Cosa succede quando Justin Sun ritira 600 milioni di $ETH da Aave?
• I tassi di prestito e di deposito di ETH schizzano ⬆️
• La spina dorsale della DeFi, il looping LST, diventa temporaneamente non redditizio
• Il tasso di mercato stETH / ETH si disaccoppia di ~0,3%
Come le mosse più grandi della DeFi possono improvvisamente spaventare i loopers in leva 👇
Per comprendere questo, dobbiamo partire dalle basi.
RedStone è stato l'oracolo leader per LST e LRT sin dai primi giorni.
Abbiamo scritto un rapporto corposo con oltre 300k visualizzazioni proprio su questo nel 2023.
Ci sono due tipi principali di LST.
1. LST di Rebase, come lo stETH di Lido.
2. LST che Generano Ricompense, come il rETH di RocketPool.
Poi lo stETH viene avvolto per creare wstETH.
Si trasforma da un LST di Rebase (stETH) a un LST che Genera Ricompense (wstETH).
Ci sono 2 tassi principali per il token Rewards, ovvero wstETH
1. Tasso di cambio del contratto fondamentale - derivato dal tasso wstETH / stETH del contratto Lido (NON dipendente dalle operazioni di mercato)
-> Esempio su Arbitrum: (modello di crescita costante)
2. Tasso di mercato - derivato da piattaforme di trading come Uniswap o Balancer per il tasso wstETH / stETH (È dipendente dalle operazioni di mercato)
-> Esempio su Unichain: (modello di crescita costante, a parte il periodo di alta volatilità)
Come puoi vedere nelle immagini qui sotto, abbiamo osservato un prolungato sconto del tasso di mercato rispetto al tasso fondamentale.
Circa 1.205 stETH - 1.209 stETH = 0.004 stETH (~15 USD)
La stragrande maggioranza dei protocolli di prestito opta per il tasso di cambio fondamentale e per un'altra assunzione spiegata nei tweet qui sotto.
Aave, Morpho, Euler, Fluid, Spark (secondo lo screenshot) - tutti loro.
Lo fanno per un motivo. Per evitare di alimentare il fuoco 🔥
Perché è così?
Va bene, quindi abbiamo un modo per denominare wstETH in stETH.
Ora hai 2 modi per affrontare il tasso da stETH a ETH.
1. Tasso di mercato - ancora una volta lo ricavi dal trading su DEX e CEX.
2. Semplicemente assumere che 1 stETH = 1 ETH (come Aave).
Aspetta, cosa? Perché dovresti assumere così in primo luogo?
La logica è la seguente:
- I liquidatori non si preoccuperanno di detenere stETH poiché alla fine riscatteranno ETH.
- Il premio che guadagnano liquidando la posizione andrà a compensare il potenziale rischio che ETH si deprezzi di valore durante il tempo di attesa per il riscatto di stETH.
Ok, e ora, perché è ampiamente preferito rispetto all'utilizzo del tasso di mercato stETH / ETH?
Beh, se usi il tasso di mercato, inizieresti a liquidare posizioni wstETH / ETH con leva e causare una *cascata di liquidazioni*.
Potenzialmente portando a una spirale mortale.
Oh uomo, perché così drammatico?
È necessario garantire che le persone comprendano le dimensioni.
Ci sono circa 4,74 miliardi di wstETH / posizioni ETH su Aave da sole.
E un volume totale massimo di 230 milioni di dollari in 24 ore per stETH negli ultimi 3 mesi.
C'è una differenza di grandezza. Il mercato non gestirebbe la pressione di vendita di stETH con la cascata.
Utilizzando il tasso fondamentale E L'ipotesi che 1 stETH = 1 ETH, quando ci sono grandi prelievi di ETH dal lato dell'offerta del protocollo di prestito, il tasso di prestito per ETH aumenta e il looping inizia a diventare non redditizio.
Ma prestare ETH porta a un rendimento bonus allora!
Pertanto, le forze di mercato dovrebbero riportare l'equilibrio vicino allo stato precedente.
E così è stato!
L'intera situazione si è chiarita dopo solo poche ore.
Ecco un buon riassunto di Marc.
Informazioni sui tassi di $ETH e perché non c'è molto di cui preoccuparsi
1) Justin sposta miliardi ogni due settimane, riporta sempre indietro.
2) L'APY istantaneo è piuttosto insignificante, il tasso medio di prestito di ETH rimane sostenibile, dovresti goderti il bel boost del rendimento da fornitura finché dura (non durerà a lungo).
3) Aave può e ha appiattito la curva dei tassi d'interesse per ridurre il dolore per i mutuatari tramite il risk steward, siamo l'unico protocollo con strumenti di contromisura rapidi per aiutare gli utenti.
4) Aave ha la rete più grande di LP e la liquidità più profonda di tutto il crypto, ecco perché questo tipo di eventi si risolvono rapidamente. Quando scrivo questo, i tassi di prestito sono tornati al 3,6%.
5) Attualmente abbiamo 10 miliardi di $ di liquidità in ETH, il che significa che i nostri libri di $ETH da soli sono più grandi dell'intera dimensione del secondo protocollo di prestito più grande; più cresciamo, meno impatto ha un evento di liquidità anomalo su di noi, questo è un vantaggio sleale di Aave rispetto a tutti gli altri, la liquidità è fondamentale.
6) Il prestito fisso è una grande idea e V4 lo consente, ma il nucleo di un protocollo di prestito deve essere i tassi fluttuanti di mercato poiché è il modello più equo.
7) I tassi sono già tornati molto vicini alla normalità, torneranno come al solito in poche ore; se leggi un tipico thread di preoccupazione che ti dice che Aave, lido, DeFI e ETH moriranno, silenziali in sicurezza e vai avanti.
Usa semplicemente Aave.
Va bene, se quel post ottiene maggiore attenzione, lasciami porre una domanda a cui finora non ho ricevuto una risposta soddisfacente.
Perché le persone dovrebbero prestare ETH, quando potrebbero fare looping invece?
È solo che alcuni balene di ETH hanno paura del rischio di Lido e che la logica del looping potrebbe incontrare un problema sistematico?
Il post è ispirato da @0xdoge_bull, che è un OG degli oracoli e uno dei più rispettati esperti di OEV. Ottimo per una discussione del genere.
Cronologia approssimativa degli eventi qui:
1. Justin Sun ritira l'offerta di ETH da Aave.
2. L'utilizzo fa impennare i tassi di prestito di ETH su Aave.
3. I loopers di stETH ora non sono redditizi, quindi iniziano a ridurre la leva.
4. Un sacco di stETH de-levered finisce nella coda di prelievo dello staking.
5. stETH si depegga di 30 punti base poiché alcuni vendono per evitare la coda.
6. I loopers sono ora costretti a subire questa perdita di 30 bips (3% di perdita su leva 10x), oppure perdere denaro sulla posizione fino a quando il peg non si ripristina.
Tutti questi oracoli di stETH utilizzano il tasso di riscatto e non il tasso di mercato, quindi i prestatori sono bloccati nella posizione per potenzialmente ~18 giorni, poiché questa è la coda di disinvestimento di ETH in questo momento. Potremmo finire per vedere alcune liquidazioni di stETH a causa dell'accumulo di interessi, il che renderà solo la situazione peggiore de-peggando ulteriormente stETH.
Prelievi limitati di Lido => Rischio di durata => stETH scontato rispetto a ETH
Questo è ciò che abbiamo osservato dopo il prelievo di @justinsuntron.
Secondo il tweet di Tom qui sotto, la coda di prelievo non finalizzato di Lido è a un nuovo ATH. Alcuni potrebbero ricordare il famoso depeg di Lido stETH di maggio 2022, quando i prelievi non erano ancora abilitati ->
I limiti di prelievo creano gap di prezzo, si potrebbe dire.
La coda di prelievo non finalizzato di Lido ha raggiunto un nuovo ATH (escludendo il primo giorno in cui hanno iniziato a supportare i prelievi)
Oltre 235k stETH sono in attesa di prelievo.
Negli ultimi 7 giorni, queste entità stanno cercando di prelevare:
- 80k stETH da HTX e Justin Sun;
- 7k stETH da Abraxas Capital (0xed0c6079229e2d407672a117c22b62064f4a4312)
- 5.5k stETH da Jump (0x98629555d323324b9415471033f2745c57b608c6)
- 5.4k stETH da Etherefi
(0xf0bb20865277abd641a307ece5ee04e79073416c)
E per concludere - dire che un oracolo dovrebbe utilizzare il tasso di mercato stETH in quel caso è contrario a ciò su cui concorda la stragrande maggioranza dei fornitori di rischio.
Sarebbe come versare benzina su un edificio in fiamme. Letteralmente.
Rispetto Pyth, ma queste affermazioni sull'uso del tasso di mercato stETH per risolvere il depeg sono contro il consenso attuale dei costruttori di DeFi.
Non ho nulla contro @Genia_XBT, ma come fornitori di oracoli dobbiamo comprendere il nocciolo delle dinamiche di mercato chiave e astenersi da semplici "usare xyz lo risolve" senza ulteriori contesti o spiegazioni se ciò è contrario all'accettazione generale dei compromessi di cui l'industria discute da anni.
Pace!
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