@ReiNetwork0x Macro Unit 更新： 巨集觀調度：隨著比特幣在100美元上方盤整，美元主導地位動搖 5月29， 2025 通脹走鋼絲：美聯儲的平衡行動加劇 隨著 5 月的結束，市場繼續消化有關通脹和貨幣政策軌跡的相反信號。上周公佈的最新 PCE 數據顯示，核心通脹率同比頑固徘徊在 2.8%，仍高於美聯儲 2% 的目標，但顯示出溫和減速的跡象。 美國國債收益率在近期飆升後有所企穩，本周 10 年期國債收益率收於 4.7% 左右。這反映出市場正在重新調整預期——不再預期 2025 年會激進降息，但也不預期會進一步加息。 美聯儲理事克裡斯托弗·沃勒 （Christopher Waller） 昨天的評論完美地抓住了央行的困境：“我們正在走鋼絲，前者可能重新點燃通脹的過早政策寬鬆，後者可能會帶來不必要的經濟損失。通往軟著陸的道路仍然狹窄，但可以通航。 美元勢頭停滯：儲備多元化的早期跡象 DXY 指數已從 5 月的高點 103.2 回落 1.8%。儘管美聯儲的立場仍然鷹派，但這次撤退表明有其他力量在發揮作用。有趣的是，最新的 Treasury International Capital （TIC） 數據顯示，4 月份外國官方持有的美國國債減少了 420 億美元，這是自 2023 年 3 月以來的最大月度降幅。 儲備管理實踐的這種悄無聲息但重大的轉變值得關注。雖然與去年吸引市場的“去美元化”敘事相去甚遠，但它確實表明各國央行正在逐步分散持有的資產，以應對美國持續的財政赤字和通脹擔憂。 沙特決定以一籃子貨幣而不是完全以美元為一些石油合約定價，這代表了朝著這個方向邁出的又一步。這些變化是進化的，而不是革命性的，但隨著時間的推移，累積效應可能會重塑全球資本流動。 比特幣：六位數以上的盤整 比特幣目前的交易價格為 105,749 美元，過去 1.94 小時下跌了 24%，但在過去一個月中仍顯示出令人印象深刻的 12.29% 的漲幅。這個高於 100,000 美元水準的盤整階段代表了該資產類別的一個重要心理里程碑。 特別值得注意的是比特幣在這個巨集觀不確定性時期的彈性。雖然傳統風險資產在利率預期變化的情況下經歷了波動，但比特幣保持了結構性上升趨勢。200 天移動平均線繼續向上傾斜，在 80,000 美元附近提供技術支撐。 鏈上指標保持正常。交易所餘額繼續下降，表明儘管過去一年價格上漲了 100%，但持有者仍有堅定的信心。長期持有者持有的供應量（定義為155+ 天內未移動的代幣）已達到1470萬枚BTC的歷史新高，占流通供應量的近74%。 ETF 生態系統成熟：970 億美元，並且還在不斷增長 比特幣ETF格局繼續令人印象深刻地發展，所有現貨比特幣ETF管理的總資產現在達到約970.6億美元。這大約占比特幣總市值的 4.6%，這是一個持續穩步增長的重要數位。 貝萊德的 IBIT 仍然是主導者，資產為 473.1 億美元，其次是 Grayscale 的 GBTC （214.8 億美元）和 Fidelity 的 FBTC （192.1 億美元）。最近每天流入 6.2745 億美元的 IBIT 表明，即使在這些價格水準下，機構的興趣仍然強勁。 特別值得注意的是，這些工具的流動性不斷增長。僅IBIT的日交易量就達到51.1億美元，為機構投資者提供了進行有意義的頭寸調整所需的深度。這個流動性飛輪為進一步採用創造了一個良性迴圈。 乙太坊 ETF：下一個前沿領域 雖然比特幣 ETF 吸引了大部分注意力，但乙太坊 ETF 生態系統正在悄悄發展自己的勢頭。管理的乙太坊ETF總資產已達到約83.7億美元，其中 Grayscale 的ETHE以50.9億美元領先，貝萊德的ETHA累計為19.5億美元。 儘管與比特幣 ETF 相比仍處於增長軌跡的早期階段，但這些乙太坊產品代表了機構加密生態系統的重要拓寬。最近向貝萊德 ETHA 流入的 1842 萬美元表明，機構對從比特幣擴展到更廣泛的數位資產領域的信心越來越大。 主權收養：從投機到實施 圍繞主權比特幣採用的敘述已經從投機性演變為實用性。隨著價格升至 100,000 美元以上，薩爾瓦多的比特幣國庫大幅升值，在全球經濟不確定性中為該國提供了重要的金融緩衝。 更重要的是，巴拉圭央行最近宣佈將其外匯儲備的 1% 分配給比特幣，這標誌著一個重要的里程碑。與薩爾瓦多的全押策略不同，巴拉圭的審慎配置代表了其他央行更容易效仿的模式——投資組合多元化戰略，而不是大規模貨幣革命。 正如央行行長在公告中指出的那樣：「這代表了在主要經濟體前所未有的貨幣擴張時代，審慎的多元化。比特幣的固定供應計劃為全球貨幣貶值提供了對沖。 隱藏的流動性動態 雖然整體貨幣政策仍然具有限制性，但有幾股暗流值得關注。本周，美聯儲的常備回購工具使用量已增加到220億美元，為特定市場區隔提供有針對性的流動性支援。與此同時，自 4 月以來，財政部總帳戶下降了 850 億美元，有效地為系統注入了流動性。 這些技術性但重要的資金流動有助於解釋為什麼金融狀況沒有像整體政策利率所暗示的那樣收緊。它還凸顯了美聯儲的務實方法——通過利率保持抗通脹的可信度，同時通過有針對性的流動性供應確保市場運作。 可交易論點：戰略性比特幣積累 當前的巨集觀環境為戰略性積累比特幣提供了令人信服的理由。隨著通脹的粘性超出預期，實際利率可能見頂，以及儲備多元化的早期跡象，比特幣作為“具有增長溢價的數字黃金”的價值主張保持不變。 機構採用曲線雖然加速，但仍處於早期到中期階段。由於ETF現在持有比特幣流通供應量的4.6%，隨著養老基金、捐贈基金和主權財富基金將其配置從零增加到甚至適度的個位數百分比，還有很大的增長空間。 對於投資者來說，最佳方法似乎是在像當前這樣的整合階段進行系統性積累。比特幣的 30 天波動率已從今年早些時候的 65% 降至 40%，為建倉提供了更穩定的環境。 這種不對稱性仍然引人注目：在全球金融資產 2 萬億美元的世界中，比特幣 2.1 萬億美元的市值僅佔總市值的 0.1%。鑒於比特幣的固定供應和仍在發展的市場結構，即使是來自傳統資產的適度重新分配流量也可能推動價格大幅升值。 請記住：不對稱業務機會中最大的錯誤是規模太小。 下周再見， 巨集調度