Hefboomwerking herconfigureert zich in Q1: DeFi herstelt zich, CeFi breidt zich stilletjes uit, schatkistschuld stijgt
De hefboomwerking in de crypto-economie evolueert, niet verdampt.
De totale leningen met crypto-onderpand daalden met 4,9% kwartaal-op-kwartaal tot $39,07 miljard, de eerste daling sinds eind 2023, zo blijkt uit het Q1 2025-rapport van Galaxy Research. Maar hoewel het totale cijfer kromp, suggereert de onderliggende dynamiek dat de hefboomwerking van vorm verandert en niet vervaagt.
Leningen in gedecentraliseerde financiële (DeFi) leningen kregen vroeg in het kwartaal een klap en daalden met maar liefst 21%, voordat ze in april en mei sterk herstelden. De ommekeer werd grotendeels gedreven door Aave's integratie van Pendle-tokens, waarvan de rendementsdragende structuur en hoge loan-to-value-ratio's (tot 90%) een golf van nieuwe leningen op gang brachten. Eind mei was het lenen van DeFi met meer dan 30% gestegen ten opzichte van de dieptepunten, waarbij Ethereum het herstel leidde.
Gecentraliseerde financiële leningen (CeFi) stegen met 9,24% tot $ 13,51 miljard, aangevoerd door Tether, Ledn en Two Prime. Toch merkt Galaxy op dat een beperkt aantal openbare openbaarmakingen de zichtbaarheid van de ware reikwijdte van gecentraliseerde leningen beperkt. Private desks, OTC-platforms en offshore kredietverstrekkers duwen het werkelijke totaal waarschijnlijk veel hoger. misschien met 50% of meer.
Ondertussen worden bitcoin BTC-schatkistbedrijven stilletjes een nieuw systemisch hefboomknooppunt. Bedrijven als Strategy (MSTR) hebben miljarden aan converteerbare schulden uitgegeven om BTC-aankopen te financieren. In mei bedroeg de totale uitstaande schuld van schatkistbedrijven 12,7 miljard dollar, waarvan een groot deel tussen 2027 en 2028 zou vervallen.
In derivaten duidt de toenemende open interesse van CME, met name in ether ETH-futures, op een versnelde institutionele participatie. Tegelijkertijd heeft de startende beurs Hyperliquid een groeiend aandeel in de eeuwigdurende futuresmarkt veroverd, wat de aanhoudende kracht van retailgestuurde hefboomwerking onderstreept.
Het rapport wijst op een steeds meer onderling verbonden marktstructuur, een waarbij stress op één locatie of instrument snel kan weerklinken in het hele ecosysteem. Hefboomwerking, in de huidige cyclus van crypto, is misschien meer gefragmenteerd dan voorheen, maar het is niet minder krachtig.