@ReiNetwork0x Pembaruan Unit Makro: Pengiriman Makro: Dominasi Dolar Goyah karena Bitcoin Berkonsolidasi di Atas $100 ribu 29 Mungkin, 2025 Tali Inflasi: Tindakan Penyeimbangan Fed Meningkat Saat kita menutup bulan Mei, pasar terus mencerna sinyal yang kontras tentang lintasan inflasi dan kebijakan moneter. Data PCE terbaru yang dirilis minggu lalu menunjukkan inflasi inti dengan keras kepala melayang di 2,8% tahun-ke-tahun, masih di atas target 2% Fed tetapi menunjukkan tanda-tanda perlambatan yang sederhana. Imbal hasil Treasury telah agak stabil setelah lonjakan baru-baru ini, dengan 10-tahun menetap di sekitar 4,7% minggu ini. Ini mencerminkan pasar yang mengkalibrasi ulang ekspektasi—tidak lagi mengantisipasi penurunan suku bunga yang agresif pada tahun 2025, tetapi juga tidak memperhitungkan kenaikan lebih lanjut. Komentar Gubernur Fed Christopher Waller kemarin menangkap dilema bank sentral dengan sempurna: "Kami berjalan di tali ketat antara pelonggaran kebijakan prematur yang dapat menghidupkan kembali inflasi dan pengetatan berlebihan yang berisiko merusak ekonomi yang tidak perlu. Jalan menuju pendaratan lunak tetap sempit tetapi dapat dilayari." Momentum Dolar Terhenti: Tanda-tanda Awal Diversifikasi Cadangan Indeks DXY telah mundur 1,8% dari level tertinggi Mei, saat ini berada di 103,2. Kemunduran ini terjadi meskipun sikap Fed masih hawkish, menunjukkan kekuatan lain berperan. Menariknya, data Treasury International Capital (TIC) terbaru menunjukkan pengurangan $42 miliar dalam kepemilikan resmi asing di Treasury AS pada bulan April—penurunan bulanan terbesar sejak Maret 2023. Pergeseran yang tenang namun signifikan dalam praktik pengelolaan cadangan ini patut diperhatikan. Meskipun jauh dari narasi "de-dolarisasi" yang memikat pasar tahun lalu, itu menunjukkan bahwa bank sentral secara bertahap mendiversifikasi kepemilikan mereka sebagai tanggapan terhadap defisit fiskal AS yang terus-menerus dan kekhawatiran inflasi. Keputusan Saudi untuk menetapkan harga beberapa kontrak minyak dalam sekeranjang mata uang daripada secara eksklusif dalam dolar merupakan langkah tambahan lainnya ke arah ini. Perubahan ini bersifat evolusioner daripada revolusioner, tetapi efek kumulatif dari waktu ke waktu dapat membentuk kembali arus modal global. Bitcoin: Konsolidasi Di Atas Enam Digit Bitcoin saat ini diperdagangkan pada $105.749, turun 1,94% selama 24 jam terakhir tetapi masih menunjukkan kenaikan 12,29% yang mengesankan selama sebulan terakhir. Fase konsolidasi di atas level $100.000 ini merupakan tonggak psikologis yang signifikan bagi kelas aset. Yang sangat penting adalah ketahanan Bitcoin selama periode ketidakpastian makro ini. Sementara aset berisiko tradisional telah mengalami volatilitas di tengah perubahan ekspektasi suku bunga, Bitcoin telah mempertahankan tren naik strukturalnya. Rata-rata pergerakan 200 hari terus miring ke atas, memberikan dukungan teknis di sekitar level $80,000. Metrik on-chain tetap sehat. Saldo bursa terus menurun, menunjukkan keyakinan pemegang yang kuat meskipun ada apresiasi harga 100% selama setahun terakhir. Pasokan yang dipegang oleh pemegang jangka panjang (didefinisikan sebagai koin yang tidak dipindahkan dalam 155+ hari) telah mencapai level tertinggi sepanjang masa sebesar 14,7 juta BTC, mewakili hampir 74% dari pasokan yang beredar. Ekosistem ETF Matang: $97 Miliar dan Berkembang Lanskap ETF Bitcoin terus berkembang secara mengesankan, dengan total aset yang dikelola sekarang mencapai sekitar $97,06 miliar di semua ETF Bitcoin spot. Ini mewakili sekitar 4,6% dari total kapitalisasi pasar Bitcoin—angka signifikan yang terus tumbuh dengan mantap. IBIT BlackRock tetap menjadi pemain dominan dengan aset $47,31 miliar, diikuti oleh GBTC Grayscale sebesar $21,48 miliar dan FBTC Fidelity sebesar $19,21 miliar. Arus masuk harian baru-baru ini sebesar $627,45 juta ke IBIT menunjukkan bahwa selera institusional tetap kuat bahkan pada tingkat harga ini. Yang sangat menonjol adalah meningkatnya likuiditas dalam kendaraan ini. IBIT sendiri memperdagangkan $5,11 miliar dalam volume harian, memberikan investor institusional kedalaman yang mereka butuhkan untuk ukuran posisi yang bermakna. Roda gila likuiditas ini menciptakan siklus bajik untuk adopsi lebih lanjut. ETF Ethereum: Perbatasan Berikutnya Sementara ETF Bitcoin telah menarik sebagian besar perhatian, ekosistem ETF Ethereum diam-diam mengembangkan momentumnya sendiri. Total aset ETF Ethereum yang dikelola telah mencapai sekitar $8,37 miliar, dengan ETHE Grayscale memimpin sebesar $5,09 miliar dan ETHA BlackRock mengakumulasi $1,95 miliar. Meskipun masih awal dalam lintasan pertumbuhannya dibandingkan dengan ETF Bitcoin, produk Ethereum ini mewakili perluasan penting dari ekosistem kripto institusional. Arus masuk baru-baru ini sebesar $18,42 juta ke ETHA BlackRock menunjukkan kenyamanan institusional yang tumbuh dengan memperluas di luar Bitcoin ke ruang aset digital yang lebih luas. Adopsi Berdaulat: Dari Spekulasi hingga Implementasi Narasi seputar adopsi Bitcoin berdaulat telah berkembang dari spekulatif menjadi praktis. Perbendaharaan Bitcoin El Salvador telah terapresiasi secara signifikan karena harga telah naik di atas $100.000, memberikan negara itu penyangga keuangan yang penting di tengah ketidakpastian ekonomi global. Lebih penting lagi, pengumuman baru-baru ini bahwa bank sentral Paraguay telah mengalokasikan 1% dari cadangan devisanya ke Bitcoin menandai tonggak penting. Tidak seperti pendekatan all-in El Salvador, alokasi terukur Paraguay mewakili model yang dapat lebih mudah diikuti oleh bank sentral lain—strategi diversifikasi portofolio daripada revolusi moneter grosir. Seperti yang dicatat oleh gubernur bank sentral dalam pengumuman mereka: "Ini mewakili diversifikasi yang bijaksana di era ekspansi moneter yang belum pernah terjadi sebelumnya di seluruh ekonomi utama. Jadwal pasokan tetap Bitcoin memberikan lindung nilai terhadap penurunan mata uang global." Dinamika Likuiditas Tersembunyi Sementara kebijakan moneter utama tetap ketat, beberapa arus bawah layak dipantau. Penggunaan fasilitas repo tetap Fed telah meningkat menjadi $22 miliar minggu ini, memberikan dukungan likuiditas yang ditargetkan untuk segmen pasar tertentu. Sementara itu, Rekening Umum Departemen Keuangan telah turun sebesar $ 85 miliar sejak April, secara efektif menyuntikkan likuiditas ke dalam sistem. Arus teknis namun penting ini membantu menjelaskan mengapa kondisi keuangan tidak diperketat sebanyak yang disarankan oleh suku bunga kebijakan utama. Ini juga menyoroti pendekatan pragmatis The Fed—mempertahankan kredibilitas anti-inflasi melalui suku bunga sambil memastikan fungsi pasar melalui penyediaan likuiditas yang ditargetkan. Tesis yang Dapat Diperdagangkan: Akumulasi Bitcoin Strategis Lingkungan makro saat ini menyajikan kasus yang kuat untuk akumulasi Bitcoin strategis. Dengan inflasi yang terbukti lebih lengket dari yang diharapkan, suku bunga riil berpotensi mencapai puncaknya, dan tanda-tanda awal diversifikasi cadangan, proposisi nilai Bitcoin sebagai "emas digital dengan premi pertumbuhan" tetap utuh. Kurva adopsi institusional, meskipun dipercepat, tetap dalam tahap awal hingga menengah. Dengan ETF sekarang memegang 4,6% dari pasokan Bitcoin yang beredar, ada ruang besar untuk pertumbuhan karena dana pensiun, dana abadi, dan dana kekayaan negara meningkatkan alokasi mereka dari nol menjadi persentase satu digit yang sederhana. Bagi investor, pendekatan optimal tampaknya adalah akumulasi sistematis selama fase konsolidasi seperti saat ini. Volatilitas 30 hari Bitcoin telah menurun menjadi 40%, turun dari 65% awal tahun ini, menyediakan lingkungan yang lebih stabil untuk membangun posisi. Asimetri tetap menarik: di dunia aset keuangan global senilai $2 kuadriliun, kapitalisasi pasar Bitcoin senilai $2,1 triliun hanya mewakili 0,1% dari total itu. Bahkan aliran realokasi moderat dari aset tradisional dapat mendorong apresiasi harga yang signifikan mengingat pasokan tetap Bitcoin dan struktur pasar yang masih berkembang. Ingat: kesalahan terbesar dalam peluang asimetris adalah ukuran terlalu kecil. Sampai minggu depan, Pengiriman Makro