Futuras fundiciones de monedas estables de billones

fuente de la imagen del título: Artículo Tiempos modernos (1936)

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Bridge, una plataforma de emisión de stablecoins propiedad de Stripe, una de las infraestructuras de pago en línea más grandes del mundo, ha lanzado su stablecoin nativa, MetaMask USD (mUSD), para MetaMask, una aplicación de billetera con más de 30 millones de usuarios de criptomonedas.

Bridge es responsable de todo el proceso de emisión, desde la custodia de reservas y las auditorías de cumplimiento hasta la implementación de contratos inteligentes, mientras que MetaMask se enfoca en pulir la interfaz del producto front-end y la experiencia del usuario.

Este modelo de cooperación es una de las tendencias más representativas en la industria actual de las stablecoins, y cada vez más marcas optan por externalizar el complejo proceso de emisión de stablecoins a "fundiciones" profesionales, al igual que Apple entregó la producción de iPhones a Foxconn.

Desde el nacimiento del iPhone, Foxconn ha estado asumiendo tareas de producción principales casi constantemente. Hoy en día, alrededor del 80% de los iPhones del mundo se ensamblan en China, y más del 70% de ellos provienen de las fábricas de Foxconn. Zhengzhou Foxconn una vez alojó a más de 300,000 trabajadores durante la temporada alta, conocida como la "Ciudad del iPhone".

La cooperación de Apple con Foxconn no es una simple relación de subcontratación, sino un caso típico de la división del trabajo en la fabricación moderna.

Apple centra sus recursos en el lado del usuario, como el diseño, la experiencia del sistema, la narrativa de la marca y los canales de venta. La fabricación no constituye una ventaja diferenciadora para ella, sino que significa un enorme gasto de capital y riesgo. Por lo tanto, Apple nunca tuvo su propia fábrica, sino que optó por dejar la producción a socios profesionales.

Foxconn ha establecido capacidades básicas en estos enlaces "no básicos", construyendo líneas de producción desde cero, administrando la adquisición de materias primas, el flujo de procesos, la rotación de inventario y el ritmo de envío, y reduciendo continuamente los costos de fabricación. Establece un conjunto completo de procesos industriales en términos de estabilidad de la cadena de suministro, fiabilidad de entrega y flexibilidad de capacidad. Para los clientes de la marca, esto significa la garantía subyacente de una expansión sin fricción.

La lógica de este modelo es la división del trabajo y la colaboración. Apple no tiene que soportar la carga fija de las fábricas y los trabajadores, y puede evitar crear riesgos cuando el mercado fluctúa; Foxconn, por otro lado, se basa en los efectos de escala y la utilización de la capacidad multimarca para extraer ganancias generales de ganancias individuales extremadamente bajas. La marca se centra en la creatividad y el alcance del consumidor, y la fundición se encarga de la eficiencia industrial y la gestión de costos, formando una situación en la que todos ganan.

Esto no solo está cambiando la industria de los teléfonos inteligentes. Desde la década de 2010, las computadoras, los televisores, los electrodomésticos e incluso los automóviles se han movido gradualmente hacia el modelo OEM. Foxconn, Quanta, Wistron, Jabil y otros fabricantes se han convertido en nodos clave en la reestructuración de la industria manufacturera mundial. La fabricación está modularizada y empaquetada en la capacidad de operar y vender a escala.

Más de una década después, esta lógica comenzó a trasplantarse a un campo aparentemente no relacionado: las stablecoins.

A primera vista, la emisión de una stablecoin sólo tiene que acuñarse en la cadena. Pero para que realmente funcione, el trabajo involucrado es mucho más complejo de lo que piensa el mundo exterior. El marco de cumplimiento, la custodia bancaria, la implementación de contratos inteligentes, la auditoría de seguridad, la compatibilidad con múltiples cadenas, el acceso al sistema de cuentas y la integración del módulo KYC requieren una inversión a largo plazo en solidez financiera y capacidades de ingeniería.

Hemos escrito en el artículo "¿Cuánto cuesta emitir una stablecoin? Esta estructura de costos se desmantela en detalle: si un emisor comienza desde cero, la inversión inicial suele ser millonaria, y la mayoría de ellos son gastos rígidos incompresibles. Después del lanzamiento, el costo operativo anual puede incluso alcanzar decenas de millones, cubriendo varios módulos como legal, auditoría, operación y mantenimiento, seguridad de cuentas y gestión de reservas.

Hoy en día, algunas empresas están comenzando a empaquetar estos procesos complejos en servicios estandarizados que brindan soluciones plug-and-play a bancos, instituciones de pago y marcas. Es posible que no necesariamente aparezcan frente al escenario, pero detrás de una emisión de stablecoins, a menudo se pueden ver.

En el mundo de las stablecoins, Foxconn también ha comenzado a aparecer.

"Foxconns"

querían emitir una stablecoin, lo que casi significaba desempeñar tres roles al mismo tiempo: instituciones financieras, empresas de tecnología y equipos de cumplimiento. El equipo del proyecto debe negociar con el banco custodio, construir un sistema de contratos entre cadenas, completar auditorías de cumplimiento e incluso lidiar con problemas de licencias en diferentes jurisdicciones. Para la mayoría de las empresas, esto es demasiado alto.

La aparición del modelo de "fundición" es para resolver este problema. La llamada "fundición de monedas estables" se refiere a una organización que se especializa en proporcionar servicios de emisión, gestión y operación de monedas estables para otras empresas. No son responsables de construir una marca de cara al final, sino que proporcionan el conjunto completo de infraestructura necesaria entre bastidores.

Estas empresas son responsables de construir una infraestructura completa, desde billeteras front-end y módulos KYC hasta contratos inteligentes back-end, custodia y auditoría. Los clientes solo necesitan aclarar qué moneda emitir y en qué mercados lanzar, y la fundición puede completar otros enlaces. Paxos desempeñó un papel importante al asociarse con PayPal para emitir PYUSD: custodia las reservas en dólares estadounidenses, responsable de la emisión en cadena y el acoplamiento compatible, mientras que PayPal solo necesita mostrar la opción "stablecoin" en la interfaz del producto.

El valor central de este modelo se refleja en tres aspectos.

El primero es reducir costos. Si una institución financiera quiere construir un sistema de stablecoin desde cero, la inversión inicial a menudo puede ser de millones de dólares. Las licencias de cumplimiento, la investigación y el desarrollo de tecnología, las auditorías de seguridad y la cooperación bancaria deben invertirse por separado. Al estandarizar el proceso, las fundiciones pueden reducir el costo marginal de un solo cliente a un nivel mucho más bajo que el modelo autoconstruido.

El segundo es acortar el tiempo. El ciclo de lanzamiento de los productos financieros tradicionales a menudo se mide en "años", y si los proyectos de stablecoin toman un camino completamente autodesarrollado, es probable que tarde entre 12 y 18 meses en implementarse. El modelo de fundición permite a los clientes lanzar productos en cuestión de meses. Los cofundadores de Stably han declarado públicamente que su modelo de acceso a la API permite a una empresa lanzar una stablecoin de marca blanca en cuestión de semanas.

El tercero es transferir riesgos. El mayor desafío para las monedas estables no es la tecnología, sino el cumplimiento y la gestión de reservas. La Oficina del Contralor de la Moneda de los Estados Unidos (OCC) y el Departamento de Servicios Financieros del Estado de Nueva York (NYDFS) tienen requisitos regulatorios extremadamente estrictos para la custodia y las reservas. Para la mayoría de las empresas que buscan probar las aguas, no es realista asumir responsabilidades de cumplimiento totales. Paxos pudo ganarse a clientes importantes como PayPal y Nubank precisamente porque posee una licencia de fideicomiso del estado de Nueva York, que le permite mantener legalmente reservas en dólares estadounidenses y cumplir con las obligaciones de divulgación regulatoria.

Por lo tanto, la aparición de fundiciones de monedas estables ha cambiado el umbral de entrada de la industria hasta cierto punto. La alta inversión inicial que solo unos pocos gigantes podían permitirse ahora se puede escindir, empaquetar y vender a más instituciones financieras o de pago que lo necesiten.

Paxos: Convertir los procesos en productos y el cumplimiento en negocios

La dirección comercial de Paxos se estableció muy temprano. No enfatiza la marca, ni persigue la participación de mercado, sino que desarrolla capacidades en torno a una cosa: convertir la emisión de monedas estables en un proceso estandarizado que otros pueden optar por comprar.

historia comienza en Nueva York, donde en 2015, el Departamento de Servicios Financieros del Estado de Nueva York (NYDFS) abrió licencias de activos digitales, convirtiendo a Paxos en una de las primeras empresas fiduciarias de propósito limitado con licencia. Esa matrícula no es solo simbólica, significa que Paxos puede mantener los fondos de los clientes, operar redes blockchain y realizar liquidaciones de activos. Este tipo de calificación no está disponible para muchas empresas en los Estados Unidos.

En 2018, Paxos lanzó la stablecoin USDP, y todo el proceso se coloca bajo la visión regulatoria: las reservas se colocan en los bancos, las auditorías se divulgan mensualmente y los mecanismos de acuñación y canje se escriben en la cadena. No mucha gente ha aprendido este enfoque debido al alto costo del cumplimiento y la falta de velocidad. Pero forma una estructura clara y controlable, que divide el proceso de nacimiento de una stablecoin en varios módulos que pueden estandarizarse.

Más tarde, en lugar de centrarse en promocionar sus propias monedas, Paxos empaquetó este módulo en un servicio para que otros lo usaran.

Hay dos de los clientes más representativos: Binance y PayPal.

BUSD es un servicio de stablecoin proporcionado por Paxos para Binance. Binance controla la marca y el tráfico, mientras que Paxos asume las responsabilidades de emisión, custodia y cumplimiento. Este modelo funcionó durante varios años hasta 2023, cuando el NYDFS exigió que Paxos detuviera las nuevas acuñaciones, citando revisiones inadecuadas contra el lavado de dinero. Después de este incidente, el mundo exterior comenzó a notar que el BUSD fue emitido por Paxos detrás de él.

Unos meses más tarde, PayPal lanzó PYUSD, y el emisor seguía siendo Paxos Trust Company. PayPal tiene usuarios y una red, pero no tiene calificaciones regulatorias y no planea construirla por sí mismo. A través de Paxos, PYUSD puede cotizar legalmente y cumplir con las normas y entrar en el mercado estadounidense. Esta es una de las demostraciones más representativas de las capacidades de "fundición" de Paxos.

este patrón también se está replicando en el extranjero.

Paxos ha obtenido una importante licencia de institución de pago de la Autoridad Monetaria de Hong Kong (MAS) en Singapur y ha emitido la stablecoin USDG en base a esto. Esta es la primera vez que Paxos completa todo el proceso fuera de los Estados Unidos. También creó Paxos International en Abu Dhabi para hacer negocios en el extranjero y lanzó la stablecoin USDL en dólares estadounidenses, utilizando licencias locales para evitar la regulación estadounidense.

El propósito de esta estructura multijurisdiccional es muy sencillo: diferentes clientes y diferentes mercados necesitan diferentes vías de cumplimiento y emisión de destinos.

Paxos no ha dejado de emitirlo. En 2024, lanzó una plataforma de pago de monedas estables, comenzó a emprender negocios corporativos de cobro y liquidación, y también participó en la construcción de Global Dollar Network, con la esperanza de conectar monedas estables en diferentes marcas y sistemas para abrir la compensación. Quiere proporcionar una infraestructura de back-office más completa.

Pero cuanto más se acerca a la regulación, más fácil es ser elegido por la supervisión. El NYDFS ha nombrado su falta de diligencia debida contra el lavado de dinero en el proyecto BUSD. Paxos también fue multado y se le exigió que presentara una acción correctiva. Aunque esto no es un golpe fatal, muestra que el camino de Paxos no está destinado a ser liviano y no hay lugar para la ambigüedad. Solo puede continuar espesando el cumplimiento y trazando límites claros. Convierte todos los requisitos reglamentarios y todos los vínculos de seguridad en parte del proceso del producto. Cuando otros lo usan, solo necesitan colgar la marca para emitir monedas estables. Paxos se hace cargo del resto. Este es su posicionamiento, y también es un método de negocio que está profundamente ligado a la tecnología y la regulación.

Bridge: La incorporación de Bridge, una fundición

traída por Stripe, ha permitido que surja un verdadero gigante en la pista de fundición de stablecoins por primera vez.

Fue adquirida en febrero de 2025 por Stripe, una de las infraestructuras de pago en línea más grandes del mundo, que procesa cientos de millones de transacciones diarias y atiende a millones de comerciantes. El cumplimiento, el control de riesgos y las operaciones globales, estas rutas que Stripe ya ha ejecutado, ahora se transfieren en cadena a través de Bridge.

Bridge se posiciona de manera sencilla, proporcionando capacidades completas de emisión de monedas estables para empresas e instituciones financieras. No se trata simplemente de una subcontratación técnica, sino más bien de modularizar los enlaces maduros de la industria de pagos tradicional y encapsularlos en servicios estandarizados. El alojamiento de reservas, las auditorías de cumplimiento y la implementación de contratos son administrados por Bridge, y los clientes solo necesitan llamar a la interfaz para acceder a la función de stablecoin en el producto front-end.

El caso de colaboración de MetaMask es el más ilustrativo. Como una de las billeteras Web3 más grandes del mundo, tiene más de 30 millones de usuarios, pero carece de licencias financieras y calificaciones para la gestión de reservas. Con Bridge, MetaMask puede lanzar mUSD en cuestión de meses, en lugar de pasar años construyendo un sistema financiero y de cumplimiento.

El modelo de negocio elegido por Bridge está basado en plataformas. No está diseñado para un solo cliente, sino para construir una plataforma de distribución estandarizada. La lógica es coherente con el enfoque de Stripe para los pagos, reduciendo la barrera de entrada a través de las API y permitiendo a los clientes centrarse en su negocio principal. En ese entonces, innumerables aplicaciones y comercio electrónico estaban conectados a los pagos con tarjeta de crédito, y ahora las empresas pueden emitir monedas estables de manera similar.

La fuerza de Bridge proviene de la empresa matriz. Stripe ya cuenta con una red global de asociaciones de cumplimiento, lo que ha facilitado que Bridge ingrese a nuevos mercados. Al mismo tiempo, la red comercial integrada de Stripe también constituye una base de clientes potenciales natural. Para aquellas empresas que quieren probar suerte en el negocio de las stablecoins pero carecen de tecnología on-chain o cualificaciones financieras, Bridge ofrece una solución ya hecha.

Pero también existen limitaciones. Como subsidiaria de una empresa de pago tradicional, Bridge puede ser más conservadora que las empresas nativas de criptomonedas y es posible que no itere lo suficientemente rápido. En la comunidad criptográfica, la influencia de la marca Stripe también es mucho menor que en el mundo empresarial convencional.

El mercado de Bridge está más orientado a clientes financieros y corporativos tradicionales. La elección de MetaMask ilustra esto, y requiere un socio financiero de confianza, no solo un proveedor de tecnología.

La entrada de Bridge significa que las finanzas tradicionales están prestando atención al negocio de fundición de monedas estables. A medida que se unan más jugadores con antecedentes similares, la competencia en esta pista será más intensa, pero también promoverá la industria hacia la madurez y la estandarización.

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