Lending selalu menjadi PMF terbesar di luar perdagangan Pertumbuhan tidak bergantung pada inovasi yang mengganggu Ini juga mungkin hanya melayani kebutuhan tertentu @MorphoLabs Mulailah dengan pengoptimalan suku bunga @0xfluid Mengintegrasikan pinjaman dan perdagangan untuk meningkatkan efisiensi Gearbox kembali naik daun dengan pinjaman bergulir bebas selip Menurut pendapat pribadi saya, gelombang keuntungan untuk Gearbox ini lebih berkelanjutan daripada Restaking dan demam poin di 24. Ambil kesempatan ini untuk mengobrol tentang beberapa pemikiran tentang produk @GearboxProtocol: 1⃣ Pembelian kembali jaminan obligasi dan pinjaman bergulir Looping sebenarnya adalah tolok ukur di pasar keuangan tradisional - obligasi pledge repo, juga dikenal sebagai Repo. Di pasar antar bank, bank dan lembaga akan menggunakan obligasi treasury yang sangat likuid sebagai pembiayaan jaminan, kemudian membeli obligasi serupa, dan mengulangi operasi hingga target leverage tercapai. Ini pada dasarnya adalah strategi untuk memperkuat keuntungan. Karena likuiditas obligasi treasury yang sangat baik dan pasar pinjaman antar bank yang sangat aktif, perilaku ini pada dasarnya adalah norma, dan ukuran pasar ini berada pada level triliunan dolar, yang merupakan permintaan besar yang telah terbukti selama beberapa dekade. Dan daya tarik ini dipetakan ke pasar kripto Yang sesuai adalah pinjaman bergulir dan penambangan leverage Ada hasil staking ETH paling asli (3–4%), serta arbitrase tingkat pendanaan mendekati 10%, serta berbagai jenis pendapatan yang berasal dari perdagangan dan pinjaman. Meski tidak sebesar pasar tradisional, pasar ini berkembang pesat. Seiring dengan kenaikan penurunan suku bunga, spread antara biaya pinjaman dan pengembalian strategis akan menjadi lebih menarik dan akan meningkatkan permintaan leverage siklus. 2⃣ Titik nyeri dari looping Mengambil aset LST ETH sebagai contoh, proses pinjaman bergulir yang khas adalah: Mempertaruhkan → Meminjamkan → DEX Beli LST → Mempertaruhkan Ulang... Hingga tuas target. Menutup posisi adalah proses yang berlawanan. Seluruh proses membutuhkan banyak transaksi (meskipun sebagian besar platform mendukung sirkulasi satu klik, tetapi logika eksekusi latar belakang tetap tidak berubah), memakan slippage, menempati likuiditas, dan mudah dipaksa untuk menutup posisi saat LST tidak ditambatkan. Ketika pasar panik, kedalaman yang tidak mencukupi di pasar sekunder dapat memperkuat penyimpangan harga, yang menyebabkan peningkatan tajam dalam risiko likuidasi. 3⃣ Pinjaman bergulir berdasarkan kontrak pencetakan Pinjaman bergulir Gearbox unik dalam dua cara: - Rekening Kredit - Perulangan Berbasis Kontrak Tidak seperti semua dana platform pinjaman lainnya yang dipinjamkan ke rekening eksternal, pokok jaminan dan dana pinjaman di Gearbox dikumpulkan ke dalam akun kredit yang sesuai dengan ERC-4626, Akun Kredit, di mana semua operasi leverage selesai. Ini berarti bahwa alokasi dapat diselesaikan dalam satu langkah: misalnya, jika pengguna menyetor 1 ETH sebagai pokok dan memilih leverage 10x, protokol akan langsung mencocokkannya dengan 9 ETH, dan dana akan selalu tetap berada di akun kontrak selama operasi berikutnya. Selain itu, Gearbox tidak akan membeli dana pinjaman di DEX, tetapi langsung memanggil kontrak pencetakan untuk mendapatkan eksposur aset. Misalnya, DVstETH, yang hampir tidak memiliki likuiditas DEX, masih dapat langsung memanggil kontrak pencetakan @LidoFinance untuk mencetak DVstETH di Akun Kredit Gearbox tanpa berdagang di pasar sekunder. Seluruh proses menggunakan oracle fundamental dalam protokol untuk mengonversi sesuai dengan rasio jangkar, daripada mengandalkan pencocokan oracle harga pasar. Dengan cara yang sama, saat menutup posisi, Akun Kredit memanggil kontrak penebusan untuk menukar stETH kembali ke ETH, diselesaikan sesuai dengan harga penebusan on-chain (Oracle cadangan), dan tidak menjual melalui pasar, sepenuhnya menghindari risiko slippage dan de-peg. Dan karena pinjaman dan investasi homogen (ETH dan DVstETH berbasis ETH), bahkan jika penebusan membutuhkan penantian 7 hari, itu hanya memperpanjang waktu likuidasi, yang tidak akan melemahkan efektivitas likuidasi dan tidak akan memperkuat risiko. 4⃣ Gearbox adalah akun kredit modular Karena semua dana yang dipinjam tetap berada di akun kredit, dompet pengguna tidak disebutkan. Hal ini membuat Gearbox lebih merupakan layanan akun pinjaman daripada platform pinjaman dalam arti tradisional. Ini memiliki daya tarik alami untuk pendanaan institusional: Keterbatasan perjanjian pinjaman tradisional adalah: - Penggunaan dana tidak dapat dibatasi setelah ditarik - Kurangnya kontrol kepatuhan Gearbox secara inheren memecahkan masalah pertama: dana selalu tetap berada di akun kontrak dan hanya dapat diinvestasikan dalam target yang telah diizinkan sebelumnya. Untuk institusi, ini setara dengan "akun perdagangan kustodian" di rantai, yang tidak hanya dapat meningkatkan leverage untuk menargetkan strategi, tetapi juga melacak aliran dana dengan jelas. Ini adalah salah satu alasan mengapa model Kurasi Morpho dicari oleh institusi dan pengguna B-end: struktur pendapatan dan eksposur risiko dapat ditentukan oleh kurator. Gearbox sebenarnya menempuh jalur mode kurasi, tetapi melangkah lebih jauh: tidak hanya memungkinkan penyesuaian strategi, tetapi juga memanfaatkan dalam satu langkah. Bahkan dapat dibayangkan bahwa di masa depan, brankas kuratorial Morpho juga dapat menggunakan Gearbox sebagai mesin eksekusi leverage yang mendasarinya, menghilangkan inefisiensi dan risiko loop manual, dan bekerja sama dengan mekanisme seperti manajemen izin dan daftar putih KYC on-chain untuk lebih memenuhi kebutuhan kepatuhan. Saat itulah langit-langit narasi Gearbox terbuka. 5⃣ Ditulis di akhir Sebagai: Salah satu tim paling OG di DeFi Produk dengan 0 serangan dan 0 hutang macet sejak diluncurkan $3 juta + investasi keamanan/pengendalian risiko, 10+ audit Token beredar penuh Gearbox saat ini memiliki TVL lebih dari $400 juta, dengan FDV hanya sekitar $40 juta, dengan sekitar 35% dipegang oleh DAO. Saya pikir ada ruang untuk alokasi dan imajinasi jangka panjang dalam protokol yang telah kehabisan PMF inti dan narasinya secara bertahap meluas dari pemain DeFi ke dana institusional. Cudos untuk Tim:@mugglesect @0xmikko_eth @ivangbi_ @CryptoKotler @gearbox_intern