УРП: Попередження для установ, які потенційно можуть переглянути гіпотези або створити паперові #Bitcoin з метою маніпулювання або придушення ринкової ціни за допомогою маржинальної торгівлі. Якщо установа буде спіймана на створенні гіпотетичних паперових біткойнів — по суті, випуску незабезпечених або надмірно позичених біткойн-деривативів або вимог без достатніх базових активів — вона може зіткнутися з низкою юридичних звинувачень і регуляторних наслідків. Конкретні звинувачення залежатимуть від юрисдикції, характеру неправомірної поведінки та розміру заподіяної шкоди (наприклад, фінансові втрати інвесторів). Нижче я описую потенційні звинувачення та юридичні наслідки, спираючись на концепцію регіпотези та відповідні правові рамки, розглядаючи при цьому контекст ринків біткойнів та криптовалют. Розуміння регіпотези в Bitcoin Повторна гіпотеза передбачає повторне використання активів, розміщених як застава, для кількох цілей, таких як використання одного і того ж Bitcoin для забезпечення кількох позик, деривативів або паперових продуктів Bitcoin (наприклад, боргових зобов'язань Bitcoin або біржових продуктів). У криптовалюті «паперовий біткойн» відноситься до представлень Bitcoin (наприклад, на біржах або у фінансових продуктах), які можуть бути не повністю забезпечені фактичними BTC, що зберігаються на зберіганні. Якщо установа повторно висуває гіпотезу про біткойн без належних резервів або прозорості, вона ризикує створити системну невідповідність, подібну до банківського обслуговування з частковим резервуванням, що може призвести до неплатоспроможності під час ринкового стресу або вимог про виведення коштів. Шахрайство з товарами (юрисдикція CFTC) Опис: Біткойн класифікується як товар Комісією з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC). Шахрайство з повторним використанням паперових продуктів Bitcoin (наприклад, ф'ючерсів або свопів на біткойни) може порушити Закон про товарні біржі (CEA), особливо якщо воно включає маніпулювання ринком або оманливі дії. Приклад: надмірний випуск паперових деривативів Bitcoin без достатніх резервів BTC може спотворити ринкові ціни, спровокувавши примусове застосування CFTC. Штрафи: штрафи до 1 мільйона доларів США за порушення, реституція та заборона на торгівлю товарами. Кримінальні звинувачення можуть застосовуватися до кричущих випадків. Порушення фідуціарних обов'язків або зобов'язань щодо зберігання Опис: Зберігачі або біржі, які тримають Bitcoin від імені клієнтів, мають фідуціарний обов'язок захищати активи. Повторне висунення гіпотези клієнтом Bitcoin без згоди або належного розкриття інформації може порушити цей обов'язок, що призведе до цивільних позовів або регулятивних дій. Покарання: цивільні збитки, регуляторні штрафи та потенційні кримінальні звинувачення, якщо умисел буде доведено. Маніпулювання ринком Опис: Повторна гіпотеза, яка штучно завищує пропозицію паперових біткойнів, може маніпулювати передбачуваною глибиною ринку або ціною біткойна, порушуючи закони, як-от правила CEA або SEC. Приклад: Випуск надмірної кількості паперових біткойнів може знизити ціни на BTC, завдаючи шкоди інвесторам. Покарання: штрафи, заборона на торгівлю та реституція. Збори на рівні штату Опис: У США державні регулятори, як-от Департамент фінансових послуг Нью-Йорка (NYDFS), контролюють криптобізнес відповідно до законів, як-от рамкова угода BitLicense. Перевисунення гіпотези без належних резервів може порушити державне законодавство про захист прав споживачів або фінансові послуги. За межами США збори залежатимуть від місцевих правил: ЄС: Регламент про ринки криптоактивів (MiCA) (набуває чинності 2024 року) накладає суворі вимоги до резервування та прозорості для емітентів і зберігачів криптовалют. Шахрайство з повторним висуненням гіпотез може призвести до штрафів у розмірі до 12,5% від річного обороту або кримінальних звинувачень відповідно до національних законів. Великобританія: Управління з фінансового регулювання та нагляду (FCA) може висунути звинувачення відповідно до Закону про фінансові послуги та ринки 2000 року за зловживання ринком або шахрайство. Інші юрисдикції: Такі країни, як Сінгапур або Гонконг, мають закони про відмивання грошей та цінні папери, які можуть застосовуватися, з покараннями, що відрізняються залежно від ступеня тяжкості. Установа, спіймана на перерахунку на паперовий біткойн, може зіткнутися з накопиченими звинуваченнями в $billions. Ризики перегіпотези на ринках біткойнів Повторна гіпотеза на ринках біткойнів посилює системний ризик, як зазначено в документі SSRN 2025 року, в якому описується, як повторне використання застави Bitcoin для позицій з кредитним плечем може призвести до каскадних збоїв під час ринкового стресу. Вірогідність і правозастосування Виявлення: Повторну гіпотезу важко виявити без аудиту або ринкового стресу. Протоколи підтвердження резерву proof-of-reserve можуть виявити розбіжності, як і прозорість блокчейну, якщо відстежувати фактичні активи BTC. Правозастосування: Такі регулятори, як SEC, CFTC і FinCEN, посилили нагляд за криптовалютами. Висновок Установа, спіймана на повторному висуненні гіпотези на папері, з якими може зіткнутися Біткоін: Кримінальні звинувачення: шахрайство, шахрайство з цінними паперами, шахрайство з електронними засобами/поштою, шахрайство з товарами або порушення AML, з покараннями, включаючи позбавлення волі (до 7 років за пунктом), штрафи та відшкодування. Цивільні штрафи: штрафи (наприклад, 1 мільйон доларів США за порушення CFTC), дегоржмент та позови інвесторів за порушення фідуціарних обов'язків. Регуляторні дії: заборони, відкликання ліцензій та врегулювання. Ступінь тяжкості залежить від наміру, масштабу та шкоди. У США Комісія з цінних паперів і бірж США, CFTC і FinCEN, швидше за все, очолять правозастосування, а державні регулятори, такі як NYDFS, також будуть залучені. На міжнародному рівні можуть застосовуватися правила MiCA (ЄС) або FCA (Великобританія).