USDH:n ehdotuksissa on paljon liikkuvia osia, joten parasta yksinkertaistaa etsimäämme ennen tulevaa äänestystä. Hyperliquidin pitkän aikavälin kasvun kannalta haluamme alkuperäisen stablecoinimme tekevän kaksi asiaa: 1. Maksimoi USDH:n jakelu (eli # spot/perp-markkinoista, DeFi-sovelluksista ja USDH:ta käyttävistä maksujen käyttötapauksista) 2. Maksimoi protokollaan palautetun USDH:n tuotto (eli takaisinostot) Kaikki muut näiden ehdotusten kellot ja pillit voidaan turvallisesti jättää huomiotta. Jakelu Jakelun kriittinen elementti on syvä likviditeetti. Tämä tarkoittaa, että voit siirtyä USDH:n kokoon ja sieltä pois, mieluiten ensimmäisestä päivästä lähtien. Tämä on kylmäkäynnistysongelma, mutta jotkut liikkeeseenlaskijat ehdottavat sen ratkaisemista. Jakelun toinen komponentti on go-to-market-suunnitelma USDH:n käytön laajentamiseksi. Ilmeisiä laajennettavia ulottuvuuksia ovat HyperCore-markkinat, HIP-3-markkinat, HyperEVM DeFi -sovellukset, ketjujen väliset/ketjun ulkopuoliset/RWA:t ja maksut. Likviditeetti ja käyttö tukevat toisiaan, mutta viime kädessä käyttö sovelluksissa on tärkein pitkän aikavälin jakelutekijä. Tuotto Stablecoinit ovat laajassa mittakaavassa yksi maailman kannattavimmista yrityksistä, ja Hyperliquid haluaisi saada mahdollisimman suuren osan näistä voitoista rajoittamatta USDH:n kasvua. Haluamme nähdä vahvan sitoutumisen HYPE-takaisinostoihin, mieluiten AF:lle, mutta ei USDH-piirakan kasvattamisen kustannuksella. Vahvimmilla ehdottajilla on vaihtoehtoinen tulovirta, jota voidaan käyttää kasvuun, jotta leijonanosa tuotosta voidaan käyttää takaisinostoihin. Ehdotukset vaihtelevat tuoton määrän, tuoton lähteen ja niihin liittyvien riskien suhteen. Tässä sovelletaan tavanomaisia riskikehyksiä. --- Tällä hetkellä edelläkävijöitä ovat Native Markets, Sky, Paxos ja Ethena. Native Markets ovat Hyperliquid-ekon kotikaupungin sankareita, joilla on laajimmat ideat siitä, miten jakelua voidaan kasvattaa natiivisti HIP-3:n ja rakentajakoodien avulla. Ei aikaisempaa kokemusta stablecoinin lanseerauksesta, mutta vuonna 2025 on olemassa avaimet käteen -ratkaisuja (Stripe/Bridge). Tuotto tulee oletettavasti t-velkakirjoista, ja vain 50 % tuotosta menee takaisinostoihin ja loput 50 % kasvuinvestointeihin ja rakentajien kannustamiseen. He ovat suosikki voittamaan juuri nyt, jo pelkästään siksi, että Nativen OG-kannattajat ovat kovia ja muut ehdotukset todennäköisesti jakavat loput äänestyksestä. Sky (entinen MakerDAO) ovat usean syklin veteraaneeraaneja DeFi-rakentajia, jotka ovat kasvattaneet 8 miljardin dollarin stablecoinin, joka on nähnyt monia iteraatioita. Heillä on vahva nykyinen jakelu DeFi- ja RWA-yrityksissä, ensimmäisen päivän monen miljardin dollarin likviditeetti ja sitoutuminen 100-prosenttisiin AF-takaisinostoihin samalla kun ne pystyvät uskottavasti investoimaan kasvuun. Niillä on myös monipuolisimmat tuottolähteet (ei vain valtionkassat) ja vastaavasti korkeimmat tuotot (4,85 %). Skyn suurin haittapuoli tällä hetkellä on epäselvyys GENIUS-vaatimustenmukaisuudesta, mikä vahingoittaisi jakelua pitkällä aikavälillä. On aikaa selvittää tämä (GENIUS tulee voimaan vasta vuonna 2027), mutta en halua odottaa siihen asti – jos he voivat jakaa selkeän polun vaatimustenmukaisuuteen, he ovat kirjassani mahdollinen voittaja. Paxos on BUSD:n luoja, ja se on lanseerannut eniten tallia ja investoinut eniten vaatimustenmukaisuuteen. Plussaa ovat kokemus/vaatimustenmukaisuus, miinukset ovat se, että yksikään heidän talleistaan ei ole päässyt kunnolla vauhtiin, joten ei ole selvää, mitä he tekisivät toisin täällä voittaakseen jakelun, jota he eivät pystyneet tekemään esimerkiksi BUSD:lle ja PYUSD:lle. Tuotto ~= t-velkakirjat 95 %:n takaisinostoilla (vaikkakaan ei ole selvää, onko AF:ltä vai palautettu USDH:n haltijoille). Tämä on mielestäni vähiten jännittävä ehdotus. Ethenan ehdotus tuli viimeiseksi ja yrittää yhdistää kummankin parhaat elementit: investoinnit HIP-3-markkinoille / rakentajakoodeihin, mahdollisuus korkeampaan tuottoon (oletettavasti cash & carry -kauppojen kautta), sitoutuminen HyperEVM defiin ja sitoutuminen siihen, että yhteisön äänet määrittävät USDH:n tarkan pitkän aikavälin kehityskaaren. 95 % tuotosta menee AF:lle (treasury rate to first) selkeillä KPI:illä, jotta Ethena ansaitsee suuremman osuuden ajan myötä (pieni kohta, mutta toivoisin päinvastoin; AF:n osuuden pitäisi nousta ajan myötä). Ehdotus on erittäin hyvä, mutta sillä on suurin toteutusriski – Ethena-tiimi hallinnoi jo USDe:tä, joka on erittäin monimutkainen tuote, jolla on merkittävä räjähdysriski, jos sitä hoidetaan väärin (ei, se ei ole seuraava Luna, kyllä, merkittäviä riskejä on edelleen) ja se on vielä suhteellisen uusi projekti, joka ei ole kokenut todellisia karhumarkkinoita. Tämä on kehys, jota käytämme Capital Seassa määrittääksemme, miten delegoimme panostetun HYPE:n. Odotamme innolla oppivamme lisää tulevana päivänä ja viimeistelemme päätöksemme. Kiitos huomiostanne tähän asiaan. Hypernestemäinen