Chi sarà la "banca centrale digitale"? Circle ha presentato la domanda con Arc

Autore: David, Shenchao TechFlow

Compilation: @mangojay09, Yujian Web3

12 agosto, lo stesso giorno in cui è stato rilasciato il primo rapporto finanziario dopo la quotazione , Circle ha sganciato una bomba: @arc, una blockchain L1 costruita per la finanza con stablecoin.

Se guardate solo i titoli delle notizie, potreste pensare che questa sia un'altra normale storia pubblica a catena.

Ma quando lo si mette nella traiettoria di Circle negli ultimi sette anni, si scopre che

non si tratta di una catena pubblica, ma di una dichiarazione territoriale su una "banca centrale digitale".

Tradizionalmente, le banche centrali hanno tre funzioni principali: l'emissione di moneta, la gestione dei sistemi di pagamento e di compensazione e la formulazione della politica monetaria.

Circle sta completando la versione digitale della replica passo dopo passo: prima utilizzando USDC per vincere i "diritti di conio" e poi utilizzando Arc per costruire un sistema di compensazione, il prossimo passo potrebbe essere la formulazione della politica della valuta digitale.

Non si tratta solo di un'azienda, ma della ridistribuzione del potere monetario nell'era digitale.

A settembre 2018, quando Circle e Coinbase lanciarono congiuntamente USDC, il mercato delle stablecoin era ancora il mondo di Tether.

Circle scelse una strada che all'epoca sembrava "goffa": l'estrema accondiscendenza.

In primo luogo, ha preso l'iniziativa di affrontare gli ostacoli normativi più severi ed è diventata una delle prime aziende a ottenere una BitLicense nello Stato di New York. Questa è chiamata "la licenza crittografica più difficile al mondo" nel settore e l'ingombrante processo di richiesta ha scoraggiato molte aziende.

In secondo luogo, non ha scelto di combattere da sola, ma si è unita a Coinbase per formare la Centre Alliance, che non solo può condividere i rischi normativi, ma anche avere accesso una tantum all'enorme base di utenti di Coinbase, consentendo a USDC di stare sulle spalle dei giganti fin dalla nascita.

In terzo luogo, porta la trasparenza delle riserve all'estremo: pubblica ogni mese un rapporto di revisione delle riserve emesso da una società di contabilità, assicurando che sia composto al 100% da contanti e buoni del Tesoro statunitensi a breve termine, senza toccare alcuna carta commercialeo ad alto rischio. Questo stile di gioco da "studente d'onore" era molto poco lusinghiero all'inizio: nell'era della crescita barbarica dal 2018 al 2020, USDC non era gradito perché "troppo centralizzato" ed è cresciuto lentamente.

svolta è arrivata nel 2020.

Lo scoppio dell'estate DeFi ha portato a un'impennata della domanda di stablecoin e, cosa più importante, hedge fund, market maker, società di pagamento e altre istituzioni hanno iniziato a entrare nel mercato e i vantaggi di conformità di USDC sono finalmente emersi.

Da 1 miliardo di dollari in circolazione, a 42 miliardi di dollari, e ora a 65 miliardi di dollari, la curva di crescita di USDC è quasi ripida verso l'alto.

Nel marzo 2023, la Silicon Valley Bank è crollata, Circle aveva 3,3 miliardi di dollari di riserve nella banca e USDC era una volta disancorata a 0,87$, e il panico si è diffuso rapidamente.

Come risultato di questo "stress test", il governo degli Stati Uniti ha finalmente fornito garanzie complete a tutti i depositanti della Silicon Valley Bank attraverso la prevenzione e il controllo sistematici del rischio.

Anche se non era specifico per Circle, questo incidente ha fatto capire a Circle che essere un editore non è sufficiente e che deve controllare più infrastrutture per controllare veramente il proprio destino.

Ciò che ha veramente suscitato questo senso di controllo è stata la dissoluzione dell'Alleanza di Centro. Questo incidente ha messo in luce il dilemma del "lavoratore migrante" di Circle.

Nell'agosto 2023, Circle e Coinbase hanno annunciato lo scioglimento della Centre Alliance, con Circle che ha assunto completamente il controllo di USDC. In superficie, questa è l'indipendenza di Circle; Ma il prezzo è pesante e Coinbase ha ricevuto una quota del 50% delle entrate di riserva di USDC.

Cosa significa? Nel 2024, Coinbase ha generato 910 milioni di dollari di entrate da USDC, con un aumento del 33% rispetto all'anno precedente. Circle ha pagato più di 1 miliardo di dollari in costi di distribuzione nello stesso anno, la maggior parte dei quali è andata a Coinbase.

In altre parole, il duro lavoro di Circle per ingrandire USDC, metà dei profitti sarà condiviso con Coinbase. È come se una banca centrale stampasse moneta, ma desse metà del signoraggio alle banche commerciali.

Inoltre, l'ascesa di TRON ha permesso a Circle di vedere un nuovo modello di profitto.

Nel 2024, TRON ha elaborato 5,46 trilioni di dollari in transazioni USDT, elaborando una media di oltre 2 milioni di trasferimenti al giorno, e ha generato generosi introiti da commissioni semplicemente fornendo un'infrastruttura di trasferimento, che è un modello di profitto più a monte e stabile rispetto all'emissione di stablecoin.

Soprattutto in previsione del taglio dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve, il reddito da interessi delle stablecoin tradizionali subirà una contrazione, mentre le commissioni infrastrutturali possono mantenere una crescita relativamente stabile.

Questo serve anche come campanello d'allarme per Circle: chi controlla l'infrastruttura può continuare a riscuotere le tasse.

Pertanto, Circle ha iniziato la trasformazione della costruzione di infrastrutture e il layout è sbocciato in più punti:

• Circle Mint consente ai clienti aziendali di coniare e riscattare direttamente USDC;

• Il CCTP (Cross-Chain Transfer Protocol) consente il trasferimento nativo di USDC su diverse blockchain.

• Le API di Circle forniscono una suite completa di soluzioni di integrazione di stablecoin per le aziende.

Entro il 2024, le entrate di Circle raggiungeranno 1,68 miliardi di dollari e la sua struttura delle entrate inizierà a cambiare, oltre agli interessi di riserva tradizionali, sempre di più dalle commissioni per le chiamate API, dalle commissioni per i servizi cross-chain e dalle commissioni per i servizi aziendali.

Questo cambiamento è confermato nel recente rapporto finanziario di Circle:

i dati mostrano che i ricavi degli abbonamenti e dei servizi di Circle hanno raggiunto i 24 milioni di dollari nel secondo trimestre di quest'anno, sebbene rappresentino solo circa il 3,6% delle entrate totali (la maggior parte è ancora costituita da interessi sulle riserve di USDC). Tuttavia, è aumentato rapidamente del 252% su base annua.

un'azienda che raccoglie interessi da una singola stampa di denaro , si è trasformata in un'attività diversificata di "rendita-riscossione" e il modello di business è più controllabile.

Il debutto di Arc è il momento clou di questa trasformazione.

USDC, in quanto gas nativo, non ha bisogno di detenere ETH o altri token volatili; Sistema di richiesta quotazione a livello istituzionale, che supporta il regolamento on-chain 24×7 ore su 7; La conferma della transazione richiede meno di 1 secondo, fornendo alle aziende opzioni di saldo e privacy delle transazioni per soddisfare le esigenze di conformità.

Queste funzioni sono più simili all'uso della tecnologia per dichiarare la sovranità monetaria. Arc è aperto a tutti gli sviluppatori, ma le regole sono stabilite da Circle.

Finora, dal Centro all'Arco, Circle ha compiuto un triplice salto:

dalle banche private che emettono banconote, alla monopolizzazione dell'emissione di valuta, fino a prendere il controllo dell'intero sistema finanziario - ma Circle è più veloce.

E questo "sogno della banca centrale digitale" non è l'unico sognatore.

Nella situazione della guerra delle stablecoin nel 2025, diversi colossi hanno un "sogno della banca centrale", ma le strade sono diverse.

Circle ha scelto la strada più difficile ma probabilmente la più gratificante: la blockchain USDC → Arc → ecosistema finanziario completo.

Circle non si accontenta di essere solo un emittente di stablecoin, ma di controllare l'intera catena del valore, dall'emissione di valuta ai sistemi di compensazione, dai canali di pagamento alle applicazioni finanziarie.

Arc è progettato con il "pensiero della banca centrale" ovunque:

Il primo è uno strumento di politica monetaria, USDC, in quanto gas nativo, permette a Circle di avere una capacità normativa simile al "tasso di interesse di riferimento"; Il secondo è il monopolio della liquidazione, con un motore di cambio RFQ di livello istituzionale integrato, che consente al regolamento in valuta estera on-chain di passare attraverso il suo meccanismo; Infine, c'è il diritto di stabilire regole, in cui Circle mantiene il controllo sugli aggiornamenti del protocollo e può decidere quali funzionalità sono attive e quali azioni sono consentite.

Il più difficile qui , è una migrazione ecologica: come convincere utenti e sviluppatori a lasciare Ethereum?

La risposta di Circle non è migrare, ma integrare. Arc non ha lo scopo di sostituire USDC su Ethereum, ma di fornire soluzioni per quei casi d'uso che le catene pubbliche esistenti non possono soddisfare. Ad esempio, i pagamenti aziendali che richiedono privacy, le transazioni in valuta estera che richiedono il regolamento istantaneo e le applicazioni on-chain che richiedono costi prevedibili.

È una grande scommessa. In caso di successo, Circle diventerà la "Federal Reserve" della finanza digitale; Se fallisce, miliardi di dollari potrebbero essere sprecati.

L'approccio di PayPal è pragmatico e flessibile.

PYUSD è stato lanciato per la prima volta su Ethereum nel 2023, ampliato a Solana nel 2024, lanciato sulla rete Stellar nel 2025 e recentemente ha coperto Arbitrum.

Invece di costruire una catena pubblica dedicata, PayPal consente di distribuire in modo flessibile PYUSD su più ecosistemi disponibili, ognuno dei quali è un canale di distribuzione utilizzabile.

Nelle prime fasi delle stablecoin, i canali di distribuzione erano infatti più importanti della costruzione di infrastrutture. Perché farlo da soli quando hai qualcosa di pronto all'uso?

Innanzitutto, occupare la mente dell'utente e gli scenari di utilizzo, quindi considerare il problema dell'infrastruttura in futuro, dopotutto, PayPal ha una propria rete di commercianti di 20 milioni.

Tether è come la "banca centrale ombra" de facto del mondo crypto.

Quasi non interferisce con l'uso di USDT, ed è come il contante, e come circola è una questione di mercato. Soprattutto nelle regioni e nei casi d'uso in cui le normative sono ambigue e il KYC è difficile, USDT è diventata l'unica opzione.

Il fondatore di Circle, Paolo Ardoino, ha dichiarato in un'intervista che USDT serve principalmente i mercati emergenti (come l'America Latina, l'Africa e il Sud-Est asiatico), aiutando gli utenti locali a bypassare l'infrastruttura finanziaria inefficiente, ed è più simile a una stablecoin internazionale.

Con un numero di coppie di trading USDC 3-5 volte superiore sulla maggior parte degli exchange, Tether ha formato un forte effetto rete di liquidità.

La cosa più interessante è l'atteggiamento di Tether nei confronti della nuova catena. Non prende l'iniziativa per costruire, ma sosterrà gli altri a costruire. Ad esempio, supporta catene specifiche per stablecoin come Plasma e Stable. È come scommettere sul mantenimento della presenza di ogni ecosistema a un piccolo costo per vedere quale può esaurirsi.

Nel 2024 l'utile di Tether ha superato i 10 miliardi di dollari, superando molte banche tradizionali; Invece di utilizzare questi profitti per costruire la propria catena, Tether continua ad acquistare buoni del Tesoro e Bitcoin.

Tether scommette che finché verranno mantenute riserve sufficienti, finché non ci sarà un rischio sistemico, l'inerzia potrà mantenere il dominio di USDT nella circolazione delle stablecoin.

I tre modelli di cui sopra rappresentano tre diversi giudizi sul futuro delle stablecoin.

PayPal crede che l'utente sia il re. Con 20 milioni di commercianti, l'architettura tecnica è secondaria. Questo è il pensiero connesso.

Tether crede che la liquidità sia la regina. Finché USDT è ancora la valuta di base della transazione, nient'altro conta. Questo è il pensiero di scambio.

E Circle crede che le infrastrutture siano il re. Se controlli la pista, controlli il futuro. Questo è il modo di pensare della banca centrale.

La logica di questa scelta potrebbe risiedere in una testimonianza al Congresso del CEO di Circle Jeremy Allaire: "Il dollaro è a un bivio e la competizione valutaria è ora una competizione tecnologica". "

Circle vede non solo il mercato delle stablecoin, ma anche il potere di definizione degli standard del dollaro digitale. Se Arc avrà successo, potrebbe diventare un "Federal Reserve System" per il dollaro digitale. Questa visione vale il rischio.

temporale critica La finestra temporale si sta restringendo. La regolamentazione avanza, la concorrenza si intensifica e quando Circle ha annunciato che Arc sarebbe stato lanciato sulla mainnet nel 2026, la prima reazione della comunità crypto è stata:

è troppo lento.

In un settore che si basa sul credo della "fast iteration", ci è voluto quasi un anno per passare da testnet a mainnet sembra un'occasione persa.

Ma se capisci la situazione di Circle, scoprirai che questo momento non è male.

Il 17 giugno, il Senato degli Stati Uniti ha approvato il GENIUS Act. Si tratta del primo quadro normativo a livello federale per le stablecoin negli Stati Uniti.

Per Circle, questa è la tanto attesa "correzione del nome". In qualità di emittente di stablecoin più conforme, Circle ha soddisfatto quasi tutti i requisiti del GENIUS Act.

2026 è il momento in cui queste regole devono essere attuate e il mercato deve adeguarsi alle nuove regole. Circle non voleva essere il primo a mangiare i granchi, ma non voleva nemmeno arrivare troppo tardi.

I clienti aziendali apprezzano la certezza sopra ogni altra cosa e Arc fornisce tale certezza: stato normativo definito, prestazioni tecniche definite e modelli di business definiti.

Se Arc sarà attivo con successo e attirerà un numero sufficiente di utenti e liquidità, Circle si affermerà come leader nell'infrastruttura delle stablecoin. Questo potrebbe inaugurare una nuova era: una "banca centrale" gestita da società private che diventa una realtà.

Se Arc si comporta in modo mediocre o viene superato dai concorrenti, Circle potrebbe dover ripensare il suo posizionamento. Forse, alla fine, gli emittenti di stablecoin possono essere solo emittenti, non gli attori dominanti nell'infrastruttura.

Ma indipendentemente dal risultato, il tentativo di Circle sta spingendo l'industria a riflettere su una domanda fondamentale: chi dovrebbe controllare il denaro nell'era digitale?

La risposta a questa domanda potrebbe essere nota all'inizio del 2026.