@ReiNetwork0x Обновление Macro Unit: Macro Dispatch: Доминирование доллара ослабевает, пока биткоин консолидируется выше $100K 29 мая 2025 года Инфляционный канат: Балансирующий акт ФРС усиливается На исходе мая рынки продолжают переваривать противоречивые сигналы о траектории инфляции и денежно-кредитной политики. Последние данные PCE, опубликованные на прошлой неделе, показали, что базовая инфляция упорно держится на уровне 2,8% в годовом исчислении, что все еще выше целевого показателя ФРС в 2%, но демонстрирует умеренные признаки замедления. Доходность казначейских облигаций несколько стабилизировалась после недавнего скачка, причем 10-летние облигации установились на уровне около 4,7% на этой неделе. Это отражает рынок, который пересматривает ожидания — больше не ожидая агрессивного снижения ставок в 2025 году, но и не закладывая дальнейшие повышения. Комментарии губернатора ФРС Кристофера Уоллера вчера идеально передали дилемму центрального банка: "Мы идем по канату между преждевременным смягчением политики, которое может вновь разжечь инфляцию, и чрезмерным ужесточением, которое рискует нанести ненужный экономический ущерб. Путь к мягкой посадке остается узким, но проходимым." Затухание импульса доллара: первые признаки диверсификации резервов Индекс DXY снизился на 1,8% от своих майских максимумов, в настоящее время находясь на уровне 103,2. Это снижение происходит несмотря на все еще жесткую позицию ФРС, что указывает на влияние других факторов. Интересно, что последние данные Treasury International Capital (TIC) показали сокращение официальных иностранных владений казначейскими облигациями США на $42 миллиарда в апреле — самое большое месячное снижение с марта 2023 года. Этот тихий, но значительный сдвиг в практике управления резервами заслуживает внимания. Хотя это далеко от нарратива "дедолларизации", который захватил рынки в прошлом году, он указывает на то, что центральные банки постепенно диверсифицируют свои активы в ответ на постоянные фискальные дефициты США и инфляционные опасения. Решение Саудовской Аравии оценивать некоторые нефтяные контракты в корзине валют, а не исключительно в долларах, представляет собой еще один постепенный шаг в этом направлении. Эти изменения являются эволюционными, а не революционными, но их кумулятивный эффект со временем может изменить глобальные потоки капитала. Биткоин: консолидация выше шестизначных значений Биткоин в настоящее время торгуется на уровне $105,749, снизившись на 1,94% за последние 24 часа, но все еще демонстрируя впечатляющий рост на 12,29% за последний месяц. Эта фаза консолидации выше уровня $100,000 представляет собой значительный психологический рубеж для класса активов. Особенно примечательна устойчивость биткоина в этот период макроэкономической неопределенности. Пока традиционные рисковые активы испытывают волатильность на фоне изменения ожиданий ставок, биткоин сохраняет свою структурную восходящую тенденцию. 200-дневная скользящая средняя продолжает расти, обеспечивая техническую поддержку около уровня $80,000. Ончейн-метрики остаются здоровыми. Балансы на биржах продолжают снижаться, что свидетельствует о сильной уверенности держателей, несмотря на 100% рост цен за последний год. Объем, удерживаемый долгосрочными держателями (определяется как монеты, не перемещавшиеся в течение 155+ дней), достиг рекордного уровня в 14,7 миллиона BTC, что составляет почти 74% от циркулирующего предложения. Экосистема ETF созревает: $97 миллиардов и растет Ландшафт биткоин-ETF продолжает впечатляюще развиваться, с общими активами под управлением, достигающими примерно $97,06 миллиарда по всем спотовым биткоин-ETF. Это составляет примерно 4,6% от общей рыночной капитализации биткоина — значительная цифра, которая продолжает стабильно расти. IBIT от BlackRock остается доминирующим игроком с активами на сумму $47,31 миллиарда, за ним следуют GBTC от Grayscale с $21,48 миллиарда и FBTC от Fidelity с $19,21 миллиарда. Недавний дневной приток $627,45 миллиона в IBIT демонстрирует, что институциональный аппетит остается сильным даже на этих уровнях цен. Особенно примечательна растущая ликвидность этих инструментов. Один только IBIT торгует $5,11 миллиарда в дневном объеме, предоставляя институциональным инвесторам глубину, необходимую для значительного размера позиций. Этот ликвидный маховик создает благоприятный цикл для дальнейшего принятия. Эфириум-ETF: следующий рубеж Хотя биткоин-ETF привлекли большую часть внимания, экосистема эфириум-ETF тихо набирает собственный импульс. Общие активы эфириум-ETF под управлением достигли примерно $8,37 миллиарда, причем ETHE от Grayscale лидирует с $5,09 миллиарда, а ETHA от BlackRock накапливает $1,95 миллиарда. Хотя они все еще находятся на ранней стадии роста по сравнению с биткоин-ETF, эти продукты эфириума представляют собой важное расширение институциональной криптоэкосистемы. Недавний приток $18,42 миллиона в ETHA от BlackRock свидетельствует о растущем институциональном комфорте с расширением за пределы биткоина в более широкий цифровой актив. Суверенное принятие: от спекуляции к реализации Нарратив вокруг суверенного принятия биткоина эволюционировал от спекулятивного к практическому. Казна биткоина в Сальвадоре значительно выросла, поскольку цены поднялись выше $100,000, предоставляя стране важный финансовый буфер на фоне глобальной экономической неопределенности. Более значительным является недавнее объявление о том, что центральный банк Парагвая выделил 1% своих иностранных резервов на биткоин, что является важной вехой. В отличие от подхода "все или ничего" Сальвадора, умеренное распределение Парагвая представляет собой модель, которую другие центральные банки могли бы легче принять — стратегию диверсификации портфеля, а не полную денежную революцию. Как отметил губернатор центрального банка в своем заявлении: "Это представляет собой разумную диверсификацию в эпоху беспрецедентного денежного расширения в крупных экономиках. Фиксированный график предложения биткоина обеспечивает защиту от глобального обесценивания валют." Скрытая динамика ликвидности Хотя заголовочная денежно-кредитная политика остается жесткой, стоит обратить внимание на несколько подводных течений. Использование постоянного репо-фонда ФРС увеличилось до $22 миллиардов на этой неделе, предоставляя целевую поддержку ликвидности отдельным сегментам рынка. Между тем, общий счет казначейства сократился на $85 миллиардов с апреля, фактически вводя ликвидность в систему. Эти технические, но важные потоки помогают объяснить, почему финансовые условия не ужесточились так сильно, как предполагает заголовочная ставка политики. Это также подчеркивает прагматичный подход ФРС — поддержание антиинфляционной репутации через ставки, обеспечивая при этом функционирование рынка через целевое предоставление ликвидности. Торговая гипотеза: стратегическое накопление биткоина Текущая макроэкономическая среда представляет собой убедительный случай для стратегического накопления биткоина. С учетом того, что инфляция оказывается более устойчивой, чем ожидалось, реальные ставки потенциально достигают пика, и появляются ранние признаки диверсификации резервов, ценностное предложение биткоина как "цифрового золота с премией за рост" остается неизменным. Кривая институционального принятия, хотя и ускоренная, остается на ранних-средних стадиях. С учетом того, что ETF теперь удерживают 4,6% циркулирующего предложения биткоина, есть значительное пространство для роста, поскольку пенсионные фонды, эндаументы и суверенные фонды увеличивают свои распределения от нуля до даже скромных однозначных процентов. Для инвесторов оптимальный подход, по-видимому, заключается в систематическом накоплении во время фаз консолидации, таких как текущая. Волатильность биткоина за 30 дней снизилась до 40%, по сравнению с 65% ранее в этом году, предоставляя более стабильную среду для формирования позиций. Асимметрия остается убедительной: в мире с $2 квадриллионами глобальных финансовых активов рыночная капитализация биткоина в $2,1 триллиона составляет всего 0,1% от этой суммы. Даже скромные потоки перераспределения из традиционных активов могут привести к значительному росту цен, учитывая фиксированное предложение биткоина и все еще развивающуюся рыночную структуру. Помните: самая большая ошибка в асимметричных возможностях — слишком маленький размер позиции. До следующей недели, Macro Dispatch