¿Quién será el "banco central digital"? Circle envió la solicitud con Arc

Autor: David, Shenchao TechFlow

Compilación: @mangojay09, Yujian Web3

12 de agosto, el mismo día de la publicación del primer informe financiero después de la cotización , Circle lanzó una bomba: @arc, una cadena de bloques L1 construida para las finanzas de monedas estables.

Si solo miras los titulares de las noticias, podrías pensar que esta es otra historia ordinaria de una cadena pública.

Pero cuando lo pones en la trayectoria de Circle en los últimos siete años, encontrarás que

no se trata de una cadena pública, es una declaración territorial sobre un "banco central digital".

Tradicionalmente, los bancos centrales tienen tres funciones principales: emitir moneda, administrar los sistemas de pago y compensación y formular la política monetaria.

Circle está completando la versión digital de la réplica paso a paso: primero usando USDC para ganar los "derechos de acuñación" y luego usando Arc para construir un sistema de compensación, el siguiente paso puede ser la formulación de la política de moneda digital.

No se trata solo de una empresa, sino de la redistribución del poder monetario en la era digital.

En septiembre de 2018, cuando Circle y Coinbase lanzaron conjuntamente USDC, el mercado de stablecoins seguía siendo el mundo de Tether.

Circle eligió un camino que parecía "torpe" en ese momento: cumplimiento extremo.

Primero, tomó la iniciativa de enfrentar los obstáculos regulatorios más estrictos y se convirtió en una de las primeras empresas en obtener una BitLicense en el estado de Nueva York. Esto se llama "la licencia criptográfica más difícil del mundo" en la industria, y el engorroso proceso de solicitud ha disuadido a muchas empresas.

En segundo lugar, no eligió luchar solo, sino que se unió a Coinbase para formar la Alianza del Centro, que no solo puede compartir riesgos regulatorios, sino que también tiene acceso único a la enorme base de usuarios de Coinbase, lo que permite a USDC pararse sobre los hombros de gigantes desde su nacimiento.

En tercer lugar, lleva la transparencia de las reservas al extremo: publica un informe de auditoría de reservas emitido por una firma de contabilidad cada mes, asegurando que esté compuesto al 100% por efectivo y bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, sin tocar ningún papel comercialo activos de alto riesgo. Este estilo de juego de "estudiante de honor" fue muy poco halagador en los primeros días: en la era de crecimiento bárbaro de 2018 a 2020, USDC no gustaba por estar "demasiado centralizado" y crecía lentamente.

punto de inflexión llegó en 2020.

El estallido del verano de DeFi ha provocado un aumento de la demanda de stablecoins y, lo que es más importante, los fondos de cobertura, los creadores de mercado, las empresas de pago y otras instituciones han comenzado a entrar en el mercado, y finalmente han surgido las ventajas de cumplimiento de USDC.

De $ 1 mil millones en circulación, a $ 42 mil millones, y ahora a $ 65 mil millones, la curva de crecimiento de USDC es casi empinada hacia arriba.

En marzo de 2023, Silicon Valley Bank colapsó, Circle tenía USD 3.3 mil millones en reservas en el banco y USDC una vez se desancló a USD 0.87, y el pánico se extendió rápidamente.

Como resultado de esta "prueba de estrés", el gobierno de los Estados Unidos finalmente proporcionó garantías completas a todos los depositantes de Silicon Valley Bank fuera de la prevención y el control sistemáticos de riesgos.

Aunque no fue específicamente para Circle, este incidente hizo que Circle se diera cuenta de que ser un editor no es suficiente y que debe controlar más infraestructura para controlar realmente su propio destino.

Lo que realmente despertó esta sensación de control fue la disolución de la Alianza del Centro. Este incidente expuso el dilema del "trabajador migrante" de Circle.

En agosto de 2023, Circle y Coinbase anunciaron la disolución de Centre Alliance, y Circle asumió el control de USDC por completo. En la superficie, esta es la independencia de Circle; Pero el precio es alto y Coinbase ha recibido una participación del 50% de los ingresos de reserva de USDC.

¿Qué significa esto? En 2024, Coinbase generó 910 millones de dólares en ingresos de USDC, un aumento interanual del 33%. Circle pagó más de $ 1 mil millones en costos de distribución en el mismo año, la mayoría de los cuales fueron a Coinbase.

En otras palabras, el arduo trabajo de Circle para hacer que USDC sea más grande, la mitad de las ganancias se compartirán con Coinbase. Es como un banco central que imprime dinero, pero le da la mitad del señoreaje a los bancos comerciales.

Además, el auge de TRON ha permitido a Circle ver un nuevo modelo de ganancias.

En 2024, TRON procesó USD 5.46 billones en transacciones de USDT, procesando un promedio de más de 2 millones de transferencias por día, y generó generosos ingresos por tarifas simplemente proporcionando infraestructura de transferencia, que es un modelo de ganancias más estable y ascendente que la emisión de monedas estables.

Especialmente bajo la expectativa de que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés, los ingresos por intereses de las monedas estables tradicionales se enfrentarán a una contracción, mientras que las tarifas de infraestructura pueden mantener un crecimiento relativamente estable.

Esto también sirve como una llamada de atención para Circle: quien controle la infraestructura puede seguir recaudando impuestos.

Por lo tanto, Circle comenzó la transformación de la construcción de infraestructura y el diseño floreció en múltiples puntos:

• Circle Mint permite a los clientes empresariales acuñar y canjear USDC directamente;

• CCTP (Cross-Chain Transfer Protocol) permite la transferencia nativa de USDC en diferentes blockchains.

• Las API de Circle proporcionan un conjunto completo de soluciones de integración de monedas estables para empresas.

Para 2024, los ingresos de Circle alcanzarán los $ 1.68 mil millones y su estructura de ingresos comenzará a cambiar, además de los intereses de reserva tradicionales, cada vez más de las tarifas de llamadas API, las tarifas de servicio entre cadenas y las tarifas de servicios empresariales.

Este cambio se confirma en el reciente informe financiero de Circle:

datos muestran que los ingresos por suscripciones y servicios de Circle alcanzaron los 24 millones de dólares en el segundo trimestre de este año, aunque solo representaron alrededor del 3,6% de los ingresos totales (la mayoría sigue siendo interés sobre las reservas de USDC). Sin embargo, aumentó rápidamente un 252% interanual.

un negocio que cobra intereses de una sola impresión de dinero , transformado en un negocio diversificado de "recaudación de rentas", y el modelo de negocio es más controlable.

El debut de Arc es lo más destacado de esta transformación.

USDC, como gas nativo, no necesita tener ETH u otros tokens volátiles; Sistema de solicitud de cotizaciones a nivel institucional, que admite la liquidación en cadena las 24 ×horas del día, los 7 días de la semana; La confirmación de la transacción tarda menos de 1 segundo, lo que proporciona a las empresas opciones de privacidad de saldo y transacciones para satisfacer las necesidades de cumplimiento.

Estas funciones son más como usar la tecnología para declarar la soberanía monetaria. Arc está abierto a todos los desarrolladores, pero las reglas las establece Circle.

Hasta ahora, desde el Centro hasta el Arco, Circle ha completado un triple salto:

de bancos privados que emiten billetes, a monopolizar la emisión de moneda, a tomar el control de todo el sistema financiero, pero Circle es más rápido.

Y este "sueño del banco central digital" no es el único soñador.

En la situación de guerra de las stablecoins en 2025, varios gigantes tienen un "sueño de banco central", pero los caminos son diferentes.

Circle eligió el camino más difícil pero probablemente el más gratificante: USDC → la cadena de bloques Arc → ecosistema financiero completo.

Circle no se contenta con ser solo un emisor de monedas estables, sino con controlar toda la cadena de valor, desde la emisión de divisas hasta los sistemas de compensación, desde los rieles de pago hasta las aplicaciones financieras.

Arc está diseñado con el "pensamiento del banco central" en todas partes:

El primero es una herramienta de política monetaria, USDC, como gas nativo, permite a Circle tener una capacidad regulatoria similar a la "tasa de interés de referencia"; El segundo es el monopolio de liquidación, con un motor de cambio de divisas RFQ de grado institucional incorporado, que permite que la liquidación de divisas en cadena pase por su mecanismo; Finalmente, existe el derecho a establecer reglas, donde Circle conserva el control sobre las actualizaciones del protocolo y puede decidir qué funciones están activas y qué acciones están permitidas.

El más difícil aquí , es una migración ecológica: ¿cómo persuadir a los usuarios y desarrolladores para que abandonen Ethereum?

La respuesta de Circle no es migrar, sino complementar. Arc no pretende reemplazar USDC en Ethereum, sino proporcionar soluciones para aquellos casos de uso que las cadenas públicas existentes no pueden cumplir. Por ejemplo, pagos empresariales que requieren privacidad, transacciones de divisas que requieren liquidación instantánea y aplicaciones en cadena que requieren costos predecibles.

Es una gran apuesta. Si tiene éxito, Circle se convertirá en la "Reserva Federal" de las finanzas digitales; Si falla, se podrían desperdiciar miles de millones de dólares.

El enfoque de PayPal es pragmático y flexible.

PYUSD se lanzó por primera vez en Ethereum en 2023, se expandió a Solana en 2024, se lanzó en la red Stellar en 2025 y recientemente cubrió Arbitrum.

En lugar de construir una cadena pública dedicada, PayPal permite que PYUSD se implemente de manera flexible en múltiples ecosistemas disponibles, cada uno de los cuales es un canal de distribución utilizable.

En las primeras etapas de las stablecoins, los canales de distribución eran más importantes que la construcción de infraestructura. ¿Por qué hacerlo tú mismo cuando tienes algo listo para usar?

Primero, ocupe la mente del usuario y los escenarios de uso, y luego considere el problema de la infraestructura en el futuro, después de todo, PayPal tiene su propia red comercial de 20 millones.

Tether es como el "banco central en la sombra" de facto del mundo de las criptomonedas.

Casi no interfiere con el uso de USDT, y es como el efectivo, y cómo circula es una cuestión del mercado. Especialmente en regiones y casos de uso donde las regulaciones son ambiguas y el KYC es difícil, USDT se ha convertido en la única opción.

El fundador de Circle, Paolo Ardoino, dijo una vez en una entrevista que USDT sirve principalmente a mercados emergentes (como América Latina, África y el sudeste asiático), ayudando a los usuarios locales a evitar una infraestructura financiera ineficiente, y es más como una moneda estable internacional.

Con 3-5 veces el número de pares comerciales de USDC en la mayoría de los exchanges, Tether ha formado un fuerte efecto de red de liquidez.

Lo más interesante es la actitud de Tether hacia la nueva cadena. No toma la iniciativa de construir, pero apoyará a otros para construir. Por ejemplo, admite cadenas específicas de stablecoins como Plasma y Stable. Es como apostar por mantener la presencia de cada ecosistema a un pequeño costo para ver cuál puede agotarse.

En 2024, las ganancias de Tether superaron los USD 10 mil millones, superando a muchos bancos tradicionales; En lugar de utilizar estas ganancias para construir su propia cadena, Tether continúa comprando bonos del Tesoro y Bitcoin.

Tether apuesta a que mientras se mantengan reservas suficientes, mientras no haya riesgo sistémico, la inercia puede mantener el dominio de USDT en la circulación de monedas estables.

Los tres modelos anteriores representan tres juicios diferentes sobre el futuro de las stablecoins.

PayPal cree que el usuario es el rey. Con 20 millones de comerciantes, la arquitectura técnica es secundaria. Este es el pensamiento conectado.

Tether cree que la liquidez es el rey. Mientras USDT siga siendo la moneda base de la transacción, nada más importa. Esto es pensamiento de intercambio.

Y Circle cree que la infraestructura es el rey. Si controlas la pista, controlas el futuro. Este es el pensamiento del banco central.

La razón de esta elección puede estar en un testimonio ante el Congreso del CEO de Circle, Jeremy Allaire: "El dólar está en una encrucijada, y la competencia monetaria es ahora una competencia tecnológica". "

Circle ve no solo el mercado de monedas estables, sino también el poder de establecimiento de estándares del dólar digital. Si Arc tiene éxito, podría convertirse en un "Sistema de Reserva Federal" para el dólar digital. Esta visión vale la pena el riesgo.

de tiempo crítica La ventana de tiempo se está estrechando. La regulación avanza, la competencia se intensifica, y cuando Circle anunció que Arc se lanzaría en la red principal en 2026, la primera reacción de la comunidad criptográfica fue:

es demasiado lento.

En una industria que se basa en el credo de la "iteración rápida", se tardó casi un año en pasar de la red de prueba a la red principal parece una oportunidad perdida.

Pero si entiendes la situación de Circle, encontrarás que este momento no es malo.

El 17 de junio, el Senado de los Estados Unidos aprobó la Ley GENIUS. Este es el primer marco regulatorio a nivel federal para las stablecoins en los Estados Unidos.

Para Circle, esta es la tan esperada "corrección de nombre". Como el emisor de stablecoin más compatible, Circle ha cumplido con casi todos los requisitos de la Ley GENIUS.

2026 es el momento de que se implementen estas reglas y el mercado se adapte a las nuevas reglas. Circle no quería ser el primero en comer cangrejos, pero tampoco quería llegar demasiado tarde.

Los clientes empresariales valoran la certeza por encima de todo, y Arc proporciona esa certeza: estado regulatorio definido, rendimiento técnico definido y modelos comerciales definidos.

Si Arc se pone en marcha con éxito y atrae suficientes usuarios y liquidez, Circle se establecerá como líder en infraestructura de stablecoins. Esto podría marcar el comienzo de una nueva era: un "banco central" dirigido por empresas privadas que se convierta en una realidad.

Si Arc tiene un desempeño mediocre o es superado por los competidores, es posible que Circle tenga que repensar su posicionamiento. Quizás al final, los emisores de stablecoins solo puedan ser emisores, no los actores dominantes en la infraestructura.

Pero independientemente del resultado, el intento de Circle está empujando a la industria a pensar en una pregunta fundamental: ¿Quién debería controlar el dinero en la era digital?

La respuesta a esta pregunta puede conocerse a principios de 2026.