Wie wordt de "digitale centrale bank"? Circle diende de aanvraag in bij Arc

Auteur: David, Shenchao TechFlow

Compilatie: @mangojay09, Yujian Web3

12 augustus, dezelfde dag als de release van het eerste financiële rapport na de notering , Circle liet een bom vallen: @arc, een L1-blockchain gebouwd voor stablecoin-financiering.

Als je alleen maar naar de nieuwskoppen kijkt, zou je kunnen denken dat dit weer een gewoon verhaal over de openbare keten is.

Maar als je het in het traject van Circle van de afgelopen zeven jaar plaatst, zul je merken dat

dit geen openbare keten is, dit is een territoriale verklaring over een "digitale centrale bank".

Traditioneel hebben centrale banken drie belangrijke functies: het uitgeven van valuta, het beheren van betalings- en clearingsystemen en het formuleren van monetair beleid.

Circle voltooit de digitale versie van de replica stap voor stap - eerst met behulp van USDC om de "muntrechten" te winnen, en vervolgens met behulp van Arc om een clearingsysteem te bouwen, de volgende stap kan de formulering van het digitale valutabeleid zijn.

Het gaat niet alleen om één bedrijf, maar om de herverdeling van monetaire macht in het digitale tijdperk.

In september 2018, toen Circle en Coinbase gezamenlijk USDC lanceerden, was de stablecoin-markt nog steeds de wereld van Tether.

Circle koos een pad dat op dat moment "onhandig" leek: extreme volgzaamheid.

Ten eerste nam het het initiatief om de strengste regelgevende hindernissen het hoofd te bieden en werd het een van de eerste bedrijven die een BitLicense verkreeg in de staat New York. Dit wordt "de moeilijkste cryptolicentie ter wereld" in de branche genoemd, en het omslachtige aanvraagproces heeft veel bedrijven afgeschrikt.

Ten tweede koos het er niet voor om alleen te vechten, maar sloeg het de handen ineen met Coinbase om de Centre Alliance te vormen - die niet alleen regelgevingsrisico's kan delen, maar ook eenmalige toegang kan hebben tot het enorme gebruikersbestand van Coinbase, waardoor USDC vanaf de geboorte op de schouders van reuzen kan staan.

Ten derde voert het de transparantie van de reserves tot het uiterste: het publiceert elke maand een reserve-auditrapport dat door een accountantskantoor wordt uitgegeven, om ervoor te zorgen dat het voor 100% bestaat uit contanten en kortlopende Amerikaanse staatsobligaties, zonder enig handelspapier aan te raken of activa met een hoog risico. Deze speelstijl van "erestudent" was in het begin erg onflatteus - in het tijdperk van barbaarse groei van 2018 tot 2020 werd USDC niet leuk gevonden als "te gecentraliseerd" en groeide het langzaam.

keerpunt kwam in 2020.

Het uitbreken van de DeFi-zomer heeft geleid tot een sterke stijging van de vraag naar stablecoins, en wat nog belangrijker is, hedgefondsen, marktmakers, betalingsbedrijven en andere instellingen zijn begonnen de markt te betreden en de nalevingsvoordelen van USDC zijn eindelijk naar voren gekomen.

Van $ 1 miljard in omloop tot $ 42 miljard en nu tot $ 65 miljard, is de groeicurve van USDC bijna steil omhoog.

In maart 2023 stortte Silicon Valley Bank in, Circle had $ 3.3 miljard aan reserves op de bank en USDC was ooit niet verankerd in $ 0.87, en de paniek verspreidde zich snel.

Als gevolg van deze "stresstest" heeft de Amerikaanse regering uiteindelijk volledige garanties verstrekt aan alle depositohouders van Silicon Valley Bank uit systematische risicopreventie en -beheersing.

Hoewel het niet specifiek voor Circle was, deed dit incident Circle beseffen dat uitgever zijn niet genoeg is, en dat het meer infrastructuur moet beheersen om zijn eigen lot echt te bepalen.

Wat dit gevoel van controle echt opwekte, was de ontbinding van de Centrumalliantie. Dit incident bracht het dilemma van Circle "migrerende werknemer" aan het licht.

In augustus 2023 kondigden Circle en Coinbase de ontbinding aan van de Centre Alliance, waarbij Circle de controle over USDC volledig overnam. Op het eerste gezicht is dit de onafhankelijkheid van Circle; Maar de prijs is hoog en Coinbase heeft een aandeel van 50% in de USDC-reserve-inkomsten ontvangen.

Wat betekent dit? In 2024 genereerde Coinbase $ 910 miljoen aan inkomsten van USDC, een stijging op jaarbasis van 33%. Circle betaalde in hetzelfde jaar meer dan $ 1 miljard aan distributiekosten, waarvan het grootste deel naar Coinbase ging.

Met andere woorden, het harde werk van Circle om USDC groter te maken, de helft van de winst zal worden gedeeld met Coinbase. Het is als een centrale bank die geld drukt, maar de helft van de seigniorage aan commerciële banken geeft.

Daarnaast heeft Circle door de opkomst van TRON een nieuw winstmodel kunnen zien.

In 2024 verwerkte TRON $ 5,46 biljoen aan USDT-transacties, waarbij gemiddeld meer dan 2 miljoen overschrijvingen per dag werden verwerkt, en genereerde het genereuze inkomsten uit vergoedingen door alleen al overdrachtsinfrastructuur te bieden, wat een meer stroomopwaarts en stabiel winstmodel is dan het uitgeven van stablecoins.

Vooral onder de verwachting dat de Federal Reserve de rente verlaagt, zullen de traditionele rente-inkomsten uit stablecoins krimpen, terwijl infrastructuurvergoedingen een relatief stabiele groei kunnen handhaven.

Dit dient ook als een wake-up call voor Circle: wie de infrastructuur controleert, kan belastingen blijven innen.

Daarom begon Circle met de transformatie van de aanleg van infrastructuur en bloeide de lay-out op meerdere punten op:

• Circle Mint stelt zakelijke klanten in staat om USDC rechtstreeks te slaan en in te wisselen;

• CCTP (Cross-Chain Transfer Protocol) maakt de native overdracht van USDC op verschillende blockchains mogelijk.

• Circle API's bieden een uitgebreide reeks stablecoin-integratieoplossingen voor bedrijven.

Tegen 2024 zal de omzet van Circle $ 1,68 miljard bedragen en zal de inkomstenstructuur beginnen te verschuiven - naast de traditionele reserverente, steeds meer van API-callkosten, cross-chain servicekosten en zakelijke servicekosten.

Deze verschuiving wordt bevestigd in het recente financiële rapport van Circle:

uit gegevens blijkt dat de abonnements- en service-inkomsten van Circle in het tweede kwartaal van dit jaar $ 24 miljoen bedroegen, hoewel het slechts goed was voor ongeveer 3,6% van de totale inkomsten (het grootste deel is nog steeds rente op USDC-reserves). Het steeg echter snel met 252% op jaarbasis.

een bedrijf dat rente int uit een enkele druk van geld , omgevormd tot een gediversifieerd "huurinnend" bedrijf, en het bedrijfsmodel is beter controleerbaar.

Het debuut van Arc is het hoogtepunt van deze transformatie.

USDC, als het inheemse gas, hoeft geen ETH of andere volatiele tokens aan te houden; Systeem voor het aanvragen van offertes op institutioneel niveau, dat 24×7 uur on-chain afwikkeling ondersteunt; Transactiebevestiging duurt minder dan 1 seconde en biedt ondernemingen saldo- en transactieprivacyopties om aan de nalevingsbehoeften te voldoen.

Deze functies lijken meer op het gebruik van technologie om monetaire soevereiniteit uit te roepen. Arc staat open voor alle ontwikkelaars, maar de regels worden bepaald door Circle.

Tot nu toe heeft Circle van Centre naar Arc een drievoudige sprong gemaakt:

van particuliere banken die bankbiljetten uitgeven, tot het monopoliseren van valuta-uitgifte, tot het overnemen van de controle over het hele financiële systeem - maar Circle is sneller.

En deze "droom van een digitale centrale bank" is niet de enige dromer.

In de stablecoin-oorlogssituatie in 2025 hebben verschillende reuzen een "droom van een centrale bank", maar de paden zijn verschillend.

Circle koos voor het moeilijkste maar waarschijnlijk ook meest lonende pad: USDC → Arc blockchain → compleet financieel ecosysteem.

Circle is niet tevreden met het zijn van alleen een uitgever van stablecoins, maar met het beheersen van de hele waardeketen - van valuta-uitgifte tot clearingsystemen, van betalingsrails tot financiële toepassingen.

Arc is overal ontworpen met "centrale bankdenken":

De eerste is een monetair beleidsinstrument, USDC, als het inheemse gas, stelt Circle in staat om een regelgevende capaciteit te hebben die vergelijkbaar is met de "benchmarkrente"; De tweede is het liquidatiemonopolie, met een ingebouwde RFQ-valutamotor van institutionele kwaliteit, die het mogelijk maakt om on-chain deviezenafwikkeling via zijn mechanisme te laten verlopen; Tot slot is er het recht om regels te maken, waarbij Circle de controle behoudt over protocolupgrades en kan beslissen welke features live zijn en welke acties zijn toegestaan.

De moeilijkste hier , is een ecologische migratie - hoe overtuig je gebruikers en ontwikkelaars om Ethereum te verlaten?

Het antwoord van Circle is niet om te migreren, maar om aan te vullen. Arc is niet bedoeld om USDC op Ethereum te vervangen, maar om oplossingen te bieden voor die use-cases die bestaande openbare ketens niet kunnen halen. Bijvoorbeeld zakelijke betalingen waarvoor privacy vereist is, valutatransacties die onmiddellijke vereffening vereisen en on-chain-toepassingen die voorspelbare kosten vereisen.

Het is een grote gok. Als dit lukt, wordt Circle de "Federal Reserve" van digitale financiën; Als het mislukt, kunnen miljarden dollars worden verspild.

De aanpak van PayPal is pragmatisch en flexibel.

PYUSD werd voor het eerst gelanceerd op Ethereum in 2023, uitgebreid naar Solana in 2024, gelanceerd op het Stellar-netwerk in 2025 en omvatte onlangs Arbitrum.

In plaats van een speciale openbare keten op te bouwen, maakt PayPal het mogelijk om PYUSD flexibel in te zetten in meerdere beschikbare ecosystemen, die elk een bruikbaar distributiekanaal zijn.

In de beginfase van stablecoins waren distributiekanalen inderdaad belangrijker dan het bouwen van infrastructuur. Waarom zou je het zelf doen als je iets klaar hebt voor gebruik?

Houd eerst de geest en gebruiksscenario's van de gebruiker bezig en overweeg vervolgens het infrastructuurprobleem in de toekomst, PayPal heeft tenslotte zijn eigen handelaarsnetwerk van 20 miljoen.

Tether is als de de facto "schaduw centrale bank" van de cryptowereld.

Het interfereert bijna niet met het gebruik van USDT, en het is als contant geld, en hoe het circuleert is een kwestie van de markt. Vooral in regio's en use cases waar de regelgeving dubbelzinnig is en KYC moeilijk is, is USDT de enige optie geworden.

Circle-oprichter Paolo Ardoino zei ooit in een interview dat USDT voornamelijk opkomende markten bedient (zoals Latijns-Amerika, Afrika en Zuidoost-Azië), lokale gebruikers helpt inefficiënte financiële infrastructuur te omzeilen en meer op een internationale stablecoin lijkt.

Met 3-5 keer het aantal USDC-handelsparen op de meeste beurzen, heeft Tether een sterk liquiditeitsnetwerkeffect gevormd.

Het meest interessante is de houding van Tether ten opzichte van de nieuwe keten. Het neemt niet het initiatief om te bouwen, maar het zal anderen ondersteunen om te bouwen. Het ondersteunt bijvoorbeeld stablecoin-specifieke ketens zoals Plasma en Stable. Het is alsof je gokt op het behoud van de aanwezigheid van elk ecosysteem tegen een kleine prijs om te zien welk ecosysteem op kan raken.

In 2024 bedroeg de winst van Tether meer dan $ 10 miljard en overtrof daarmee veel traditionele banken; In plaats van deze winsten te gebruiken om zijn eigen keten op te bouwen, blijft Tether staatsobligaties en Bitcoin kopen.

Tether gokt erop dat zolang er voldoende reserves worden aangehouden, zolang er geen systeemrisico is, traagheid de dominantie van USDT in de circulatie van stablecoins kan behouden.

De bovenstaande drie modellen vertegenwoordigen drie verschillende oordelen over de toekomst van stablecoins.

PayPal gelooft dat de gebruiker koning is. Met 20 miljoen handelaren is de technische architectuur secundair. Dit is verbonden denken.

Tether gelooft dat liquiditeit koning is. Zolang USDT nog steeds de basisvaluta van de transactie is, doet niets anders ertoe. Dit is uitwisselingsdenken.

En Circle gelooft dat infrastructuur koning is. Als je de baan beheerst, beheers je de toekomst. Dit is het denken van de centrale bank.

De reden voor deze keuze kan liggen in een getuigenis van het Congres door Jeremy Allaire, CEO van Circle: "De dollar staat op een kruispunt en de valutaconcurrentie is nu een technologische concurrentie." "

Circle ziet niet alleen de stablecoin-markt, maar ook de standaardbepalende kracht van de digitale dollar. Als Arc succesvol is, zou het een "Federal Reserve System" voor de digitale dollar kunnen worden. Deze visie is het risico waard.

Het tijdvenster wordt kleiner. De regelgeving gaat vooruit, de concurrentie neemt toe en toen Circle aankondigde dat Arc in 2026 op het mainnet zou lanceren, was de eerste reactie van de cryptogemeenschap:

het is te traag.

In een industrie die is gebaseerd op het credo van "snelle iteratie", lijkt het een gemiste kans om van testnet naar mainnet te gaan.

Maar als je de situatie van Circle begrijpt, zul je merken dat dit moment niet slecht is.

Op 17 juni keurde de Amerikaanse Senaat de GENIUS Act goed. Dit is het eerste regelgevingskader op federaal niveau voor stablecoins in de Verenigde Staten.

Voor Circle is dit de langverwachte "naamscorrectie". Als de meest conforme uitgever van stablecoins heeft Circle aan bijna alle vereisten van de GENIUS Act voldaan.

2026 is het moment waarop deze regels worden geïmplementeerd en de markt zich aanpast aan de nieuwe regels. Circle wilde niet de eerste zijn die krabben at, maar hij wilde ook niet te laat komen.

Zakelijke klanten waarderen zekerheid boven alles, en Arc biedt die zekerheid: gedefinieerde regelgevingsstatus, gedefinieerde technische prestaties en gedefinieerde bedrijfsmodellen.

Als Arc met succes live gaat en voldoende gebruikers en liquiditeit aantrekt, zal Circle zich vestigen als een leider op het gebied van stablecoin-infrastructuur. Dit zou een nieuw tijdperk kunnen inluiden – een 'centrale bank' die wordt gerund door particuliere bedrijven die werkelijkheid wordt.

Als Arc matig presteert of wordt ingehaald door concurrenten, moet Circle mogelijk zijn positionering heroverwegen. Misschien kunnen uitgevers van stablecoins uiteindelijk alleen uitgevers zijn, niet de dominante spelers in de infrastructuur.

Maar ongeacht de uitkomst dwingt de poging van Circle de industrie om na te denken over een fundamentele vraag: wie moet geld controleren in het digitale tijdperk?

Het antwoord op deze vraag is wellicht begin 2026 bekend.