMB (que tiene un espacio bastante limitado), sino en acelerar el proceso legislativo, acelerar la entrada de bancos, acelerar el desarrollo de RWA y lograr un cambio de carril y adelantamientos.

supervisión legislativa del mundo de las criptomonedas en cadena debe fortalecer y mejorar continuamente

la aparición y el desarrollo de monedas estables de moneda fiduciaria, promover el mundo de las criptomonedas en cadena para acelerar la extensión de los activos en cadena (nativos y derivados) a RWA, y la cadena pública global también ha comenzado a actuar como intermediario para la liquidación transfronteriza fuera de la cadena y la compensación de remesas, promoviendo la profundización y el aumento de la influencia del mundo criptográfico en cadena y el mundo real fuera de la cadena, lo que tiene un profundo impacto en la soberanía monetaria y la supervisión financiera existentes, y la falta de supervisión efectiva es muy aterradora. Es necesario fortalecer de manera efectiva la supervisión de los activos del mundo real (especialmente las monedas fiduciarias) fuera de la cadena y fuera de la cadena para cumplir con requisitos como KYC, AML, CFT, etc.

También es necesario buscar un equilibrio entre fomentar la innovación y prevenir riesgos, los intereses individuales del estado o consorcio y los intereses comunes de la humanidad, mejorar las reglas de implementación, controlar los riesgos clave y, especialmente, evitar que Estados Unidos apoye plenamente a la industria de las criptomonedas a través de la legislación y debilitando la supervisión necesaria. Es necesario romper los grilletes del pensamiento tradicional en el mundo real, otorgar gran importancia, estudiar cuidadosamente y comprender con precisión el desarrollo del mundo encriptado; Las principales potencias responsables deben participar activamente en el establecimiento y mantenimiento del orden en el mundo de las criptomonedas, así como fortalecer la cooperación internacional.

base y las reglas del funcionamiento del mundo criptográfico son el sistema blockchain y sus reglas incorporadas, y la cadena de bloques pública más extensa e influyente es la cadena de bloques pública global sin fronteras (ahora hay muchas cadenas públicas globales, como Ethereum, Solana, Binance Chain, Polkadot, etc.). Por lo tanto, la universalidad global y la equidad de las reglas de blockchain, la transparencia y la seguridad de todo el proceso de operación de blockchain, se han convertido en la base crucial del mundo del cifrado en cadena, y se debe fomentar el desarrollo de cadenas públicas descentralizadas y no nacionales y la competencia leal (eficiencia, costo, equidad, seguridad), la supervivencia del más apto y la mejora continua para evitar que la cadena de bloques sea controlada y utilizada por países individuales o grupos de interés.

En conclusión, el profundo impacto de la legislación estadounidense sobre stablecoins puede superar las expectativas.