Was passiert, wenn Justin Sun 600M $ETH von Aave abhebt?
• Die Kredit- und Leihsätze für ETH steigen ⬆️
• Das Rückgrat von DeFi, LST-Looping, ist vorübergehend unprofitabel
• Der MarktstETH / ETH-Kurs entkoppelt sich um ~0,3%
Wie die größten Bewegungen in DeFi plötzlich Leverage-Looper erschrecken können 👇
Um dies zu verstehen, müssen wir mit den Grundlagen beginnen.
RedStone ist seit den frühen Tagen das führende Oracle für LSTs & LRTs.
Wir haben 2023 einen umfangreichen Bericht mit über 300.000 Aufrufen darüber geschrieben.
Es gibt zwei Haupttypen von LSTs.
1. Rebase LSTs, wie Lidos stETH.
2. Reward Bearing LSTs, wie RocketPools rETH.
Dann wird stETH eingewickelt, um wstETH zu erstellen.
Es verwandelt sich von einem Rebase LST (stETH) in ein Reward Bearing LST (wstETH).
Es gibt 2 gängige Kurse für den Rewards-Token, d.h. wstETH
1. Fundamentaler Vertragswechselkurs - abgeleitet vom Lido-Vertrag wstETH / stETH-Kurs (NICHT abhängig von Marktgeschäften)
-> Beispiel auf Arbitrum: (stetiges Wachstumsmuster)
2. Marktpreis - abgeleitet von Handelsplätzen wie Uniswap oder Balancer für den wstETH / stETH-Kurs (ER IST abhängig von Marktgeschäften)
-> Beispiel auf Unichain: (stetiges Wachstumsmuster, abgesehen von der Phase hoher Volatilität)
Wie Sie in den Bildern unten sehen können, haben wir einen längeren Marktpreisschluss im Vergleich zum fundamentalen Kurs gesehen.
Ungefähr 1.205 stETH - 1.209 stETH = 0.004 stETH (~15 USD)
Die überwiegende Mehrheit der Kreditprotokolle wählt den fundamentalen Wechselkurs und eine weitere Annahme, die in den untenstehenden Tweets erklärt wird.
Aave, Morpho, Euler, Fluid, Spark (laut Screenshot) - alle von ihnen.
Sie tun dies aus einem bestimmten Grund. Um das Feuer 🔥 nicht weiter zu schüren.
Warum ist das so?
In Ordnung, wir haben also eine Möglichkeit, wstETH in stETH umzurechnen.
Jetzt haben Sie 2 Möglichkeiten, den stETH zu ETH-Kurs zu betrachten.
1. Marktpreis - wieder leiten Sie ihn aus dem Handel von DEXes & CEXes ab.
2. Einfach annehmen, dass 1 stETH = 1 ETH (wie bei Aave).
Warte, was? Warum würdest du das überhaupt annehmen?
Die Logik ist wie folgt:
- Liquidatoren werden es nicht stören, stETH zu halten, da sie letztendlich ETH einlösen werden.
- Der Gewinn, den sie durch die Liquidation der Position erzielen, wird das potenzielle Risiko ausgleichen, dass ETH während der Wartezeit auf die stETH-Einlösung an Wert verliert.
Okay und jetzt, warum wird es allgemein bevorzugt, als den Marktpreis von stETH / ETH zu verwenden?
Nun, wenn du den Marktpreis verwendest, würdest du beginnen, gehebelte wstETH / ETH-Positionen zu liquidieren und eine *Liquidationskaskade* auszulösen.
Was potenziell zu einem Todesspirale führen könnte.
Oh Mann, warum so dramatisch?
Es ist notwendig sicherzustellen, dass die Leute die Größenordnung verstehen.
Es gibt ~$4,74 Milliarden wstETH / ETH in geschlossenen Positionen allein auf Aave.
Und maximal $230 Millionen Gesamtvolumen in den letzten 24 Stunden für stETH in den letzten 3 Monaten.
Das sind Größenordnungen von Unterschieden. Der Markt würde den Verkaufsdruck von stETH mit der Kaskade nicht bewältigen.
Durch die Annahme eines fundamentalen Zinssatzes UND 1 stETH = 1 ETH, wenn es große ETH-Abhebungen auf der Angebotsseite des Kreditprotokolls gibt, steigt der Kreditbetrag für ETH stark an und das Looping wird unprofitabel.
Aber das Verleihen von ETH bringt dann einen Bonuszins!
Daher sollten die Marktkräfte das Gleichgewicht wieder näher an den vorherigen Zustand bringen.
Und es hat funktioniert!
Die ganze Situation klärte sich nach nur wenigen Stunden.
Hier ist eine gute Zusammenfassung von Marc.
Über die $ETH-Kurse und warum es nicht viel Grund zur Sorge gibt
1) Justin bewegt Milliarden, das passiert alle zwei Wochen, er zahlt immer zurück.
2) Sofortige APY ist ziemlich bedeutungslos, der durchschnittliche Kreditnehmerzins von ETH bleibt nachhaltig, du solltest den schönen Angebotsrendite-Boost genießen, solange es dauert (wird nicht lange dauern).
3) Aave kann und hat die Zinskurve abgeflacht, um den Schmerz für Kreditnehmer durch Risikomanagement zu reduzieren. Wir sind das einzige Protokoll mit schnellen Gegenmaßnahmen, um den Nutzern zu helfen.
4) Aave hat das größte Netzwerk von LPs und die tiefste Liquidität im gesamten Krypto-Bereich, deshalb werden solche Ereignisse schnell gelöst. Als ich das schreibe, liegen die Kreditnehmerzinsen wieder bei 3,6%.
5) Wir haben derzeit 10 Milliarden $ an ETH-Liquidität, das bedeutet, dass unsere $ETH-Bücher allein größer sind als die gesamte Größe des zweitgrößten Kreditprotokolls. Je größer wir werden, desto weniger Einfluss hat ein Ausreißer-Liquiditätsereignis auf uns, das ist ein unfairer Vorteil von Aave gegenüber allen anderen, Liquidität ist König.
6) Festverzinsliches Lending ist eine großartige Idee und V4 ermöglicht dies, aber der Kern eines Kreditprotokolls müssen marktbasierte Floating-Raten sein, da es das fairste Modell ist.
7) Die Zinsen sind bereits wieder sehr nah an normal, werden in ein paar Stunden wieder wie gewohnt sein. Wenn du typische "concern"-Threads liest, die dir sagen, dass Aave, Lido, DeFi und ETH sterben werden, mute sie sicher und mach weiter.
Nutze einfach Aave.
Okay, wenn dieser Beitrag mehr Aufmerksamkeit erhält, lass mich eine Frage stellen, auf die ich bisher keine zufriedenstellende Antwort erhalten habe.
Warum würden Menschen ETH verleihen, wenn sie stattdessen Looping machen könnten?
Liegt es nur daran, dass einige ETH-Wale Angst vor dem Lido-Risiko haben und dass die Looping-Logik auf ein systematisches Problem stoßen würde?
Der Beitrag inspiriert von @0xdoge_bull, der OG der Orakel und einer der angesehensten OEV-Experten. Großartig für eine solche Diskussion.
Rohzeitplan der Ereignisse hier:
1. Justin Sun zieht ETH-Angebot von Aave ab.
2. Die Nutzung lässt die ETH-Ausleihzinsen auf Aave steigen.
3. stETH-Looper sind jetzt unprofitabel, also beginnen sie mit der Entschuldung.
4. Eine Menge dieses entschuldeten stETH landet in der Warteschlange für Staking-Abhebungen.
5. stETH entkoppelt um 30 Basispunkte, da einige verkaufen, um der Warteschlange zu entkommen.
6. Looper sind jetzt gezwungen, entweder diesen 30-Bips-Verlust (3% Verlust bei 10x Hebel) hinzunehmen oder Geld auf der Position zu verlieren, bis der Peg wiederhergestellt ist.
Alle diese stETH-Orakel verwenden Einlösungen und nicht den Marktpreis, sodass die Kreditgeber potenziell ~18 Tage in der Position feststecken, da dies die aktuelle ETH-Unstaking-Warteschlange ist. Wir könnten einige stETH-Liquidationen aufgrund von Zinsansammlungen sehen, was die Situation nur verschlimmern wird, indem stETH weiter entkoppelt wird.
Begrenzte Lido-Abhebungen => Dauer-Risiko => stETH rabattiert im Vergleich zu ETH
Das haben wir nach der Abhebung von @justinsuntron beobachtet.
Laut Toms Tweet unten befindet sich Lidos nicht abgeschlossene Abhebungswarteschlange auf einem neuen ATH. Einige erinnern sich vielleicht an den berühmten Lido stETH-Entkopplung im Mai 2022, als Abhebungen noch nicht aktiviert waren ->
Abhebungskapazitäten schaffen Preislücken, könnte man sagen.
Lidos nicht abgeschlossene Abhebungswarteschlange hat ein neues ATH erreicht (außer am ersten Tag, als sie die Abhebung zum ersten Mal unterstützt haben)
Über 235k stETH warten auf Abhebung.
In den letzten 7 Tagen versuchen diese Entitäten abzuheben:
- 80k stETH von HTX und Justin Sun;
- 7k stETH von Abraxas Capital (0xed0c6079229e2d407672a117c22b62064f4a4312)
- 5.5k stETH von Jump (0x98629555d323324b9415471033f2745c57b608c6)
- 5.4k stETH von Etherefi
(0xf0bb20865277abd641a307ece5ee04e79073416c)
Und um abzuschließen - zu sagen, ein Oracle sollte in diesem Fall den stETH-Marktpreis verwenden, steht im Widerspruch zu dem, worauf sich die überwiegende Mehrheit der Risikoleistungserbringer einigt.
Das wäre, als würde man Benzin auf ein brennendes Gebäude gießen. Im wahrsten Sinne des Wortes.
Ich respektiere Pyth, aber diese Aussagen über die Verwendung des stETH-Marktpreises zur Lösung des Depegs stehen im Widerspruch zu dem, was der Konsens der DeFi-Entwickler jetzt ist.
Ich habe nichts gegen @Genia_XBT, aber als Oracle-Anbieter müssen wir das Wesentliche der wichtigsten Marktdynamiken verstehen und uns von einfachen "die Verwendung von xyz löst es" ohne weiteren Kontext oder Erklärung fernhalten, wenn das im Widerspruch zu den allgemeinen Kompromissannahmen steht, über die die Branche seit Jahren diskutiert.
Frieden!
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