Золоту юридично заборонено робити те, що зараз роблять BTC, XRP, TON, ETH з Уолл-стріт
Жодна публічна компанія в Сполучених Штатах не має золото як свою корпоративну мету, але компанія, яка котирується навколо своїх активів TON, цілком життєздатна (і знаходиться в процесі розробки).
У міру того, як наративи, підкріплені токенами, набирають обертів, новий клас публічних компаній приймає стратегію, яка визначається не стільки операційним доходом, скільки активами на їхніх балансах.
Ці компанії ставлять криптовалюту в центр своєї ідентичності, перетворюючи такі токени, як Bitcoin, Ethereum, XRP, а тепер і TON, в ядро своєї стратегії оцінки.
Поворот Strategy (раніше MicroStrategy) до Bitcoin залишається найяскравішим прецедентом. Компанія перетворилася з фірми бізнес-аналітики на фактичний інструмент для зберігання біткоїнів, розблокувавши модель формування капіталу, побудовану на спекулятивних ризиках, а не на операційному доході.
Sharplink Gaming, хоча історично є компанією з інфраструктури ставок, нещодавно додала Ethereum до своєї скарбниці, що стало першим позиціонуванням, орієнтованим на ETH, від компанії, що котирується на біржі США. Зараз BitMine також почала купувати Ethereum і навіть перевершила активи Sharplink.
Одночасно на зовнішніх ринках з'явилися компанії, пов'язані з TON, які відтворюють цю структуру, зосереджуючись на накопиченні токенів, а не на розробці продуктів.
Ці компанії мають спільну структурну стратегію: залучати капітал, конвертувати його в цифрові активи та торгувати як загальнодоступні проксі для цих активів. Їхня привабливість випливає не з основ бізнесу, а з узгодження з криптовалютними циклами та роздрібними спекуляціями.
По суті, фірми виступають в якості обгортки активів, дозволяючи інвесторам отримати доступ до нестабільних цифрових валют через традиційні ринки акцій.
Це не нова поведінка у фінансовому інжинірингу, але вона знову допустима в рамках регулятивного арбітражу. Що відрізняє цю модель від традиційних компаній, що володіють активами, так це особлива відповідність криптовалюти поточним рамкам SEC.
Активи TradFi не працюють як казначейські активи однаково
Традиційні фінансові активи не піддаються цій структурі. Золото, наприклад, викликає класифікацію відповідно до Закону про інвестиційні компанії 1940 року, якщо воно домінує в балансі без активних ділових операцій.
Це визначення привертає увагу на рівні фонду, чого більшість компаній вважають за краще уникати. Крім того, наявність таких ETF, як GLD, робить непотрібними окремі компанії, що володіють золотом. Недостатня прибутковість золота та імпульс оповіді ще більше обмежують його корисність як механізму брендингу.
Нерухомість аналогічно не дотягує. Хоча REIT пропонують стандартизовану структуру для інвестицій у державну нерухомість, вони обмежені суворими вимогами до розподілу та тестами доходу. Вони забезпечують дохід, а не спекуляції, і тому не мають такого ж меметичного чи брендингового потенціалу.
Акції та сировинні товари, які часто належать конгломератам на кшталт Berkshire Hathaway або у формі запасів корпорацій, повинні бути безпосередньо пов'язані з операційними стратегіями. Вони не можуть бути абстраговані в скарбницю, не порушуючи правової чи наративної послідовності.
Цифрові активи ламають шаблон для казначейських активів
Структурна відповідність криптовалюти виникає внаслідок збігу факторів: неоднозначність регулювання, спекулятивне зростання, прибутковість стейкінгу та стимули на основі токенів. На відміну від традиційних активів, криптовалюта дозволяє компаніям як володіти, так і брати участь.
Володіння ETH, наприклад, створює доступність, а також розблоковує винагороди за стейкінг, довіру до екосистеми та потенційні аірдропи. У випадку з такими токенами, як TON, компанії отримують пряму згоду з наративами спільноти, інтересами розробників і зростанням екосистеми рівня 1. Ці переваги є одночасно технічними та фінансовими, і жодна категорія застарілих активів не пропонує подібного пакету.
Наслідки очевидні. Публічні компанії, що котируються на біржі, які виступають в якості холдингових компаній ETH або TON, відображають функцію ETF, але без відповідного регуляторного навантаження. Вони також нагадують венчурні інвестиції на ранніх стадіях, але зберігають щоденну ліквідність і публічне розкриття інформації.
Для роздрібних трейдерів вони працюють як акції-меми, за винятком того, що за цим наративом стоять відчутні крипторезерви. Хоча така організація, як «Холдингова компанія Ethereum», колись могла здатися абсурдною, зараз це дуже реальне стратегічне утворення.
Однак поки що ці компанії перебувають у регуляторній сірій зоні. Класифікаційний ризик зросте, якщо SEC або еквівалентні органи будуть розглядати їх як де-факто інвестиційні фонди. У міру того, як регуляторний периметр загострюється, компанії, які тримають цифрові активи як основну ціннісну пропозицію, можуть зрештою зіткнутися з тиском, щоб перетворитися на справжні операційні організації або відокремити свої активи.
Тим не менш, за адміністрації Трампа це здається вкрай малоймовірним, що призводить до притоку нових криптоказначейських компаній.
Наразі рідкісна сумісність криптовалюти зі стратегіями публічного ринку продовжуватиме підживлювати тенденцію. На відміну від золота або нерухомості, токени можуть функціонувати як казначейство, так і наратив, пропонуючи зростання, прибутковість і актуальність в одному пакеті. До тих пір, поки зберігається нормативна неоднозначність, модель буде залишатися життєздатною, структурною лазівкою, що перетворює експозиції в високоприбуткову бізнес-модель.
Повідомлення про те, що Голду юридично заборонено робити те, що зараз роблять BTC, XRP, TON, ETH з Уолл-стріт, вперше з'явилося на CryptoSlate.