Reinventare l'infrastruttura finanziaria: come le stablecoin stanno silenziosamente rimodellando i flussi di valore globali

Di Alec Goh, HTX Ventures

Nell'era digitale, l'infrastruttura finanziaria viene silenziosamente riscritta, interconnessa e intrecciata. Al centro di questo cambiamento ci sono le stablecoin, una criptovaluta ancorata a valute fiat come il dollaro USA, che si sta evolvendo da strumento speculativo a fattore chiave per le transazioni transfrontaliere, l'acquisizione di liquidità e la finanza programmabile.

Un tempo, le stablecoin erano limitate a un segmento di nicchia degli exchange di criptovalute. Oggi, nelle regioni che devono affrontare l'inflazione o i controlli sui capitali, sta guidando le rimesse, la finanza commerciale e persino i pagamenti delle buste paga. Come sottolinea il rapporto di ricerca di HTX Ventures, "The On-Chain Extension of the Dollar: Stablecoins, Shadow Banking, and Global Payment Reweighting", le stablecoin sono diventate un'"ancora di salvezza" in mercati come Turchia, Argentina, Libano e Nigeria, non per la speculazione, ma per la copertura, il regolamento delle transazioni transfrontaliere e l'accesso alla liquidità in USD.

Questo cambiamento non è solo comportamentale, ma anche architettonico. Mentre il capitale fluisce verso l'alto, l'infrastruttura della valuta stessa viene ricostruita. I processi che prima venivano eseguiti tramite banche corrispondenti e SWIFT vengono ora implementati tramite contratti intelligenti e protocolli decentralizzati, riducendo i costi, i tempi di chiusura e aumentando la trasparenza.

Valore programmabile e sinergia finanziaria

Oltre alla velocità e ai costi, la programmabilità sta ridefinendo le logiche finanziarie. Le stablecoin possono essere incorporate negli smart contract per automatizzare la conformità, la custodia e il pagamento degli interessi, sbloccando nuove sinergie per il capitale. Per le PMI e le startup, ciò significa poter utilizzare strumenti finanziari che in precedenza erano disponibili solo per le grandi istituzioni.

Piattaforme come Aave, Compound e Curve si sono evolute in mercati monetari decentralizzati che consentono di prendere in prestito e scambiare stablecoin senza intermediari. Questa disintermediazione non solo ha migliorato l'efficienza, ma ha anche creato la necessità di nuovi meccanismi di fiducia, guidando l'aumento delle prove on-chain, delle prove di riserva e degli audit in tempo reale.

L'emergere del "denaro ombra" e del rischio sistemico

Man mano che le stablecoin crescono di dimensioni, introducono anche "liquidità ombra" nel sistema globale. Si tratta dei dollari che esistono al di fuori del sistema bancario tradizionale, che circolano attraverso wallet, protocolli e API, ma che sono supportati da asset del mondo reale (RWA) come i titoli del Tesoro sovrano a breve termine. Le stablecoin vengono sempre più utilizzate come garanzia, strumenti di rendimento o attività riimpegnate, il che introduce una struttura di rischio gerarchica, di natura simile a un sistema bancario ombra, anche se con maggiore trasparenza.

Ma la trasparenza non è la stessa cosa dell'immunità. Rischi come l'eccesso di collateralizzazione, gli exploit degli smart contract e le liquidazioni a catena persistono e sono spesso amplificati dalla componibilità del protocollo. Affinché le stablecoin realizzino il loro valore di utilità su scala globale, le misure di protezione dal rischio sistemico devono evolversi di pari passo. Ciò include audit standardizzati, interruttori automatici e meccanismi assicurativi per contenere gli shock in scenari estremi.

HTX Ventures ha anche notato che, sebbene la visibilità degli smart contract sia aumentata, le complesse interdipendenze tra i bridge cross-chain e i protocolli DeFi hanno creato nuovi rischi sistemici. Queste strutture richiedono lo stesso livello di protezione dei mercati finanziari tradizionali, ma sono state costruite in un nuovo linguaggio: il codice.

Il mosaico della regolamentazione globale

Le prospettive normative rimangono frammentate. Negli Stati Uniti, il GENIUS Act recentemente proposto mira a stabilire un quadro chiaro e unificato per l'emissione di stablecoin. Il disegno di legge prevede un sostegno di riserva 1:1 in contanti o titoli del Tesoro statunitensi a breve termine, divulgazioni di audit in tempo reale e limiti alle stablecoin algoritmiche o non collateralizzate, un passo significativo verso l'integrazione delle stablecoin nel sistema finanziario formale.

Allo stesso tempo, il quadro europeo del MiCA richiede riserve di capitale e un supporto di riserva del 100%, nonché una maggiore supervisione e soglie per i token "significativi". Le pratiche variano in tutta l'Asia. Singapore ha introdotto un regime di licenze per gli emittenti di stablecoin, con particolare attenzione alla supervisione degli audit e dei rimborsi delle riserve. Hong Kong sta sviluppando una sandbox normativa, mentre il Giappone richiede che le stablecoin siano emesse tramite banche autorizzate o società fiduciarie. La Nigeria, al contrario, ha emesso un severo avvertimento sull'uso delle stablecoin, citando la sovranità finanziaria.

Per i costruttori e gli investitori, questo mosaico crea sia rischi normativi che opportunità di vantaggio per i pionieri. I progetti che rispettano in modo proattivo gli standard emergenti possono avere maggiori probabilità di essere più apprezzati dalle istituzioni e dai fornitori di servizi di pagamento.

Stablecoin: sfruttare il cuneo dell'utilità del mondo reale

Man mano che il flusso di valore diventa sempre più digitale, le stablecoin offrono una rara miscela di funzionalità cripto-native e utilità nel mondo reale. Dai regolamenti in dollari USA nei mercati emergenti alle corsie del Tesoro statunitensi tokenizzate per gli investitori globali, i suoi casi d'uso si stanno rapidamente espandendo in tutti i settori e continenti.

Un segno notevole che le stablecoin stanno diventando mainstream è la quotazione dell'emittente USDC Circle alla Borsa di New York. In qualità di primo grande emittente di stablecoin a quotarsi in borsa, Circle offre maggiore visibilità e credibilità al settore, contribuendo a colmare il divario tra la conformità normativa e l'adozione istituzionale. Questo traguardo consolida la posizione di USDC come stablecoin trasparente e regolamentata: è comunemente utilizzata nei regolamenti aziendali, nelle piattaforme fintech e sempre più nei canali di asset tokenizzati.

Questa espansione non è avvenuta in modo isolato. Fa parte di un più ampio spostamento verso "un'infrastruttura decentralizzata con salvaguardie di livello istituzionale". Con lo sviluppo degli RWA, l'integrazione delle banche centrali e la finanza decentralizzata centralizzata (CeDeFi) incentrata sulla conformità, le stablecoin stanno diventando un collegamento organizzativo tra l'economia tradizionale e quella decentralizzata.

Il futuro non è definito solo dal codice, ma da coloro che sono in grado di navigare tra le policy, creare fiducia e progettare sistemi che si adattino in modo responsabile. In questo senso, le stablecoin sono più di un semplice strumento di pagamento: sono il livello fondamentale che ricostruisce il flusso, il regolamento e la crescita del valore in un mondo digitale.

Circa l'autore

L'autore di questo articolo è Alec Goh, capo di HTX Ventures, il braccio di investimento internazionale di HTX, uno dei principali exchange di criptovalute al mondo. Alec guida investimenti strategici in progetti di asset digitali ad alto potenziale, con particolare attenzione alle infrastrutture, alla DeFi incentrata sulla conformità e agli ecosistemi di stablecoin. Presso HTX Ventures, ha guidato le attività di M&A e di investimento, aiutando l'azienda a espandersi a livello globale e a completare una serie di progetti di alto profilo nel settore. Con un background finanziario globale e una profonda esperienza nelle transazioni strutturate, Alec si impegna a collegare il capitale istituzionale con la prossima generazione di innovazione Web3.