Das Wesen der Strategie ist das Arbitragegeschäft

Originaltitel: Sie verstehen MSTR nicht

Ursprünglicher Autor: Dio Casares

Original-Zusammenstellung: Deep Tide TechFlow

Im Laufe von fast 5 Jahren hat Strategy 40,8 Milliarden US-Dollar ausgegeben, was dem isländischen BIP entspricht, um mehr als 580.000 Bitcoins zu kaufen. Dies entspricht 2,9 % des Bitcoin-Angebots oder fast 10 % des aktiven Bitcoins (1).

Das Tickersymbol der Strategie $MSTR ist in den letzten drei Jahren um 1600 % gestiegen, während Bitcoin im gleichen Zeitraum nur um etwa 420 % gestiegen ist. Dieses signifikante Wachstum hat dazu geführt, dass die Bewertung von Strategy 100 Milliarden US-Dollar übersteigt und in den Nasdaq-100-Index aufgenommen wurde.

Dieses enorme Wachstum wirft auch Fragen auf. Einige behaupten, dass $MSTR ein Billionen-Dollar-Unternehmen sein wird, während andere Alarm geschlagen haben, da die Menschen in Frage stellen, ob Strategy gezwungen sein wird, seine Bitcoins zu verkaufen, was eine riesige Panik auslöst, die den Preis von Bitcoin für Jahre nach unten treiben könnte.

Obwohl diese Bedenken nicht ganz unbegründet sind, fehlt den meisten Menschen ein grundlegendes Verständnis für die Funktionsweise von Strateg. In diesem Artikel werfen wir einen genaueren Blick darauf, wie Strategie funktioniert und ob es sich um ein erhebliches Risiko oder ein revolutionäres Modell für Bitcoin-Akquisitionen handelt.

Hinweis: Die Daten können von dem Zeitpunkt abweichen, an dem sie geschrieben wurden, z. B. aufgrund neuer Finanzierungen.

Im Großen und Ganzen gibt es drei Hauptmöglichkeiten für eine Strategie, um Mittel für den Kauf von Bitcoin zu erhalten: Einnahmen aus dem operativen Geschäft, den Verkauf von Aktien/Eigenkapital und Schulden. Von den drei Ansätzen ist die Verschuldung zweifellos am besorgniserregendsten. Die Menschen neigen dazu, sich große Sorgen um Schulden zu machen, aber in Wirklichkeit stammt der überwiegende Teil des Geldes, das Strategy zum Kauf von Bitcoin verwendet, aus der Ausgabe, d. h. aus dem Verkauf von Aktien an die Öffentlichkeit und der Verwendung des Erlöses zum Kauf von Bitcoin.

Das mag kontraintuitiv erscheinen, aber warum sollten die Leute die Aktien von Strategy kaufen, anstatt Bitcoin direkt zu kaufen? Eigentlich ist der Grund einfach, zurück zur beliebtesten Art von Geschäft im Bereich der Kryptowährungen: Arbitrage.

Viele Institutionen, Fonds und beaufsichtigte Unternehmen unterliegen "Mandaten". Diese Berechtigungen legen fest, welche Vermögenswerte ein Unternehmen kaufen kann und welche nicht. Zum Beispiel kann ein Kreditfonds nur Kreditinstrumente kaufen, ein Aktienfonds kann nur Aktien kaufen, und ein Long-Only-Fonds kann niemals short gehen und so weiter.

Diese Mandate geben den Anlegern das Vertrauen, dass beispielsweise ein Fonds, der nur in Aktien investiert, keine Staatsanleihen kauft und umgekehrt. Sie zwingt Fondsmanager und regulierte Unternehmen wie Banken und Versicherungen dazu, verantwortungsbewusster zu sein und nur bestimmte Arten von Risiken zu übernehmen, anstatt frei zu sein, jede Art von Risiko einzugehen. Schließlich ist das Risiko beim Kauf von Nvidia-Aktien ein völlig anderes als das Risiko, US-Staatsanleihen zu kaufen oder Geld in den Devisenmarkt zu investieren.

Aufgrund des sehr konservativen Charakters dieser Mandate ist ein Großteil des Kapitals, das in Fonds und Unternehmen verbleibt, für den Zugang zu aufstrebenden Branchen oder Chancenbereichen, einschließlich Kryptowährungen, und insbesondere für ein direktes Engagement in Bitcoin "gebunden", selbst wenn die Manager und das zugehörige Personal dieser Fonds in irgendeiner Weise in Bitcoin investieren möchten.

Michael Saylor (@saylor), Gründer und Executive Chairman von Strategy, erkannte den Unterschied zwischen dem, worin diese Unternehmen sich engagieren wollten, und dem, was sie tatsächlich übernehmen konnten, und nutzte dies. Vor dem Aufkommen von Bitcoin-ETFs war $MSTR eine der wenigen zuverlässigen Möglichkeiten für diese reinen Aktienunternehmen, sich in Bitcoin zu engagieren. Das bedeutet, dass die Aktie von Strategy oft mit einem Aufschlag gehandelt wird, weil die Nachfrage nach $MSTR das Angebot der Aktien übersteigt. Die Strategie nutzt ständig diese Prämie, die die Differenz zwischen dem Wert $MSTR Aktie und dem Wert der Bitcoin darstellt, die sie pro Aktie hält, um mehr Bitcoin zu kaufen und gleichzeitig die Menge an Bitcoin zu erhöhen, die sie pro Aktie hält.

Wenn Sie in den letzten zwei Jahren $MSTR halten, haben Sie einen "Gewinn" von 134 % auf die Bitcoin-Stückelung erzielt, was die höchste Rendite auf Ihre Bitcoin-Investition in großem Maßstab auf dem Markt darstellt. Die Produkte von Strategy richten sich direkt an die Bedürfnisse von Unternehmen, die normalerweise keinen Zugang zu Bitcoin hätten.

Dies ist ein typischer Fall von "Mandatsarbitrage". Vor der Einführung von Bitcoin-ETFs waren, wie bereits erwähnt, viele Marktteilnehmer nicht in der Lage, Aktien oder Wertpapiere zu kaufen, die nicht börsengehandelt wurden. Als börsennotiertes Unternehmen ist Strategy jedoch berechtigt, Bitcoin ($BTC) zu halten und zu kaufen. Auch wenn Bitcoin-ETFs erst kürzlich aufgelegt wurden, wäre es ein völliger Fehler zu glauben, dass diese Strategie nicht mehr effektiv ist, da es vielen Fonds immer noch untersagt ist, in ETFs zu investieren, darunter die meisten Investmentfonds mit einem verwalteten Vermögen von 25 Billionen US-Dollar.

Eine typische Fallstudie ist der Capital International Investors Fund (CII) der Capital Group. Der Fonds verwaltet ein Vermögen von 509 Milliarden US-Dollar, aber sein Anlagebereich ist auf Aktien beschränkt und kann keine Rohstoffe oder ETFs direkt halten (Bitcoin wird in den Vereinigten Staaten meist als Rohstoff angesehen). Aufgrund dieser Einschränkungen wurde Strategy zu einem der wenigen Instrumente, die von CIIs verwendet werden, um sich an den Preisschwankungen von Bitcoin zu beteiligen. Tatsächlich ist das Vertrauen von CII in die Strategie so hoch, dass das Unternehmen etwa 12 % der Strategy-Aktien besitzt, was CII zu einem der größten nicht-internen Aktionäre macht.

Schuldenbedingungen: Verbindlich für andere Unternehmen, aber hilfreich Strategie

Neben einer positiven Versorgungslage hat Strategy auch einen gewissen Vorteil in Bezug auf die aufgenommene Verschuldung. Nicht alle Schulden sind gleich. Kreditkartenschulden, Hypotheken, Margin-Kredite, das sind alles sehr unterschiedliche Arten von Schulden.

Kreditkartenschulden sind persönliche Schulden, die von Ihrem Gehalt und Ihrer Fähigkeit abhängen, die Schulden zu begleichen, nicht vermögensbesichert sind und oft einen jährlichen Zinssatz von bis zu 20 % oder mehr haben. Ein Margin-Darlehen ist in der Regel ein Darlehen, das gegen die Vermögenswerte vergeben wird, die Sie bereits als Sicherheit haben (in der Regel Aktien), und wenn der Gesamtwert Ihres Vermögens in der Nähe des von Ihnen geschuldeten Betrags liegt, kann Ihr Broker oder Ihre Bank Ihr gesamtes Geld konfiszieren. Eine Hypothek hingegen gilt als der "heilige Gral" der Schulden, da sie es Ihnen ermöglicht, das Darlehen für den Kauf eines Vermögenswerts (z. B. eines Hauses) zu verwenden, der normalerweise an Wert gewinnen würde, während Sie nur monatliche Zinsen für das Darlehen zahlen (d. h. Hypothekenrückzahlung).

Dies ist zwar nicht völlig risikofrei, insbesondere im aktuellen Zinsumfeld, in dem sich die Zinsen auf ein unhaltbares Niveau anhäufen können, aber im Vergleich zu anderen Arten von Krediten ist es immer noch am flexibelsten, da die Zinssätze niedriger sind und Vermögenswerte nicht verfallen, solange die monatlichen Zahlungen pünktlich geleistet werden.

In der Regel beschränken sich Hypotheken auf das Wohnen. Ein Geschäftskredit kann jedoch manchmal ähnlich wie ein Hypothekendarlehen funktionieren, bei dem die Zinsen über einen bestimmten Zeitraum gezahlt werden, während das Darlehenskapital (d. h. der ursprüngliche Betrag des Darlehens) erst am Ende dieser Laufzeit zurückgezahlt werden muss. Obwohl die Kreditbedingungen stark variieren können, hat der Gläubiger im Allgemeinen nicht das Recht, die Vermögenswerte des Unternehmens zu verkaufen, solange die Zinsen pünktlich gezahlt werden.

Quelle des Diagramms: @glxyresearch

Diese Flexibilität erleichtert es Unternehmenskreditnehmern wie Strategy, sich in der Marktvolatilität zurechtzufinden, was $MSTR zu einer Möglichkeit macht, die Volatilität des Kryptomarktes zu "ernten". Dies bedeutet jedoch nicht, dass das Risiko vollständig ausgeschlossen ist.

Schlussfolgerung

Die Strategie liegt nicht im Leveraged-Geschäft, sondern im Arbitrage-Geschäft.

Obwohl es im Moment einige Schulden hält, müsste der Preis von Bitcoin innerhalb von fünf Jahren auf etwa 15.000 US-Dollar pro Münze fallen, bevor es ein ernsthaftes Risiko für Strategy darstellt. Dies wird der Schwerpunkt eines anderen Themas sein, da "Vault-Unternehmen" (Unternehmen, die die Bitcoin-Akkumulationsstrategie von Strategy kopieren) expandieren, darunter MetaPlanet, Nakamoto von @DavidFBailey und viele andere.

Wenn diese Tresorunternehmen jedoch aufhören, Prämien zu erheben, um miteinander zu konkurrieren und übermäßige Schulden aufzunehmen, wird sich die gesamte Situation ändern und es könnte schwerwiegende Folgen haben.