Всі намагаються перемогти біткойн. Але, можливо, найрозумніший хід... зовсім не намагається. Я багато думав про різні способи, якими компанії зберігають біткойни та інші криптоактиви – і починаю розробляти нову тезу. На перший погляд, ландшафт здається простим: деякі компанії тримають біткоїни, деякі диверсифікують у ширшу криптоскарбницю, а інші намагаються спроектувати прибутковість за допомогою кредитного плеча, стратегій прибутковості або структурованих продуктів. Але коли ви зменшуєте масштаб, стратегічні та філософські розбіжності стають набагато важливішими, ніж здається. Найчистіший підхід – і той, який я пропоную – найпростіший: просто тримайте біткойни. Ніякого кредитування, ніякої гонитви за прибутковістю, ніякого кредитного плеча – тільки біткоіни, що лежить на балансі як цифровий резервний актив. Це нудно. Але це красиво. У цій стратегії є щось принципово чесне. Біткоїн – це тверді гроші. Його не потрібно оптимізувати. Його не потрібно «пускати в роботу». Він працює, тому що він дефіцитний, децентралізований, ліквідний і перевірений. Коли компанії починають використовувати біткойн як цифрову готівку – по суті, ставлячись до нього як до кращого долара США – вони роблять довгострокову ставку на його роль як надійних грошей. Це послання впевненості, ясності та низької часової переваги. Ось чому я бачу ключову різницю між трьома категоріями: компанії, які тримають біткойн як резерв (те, що я б назвав балансовими компаніями), компанії, що створюють «скарбницю біткойнів» з більш активною стратегією (згадайте MicroStrategy з кредитним плечем), і компанії, які керують широкими криптоскарбницями за допомогою альткоїнів. Кожен з них має різні ризики та цілі, але лише одна з них дійсно відповідає оригінальному духу Bitcoin. Іронія полягає в тому, що більш складні стратегії – ті, що включають борг, структуровані продукти, перегіпотезу – часто намагаються зробити щось неймовірно складне: перемогти біткойн з біткойном. Вони беруть на себе додатковий ризик і складність, щоб отримати маргінальну перевагу проти активу, який вже перевершує все протягом повного циклу. І зазвичай ця крихкість проявляється в найгірші моменти – просідання, зниження боргових зобов'язань або системні потрясіння. Ось тут теза стає більш нюансованою. Альткойни, незважаючи на всі їхні недоліки, насправді можуть краще підходити для фінансової інженерії. Вони більш волатильні. У них більш наративна цінова дія. Ними часто простіше торгувати або отримувати дохід у DeFi. Отже, якщо компанія намагається активно керувати казначейством і побити контрольний показник, можливо, насправді має сенс зробити це з альткоїнами. Біткойн занадто важко перемогти. А Solana чи AVAX (наприклад)? Правильна стратегія може їх перевершити. Тим не менш, ті самі активи є поганими кандидатами для консервативного балансу. Їх не бракує. Вони не є нейтральними. Вони інфляційні, неліквідні та часто залежать від короткострокових циклів хайпу. Пасивне утримання їх як казначейських резервів наражає компанію на масові просідання, ризик неліквідності та драму управління. Вони можуть відігравати певну роль в операційній діяльності – стейкінгу, стимулюванні тощо – але їх не слід плутати з резервами, які компанія має намір зберігати протягом десятиліть. Тому, можливо, це найзрозуміліший спосіб підвести межу: якщо ви займаєтеся інженерією, альткоїни можуть запропонувати сік. Але якщо ви зберігаєте вартість, біткойн – це єдиний актив, який відповідає всім вимогам. Один із підходів полягає в спробі перемогти. Друге – не програти. Чим більше я думаю про це, тим більше я вважаю, що більшість компаній повинні чинити опір спокусі оптимізації. Простота недооцінюється. У світі, який любить складність і важелі впливу, просто тримати біткойн може бути найсміливішим і найантикрихкішим кроком, який ви можете зробити.