Essensen av strategi er arbitrasjevirksomhet

Originaltittel: Du forstår ikke MSTR

Opprinnelig forfatter: Dio Casares

Original samling: Deep Tide TechFlow

I løpet av nesten 5 år har Strategy brukt 40,8 milliarder dollar, tilsvarende Islands BNP, på å kjøpe mer enn 580 000 bitcoins. Dette utgjør 2,9 % av Bitcoins forsyning eller nesten 10 % av aktiv Bitcoin (1).

Strategys tickersymbol $MSTR har steget med 1600 % de siste tre årene, mens Bitcoin har steget med bare rundt 420 % i samme periode. Denne betydelige veksten har resultert i at Strategys verdsettelse overstiger 100 milliarder dollar og inkludering i Nasdaq-100-indeksen.

Denne enorme veksten reiser også spørsmål. Noen hevder at $MSTR vil være et trillion-dollar-selskap, mens andre har slått alarm når folk stiller spørsmål ved om Strategy vil bli tvunget til å selge sine bitcoins, noe som utløser en enorm panikk som kan drive ned prisen på bitcoin i årevis.

Men selv om disse bekymringene ikke er helt ubegrunnede, mangler de fleste en grunnleggende forståelse av hvordan Strateg fungerer. I denne artikkelen skal vi se nærmere på hvordan strategi fungerer og om det er en betydelig risiko eller en revolusjonerende modell for Bitcoin-oppkjøp.

Merk: Data kan avvike fra da de ble skrevet, for eksempel på grunn av ny finansiering.

Grovt sett er det tre hovedmåter for en strategi å skaffe midler til å kjøpe Bitcoin: inntekter fra driftsvirksomheten, salg av aksjer/egenkapital og gjeld. Av de tre tilnærmingene er gjeld utvilsomt den mest bekymrede. Folk har en tendens til å være veldig bekymret for gjeld, men i virkeligheten kommer det store flertallet av pengene som Strategy bruker til å kjøpe Bitcoin fra utstedelse, som er salg av aksjer til publikum og bruk av inntektene til å kjøpe Bitcoin.

Dette kan virke kontraintuitivt, men hvorfor skulle folk kjøpe Strategys aksjer i stedet for å kjøpe Bitcoin direkte? Faktisk er årsaken enkel, tilbake til favoritttypen virksomhet i kryptovalutaområdet: arbitrasje.

Mange institusjoner, fond og regulerte enheter er underlagt "mandater". Disse autorisasjonene spesifiserer eiendelene som et selskap kan og ikke kan kjøpe. For eksempel kan et kredittfond bare kjøpe kredittinstrumenter, et aksjefond kan bare kjøpe aksjer, og et long-only-fond kan aldri gå short, og så videre.

Disse mandatene gir investorer tillit til at for eksempel et fond som kun investerer i aksjer, ikke vil kjøpe statsgjeld og omvendt. Det tvinger fondsforvaltere og regulerte enheter, som banker og forsikringsselskaper, til å være mer ansvarlige og bare ta på seg spesifikke typer risiko, i stedet for å stå fritt til å ta på seg noen form for risiko. Tross alt er risikoen ved å kjøpe Nvidia-aksjer helt forskjellig fra risikoen ved å kjøpe amerikanske statsobligasjoner eller sette penger inn i valutamarkedet.

På grunn av den svært konservative karakteren til disse mandatene, er mye av kapitalen som forblir i fond og enheter "låst" for å få tilgang til nye bransjer eller mulighetsområder, inkludert kryptovalutaer, og spesielt direkte eksponering mot Bitcoin, selv om forvalterne og tilknyttet personell i disse fondene ønsker å få eksponering mot Bitcoin på en eller annen måte.

Michael Saylor (@saylor), grunnlegger og administrerende styreleder i Strategy, så forskjellen mellom hva disse enhetene ønsket å få eksponering for og hva de faktisk kunne ta på seg og utnyttet det. Før bruken av Bitcoin ETF-er var $MSTR en av få pålitelige måter for disse aksjeenhetene å få eksponering mot Bitcoin. Dette betyr at Strategys aksjer ofte handles til en premie fordi etterspørselen etter $MSTR overstiger tilbudet av aksjene. Strategy utnytter hele tiden denne premien, som er forskjellen mellom verdien av aksjen $MSTR og verdien av bitcoin den har per aksje, for å kjøpe mer bitcoin samtidig som den øker mengden bitcoin den har per aksje.

I løpet av de siste to årene, hvis du holder $MSTR, har du oppnådd en 134 % "gevinst" på Bitcoin-valør, som er den høyeste avkastningen på Bitcoin-investeringen din i stor skala i markedet. Strategys produkter adresserer direkte behovene til enheter som normalt ikke ville ha tilgang til Bitcoin.

Dette er et typisk tilfelle av "mandatarbitrasje". Før lanseringen av Bitcoin ETFer, som nevnt tidligere, var mange markedsaktører ikke i stand til å kjøpe aksjer eller verdipapirer som ikke ble børshandlet. Men som et børsnotert selskap har Strategy lov til å holde og kjøpe Bitcoin ($BTC). Selv om Bitcoin ETFer nylig har blitt lansert, ville det være en fullstendig feil å tro at denne strategien ikke lenger er effektiv, siden mange fond fortsatt har forbud mot å investere i ETFer, inkludert de fleste aksjefond med 25 billioner dollar i forvaltningskapital.

En typisk casestudie er Capital Groups Capital International Investors Fund (CII). Fondet forvalter 509 milliarder dollar i eiendeler, men investeringsomfanget er begrenset til aksjer og kan ikke direkte holde råvarer eller ETFer (Bitcoin regnes for det meste som en vare i USA). På grunn av disse begrensningene ble Strategy et av få verktøy som ble brukt av CII-er for å få eksponering mot Bitcoins prissvingninger. Faktisk er CIIs tillit til Strategy så høy at den eier omtrent 12 % av Strategy-aksjene, noe som gjør CII til en av de største ikke-interne aksjonærene.

Gjeldsbetingelser: Bindende for andre selskaper, men hjelper strategi

I tillegg til en positiv tilbudssituasjon, har Strategy også en viss fordel når det gjelder gjelden den har tatt på seg. Ikke all gjeld er skapt like. Kredittkortgjeld, boliglån, marginlån, dette er alle svært forskjellige typer gjeld.

Kredittkortgjeld er personlig gjeld som avhenger av lønnen din og evnen til å betale ned gjelden, ikke eiendelssikret, og har ofte en årlig rente på opptil 20 % eller mer. Et marginlån er vanligvis et lån mot eiendelene du allerede har (vanligvis aksjer) som sikkerhet, og hvis den totale verdien av eiendelene dine er nær beløpet du skylder, kan megleren eller banken din konfiskere alle midlene dine. Et boliglån, derimot, regnes som gjeldens "hellige gral", da det lar deg bruke lånet til å kjøpe en eiendel (for eksempel et hus) som normalt vil øke i verdi, mens du kun betaler månedlige renter på lånet (dvs. tilbakebetaling av boliglån).

Selv om dette ikke er helt risikofritt, spesielt i dagens rentemiljø, hvor renter kan akkumuleres til uholdbare nivåer, er det fortsatt det mest fleksible sammenlignet med andre typer lån fordi rentene er lavere og eiendeler ikke går tapt så lenge månedlige betalinger gjøres i tide.

Vanligvis er boliglån begrenset til bolig. Imidlertid kan et bedriftslån noen ganger fungere på samme måte som et boliglån, hvor renter betales over en bestemt tidsperiode, mens lånets hovedstol (dvs. det opprinnelige lånebeløpet) først trenger å betales tilbake ved slutten av denne perioden. Selv om lånevilkårene kan variere sterkt, har ikke gjeldsinnehaveren generelt rett til å selge selskapets eiendeler så lenge rentene betales i tide.

Kilde til figur: @glxyresearch

Denne fleksibiliteten gjør det lettere for bedriftslåntakere som Strategy å navigere i markedsvolatilitet, noe som gjør $MSTR til en måte å "høste" kryptomarkedets volatilitet på. Dette betyr imidlertid ikke at risikoen er fullstendig eliminert.

konklusjon

Strategi er ikke i den belånte virksomheten, men i arbitrasjebransjen.

Selv om det har noe gjeld for øyeblikket, vil det ta prisen på Bitcoin å falle til rundt $15 000 per mynt innen fem år før det utgjør en alvorlig risiko for Strategy. Dette vil være fokus for et annet emne ettersom "hvelvselskaper" (selskaper som kopierer Strategys Bitcoin-akkumuleringsstrategi) ekspanderer, inkludert MetaPlanet, @DavidFBailey's Nakamoto og mange andre.

Men hvis disse hvelvselskapene slutter å kreve premier for å konkurrere med hverandre og begynner å ta på seg overdreven gjeld, vil hele situasjonen endre seg og det kan få alvorlige konsekvenser.