@ReiNetwork0x Actualización de la unidad de macros: The Macro Dispatch: El dominio del dólar vacila a medida que Bitcoin se consolida por encima de los USD 100K 29 de mayo de 2025 La cuerda floja de la inflación: se intensifica el acto de equilibrio de la Fed A medida que cerramos mayo, los mercados continúan digiriendo señales contrastantes sobre la trayectoria de la inflación y la política monetaria. Los últimos datos del PCE publicados la semana pasada mostraron que la inflación subyacente se mantenía obstinadamente en el 2,8% interanual, todavía por encima del objetivo del 2% de la Fed, pero mostrando modestos signos de desaceleración. Los rendimientos de los bonos del Tesoro se han estabilizado un poco después de su reciente aumento, y el bono a 10 años se ha establecido en torno al 4,7% esta semana. Esto refleja un mercado que está recalibrando las expectativas, ya no anticipa recortes agresivos de tipos en 2025, pero tampoco descuenta nuevas subidas. Los comentarios del gobernador de la Fed, Christopher Waller, captaron a la perfección el dilema del banco central: "Estamos caminando por la cuerda floja entre una relajación prematura de la política monetaria que podría reavivar la inflación y un endurecimiento excesivo que corre el riesgo de sufrir daños económicos innecesarios. El camino hacia un aterrizaje suave sigue siendo estrecho pero navegable". El impulso del dólar se estanca: primeras señales de diversificación de reservas El índice DXY ha retrocedido un 1.8% desde sus máximos de mayo, situándose actualmente en 103.2. Este retroceso se produce a pesar de la postura aún agresiva de la Fed, lo que sugiere que hay otras fuerzas en juego. Curiosamente, los últimos datos de Treasury International Capital (TIC) mostraron una reducción de USD 42 mil millones en las tenencias oficiales extranjeras de bonos del Tesoro de EE. UU. en abril, la mayor disminución mensual desde marzo de 2023. Vale la pena observar este cambio silencioso pero significativo en las prácticas de gestión de reservas. Si bien está lejos de la narrativa de la "desdolarización" que cautivó a los mercados el año pasado, sí indica que los bancos centrales están diversificando gradualmente sus tenencias en respuesta a los persistentes déficits fiscales de Estados Unidos y las preocupaciones sobre la inflación. La decisión saudí de fijar el precio de algunos contratos de petróleo en una cesta de monedas en lugar de exclusivamente en dólares representa otro paso incremental en esta dirección. Estos cambios son más evolutivos que revolucionarios, pero el efecto acumulativo a lo largo del tiempo podría remodelar los flujos mundiales de capital. Bitcoin: Consolidación por encima de las seis cifras Bitcoin cotiza actualmente a 105.749 dólares, un 1,94% menos en las últimas 24 horas, pero sigue mostrando una impresionante ganancia del 12,29% en el último mes. Esta fase de consolidación por encima del nivel de 100.000 dólares representa un hito psicológico importante para la clase de activos. Lo que es particularmente notable es la resistencia de Bitcoin durante este período de incertidumbre macro. Mientras que los activos de riesgo tradicionales han experimentado volatilidad en medio de las cambiantes expectativas de tasas, Bitcoin ha mantenido su tendencia alcista estructural. La media móvil de 200 días continúa en descenso alcista, proporcionando soporte técnico en torno al nivel de 80.000 dólares. Las métricas on-chain se mantienen saludables. Los saldos de los exchanges continúan disminuyendo, lo que indica una fuerte convicción de los tenedores a pesar de la apreciación del precio del 100% durante el año pasado. El suministro en manos de los holders a largo plazo (definido como monedas que no se mueven en 155+ días) ha alcanzado un máximo histórico de 14.7 millones de BTC, lo que representa casi el 74% del suministro circulante. El ecosistema de ETF madura: USD 97 mil millones y sigue creciendo El panorama de los ETF de Bitcoin continúa desarrollándose de manera impresionante, con activos totales bajo administración que ahora alcanzan aproximadamente USD 97.06 mil millones en todos los ETF de Bitcoin al contado. Esto representa aproximadamente el 4.6% de la capitalización de mercado total de Bitcoin, una cifra significativa que sigue creciendo de manera constante. El IBIT de BlackRock sigue siendo el jugador dominante con 47.310 millones de dólares en activos, seguido por el GBTC de Grayscale con 21.480 millones de dólares y el FBTC de Fidelity con 19.210 millones de dólares. La reciente entrada diaria de 627,45 millones de dólares al IBIT demuestra que el apetito institucional sigue siendo fuerte incluso a estos niveles de precios. Lo que es particularmente notable es la creciente liquidez en estos vehículos. Solo IBIT cotiza 5.110 millones de dólares en volumen diario, proporcionando a los inversores institucionales la profundidad que necesitan para un dimensionamiento significativo de las posiciones. Este volante de liquidez crea un círculo virtuoso para una mayor adopción. ETFs de Ethereum: La Próxima Frontera Mientras que los ETF de Bitcoin han captado la mayor parte de la atención, el ecosistema de ETF de Ethereum está desarrollando silenciosamente su propio impulso. Los activos totales de ETF de Ethereum bajo gestión han alcanzado aproximadamente USD 8.37 mil millones, con ETHE de Grayscale liderando con USD 5.09 mil millones y ETHA de BlackRock acumulando USD 1.95 mil millones. Aunque todavía están en una fase temprana de su trayectoria de crecimiento en comparación con los ETF de Bitcoin, estos productos de Ethereum representan una importante ampliación del ecosistema institucional de las criptomonedas. La reciente entrada de USD 18.42 millones a la ETHA de BlackRock sugiere una creciente comodidad institucional con la expansión más allá de Bitcoin hacia el espacio más amplio de los activos digitales. Adopción soberana: de la especulación a la implementación La narrativa en torno a la adopción soberana de Bitcoin ha pasado de ser especulativa a práctica. La tesorería de Bitcoin de El Salvador se ha apreciado significativamente a medida que los precios han subido por encima de los USD 100,000, proporcionando al país un importante colchón financiero en medio de la incertidumbre económica mundial. Más significativamente, el reciente anuncio de que el banco central de Paraguay ha asignado el 1% de sus reservas extranjeras a Bitcoin marca un hito importante. A diferencia del enfoque integral de El Salvador, la asignación medida de Paraguay representa un modelo que otros bancos centrales podrían seguir más fácilmente: una estrategia de diversificación de cartera en lugar de una revolución monetaria al por mayor. Como señaló el gobernador del banco central en su anuncio: "Esto representa una diversificación prudente en una era de expansión monetaria sin precedentes en las principales economías. El calendario de suministro fijo de Bitcoin proporciona una cobertura contra la devaluación de la moneda mundial". La dinámica de la liquidez oculta Si bien la política monetaria general sigue siendo restrictiva, vale la pena seguir de cerca varias corrientes subyacentes. El uso de la facilidad de repo permanente de la Fed ha aumentado a USD 22 mil millones esta semana, proporcionando soporte de liquidez específico a segmentos específicos del mercado. Mientras tanto, la Cuenta General del Tesoro ha disminuido en 85.000 millones de dólares desde abril, inyectando efectivamente liquidez al sistema. Estos flujos técnicos, pero importantes, ayudan a explicar por qué las condiciones financieras no se han endurecido tanto como sugeriría la tasa de política monetaria general. También destaca el enfoque pragmático de la Fed, que mantiene la credibilidad antiinflacionaria a través de las tasas y garantiza el funcionamiento del mercado a través de una provisión de liquidez específica. La Tesis Negociable: Acumulación Estratégica de Bitcoin El entorno macroeconómico actual presenta un caso convincente para la acumulación estratégica de Bitcoin. Con la inflación demostrando ser más pegajosa de lo esperado, las tasas reales potencialmente alcanzando su punto máximo y los primeros signos de diversificación de reservas, la propuesta de valor de Bitcoin como "oro digital con una prima de crecimiento" permanece intacta. La curva de adopción institucional, si bien se ha acelerado, se encuentra en sus etapas tempranas y medias. Dado que los ETF ahora tienen el 4.6% de la oferta circulante de Bitcoin, hay un espacio sustancial para el crecimiento a medida que los fondos de pensiones, las dotaciones y los fondos soberanos aumentan sus asignaciones de cero a incluso porcentajes modestos de un solo dígito. Para los inversores, el enfoque óptimo parece ser la acumulación sistemática durante las fases de consolidación como la actual. La volatilidad de 30 días de Bitcoin ha disminuido al 40%, frente al 65% de principios de este año, lo que proporciona un entorno más estable para la construcción de posiciones. La asimetría sigue siendo convincente: en un mundo de USD 2 cuatrillones en activos financieros globales, la capitalización de mercado de USD 2.1 billones de Bitcoin representa solo el 0.1% de ese total. Incluso los modestos flujos de reasignación de los activos tradicionales podrían impulsar una apreciación significativa de los precios, dada la oferta fija de Bitcoin y la estructura del mercado aún en desarrollo. Recuerda: el mayor error en las oportunidades asimétricas es dimensionar demasiado pequeño. Hasta la semana próxima, El Macro Despacho