Alavancagem reconfigura no 1º trimestre: DeFi se recupera, CeFi se expande silenciosamente, dívida do tesouro aumenta
A alavancagem em toda a criptoeconomia está evoluindo, não evaporando.
O total de empréstimos com garantia cripto caiu 4,9% trimestre a trimestre, para US$ 39,07 bilhões, o primeiro declínio desde o final de 2023, mostra o relatório do 1º trimestre de 2025 da Galaxy Research. Mas, embora o número principal tenha se contraído, a dinâmica subjacente sugere que a alavancagem está mudando de forma, não desaparecendo.
Os empréstimos em finanças descentralizadas (DeFi) sofreram um impacto no início do trimestre, caindo até 21%, antes de se recuperarem acentuadamente em abril e maio. A reviravolta foi impulsionada em grande parte pela integração dos tokens Pendle pela Aave, cuja estrutura de rendimento e altos índices de empréstimo em relação ao valor (até 90%) desencadearam uma onda de novos empréstimos. No final de maio, os empréstimos DeFi subiram mais de 30% em relação às mínimas, com o Ethereum liderando a recuperação.
Os empréstimos de financiamento centralizado (CeFi) subiram 9,24%, para US$ 13,51 bilhões, liderados por Tether, Ledn e Two Prime. Ainda assim, a Galaxy observa que um conjunto restrito de divulgações públicas limita a visibilidade sobre o verdadeiro escopo dos empréstimos centralizados. Balcões privados, plataformas OTC e provedores de crédito offshore provavelmente empurram o total real muito mais alto. talvez em 50% ou mais.
Enquanto isso, as empresas de tesouraria BTC do bitcoin estão silenciosamente se tornando um novo nó de alavancagem sistêmica. Empresas como a Strategy (MSTR) emitiram bilhões em dívida conversível para financiar compras de BTC. Em maio, a dívida total pendente das empresas do Tesouro era de US$ 12,7 bilhões, grande parte com vencimento previsto para 2027 e 2028.
Em derivativos, o crescente interesse aberto da CME, especialmente em futuros de ether ETH, sinaliza aceleração da participação institucional. Ao mesmo tempo, a bolsa de arranque Hyperliquid conquistou uma quota crescente do mercado de futuros perpétuo, sublinhando a força contínua da alavancagem impulsionada pelo retalho.
O relatório aponta para uma estrutura de mercado cada vez mais interligada, em que o stress num único local ou instrumento pode reverberar rapidamente em todo o ecossistema. A alavancagem, no ciclo atual da criptomoeda, pode estar mais fragmentada do que antes – mas não é menos potente.