PSA: Um aviso para instituições que potencialmente estão rehypotecando ou criando papel #Bitcoin com o propósito de manipular ou suprimir o preço de mercado através de wash trading de margem. Se uma instituição fosse pega criando papel Bitcoin rehypotecado—essencialmente emitindo derivados ou reivindicações de Bitcoin não lastreados ou sobrecarregados sem ativos subjacentes suficientes—poderia enfrentar uma série de acusações legais e consequências regulatórias. As acusações específicas dependeriam da jurisdição, da natureza da má conduta e da extensão do dano causado (por exemplo, perdas financeiras para os investidores). Abaixo, descrevo as potenciais acusações e implicações legais, baseando-me no conceito de rehypotecação e nos quadros legais relevantes, enquanto abordo o contexto do Bitcoin e dos mercados de criptomoedas. Entendendo a Rehypotecação no Bitcoin A rehypotecação envolve reutilizar ativos apresentados como colateral para múltiplos propósitos, como alavancar o mesmo Bitcoin para respaldar múltiplos empréstimos, derivados ou produtos de papel Bitcoin (por exemplo, IOUs de Bitcoin ou produtos negociados em bolsa). Em cripto, "papel Bitcoin" refere-se a representações de Bitcoin (por exemplo, em exchanges ou em produtos financeiros) que podem não estar totalmente lastreadas por BTC real mantido em custódia. Se uma instituição rehypoteca Bitcoin sem reservas adequadas ou transparência, corre o risco de criar um desajuste sistêmico, semelhante ao sistema bancário de reservas fracionárias, o que pode levar à insolvência durante estresse de mercado ou demandas de retirada. Fraude de Commodities (Jurisdicionamento da CFTC) Descrição: O Bitcoin é classificado como uma commodity pela Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC). A rehypotecação fraudulenta de produtos de papel Bitcoin (por exemplo, futuros ou swaps de Bitcoin) poderia violar a Lei de Câmbio de Commodities (CEA), particularmente se envolver manipulação de mercado ou práticas enganosas. Exemplo: Emitir em excesso derivados de papel Bitcoin sem reservas suficientes de BTC poderia distorcer os preços de mercado, acionando a aplicação da CFTC. Penalidades: Multas de até $1 milhão por violação, restituição e proibições de negociação de commodities. Acusações criminais podem se aplicar em casos graves. Violação do Dever Fiduciário ou Obrigações de Custódia Descrição: Custódios ou exchanges que mantêm Bitcoin em nome de clientes têm um dever fiduciário de proteger os ativos. Rehypotecar Bitcoin de clientes sem consentimento ou divulgação adequada poderia violar esse dever, levando a processos civis ou ações regulatórias. Penalidades: Danos civis, multas regulatórias e potenciais acusações criminais se a intenção for provada. Manipulação de Mercado Descrição: A rehypotecação que inflaciona artificialmente a oferta de papel Bitcoin poderia manipular a profundidade ou o preço de mercado percebido do Bitcoin, violando leis como a CEA ou regulamentos da SEC. Exemplo: Emitir papel Bitcoin em excesso poderia suprimir os preços do BTC, prejudicando os investidores. Penalidades: Multas, proibições de negociação e restituição. Acusações em Nível Estadual Descrição: Nos EUA, reguladores estaduais como o Departamento de Serviços Financeiros de Nova York (NYDFS) supervisionam negócios de cripto sob leis como o quadro BitLicense. A rehypotecação sem reservas adequadas poderia violar leis estaduais de proteção ao consumidor ou serviços financeiros. Fora dos EUA, as acusações dependeriam das regulamentações locais: UE: O regulamento de Mercados em Cripto-Ativos (MiCA) (efetivo em 2024) impõe requisitos rigorosos de reserva e transparência para emissores e custodianos de cripto. Fraude de rehypotecação poderia levar a multas de até 12,5% do faturamento anual ou acusações criminais sob leis nacionais. Reino Unido: A Autoridade de Conduta Financeira (FCA) poderia buscar acusações sob a Lei de Serviços Financeiros e Mercados de 2000 por abuso de mercado ou fraude. Outras Jurisdições: Países como Cingapura ou Hong Kong têm leis de AML e valores mobiliários que poderiam se aplicar, com penalidades variando em severidade. Uma instituição pega rehypotecando papel Bitcoin poderia enfrentar acusações acumuladas na casa dos bilhões de dólares. Riscos de Rehypotecação nos Mercados de Bitcoin A rehypotecação nos mercados de Bitcoin amplifica o risco sistêmico, como observado em um artigo da SSRN de 2025, que descreve como instituições reutilizando colateral de Bitcoin para posições alavancadas podem levar a falências em cascata durante estresse de mercado. Probabilidade e Aplicação Detecção: A rehypotecação é difícil de detectar sem auditorias ou estresse de mercado. Protocolos de prova de reserva poderiam expor discrepâncias, assim como a transparência da blockchain se as reais posses de BTC forem rastreadas. Aplicação: Reguladores como a SEC, CFTC e FinCEN intensificaram a supervisão de cripto. Conclusão Uma instituição pega rehypotecando papel Bitcoin poderia enfrentar: Acusações Criminais: Fraude, fraude de valores mobiliários, fraude por correio/telefone, fraude de commodities ou violações de AML, com penalidades incluindo prisão (até 7 anos por acusação), multas e restituição. Penalidades Civis: Multas (por exemplo, $1 milhão por violação da CFTC), devolução de valores e processos de investidores por violação do dever fiduciário. Ações Regulatórias: Proibições, revogações de licença e acordos. A severidade depende da intenção, escala e dano. Nos EUA, a SEC, CFTC e FinCEN provavelmente liderariam a aplicação, com reguladores estaduais como o NYDFS também envolvidos. Internacionalmente, as regras do MiCA (UE) ou FCA (Reino Unido) poderiam se aplicar.